លទ្ធផលរបស់ Affirm បញ្ជាក់ពីនិក្ខេបបទរបស់ខ្ញុំ៖ លក់ភាគហ៊ុននេះ។

បញ្ជាក់ (AFRM) កំពុងជួញដូរនៅកម្រិតដូចគ្នាដូចពេលនេះ នៅពេលដែលខ្ញុំបានព្រមានវិនិយោគិនប្រឆាំងនឹងការកាន់កាប់ភាគហ៊ុននៅថ្ងៃទី 31 ខែមករា ឆ្នាំ 2022។

ចាប់តាំងពីពេលនោះមក ការខកចិត្តរបាយការណ៍ប្រាក់ចំណូលចុងក្រោយរបស់ក្រុមហ៊ុនបញ្ជាក់ពីនិក្ខេបបទរបស់ខ្ញុំថាភាគហ៊ុនត្រូវបានវាយតម្លៃលើស 80%+ ។ 

ខ្ញុំមិនភ្ញាក់ផ្អើលទេដែលឃើញក្រុមហ៊ុនណែនាំការរំពឹងទុកទាបសម្រាប់ប្រាក់ចំណូល និងប្រាក់ចំណេញ ដោយសារតែអាជីវកម្មបាត់បង់ចំណែកទីផ្សារ ខ្វះគុណសម្បត្តិប្រកួតប្រជែង គ្មានផលចំណេញ និងប្រឈមមុខនឹងការប្រកួតប្រជែងខ្លាំង។

ការតស៊ូនាពេលថ្មីៗនេះនៅ Peloton (PTON) ដែលជាប្រវត្តិសាស្ត្រមួយក្នុងចំនោមដៃគូពាណិជ្ជករដ៏ធំបំផុតរបស់ Affirm នាំមកនូវសម្ពាធបន្ថែមទៀតដល់អាជីវកម្មដែលកំពុងជួបការលំបាករួចទៅហើយ។

ខ្ញុំបានជូនដំណឹងដល់អ្នកវិនិយោគជាលើកដំបូងអំពីហានិភ័យនៅក្នុង Affirm Holdings នៅពេលដែលខ្ញុំដាក់ភាគហ៊ុននៅក្នុងតំបន់គ្រោះថ្នាក់ក្នុងខែតុលា ឆ្នាំ 2021។ ចាប់តាំងពីពេលនោះមក ភាគហ៊ុនបានដំណើរការលើសពី S&P 500 ក្នុងរយៈពេលខ្លី 50% ។

ខ្ញុំគិតថាភាគហ៊ុនមានការធ្លាក់ចុះកាន់តែឆ្ងាយ ដូចដែលខ្ញុំបានរៀបរាប់លម្អិតខាងក្រោម ដោយប្រើការវិភាគ DCF បញ្ច្រាសរបស់ខ្ញុំ ដើម្បីគណនាថាតើការរំពឹងទុកខ្ពស់នៃលំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគតដែលចូលទៅក្នុងការវាយតម្លៃភាគហ៊ុនគឺកម្រិតណា។

ការវាយតម្លៃបច្ចុប្បន្នបញ្ជាក់ថា នឹងក្លាយជាក្រុមហ៊ុន BNPL ដ៏ធំបំផុតនៅលើពិភពលោក

ទោះបីជាប្រឈមមុខនឹងការប្រកួតប្រជែងធំជាង និងទទួលបានផលចំណេញកាន់តែច្រើនក៏ដោយ ក៏ Affirm ត្រូវបានគេកំណត់តម្លៃថាវានឹងក្លាយជាអ្នកផ្តល់សេវាទិញធំជាងគេឥឡូវនេះបង់ពេលក្រោយ (BNPL) ដែលវាស់វែងដោយបរិមាណទំនិញសរុប (GMV) នៅលើពិភពលោក ពីលើការសម្រេចបានប្រាក់ចំណេញភ្លាមៗ។

