ការរីកចម្រើនប្រកបដោយវិន័យធ្វើឱ្យ Skechers USA មានការកាន់កាប់ប្រកបដោយគុណភាព

ដំបូងខ្ញុំបង្កើត Skechers សហរដ្ឋអាមេរិក
អេសអិល
Long Idea ក្នុងខែមេសា ឆ្នាំ 2016 ហើយបានបិទទីតាំងនៅខែមីនា ឆ្នាំ 2018 ដើម្បីចាក់សោរនៅក្នុង 5% របស់ខ្លួនដែលដំណើរការលើសពី S&P 500។ បន្តិចក្រោយមក ខ្ញុំបានធ្វើឱ្យភាគហ៊ុនទៅជា Long Idea ម្តងទៀតនៅក្នុងខែឧសភា ឆ្នាំ 2018 ។ ចាប់តាំងពីពេលនោះមក ភាគហ៊ុនបានកើនឡើង 29% បើធៀបនឹង ដល់ការកើនឡើង 53% សម្រាប់ S&P 500។ ភាគហ៊ុននៅតែបង្ហាញពីហានិភ័យ/រង្វាន់ដ៏ល្អ ហើយអាចមានតម្លៃ $70+/share នៅថ្ងៃនេះ ដែលជាការកើនឡើង 79%+។

ភាគហ៊ុន Skechers មានការកើនឡើងខ្លាំងដោយផ្អែកលើ៖

• ទីតាំងហាងរាងកាយដ៏ធំរបស់ក្រុមហ៊ុន
• ការកើនឡើងចំណែកទីផ្សារជាប់លាប់
• គុណសម្បត្តិខ្នាតធំដែលក្រុមហ៊ុនទទួលបានក្នុងនាមជាម៉ាកស្បែកជើងពិភពលោកធំជាងគេទីបី
• សមត្ថភាពក្នុងការឈានដល់ទីផ្សារពិសេសរបស់ខ្លួនជាមួយនឹងការលួងលោម និងតម្លៃ
• ការវាយតម្លៃបច្ចុប្បន្ននៃភាគហ៊ុនបង្ហាញថាប្រាក់ចំណេញនឹងធ្លាក់ចុះជាអចិន្ត្រៃយ៍ 20% ក្រោមកម្រិតបច្ចុប្បន្ន។

រូបភាពទី ១ ការសម្តែងគំនិតវែងឆ្ងាយៈចាប់ពីកាលបរិច្ឆេទនៃការបោះពុម្ពផ្សាយរហូតដល់ថ្ងៃទី ២/២៣/២០២១

តើមានអ្វីកំពុងធ្វើការ

កំណើនជំរុញហាង៖ Skechers ដំណើរការអាជីវកម្មលក់ដុំដែលផ្គត់ផ្គង់នាយកដ្ឋានប្រពៃណី និងហាងលក់រាយពិសេស។ លើសពីនេះទៀត Skechers ដំណើរការផ្នែកដោយផ្ទាល់ទៅអ្នកប្រើប្រាស់ដែលមានបណ្តាញដ៏ធំនៃហាងដែលមានម៉ាក Skechers ចំនួន 4,308 នៅទូទាំងពិភពលោក។ ចំនួនហាង Skechers គឺច្រើនជាង 1,048 ដងនៃ ~XNUMX ហាងលក់រាយសកល នៃក្រុមហ៊ុនស្បែកជើងយក្ស Nike
NKE
.

