ការផ្លាស់ប្តូរទស្សនវិជ្ជានៅ Fed គឺហួសកាលកំណត់ - ផ្នែកទី XNUMX

សប្តាហ៍នេះខ្ញុំមានរឿងខ្លី នៅ NRO ឆ្លើយតបទៅនឹងជួរឈរ Bloomberg របស់ Bill Dudley, តើអ្វីអាចទៅខុសសម្រាប់ Federal Reserve នៅឆ្នាំ 2023? ដោយសារតែច្រើនអាចខុស ជួរឈរនេះបម្រើជា ផ្នែកទីពីរ.

បំណែក NRO មានចំណុចសំខាន់ពីរ។ ទីមួយ Fed គួរតែឈប់មើលកំណើនសេដ្ឋកិច្ចជាសត្រូវ។ ការលូតលាស់មិនបង្កអតិផរណាដោយខ្លួនឯងទេ។ ទីពីរ មានភស្តុតាងគ្រប់គ្រាន់សម្រាប់ Fed ដើម្បីបញ្ឈប់គោលនយោបាយរូបិយវត្ថុនៅលើខ្សែកោង Phillips ដែលជាការដោះដូររវាងអតិផរណា និងភាពអត់ការងារធ្វើ។

វា​ក៏​លើក​ឡើង​ដែរ​ថា​អ្នក​សេដ្ឋកិច្ច​យើង​មាន​ទំនោរ​ទៅ​លើ​រឿង​ស្មុគស្មាញ។

សំណាងនឹងមានវា ដូចជាខ្ញុំកំពុងផ្ញើផលិតផលដែលបានបញ្ចប់ទៅ NRO នោះ Lawrence Summers បានប្រឹងប្រែងអស់ពីសមត្ថភាពដើម្បីបង្ហាញថាខ្ញុំត្រឹមត្រូវ។ ពី ទីតាំងត្រូពិចមួយចំនួនSummers បានប្រាប់ទូរទស្សន៍ Bloomberg ថាគាត់រំភើបដែល Fed ទីបំផុតបានមកជុំវិញទស្សនៈរបស់គាត់អំពីអតិផរណា។ គាត់ពេញចិត្តជាពិសេស Fed ឥឡូវនេះទទួលស្គាល់យ៉ាងច្បាស់ថានឹងមានឆន្ទៈ "ចាំបាច់ត្រូវមានការកើនឡើងនៃភាពអត់ការងារធ្វើដើម្បីទប់ស្កាត់អតិផរណា" ហើយថា "ការដោះដូរមិនមែនរវាងភាពអត់ការងារធ្វើ និងអតិផរណាទេ ប៉ុន្តែរវាងភាពអត់ការងារធ្វើ និងកម្រិតនៃ ចាក់ឫស អតិផរណា។”

អតិផរណាដែលជាប់គាំងជាទូទៅសំដៅទៅលើអតិផរណាដែលនៅជាប់នឹងរយៈពេលយូរជាងបើមិនដូច្នេះទេព្រោះមនុស្សរំពឹងថាតម្លៃនឹងបន្តកើនឡើង។ ប្រហែលជា Summers មានន័យថាអ្វីផ្សេងទៀត ប៉ុន្តែវាប្រឆាំងនឹងហេតុផលទាំងអស់ ហើយមិនអើពើនឹងសេចក្តីថ្លែងការណ៍សាធារណៈរាប់មិនអស់ក្នុងរយៈពេល 2 ឆ្នាំចុងក្រោយនេះ ដើម្បីដាក់ Fed ទើបតែពេលនេះឈានដល់សារៈសំខាន់នៃការគ្រប់គ្រងការរំពឹងទុកអតិផរណា។

ដោយមិនគិត, ដូចដែលខ្ញុំបានចង្អុលបង្ហាញនៅក្នុងបំណែក NROពិភពលោកនៃបទពិសោធន៍អវិជ្ជមាន និងភស្តុតាងឥឡូវនេះមាននៅលើការជួញដូរអតិផរណា-អត់ការងារធ្វើ។ ល្អបំផុត វាអាចមានទំនាក់ទំនងបញ្ច្រាសរយៈពេលខ្លីដែលមិនស្ថិតស្ថេររវាងអថេរទាំងពីរ ដែលមួយអាស្រ័យលើកត្តាសេដ្ឋកិច្ចផ្សេងៗគ្នានៅពេលវេលាផ្សេងៗ។

