ការចាប់ផ្តើមអាជីវកម្មគ្រីបតូ សូមប្រយ័ត្នចំពោះ 'ម្សៅស្ងួត'

crypto ដ៏អស្ចារ្យ និងការចាប់ផ្តើម web3 នឹងល្អនៅក្នុងទីផ្សារខ្លាឃ្មុំនេះ ដោយពិចារណាថាមានម្សៅស្ងួតច្រើនមែនទេ?  

ស្រទាប់មួយអំពី "ម្សៅស្ងួត" ត្រូវបានដាក់ ជាមួយ emojis នៃនាវារ៉ុក្កែត និងសញ្ញាដុល្លារអាច ធ្វើឱ្យមានភាពសប្បាយរីករាយ tweets - ប៉ុន្តែអ្នកវិនិយោគទុនជើងចាស់កំពុងព្រមានអ្នកបង្កើតគ្រីបតូកុំឱ្យធ្លាក់សម្រាប់ "ភាពខុសឆ្គងនៃម្សៅស្ងួត" ។

ម្សៅស្ងួត គឺជាពាក្យស្លោកដែលប្រើសំដៅលើសាច់ប្រាក់ at ដៃ។ នៅក្នុង venture capital វាសំដៅទៅលើ ចំនួនសរុប នៃដើមទុននោះ។ ក្រុមហ៊ុនបណ្តាក់ទុន អាចធ្វើបាន ដាក់ពង្រាយតាមកាលវិភាគជាក់លាក់មួយ។  

បានលើកឡើង 99.3 ពាន់លានដុល្លារសម្រាប់មូលនិធិគ្រីបតូ នេះបើយោងតាមទិន្នន័យពី The Block Research ។ សរុបមក វិនិយោគិនបានរៃអង្គាសប្រាក់បាន 162.2 ពាន់លានដុល្លារទៅក្នុងមូលនិធិគ្រីបតូ។ មូលនិធិសំខាន់ៗមួយចំនួនរបស់ឧស្សាហកម្មនេះបានចាប់ផ្តើមក្នុងរយៈពេលពីរឆ្នាំចុងក្រោយនេះ រួមទាំង Haun Ventures' រៃអង្គាសប្រាក់បាន 1.5 ពាន់លានដុល្លារ - បែងចែកមូលនិធិពីរ - និង a16z មូលនិធិគ្រីបតូ 4.5 ពាន់លានដុល្លារ. 

ប្លុកស្រាវជ្រាវ ការប៉ាន់ប្រមាណ ថា 32 ពាន់លានដុល្លារត្រូវបានបម្រុងទុកសម្រាប់គម្រោង crypto ក្នុងឆ្នាំ 2022. បន្ទាត់​ខាងក្រោម​បង្អស់? វានឹងមាន ពាន់លានដុល្លារ កាន់ដោយ មូលនិធិគ្រីប នៅឡើយ ដែលត្រូវដាក់ពង្រាយ។  

ទោះជាយ៉ាងនេះក្តី ម្សៅស្ងួតគឺជាវិធានការដ៏អាក្រក់មួយ ដោយសារមិនមែនរាល់កិច្ចព្រមព្រៀងបណ្តាក់ទុនត្រូវបានប្រកាសជាសាធារណៈនោះទេ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ Edvinas Rupkus អ្នកវិភាគនៅ The Block Research បាននិយាយថា រាប់សិបពាន់លានដែលនៅសេសសល់ក្នុងម្សៅស្ងួតគឺជាការប៉ាន់ប្រមាណដែលមានសុវត្ថិភាព។  

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ វិនិយោគិនបណ្តាក់ទុនជើងចាស់បានព្រមានថា ស្ថាបនិកគួរតែចាត់ទុកប្រាក់រាប់ពាន់លានដុល្លារទាំងនោះគ្រាន់តែជាវិធានការតម្រង់ទិសនៃចំណង់អ្នកវិនិយោគសម្រាប់ឧស្សាហកម្មនេះ ជាជាងដាច់ខាត។ លោក Paul Hsu ស្ថាបនិក និងជានាយកប្រតិបត្តិនៃក្រុមហ៊ុនបណ្តាក់ទុន Decasonic បាននិយាយថា "ការប៉ាន់ប្រមាណម្សៅស្ងួតបច្ចុប្បន្នគឺជាចំណុចចាប់ផ្តើមដ៏ល្អមួយដើម្បីយល់ពីការផ្តល់មូលនិធិ ឬការបង្កើតគ្រីបតូ ប៉ុន្តែត្រូវតែត្រូវបានកែសម្រួល" ។ 