បណ្តាញចែកចាយដ៏ធំរបស់ Skechers គឺជាអត្ថប្រយោជន៍ដ៏សំខាន់នៅក្នុងទីផ្សារសម្លៀកបំពាក់ និងស្បែកជើងដែលមានការបែកបាក់យ៉ាងខ្លាំង។ ខណៈពេលដែលមានឧបសគ្គតិចតួចក្នុងការចូលទៅក្នុងឧស្សាហកម្មស្បែកជើង ការទៅដល់អតិថិជនតាមវិធីដែល Skechers អាចធ្វើបានគឺពិបាកជាង។ បណ្តាញចែកចាយដ៏រឹងមាំរបស់ក្រុមហ៊ុន Skechers បានជំរុញការលក់ និងកំណើនប្រាក់ចំណេញរបស់ក្រុមហ៊ុនជាប្រវត្តិសាស្ត្រ ហើយដាក់ទីតាំងវាឱ្យបន្តរីកចម្រើនទៅមុខ។

ប្រាក់ចំណេញទីផ្សារ៖ Skechers គឺជា ម៉ាកស្បែកជើងធំទីបី នៅក្នុងពិភពលោក ហើយក្រុមហ៊ុននៅតែរីកចម្រើន។ ការលក់នៅសហរដ្ឋអាមេរិករបស់ក្រុមហ៊ុនបានកើនឡើងពី 1.1 ពាន់លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2012 ដល់ 2.6 ពាន់លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2022 ឬ 10% ប្រចាំឆ្នាំ។ ក្នុងពេលជាមួយគ្នានោះចំណែករបស់ Skechers នៃការចំណាយលើសម្លៀកបំពាក់ និងស្បែកជើងរបស់សហរដ្ឋអាមេរិកបានកើនឡើងពី 0.08% ទៅ 0.14% ក្នុងរូបភាពទី 2។

រូបភាពទី 2៖ ចំណែករបស់ Skechers នៃការចំណាយលើសម្លៀកបំពាក់ និងស្បែកជើងរបស់សហរដ្ឋអាមេរិក៖ 2012 – 202

ការលក់អន្តរជាតិកាន់តែរឹងមាំ៖ Skechers មានម៉ាកយីហោសកលខ្លាំងជាង 180 ប្រទេស។ ខណៈពេលដែលអាជីវកម្មក្នុងស្រុករបស់ក្រុមហ៊ុនមានភាពរឹងមាំ ផ្នែកអន្តរជាតិរបស់ខ្លួនមានចំនួន 57% នៃការលក់សរុបនៅក្នុង 1Q22 ហើយកំពុងរីកចម្រើនលឿនជាងផ្នែកក្នុងស្រុករបស់ខ្លួន។ ចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2016 មក ប្រាក់ចំណូលអន្តរជាតិរបស់ Skechers បានកើនឡើងក្នុងអត្រា 18% CAGR ហើយកាលពីឆ្នាំមុន ប្រាក់ចំណូលអន្តរជាតិរបស់ក្រុមហ៊ុនបានកើនឡើង 37% ពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ (YoY) ។

សម្លឹងទៅមុខ ប្រសិនបើ Skechers អាចបង្កើនការលក់ស្របតាមអត្រាប្រវត្តិសាស្រ្តរបស់ខ្លួន ក្រុមហ៊ុនមានទីតាំងដើម្បីបង្កើនចំណែករបស់ខ្លួននៃទីផ្សារស្បែកជើងធម្មតាពិភពលោក ដែល ស្រាវជ្រាវនិងទីផ្សារ។ រំពឹងថានឹងកើនឡើងត្រឹមតែ 2.6% CAGR រហូតដល់ឆ្នាំ 2026។

ការចំណាយកំពុងធ្លាក់ចុះ៖ វិធីសាស្រ្តប្រកបដោយវិន័យរបស់ក្រុមហ៊ុនចំពោះការរីកចម្រើនខុសពីដៃគូប្រកួតប្រជែងជាច្រើន។ ជាឧទាហរណ៍ Allbirds (BIRD) បានអនុម័តយុទ្ធសាស្រ្ត "រីកចម្រើនគ្រប់ការចំណាយ" ។ ម៉្យាងវិញទៀត Skechers កំពុងបង្កើនប្រាក់ចំណូល និងទទួលបានចំណែកទីផ្សារ ខណៈពេលដែលបន្ថយសមាមាត្រចំណាយប្រតិបត្តិការរបស់ខ្លួន។ ការចំណាយប្រតិបត្តិការរយៈពេលដប់ពីរខែ (TTM) របស់ Skechers ជាភាគរយនៃប្រាក់ចំណូលបានធ្លាក់ចុះពីមួយត្រីមាសទៅមួយត្រីមាស (QoQ) ក្នុងមួយត្រីមាសចុងក្រោយនេះ ពី 45% នៅក្នុង 4Q20 មកត្រឹមតែក្រោម 40% នៅក្នុង 1Q22។