ហើយទោះបីជាទំនាក់ទំនងបែបនេះមាននៅទីណាក៏ដោយ ក៏វានៅតែមិនអនុវត្តតាមគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុដែលអាចទាញយកប្រយោជន៍ពីវាប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាព។ (តើម្ចាស់អាជីវកម្មប៉ុន្មាននាក់ដែលអ្នកដឹងថានរណាជាអ្នកបាញ់មនុស្ស ដោយសារតែ Fed ដំឡើងអត្រាការប្រាក់របស់ខ្លួន? ល្អបំផុត ផលប៉ះពាល់ជាលទ្ធផលលើការងារនឹងត្រូវការពេលវេលា។)

នៅជាប់នឹងសំណួរនៃទំនាក់ទំនងខ្លួនវាផ្ទាល់ នេះគឺជាការដកស្រង់ចេញពី ក្រដាស NBER ឆ្នាំ ២០២០ ដែលព្យាយាមចូលទៅដល់បាតនៃ "ល្បែងផ្គុំរូប" ដែលផ្ដុំរូបគឺជាការខ្វះខាតដែលត្រូវបានទទួលស្គាល់យ៉ាងទូលំទូលាយនៃទំនាក់ទំនងបញ្ច្រាសរវាងភាពអត់ការងារធ្វើ និងអតិផរណា៖

អត្រាគ្មានការងារធ្វើបានធ្លាក់ចុះពីក្រោម 5 ភាគរយក្នុងឆ្នាំ 2006-07 ដល់ 10 ភាគរយនៅចុងឆ្នាំ 2009 ហើយបានធ្លាក់ចុះក្រោម 4 ភាគរយក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានឆ្នាំចុងក្រោយនេះ។ ភាពប្រែប្រួលទាំងនេះគឺធំទូលាយដូចអ្វីដែលបានជួបប្រទះដោយសេដ្ឋកិច្ចអាមេរិកនៅក្នុងរយៈពេលក្រោយសង្គ្រាម។ ផ្ទុយទៅវិញ អតិផរណាមានស្ថិរភាពដូចដែលធ្លាប់មាន ដោយអតិផរណាស្នូលស្ទើរតែតែងតែមានចន្លោះពី 1 ទៅ 2.5 ភាគរយ លើកលែងតែរយៈពេលខ្លីក្រោម 1 ភាគរយនៅក្នុងម៉ោងងងឹតបំផុតនៃវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចដ៏អស្ចារ្យ។

អត្ថបទ​ខ្លី​នេះ​គឺ​ជា​ចុង​ផ្ទាំង​ទឹកកក។ វាបន្សល់ទុកនៅដើមក្រោយសង្គ្រាមលោកលើកទីពីរ (មុនការជាប់គាំង) ការជជែកវែកញែកអំពីការផ្លាស់ប្តូរដែលបានសន្មត់ហើយវាមិនប៉ះអតិផរណាទេ”ការតស៊ូ"ការពិភាក្សា។ បញ្ហាចុងក្រោយនេះសំដៅទៅលើការពិតដែលថាសម្រាប់ យ៉ាងហោចណាស់ រយៈពេលមធ្យមដ៏អស្ចារ្យ វាមិនអាចទៅរួចទេក្នុងការប្រើភាពអត់ការងារធ្វើ - ឬអថេរម៉ាក្រូផ្សេងទៀត - ដើម្បីកែលម្អលើការព្យាករណ៍អតិផរណា។ នេះ វិធីល្អបំផុតដើម្បីព្យាករណ៍អតិផរណាគឺត្រូវប្រើ "ការព្យាករណ៍ឆោតល្ងង់" ដែលនិយាយថា "នៅកាលបរិច្ឆេទណាមួយអតិផរណានឹងដូចគ្នានៅឆ្នាំបន្ទាប់ដូចដែលវាបានកន្លងផុតទៅកាលពីឆ្នាំមុន" ។