ម្សៅស្ងួតដ៏សម្បូរបែប

តួលេខពីក្រុមហ៊ុនវិនិយោគនៅទូទាំងឧស្សាហកម្មគ្រីបតូគាំទ្រគំនិតដែលថាម្សៅស្ងួតមានច្រើនក្រៃលែង។ ក្រុមហ៊ុនបណ្តាក់ទុនលំដាប់កំពូល Sequoia បានដាក់ពង្រាយត្រឹមតែ 10% ពីក្រុមហ៊ុនរបស់ខ្លួនប៉ុណ្ណោះ។ មូលនិធិគ្រីបតូ 600 លានដុល្លារ ដែលបានចាប់ផ្តើមនៅដើមឆ្នាំ 2022 អ្នកនាំពាក្យ Sequoia បាននិយាយ។ ដៃគូ A16z លោក Chris Dixon បានប្រាប់ ប្លុកនៅក្នុងខែធ្នូដែលក្រុមហ៊ុនបានដាក់ពង្រាយតិចជាង 50% នៃមូលនិធិគ្រីបតូ 4.5 ពាន់លានដុល្លាររបស់ខ្លួន។ 

លោក Sam Rosenblum របស់ Haun Ventures បាននិយាយថា "យើងនៅតែជាម្សៅស្ងួតភាគច្រើន ហើយយើងបន្តគិតជាឆ្នាំ មិនមែនខែ" បាននិយាយថា "យើងនៅតែជាម្សៅស្ងួតភាគច្រើន ហើយយើងបន្តគិតក្នុងន័យនៃឆ្នាំ មិនមែនខែ"។ លោក​បាន​បន្ថែម​ថា​៖ «​ខ្ញុំ​គិត​ថា​រឿង​សំខាន់​ក្នុង​លក្ខខណ្ឌ​នៃ​មូលនិធិ​ទាំង​ពីរ​គឺ​រហូត​មក​ដល់​ពេល​នេះ​យើង​កំពុង​ដាក់​ពង្រាយ​វា​មិន​មែន​នៅ​ក្នុង​ការ​ចាក់សោ​ទេ ប៉ុន្តែ​មាន​ល្បឿន​ស្រដៀង​គ្នា​ខ្លាំង​នៅ​ទូទាំង​ពីរ​»​។  

ដូចគ្នានេះដែរក្រុមហ៊ុនគ្រប់គ្រងទ្រព្យសម្បត្តិដើម crypto BlockTower មាន ត្រួតពិនិត្យ មូលនិធិ 150 លានដុល្លារសម្រាប់តែជាងមួយឆ្នាំ។ លោក Thomas Klocanas ដៃគូទូទៅ និងជាប្រធានក្រុមហ៊ុនបណ្តាក់ទុននៅ BlockTower បាននិយាយថា វាត្រូវបានដាក់ពង្រាយតិចជាង 20% រហូតមកដល់ពេលនេះ។ 

ចំនួនទឹកប្រាក់ដែលបានលើកឡើងសម្រាប់មូលនិធិគ្រីបតូពី The Block Research

នេះមិនមែនគ្រាន់តែជានិន្នាការសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនបណ្តាក់ទុនលំដាប់កំពូលនោះទេ។ មូលនិធិបណ្តាក់ទុនសាជីវកម្មដ៏ល្បីមួយបានប្រាប់ The Block ថាវាបានដាក់ពង្រាយតិចជាង 50% នៃមូលនិធិរាប់លានដុល្លាររបស់ខ្លួន ដែលបានចាប់ផ្តើមនៅចុងឆ្នាំ 2021 ហើយកំពុងស្វែងរកការប្រមូលមូលនិធិទីពីរ។ ខណៈពេលដែលក្រុមហ៊ុន Dao5 ដែលជាក្រុមហ៊ុនបណ្តាក់ទុនដែលមានគោលបំណងបំប្លែងទៅជាការវិនិយោគ DAO នៅទីបំផុតបានដាក់ពង្រាយត្រឹមតែចន្លោះពី 20% ទៅ 25% នៃមូលនិធិចំនួន 125 លានដុល្លាររបស់ខ្លួន ដែលបានចាប់ផ្តើមនៅនិទាឃរដូវឆ្នាំ 2022។ វាគ្រោងនឹងដាក់ឱ្យប្រើប្រាស់ពេញលេញក្នុងរយៈពេលបីឆ្នាំ។  