រូបភាពទី 3៖ ការចំណាយប្រតិបត្តិការរបស់ Skechers ជាភាគរយនៃប្រាក់ចំណូល៖ 4Q20 – 1Q22

ប្រាក់ចំណូលស្នូលបន្តកើនឡើង៖ ការកើនឡើងនៃបន្ទាត់កំពូលរបស់ Skechers ក៏នាំទៅរកលទ្ធផលបន្ទាត់បាតជាប់គ្នា។ Skechers បានធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនូវប្រាក់ចំណូលស្នូល YoY ក្នុងរយៈពេលប្រាំបួននៃដប់ឆ្នាំកន្លងមក ដោយមានតែ 2020 ប៉ុណ្ណោះដែលមានការធ្លាក់ចុះ YoY ក្នុងអំឡុងពេលនោះ។ ប្រាក់ចំណូលស្នូលរបស់ក្រុមហ៊ុនបានកើនឡើងពី 6 លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2012 ដល់ 434 លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2021 ។

អ្វីដែលមិនដំណើរការ

ឧស្សាហកម្មដែលមានការប្រកួតប្រជែងខ្ពស់៖ ឧស្សាហកម្មស្បែកជើងត្រូវបានបំបែក ហើយមានឧបសគ្គតិចតួចបំផុតក្នុងការចូល។ ដៃគូប្រកួតប្រជែងធំៗដូចជា Nike និង Adidas (ADDYY) មានម៉ាកយីហោរឹងមាំ អភិវឌ្ឍបានល្អ និងថវិកាទីផ្សារធំ។ សមត្ថភាពរបស់ Nike ក្នុងការចំណាយរាប់លានដុល្លារលើការយល់ព្រមគឺជាអត្ថប្រយោជន៍ប្រកួតប្រជែងយូរអង្វែងដែលក្រុមហ៊ុនពេញចិត្តក្នុងការរក្សាម៉ាកយីហោរបស់ខ្លួនឱ្យជាប់ពាក់ព័ន្ធ។ សម្រាប់ជាឯកសារយោង ការចំណាយលើការលក់ និងរដ្ឋបាលសរុបរបស់ក្រុមហ៊ុន Nike ក្នុងរយៈពេលដប់ពីរខែ (TTM) ចំនួន 14.5 ពាន់លានដុល្លារ គឺប្រាក់ចំណូល TTM របស់ Skechers 2.2x ។

ទោះបីជាវាអាចមានថវិកាទីផ្សារតូចជាងក៏ដោយ Skechers នៅតែអាចបិទកិច្ចព្រមព្រៀងគាំទ្រ និងសូម្បីតែដំណើរការ ការផ្សាយពាណិជ្ជកម្ម Super Bowl នៅលើវិធីរបស់ខ្លួនក្នុងការអភិវឌ្ឍន៍ម៉ាកយីហោពិភពលោកដ៏ល្បីមួយ ដែលផ្តោតលើភាពងាយស្រួល និងតម្លៃសមរម្យ។ ក្រុមហ៊ុនដឹងពីរបៀបវាយលុកកន្លែងដែលវារាប់នៅពេលនិយាយអំពីការប្រើប្រាស់ធនធានទីផ្សារមានកម្រិត។ លើសពីនេះ ដូចដែលបានបញ្ជាក់រួចមកហើយ Skechers អត្ថប្រយោជន៍ដ៏ធំបំផុតនៅក្នុងឧស្សាហកម្មស្បែកជើងគឺបណ្តាញចែកចាយរបស់វា។