ដើម្បីបញ្ជាក់ពីតម្លៃបច្ចុប្បន្នរបស់វា ~ 60 ដុល្លារ/ហ៊ុន សូមបញ្ជាក់ត្រូវតែ៖

• ធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងភ្លាមៗនូវរឹម NOPAT របស់វាដល់ 8% (ខាងលើ Block's [អតីត Square Inc.] 1% និង Affirm's -41% TTM NOPAT margin) និង
• បង្កើនប្រាក់ចំណូល 38% ប្រចាំឆ្នាំ (ជិត 2x ឧស្សាហកម្មរំពឹងទុក CAGR រហូតដល់ឆ្នាំ 2028) សម្រាប់រយៈពេលប្រាំបីឆ្នាំខាងមុខ។

នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ ប្រាក់ចំណូលរបស់ក្រុមហ៊ុន Affirm កើនឡើងដល់ 11.4 ពាន់លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំសារពើពន្ធ 2029 ឬខ្ពស់ជាង 13 ដងនៃប្រាក់ចំណូលសារពើពន្ធ 2021 របស់ក្រុមហ៊ុន។

ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថា Affirm រក្សាប្រាក់ចំណូលក្នុងមួយអត្រា GMV ត្រឹមតែជាង 10% (ស្មើនឹងសារពើពន្ធ 2021) នោះសេណារីយ៉ូនេះបង្កប់ន័យថា Affirm's GMV នៅក្នុងសារពើពន្ធ 2029 គឺ 109 ពាន់លានដុល្លារ ដែលស្មើនឹង 1.6x TTM GMV របស់ Klarna នៅពាក់កណ្តាលផ្លូវ 2021 ។ បរិបទ Statista ប៉ាន់ប្រមាណថា GMV ecommerce ឆ្នាំ 2020 របស់ Walmart គឺ 92 ពាន់លានដុល្លារ។ បញ្ជាក់ត្រូវតែដំណើរការច្រើនជាងពីរដងនៃ GMV ecommerce ឆ្នាំ 2020 របស់ Walmart ដើម្បីបង្ហាញអំពីភាពត្រឹមត្រូវនៃការវាយតម្លៃបច្ចុប្បន្នរបស់វា។ ខ្ញុំមានការសង្ស័យចំពោះក្រុមហ៊ុន BNPL ណាមួយដែលសម្រេចបានបរិមាណទំនិញខ្ពស់បែបនេះ។

ការធ្លាក់ចុះ 56% ប្រសិនបើការរីកចម្រើននៃការយល់ស្របត្រូវបានសម្រេច

ខ្ញុំពិនិត្យមើលសេណារីយ៉ូ DCF បន្ថែមខាងក្រោម ដើម្បីបញ្ជាក់ពីហានិភ័យធ្លាក់ចុះ គួរតែបញ្ជាក់ថា ប្រាក់ចំណូលរបស់កើនឡើងក្នុងអត្រាការយល់ស្រប ឬប្រសិនបើរឹមមិនប្រសើរឡើងដូចសេណារីយ៉ូដែលបានរៀបរាប់ខាងលើ។

ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មតថាបញ្ជាក់៖

• ធ្វើឱ្យរឹម NOPAT ប្រសើរឡើងភ្លាមៗដល់ 8%
• បង្កើនប្រាក់ចំណូល 46% នៅក្នុងសារពើពន្ធ 2022 និង 43% នៅក្នុងសារពើពន្ធ 2023 (ស្មើនឹងការយល់ស្រប) និង
• បង្កើនប្រាក់ចំណូល 22% ជារៀងរាល់ឆ្នាំបន្ទាប់ពីនោះរហូតដល់សារពើពន្ធ 2029 (ស្មើនឹងកំណើនឧស្សាហកម្មដែលបានព្យាករណ៍) បន្ទាប់មក។

បញ្ជាក់គឺមានតម្លៃត្រឹមតែ $26/share ថ្ងៃនេះ ដែលជាការធ្លាក់ចុះ 56% ទៅនឹងតម្លៃបច្ចុប្បន្ន

83% ធ្លាក់ចុះ ប្រសិនបើរឹមនៅសល់កំណត់ដោយការប្រកួតប្រជែង

ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មតថាបញ្ជាក់៖

• ធ្វើឱ្យរឹម NOPAT ប្រសើរឡើងភ្លាមៗដល់ 4% ដែលស្មើនឹងរឹមខ្ពស់បំផុតមិនធ្លាប់មានរបស់ Block ។
• បង្កើនប្រាក់ចំណូល 46% នៅក្នុងសារពើពន្ធ 2022 និង 43% នៅក្នុងសារពើពន្ធ 2023 និង
• បង្កើនប្រាក់ចំណូល 22% ជារៀងរាល់ឆ្នាំរហូតដល់សារពើពន្ធ 2029 បន្ទាប់មក។