Hsu របស់ Decasonic បាននិយាយថា "បច្ចុប្បន្នយើងអង្គុយលើ 28% ដែលត្រូវបានគេដាក់ពង្រាយ ឬ 72% 'ម្សៅស្ងួត' ឬ 35 លានដុល្លារនៃមូលនិធិបណ្តាក់ទុន និងទ្រព្យសម្បត្តិឌីជីថល 48 លានដុល្លាររបស់យើង" ។ "កាលវិភាគនៃការដាក់ពង្រាយរបស់យើងនៅសល់ពី 24 ទៅ 36 ខែ (ខែមករា ឆ្នាំ 2025 ដល់ខែមករា ឆ្នាំ 2026) សម្រាប់មូលនិធិរយៈពេល 10 ឆ្នាំរបស់យើង។" 

ដូច្នេះ តើ​ម្សៅ​ស្ងួត​សម្បូរ​បែប​នេះ​ជា​មូលហេតុ​សម្រាប់​ការ​ប្រារព្ធ​ពិធី​ឬ​ទេ?

មិន​លឿន​ពេក​ទេ។ 

ក្តៅពេក ត្រជាក់ពេក ឬត្រឹមត្រូវ។

Michal Benedykcinski អនុប្រធានជាន់ខ្ពស់នៃការស្រាវជ្រាវនៅ Arca បាននិយាយថាម្សៅស្ងួតអាចត្រូវបានគេយល់ច្រឡំ។ លោក​បាន​បន្ថែម​ថា រាជធានី​ត្រូវ​បាន​គេ​ហៅ​ជា​ថ្នូរ ដូច្នេះ​វា​មិន​ទាន់​រួចរាល់​ក្នុង​ការ​ដាក់​ពង្រាយ​ចាប់​ពី​ថ្ងៃ​ដំបូង​នោះ​ទេ។ 

លោក Hsu របស់ Decasonic បាននិយាយថា ក្នុងករណីខ្លះ VCs ជាពិសេសអ្នកដែលដំណើរការមូលនិធិ token រាវ ប្រហែលជារើសយកម្សៅស្ងួតរបស់ពួកគេទៅ LPs និងចេញ ដែលកាត់បន្ថយទុនបម្រុងទាំងមូល។ 

លោក Tom Loverro ដៃគូទូទៅនៅក្រុមហ៊ុនបណ្តាក់ទុន IVP បាននិយាយថា "បញ្ហាគឺវាមិនមែនជាវិធានការឋិតិវន្តទេ" ។ "មនុស្សនឹងនិយាយថា 'ហេ វានឹងមិនអាក្រក់ទេ ពីព្រោះមានម្សៅស្ងួតទាំងអស់នេះ" ហើយលើកឡើងពីចំនួនមួយចំនួនដែលមានតម្លៃរាប់ពាន់លានដុល្លារ។ នេះ​ជា​បញ្ហា៖ ម្សៅ​ស្ងួត​សន្មត់​ថា​មាន​ល្បឿន​ជាក់លាក់​មួយ ហើយ​វា​អាច​ត្រូវ​បាន​បំពេញ​បន្ថែម​ទៀត»។ 

ដូចទៅនឹង goldilocks និងខ្លាឃ្មុំទាំងបីដែរ ល្បឿននៃការដាក់ពង្រាយអាចក្តៅពេក ត្រជាក់ពេក ឬត្រឹមត្រូវ។ 

"ប្រសិនបើម្សៅស្ងួតមិនត្រូវបានគេដាក់ពង្រាយទេ វាអាចជាសញ្ញាព្រមានថា VC មិនមានសុទិដ្ឋិនិយមចំពោះការវាយតម្លៃ ឬការរំពឹងទុកនៃឧស្សាហកម្ម" បាននិយាយថា Joe Marenda ដែលជាប្រធានក្រុមហ៊ុន Cambridge Associates សកលនៃការវិនិយោគទ្រព្យសម្បត្តិឌីជីថល. "ម្យ៉ាងវិញទៀត ប្រសិនបើម្សៅស្ងួតធ្លាក់ចុះយ៉ាងឆាប់រហ័ស វាបង្ហាញថាការវាយតម្លៃ និងការរំពឹងទុកនៃឧស្សាហកម្មមានភាពទាក់ទាញ"។  