ហានិភ័យរបស់ចិនគឺពិតប្រាកដ៖ ស្បែកជើងភាគច្រើនរបស់ Skechers ត្រូវបានផលិតនៅក្នុងប្រទេសចិន និងវៀតណាម ដែលមានន័យថាក្រុមហ៊ុនអាចប្រឈមនឹងការរំខានដ៏ធំចំពោះប្រតិបត្តិការរបស់ខ្លួន ប្រសិនបើភាពតានតឹងផ្នែកនយោបាយប៉ះពាល់ដល់ពាណិជ្ជកម្មជាមួយប្រទេសទាំងនោះ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ឧស្សាហកម្មស្បែកជើងអន្តរជាតិភាគច្រើនប្រឈមមុខនឹងការប៉ះពាល់ស្រដៀងគ្នានេះ។ ឧទាហរណ៍ក្នុងអំឡុងពេលក្រុមហ៊ុន Nike សារពើពន្ធ 2021ប្រទេសចិន និងវៀតណាមមានចំនួន ~72% នៃការផលិតស្បែកជើងម៉ាក NIKE របស់ខ្លួន។

ក្រៅពីការផលិត ប្រទេសចិនគឺជាទីផ្សារធំទីពីររបស់ក្រុមហ៊ុន Skechers ហើយមានចំណែក 19% នៃការលក់របស់ក្រុមហ៊ុនក្នុងឆ្នាំ 2021។ ការបិទដែលទាក់ទងនឹង COVID នៅក្នុងប្រទេសចិននឹងមានឥទ្ធិពលអាក្រក់ទៅលើការលក់សរុប Skechers ពីតំបន់ក្នុងឆ្នាំ 2022។ ទោះបីជាជំងឺរាតត្បាតកើតឡើងក៏ដោយ។ ហានិភ័យរយៈពេលជិតមួយចំនួន ការកើនឡើងភាពតានតឹងភូមិសាស្ត្រនយោបាយអាចនាំទៅរកការធ្លាក់ចុះនៃការលក់កាន់តែធ្ងន់ធ្ងរ និងជាអចិន្ត្រៃយ៍ ប្រសិនបើ Skechers ត្រូវបានបង្ខំឱ្យចាកចេញពីប្រទេសចិន។ ការបែកបាក់នៃទំនាក់ទំនងពាណិជ្ជកម្មសកលគឺច្បាស់ជាហានិភ័យដល់ក្រុមហ៊ុនណាមួយដែលពឹងផ្អែកលើគំរូផលិតកម្មដែលមានតម្លៃទាប។ និយាយ​ដូច្នេះ មេដឹកនាំ​ចិន និង​អាមេរិក​មិន​បាន​ដឹង​ពី​ហានិភ័យ​ដែល​ភាព​តានតឹង​ខាង​នយោបាយ​តំណាង​ឱ្យ​ភាព​រីកចម្រើន​សេដ្ឋកិច្ច​នោះ​ទេ។