បញ្ជាក់គឺមានតម្លៃត្រឹមតែ $10/share ថ្ងៃនេះ ដែលជាការធ្លាក់ចុះ 83% ទៅនឹងតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។

រូបភាពទី 1 ប្រៀបធៀប NOPAT នាពេលអនាគតដោយបញ្ជាក់របស់ Affirm នៅក្នុងសេណារីយ៉ូទាំងបីនេះទៅនឹង NOPAT ប្រវត្តិសាស្រ្តរបស់វា។ សម្រាប់ជាឯកសារយោង ខ្ញុំរួមបញ្ចូល Block (SQ) និង NOPAT របស់ Shopify ។

រូបភាពទី 1៖ បញ្ជាក់ប្រវត្តិសាស្រ្តធៀបនឹង NOPAT ដែលបង្កប់ន័យ៖ សេណារីយ៉ូ DCF

រាល់សេណារីយ៉ូខាងលើសន្មត់ថា Affirm បង្កើនប្រាក់ចំណូល NOPAT និង FCF ដោយមិនបង្កើនដើមទុនធ្វើការ ឬទ្រព្យសកម្មថេរ។ ការសន្មត់នេះទំនងជាមិនទំនងទេ ប៉ុន្តែអនុញ្ញាតឱ្យខ្ញុំបង្កើតសេណារីយ៉ូករណីល្អបំផុតដែលបង្ហាញពីការរំពឹងទុកដែលបានបង្កប់នៅក្នុងការវាយតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ សម្រាប់ជាឯកសារយោង ដើមទុនវិនិយោគរបស់ Affirm បានកើនឡើង 4x ពីសារពើពន្ធ 2019 ដល់សារពើពន្ធ 2021។ ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថាដើមទុនវិនិយោគរបស់ Affirm កើនឡើងក្នុងអត្រាស្រដៀងគ្នានៅក្នុងសេណារីយ៉ូ DCF ពីរ និងបីខាងលើ ហានិភ័យធ្លាក់ចុះកាន់តែធំ។

ការស្រាវជ្រាវជាមូលដ្ឋានផ្តល់នូវភាពច្បាស់លាស់នៅក្នុងទីផ្សារ Frothy

2022 បានបង្ហាញយ៉ាងរហ័សដល់វិនិយោគិនថា មូលដ្ឋានគ្រឹះមានសារៈសំខាន់ ហើយភាគហ៊ុនមិនត្រឹមតែកើនឡើងប៉ុណ្ណោះទេ។ ជាមួយនឹងការយល់ដឹងកាន់តែប្រសើរឡើងលើមូលដ្ឋានគ្រឹះ វិនិយោគិនមានការយល់ដឹងកាន់តែប្រសើរឡើងអំពីពេលណាត្រូវទិញ និងលក់ – និង – ដឹងថាតើពួកគេមានហានិភ័យប៉ុន្មាននៅពេលដែលពួកគេជាម្ចាស់ភាគហ៊ុននៅកម្រិតជាក់លាក់មួយ។ បើគ្មានការស្រាវជ្រាវជាមូលដ្ឋានដែលអាចទុកចិត្តបាន អ្នកវិនិយោគមិនមានវិធីវាស់វែងថាតើភាគហ៊ុនមានតម្លៃថ្លៃ ឬថោកនោះទេ។

ដូចដែលបានបង្ហាញខាងលើ ការស្រាវជ្រាវជាមូលដ្ឋានដែលមានវិន័យ និងអាចទុកចិត្តបានបង្ហាញថា សូម្បីតែបន្ទាប់ពីការធ្លាក់ចុះក៏ដោយ ក៏ Affirm នៅតែរក្សាការធ្លាក់ចុះគួរឱ្យកត់សម្គាល់។

ការលាតត្រដាងបង្ហាញ: លោក David គ្រូបង្គោលលោក Kyle Guske II និងលោក Matt Shuler មិនមានសំណងដើម្បីសរសេរអំពីភាគហ៊ុនរចនាប័ទ្មឬប្រធានបទជាក់លាក់ណាមួយទេ។