ឧបមាថាក្រុមហ៊ុនបណ្តាក់ទុនមួយបានសន្យាជាមួយដៃគូដែលមានកម្រិតនូវកាលវិភាគនៃការដាក់ពង្រាយយឺតជាង ហើយបានបំបែកដើមទុនរបស់ខ្លួននៅក្នុងទីផ្សារគោ។ ក្នុង​ករណី​នោះ ឥឡូវនេះ វា​អាច​នឹង​មាន​ការ​កើនឡើង​ម្តងទៀត​ក្នុង​សម័យកាល​នៃ​អត្រា​ការប្រាក់​ខ្ពស់ និង​ការត្រួតពិនិត្យ​បទប្បញ្ញត្តិ។ 

Loverro បាននិយាយថា "នៅពេលដែលមូលនិធិត្រលប់ទៅប្រមូលមូលនិធិបន្ទាប់របស់ពួកគេ LPs ប្រហែលជានិយាយថា 'Hey, crypto គឺត្រជាក់នៅពេលដែលវាកំពុងកើនឡើង ប៉ុន្តែយើងមិនចង់ឱ្យមានការបង្ហាញពី crypto ទៀតទេ"។ "ជាពិសេស ការិយាល័យគ្រួសារ ដែលខ្ញុំគិតថា បានផ្តល់មូលនិធិដល់មូលនិធិ គ្រីបតូ ដំណាក់កាលដំបូងៗ ជាច្រើន មានទំនោរនឹងប្រមូលប្រាក់បានលឿនបំផុតសម្រាប់ថ្នាក់ទ្រព្យសកម្ម នៅពេលដែលពួកគេធ្លាក់ចុះ។" 

លោក Loverro បាននិយាយថា មូលនិធិដែលពិចារណាច្រើនជាងនេះ អាចបង្កើនមូលនិធិជាបន្តបន្ទាប់តូចៗ។ Polychain ដែលពីមុនបានបិទមូលនិធិទីបីរបស់ខ្លួនក្នុងតម្លៃ 750 លានដុល្លារនៅដើមឆ្នាំ 2022 ត្រូវបានគេរាយការណ៍ថា ចិញ្ចឹម មូលនិធិ 400 លានដុល្លារ។ 

Loverro បាននិយាយថា "Katie Haun ខ្ញុំប្រាកដថានឹងមិនអីទេ នាងនឹងរៃអង្គាសប្រាក់មួយផ្សេងទៀត ប៉ុន្តែនាងប្រាកដជានឹងមិនដាក់ពង្រាយរដ្ឋធានីឱ្យបានឆាប់រហ័សនោះទេ" ។ “ម្សៅស្ងួតរួញនៅពេលដែលមនុស្សដាក់ពង្រាយវាយឺតជាងមុន ហើយបន្ទាប់មកវាមិនត្រូវបានបំពេញបន្ថែមទេ។ វារលាយ ឬ sublimates ឆ្ងាយ ហើយបន្ទាប់មកមូលនិធិបន្ទាប់គឺតូចជាង។ 

កំហុសម្សៅស្ងួតរបស់គ្រីបតូ

បញ្ហាទាំងនេះមិនបានគិតដល់ភាពស្មុគ្រស្មាញនៃទីផ្សារបណ្តាក់ទុនគ្រីបតូ ដែលរួមបញ្ចូលនូវគំរូថ្មី ដូចជាការវិនិយោគនិមិត្តសញ្ញា និងការវិវត្តន៍យ៉ាងឆាប់រហ័សនៃមហាសេដ្ឋីក្រដាសទៅជាវិនិយោគិនទេវតា។ 

Samantha Lewis ដៃគូនៅក្រុមហ៊ុនបណ្តាក់ទុន Mercury បាននិយាយថា "មានអ្វីដែលយើងហៅថាម្សៅស្ងួត" ។ ដៃគូដែលមានកម្រិតមួយចំនួននឹងបានប្រើប្រាស់ទ្រព្យសម្បត្តិក្រដាសរបស់ពួកគេនៅក្នុងទីផ្សារគោដើម្បីប្តេជ្ញាចិត្តចំពោះមូលនិធិ។ ឥឡូវនេះជាមួយនឹងសញ្ញាសម្គាល់ bellwether កំពុងតស៊ូ - ដូចជា អេធើរធ្លាក់ចុះ 67% ពី​កម្រិត​ខ្ពស់​បំផុត​នៅ​ខែ​វិច្ឆិកា ឆ្នាំ 2021 - លោក Lewis បាននិយាយថា អ្នកលេងជាច្រើននាក់នេះ មិនមានសាច់ប្រាក់ដូចគ្នាដើម្បីធ្វើកិច្ចសន្យានោះទេ។ 