ភាគហ៊ុនមានតម្លៃសម្រាប់ការធ្លាក់ចុះប្រាក់ចំណេញអចិន្ត្រៃយ៍ 20%

សំខាន់ខ្ញុំប្រកែកថា ហានិភ័យដែល Skechers បាត់បង់ការលក់ទាំងអស់នៅក្នុងប្រទេសចិនគឺមានតម្លៃចូលទៅក្នុងភាគហ៊ុនរួចហើយ។ សមាមាត្រតម្លៃសៀវភៅតម្លៃទៅសេដ្ឋកិច្ច (PEBV) របស់ Skechers នៃ 0.8 មានន័យថាភាគហ៊ុនមានតម្លៃសម្រាប់ប្រាក់ចំណេញធ្លាក់ចុះជាអចិន្ត្រៃយ៍ 20% ពីកម្រិតបច្ចុប្បន្ន។ ខាងក្រោមខ្ញុំប្រើ គំរូលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃបញ្ច្រាស (DCF) របស់ខ្ញុំ ដើម្បីវិភាគការរំពឹងទុកសម្រាប់កំណើននាពេលអនាគតនៅក្នុងលំហូរសាច់ប្រាក់ដែលបានចូលទៅក្នុងសេណារីយ៉ូតម្លៃភាគហ៊ុនមួយចំនួនសម្រាប់ Skechers ។

នៅក្នុងសេណារីយ៉ូទីមួយ ខ្ញុំសន្មត់ថា Skechers ':

• រឹម NOPAT ធ្លាក់ចុះដល់ 7% (ជាមធ្យម 10 ឆ្នាំធៀបនឹង 9% ក្នុងឆ្នាំ 2021) ពីឆ្នាំ 2022 ដល់ឆ្នាំ 2031 និង
• ប្រាក់ចំណូលធ្លាក់ចុះ -0.2% ប្រចាំឆ្នាំចាប់ពីឆ្នាំ 2022 ដល់ឆ្នាំ 2031។

ក្នុង​នេះ សេណារីយ៉ូ, NOPAT របស់ Skechers ធ្លាក់ចុះ 2% ប្រចាំឆ្នាំក្នុងទសវត្សរ៍បន្ទាប់ ហើយភាគហ៊ុនមានតម្លៃ $39/ហ៊ុននៅថ្ងៃនេះ – ស្មើនឹងតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ សម្រាប់ជាឯកសារយោង Skechers បានកើនឡើង NOPAT 10% ប្រចាំឆ្នាំក្នុងរយៈពេល 23 ឆ្នាំចុងក្រោយនេះ និង 2009% រួមប្រចាំឆ្នាំក្នុងរយៈពេលដប់ឆ្នាំមុនពេលជំងឺរាតត្បាតពីឆ្នាំ 2019 ដល់ XNUMX ។

ភាគហ៊ុនអាចឈានដល់ 70 ដុល្លារឬខ្ពស់ជាងនេះ។

ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថា Skechers ':

• រឹម NOPAT នៅតែស្ថិតក្នុងកម្រិត 2021 នៃ 9% ក្នុងឆ្នាំ 2022 - 2031 ។
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើងតាមការប៉ាន់ប្រមាណជាឯកច្ឆន្ទនៃ 17% ក្នុងឆ្នាំ 2022, 9% ក្នុងឆ្នាំ 2023 និង 12% ក្នុងឆ្នាំ 2024 និង
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើងត្រឹមតែ 3% ប្រចាំឆ្នាំពី 2025 ដល់ 2031 បន្ទាប់មក

ភាគហ៊ុនគឺមានតម្លៃ $70/ហ៊ុន ថ្ងៃនេះ - 79% ខាងលើតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ Skechers រីកចម្រើន NOPAT ត្រឹមតែ 6% ប្រចាំឆ្នាំពីឆ្នាំ 2022 ដល់ឆ្នាំ 2031។ ប្រសិនបើ Skechers រីកចម្រើន NOPAT កាន់តែច្រើនស្របតាមអត្រាកំណើនជាប្រវត្តិសាស្ត្រ នោះភាគហ៊ុនមានការកើនឡើងកាន់តែច្រើន។

រូបភាពទី 4៖ Skechers's History and Implied NOPAT: DCF Valuation Scenarios

ការលាតត្រដាងបង្ហាញ: លោក David គ្រូបង្វឹក, Kyle Guske II និងលោក Matt Shuler មិនទទួលបានសំណងណាមួយដើម្បីសរសេរអំពីភាគហ៊ុនជាក់លាក់វិស័យរចនាប័ទ្មឬប្រធានបទណាមួយឡើយ។