នេះមិនមែនជាការសម្ងាត់ទេ និង បំណែក NRO របស់ខ្ញុំ ភ្ជាប់ទៅការស្រាវជ្រាវ និងសេចក្តីថ្លែងការណ៍ផ្សេងទៀតដោយមន្ត្រី Fed ដែលទទួលស្គាល់បញ្ហាទាំងនេះ។ (សម្រាប់អ្នកដែលចាប់អារម្មណ៍ពីរបៀបប្រើគំរូដើម្បីបង្ហាញនៅទីនោះ is ទំនាក់ទំនងបញ្ច្រាស, នេះគឺជាក្រដាស NBER ឆ្នាំ 2013.)

បញ្ហាជាក់ស្តែងបន្ថែមទៀតជាមួយគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ - មួយដែលខ្ញុំបានចាកចេញពីបំណែក NRO ទោះបីជាអត្ថបទរបស់ Bill Dudley បង្ហាញយ៉ាងស្អាតក៏ដោយ - ទាក់ទងនឹងការវាស់កម្រិតតម្លៃទាំងមូល។ ឌុដលី ជំទាស់ "អតិផរណាតម្លៃទំនិញទំនងជានឹងបង្ហាញពីនិន្នាការមូលដ្ឋានរបស់វានៅឆ្នាំ 2023" ហើយ Fed នឹងត្រូវផ្តោតលើការទទួលបាន "អតិផរណាសេវាកម្មនៅក្នុងការត្រួតពិនិត្យ" ។

បញ្ហាគឺ Fed គ្រាន់តែអាចព្យាយាមបន្ថយកំណើនឥណទានសម្រាប់សេដ្ឋកិច្ចទាំងមូល។ ដូច្នេះនៅក្នុងការអនុវត្តជាក់ស្តែង ការធ្វើតាមវេជ្ជបញ្ជារបស់ Dudley នឹងតម្រូវឱ្យធ្វើឱ្យឥណទានមានតម្លៃថ្លៃជាង មនុស្សគ្រប់គ្នា (និងការដាក់មនុស្សចេញពីការងារ) ដោយសង្ឃឹមថាតម្លៃនៅក្នុងវិស័យសេវាកម្មធ្លាក់ចុះ។

សេណារីយ៉ូនេះគឺស្រដៀងទៅនឹងអ្វីដែល Fed ជួបប្រទះនៅពេលនោះ។ អតិផរណាបានចាប់ផ្តើមកើនឡើង នៅខែមេសា 2021 និងអ្វីដែលវាបានជួបប្រទះ ចុងឆ្នាំ ២០១៨. ពោល​គឺ​មាន​តែ​ប្រភេទ​ការ​ចំណាយ​មួយ​ចំនួន​តូច​ប៉ុណ្ណោះ​ដែល​ជា​ញឹក​ញាប់​ជំរុញ​ឱ្យ​តម្លៃ​សរុប​កើន​ឡើង។ បាតុភូត​នេះ​បាន​ធ្វើ​ឲ្យ​ Fed ស្ថិត​ក្នុង​ជំហរ​ព្យាយាម​ពន្យឺត​លំហូរ​ឥណទាន​សរុប​ក្នុង​សេដ្ឋកិច្ច ព្រោះ​ជា​ឧទាហរណ៍ តម្លៃ​សាំង​ឡើង​ខ្ពស់​ខុស​ធម្មតា។ ហើយនោះជាបញ្ហាជាក់ស្តែង។

យ៉ាងហោចណាស់វាគួរតែមាន។ ប៉ុន្តែ អ្នកសេដ្ឋកិច្ចជាច្រើន។, រួមទាំង Dudley, ហាក់​ដូច​ជា​គ្រាន់​តែ​ជា​ការ​ល្អ​ជាមួយ​នឹង​ការ​គៀប​ចុះ​ មនុស្សគ្រប់គ្នាជាការ ឥណទានដោយសង្ឃឹមថាវាប៉ះពាល់តែឧស្សាហកម្មទាំងនោះដែលមានការកើនឡើងតម្លៃមិនធម្មតា។