“នៅក្នុងទីផ្សារគោនាពេលថ្មីៗនេះ វិនិយោគិនខ្លះមានភ្នែកធំពេកសម្រាប់ក្រពះរបស់ពួកគេ ហើយហួសចិត្ត។ បន្ទាប់មក ជាមួយនឹងការកែតម្រូវនៅក្នុងទីផ្សារភាគហ៊ុន និងប្រាក់ចំណូលថេរ ភ្លាមៗនោះការប្តេជ្ញាចិត្តទាំងនោះត្រូវបានពង្រីកដែលនាំឱ្យ LP មិនរំលាយអាហារ" Marenda បាននិយាយ។ លោកបានបន្ថែមថា "ក្នុងករណីផ្សេងទៀត វិនិយោគិនដែលរកលុយបានច្រើនក្នុងគ្រីបតូ ប្រហែលជាមិនបានចេញពីតុគ្រប់គ្រាន់ទេ ហើយការកែតម្រូវដ៏សំខាន់នៅក្នុងតម្លៃគ្រីបតូ បានធ្វើឱ្យខូចសមត្ថភាពរបស់ពួកគេក្នុងការបំពេញការហៅដើមទុន" ។ 

ទោះបីជាមិនមែនទាំងអស់ក្តីវិនាស និងភាពអាប់អួរក៏ដោយ Marenda រំពឹងថានេះនឹងបង្កើតទីផ្សារបន្ទាប់បន្សំដ៏រស់រវើកសម្រាប់ភាគហ៊ុនដៃគូដែលមានកម្រិត។ ទន្ទឹមនឹងនេះដែរ Benedykcinski គិតថាផលប៉ះពាល់នៃលំនាំដើមនៃការហៅទូរស័ព្ទមូលធនអាចនឹងត្រូវបានធ្វើឱ្យហួសប្រមាណ។ លោកបានបន្ថែមថា បុគ្គលដែលមានតម្លៃសុទ្ធខ្ពស់ និងការិយាល័យគ្រួសារ គឺជាក្រុមដែលទំនងបំផុតក្នុងការកាត់បន្ថយការបែងចែករបស់ពួកគេ ដោយអ្នកគ្រប់គ្រងដំបូងតូចៗទំនងជាត្រូវបានលាតត្រដាង។ 

លោក Hsu បាននិយាយថា វាក៏មានបណ្តាញអ្នកវិនិយោគកាន់តែទូលំទូលាយនៅក្នុងគ្រីបតូផងដែរ ដូចជាការវិនិយោគ DAOs ក្រុមហ៊ុនពាណិជ្ជកម្ម និង launchpads ដែលអាចបញ្ចូលទឹកប្រាក់ក្នុងការប៉ាន់ស្មានបច្ចុប្បន្ននៃម្សៅស្ងួត។ លោកបានបន្ថែមថា VCs ដែលកែច្នៃការកាន់កាប់សញ្ញាសម្ងាត់ក៏អាចបង្កើនស្តុកម្សៅស្ងួតផងដែរ។ 

ប៉ុន្តែប្រសិនបើដើមទុនស្រស់ដូចគ្នានេះត្រូវបានប្រើដើម្បីការពារមុខតំណែងនៅក្នុងក្រុមហ៊ុនដែលកំពុងតស៊ូនៅក្នុងទីផ្សារធ្លាក់ចុះនោះ វាអាចនឹងធ្លាក់ចុះយ៉ាងឆាប់រហ័ស។ លោក Loverro បាននិយាយថា។ 

 លោក Loverro បាននិយាយថា "ខ្ញុំគិតថាមានមនុស្សជាច្រើនដែលមិនចង់ទទួលយកការពិត ហើយដូច្នេះពួកគេកំពុងស្វែងរកហេតុផលមួយចំនួនដែលអ្វីៗនឹងល្អ ហើយត្រលប់ទៅរបៀបដែលពួកគេធ្លាប់មាន"។ 

លោកបានបន្ថែមថា "មានម្សៅស្ងួតជាច្រើនបន្ទាប់ពីពពុះ Dot Com" ។ “មានមួយតោន។ ក្រុមហ៊ុន VC ទាំងអស់នេះបានរៃអង្គាសប្រាក់បានច្រើនហើយវានៅតែគួរឱ្យភ័យខ្លាច។ ក្រុមហ៊ុន VC ទាំងអស់នេះបានឈប់ធ្វើអាជីវកម្ម ដោយសារពួកគេមិនដែលប្រមូលមូលនិធិផ្សេងទៀត”។