ពិតជាគ្មានហេតុផលដើម្បីជឿថាវិធីសាស្រ្តនេះនឹងដំណើរការទេ ជាពិសេសក្នុងរយៈពេលខ្លី ហើយជាពិសេសនៅក្នុងករណីទាំងនោះដែលគោលនយោបាយជំងឺរាតត្បាតជំរុញឱ្យមានការផ្លាស់ប្តូរតម្លៃ។ ធនាគារកណ្តាលមិនមានអំណាចកំណត់តម្លៃល្អជាពិសេសសម្រាប់ឧស្សាហកម្មជាក់លាក់នោះទេ។ គោលនយោបាយរូបិយវត្ថុគឺជាឧបករណ៍មិនច្បាស់លាស់ ហើយវាគ្មានកម្លាំងទេក្នុងការប្រឈមមុខនឹងការផ្លាស់ប្តូរតម្លៃដែលជំរុញដោយការភ្ញាក់ផ្អើល។

ជាវិជ្ជមាន វគ្គថ្មីនៃអតិផរណានេះបង្ហាញពីហេតុផលជាច្រើនដែល Fed មិនគួរកំណត់គោលដៅតម្លៃទាល់តែសោះ។

សូម្បីតែអ្នកគាំទ្រនៃការកំណត់គោលដៅអតិផរណាត្រូវតែទទួលស្គាល់ថាការកំណត់គោលដៅចលនារយៈពេលខ្លីក្នុងតម្លៃថាមពល ឬក្នុងវិស័យសេវាកម្ម ឬអាហារ មិនស្មើនឹងការកំណត់គោលដៅអតិផរណានោះទេ។ ការអនុវត្តគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុដោយផ្អែកលើប្រភេទនៃការផ្លាស់ប្តូរទាំងនេះធ្វើឱ្យយល់បានតិចតួចតាមទ្រឹស្តី ឬជាក់ស្តែង ហើយវាផ្ទុយនឹងការបកប្រែជាសាធារណៈបច្ចុប្បន្នរបស់ Fed នៃអាណត្តិរបស់ខ្លួន។ (Fed សំដៅលើកម្រិតតម្លៃជា "រង្វាស់ទូលំទូលាយនៃតម្លៃទំនិញ និងសេវាកម្មដែលបានទិញដោយអ្នកប្រើប្រាស់។ ")

ធនាគារកណ្តាលនឹងទទួលបានលទ្ធផលល្អប្រសើរជាងប្រសិនបើវាធ្វើគោលនយោបាយដោយផ្អែកលើគំនិតមួយចំនួន។ ជាឧទាហរណ៍ លទ្ធផលគោលនយោបាយនឹងប្រសើរជាងប្រសិនបើ Fed កែសម្រួលជំហររបស់ខ្លួនដោយផ្អែកលើគំនិតដែលថាកំណើនកើតឡើង មិនមាន បណ្តាលឱ្យអតិផរណាកម្រិតតម្លៃ គួរ ធ្លាក់ចុះនៅពេលដែលលក្ខខណ្ឌធានាវា ការរឹតបន្តឹងរូបិយវត្ថុគួរតែមាន ចៀសវាង ក្នុងអំឡុងពេលមានការភ្ញាក់ផ្អើលនៃការផ្គត់ផ្គង់អវិជ្ជមាន ហើយគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុដែលអាចធ្វើបានជាទៀងទាត់គឺមានឥទ្ធិពលលើរយៈពេលវែង បន្ទាប់បន្សំ តម្លៃនៃសេដ្ឋកិច្ច។

ការផ្លាស់ប្តូរបែបនេះនឹង តម្រូវឱ្យ Fed មានភាពអសកម្មច្រើន។ដូច្នេះវាសមហេតុផលថា Fed ទប់ទល់នឹងការផ្លាស់ប្តូរទៅក្របខ័ណ្ឌបែបនេះ។

ទន្ទឹមនឹងនោះ ចម្លើយចំពោះសំណួររបស់លោក Bill Dudley – តើអ្វីអាចទៅខុសសម្រាប់ Federal Reserve នៅឆ្នាំ 2023? - នៅសល់ "អ្វីគ្រប់យ៉ាង" ។