អំពីអ្នកនិពន្ធ: David Rosenberg គឺជាស្ថាបនិក និងជាប្រធាននៃ Rosenberg Research & Associates ។ គាត់ធ្លាប់ជាអតីតប្រធានសេដ្ឋវិទូ និងជាអ្នកយុទ្ធសាស្រ្តនៅ Gluskin Sheff + Associates Inc និងជាប្រធានសេដ្ឋវិទូអាមេរិកខាងជើងនៅ Merrill Lynch ។
S&P 500 ស្ថិតនៅលើ ទឹកភ្លៀង នៃការធ្លាក់ចុះ 20% ពីកំពូល។ សមាជិកភាគច្រើនបានធ្វើរួចហើយ។ ភាគហ៊ុនដ៏ធំទូលាយនៃភាគហ៊ុនវដ្តអ្នកប្រើប្រាស់ និងហិរញ្ញវត្ថុធ្លាក់ចុះច្រើនជាងនោះ។ ការជជែកវែកញែកថាតើយើងនៅក្នុងទីផ្សារខ្លាឃ្មុំ "ផ្លូវការ" នៅចំណុចនេះគឺគ្រាន់តែជាករណីនៃអត្ថន័យ។ បើវាដើរដូចទា…
សុភាសិតដែលបង្ហាញថាអ្នកត្រូវដឹងកន្លែងដែលអ្នកនឹងទៅ អ្នកត្រូវតែដឹងថាអ្នកបានទៅណាប្រាកដជាអនុវត្ត។ ចាប់ពីចុងឆ្នាំ 2018 ដល់ចុងឆ្នាំ 2021 ធនាគារកណ្តាលបានបន្ធូរបន្ថយគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ តាមរយៈអត្រាការប្រាក់ និងតារាងតុល្យការដែលបានពង្រីកដោយ 850 ចំណុចមូលដ្ឋាន។ នៅក្នុងដំណើរការ វាបានបំផ្លាញបុព្វលាភហានិភ័យសមធម៌។ កុំឆ្ងល់ថាតម្លៃទ្រព្យសកម្មបានកើនឡើងដោយទីផ្សារភាគហ៊ុនកើនឡើងទ្វេដងក្នុងរយៈពេលនោះ - នោះជាព្រឹត្តិការណ៍គម្លាត 2 ស្តង់ដារនៅទីនោះ! ហើយអ្នកណាខ្លះធ្លាប់ដឹងថា ជំងឺរាតត្បាតសកលលោកលើកទីមួយក្នុងរយៈពេលជាងមួយសតវត្សអាចធ្វើឲ្យមនុស្សជាច្រើនមានទ្រព្យសម្បត្តិ? តើយើងគួរសាកល្បងវាម្តងទៀតទេ? ប៉ុន្តែអ្នកឃើញទេថា 70% នៃទីផ្សារគោបីឆ្នាំនោះ គឺដោយសារតែការកើនឡើងនៃតម្លៃទៅប្រាក់ចំណូលច្រើន - "វិញ្ញាណសត្វ" ខណៈពេលដែលកំណើនប្រាក់ចំណូលគឺជាអ្នកលេងពីរប៊ីត ដែលស្មើនឹង 30% ផ្សេងទៀត។ ជាប្រវត្តិសាស្ត្រ ការរួមចំណែកដែលទាក់ទងទាំងនោះត្រូវបានបញ្ច្រាស់៖ ប្រាក់ចំណូល 70% និង 30% ការពង្រីកច្រើន។ ប្រសិនបើនោះជាករណីនោះ S&P 500 នឹងឡើងដល់កំពូលនៅដើមឆ្នាំនេះជិតដល់ 3,600 ជាង 4,800។ នោះគឺជាថាមពលនៃ P/E ពហុគុណ៖ ចំណុចមូលដ្ឋានសម្រាប់ចំណុចមូលដ្ឋាន នៅឯការអានតម្លៃដ៏ខ្ពស់ក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានខែថ្មីៗនេះ ពហុគុណ P/E គឺខ្លាំងជាងសន្ទុះប្រាក់ចំណូលប្រាំដង។
ដូច្នេះ ក្នុងរយៈពេលបួនខែចុងក្រោយនេះ យើងបានចាប់ផ្តើមមើលឃើញថា ដំណើរការបញ្ច្រាសមធ្យមត្រូវបានកាន់កាប់ នៅពេលដែលវាមកដល់ការចុះកិច្ចសន្យាច្រើន។ ដូចដែលវាគួរតែជាមួយនឹងគោលនយោបាយរឹតបន្តឹងរបស់ Fed និងគំរាមកំហែងធ្វើច្រើនទៀត។ ជាការពិត ប្រសិនបើ Fed ធ្វើអ្វីៗទាំងអស់ដែលវាត្រូវបានសន្យាថានឹងធ្វើ ជាមួយនឹងអត្រាខ្ពស់ជាង និងតារាងតុល្យការធ្លាក់ចុះ ការរឹតបន្តឹងជាក់ស្តែងនឹងមកដល់ប្រហែល 400 ពិន្ទុមូលដ្ឋាន។ នេះប្រៀបធៀបទៅនឹង 180 ពិន្ទុមូលដ្ឋានក្នុងឆ្នាំ 2018 និង 315 ពិន្ទុមូលដ្ឋានសម្រាប់វដ្ត 2015-2018 ទាំងមូល — 85 ពិន្ទុមូលដ្ឋានច្រើនជាងនៅពេលនេះ ហើយទាំងអស់បានធ្លាក់ចុះក្នុងរយៈពេលមួយឆ្នាំ! នេះប្រៀបធៀបទៅនឹង 175 ចំណុចមូលដ្ឋាននៃការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ក្នុងឆ្នាំ 1999-2000 (មុនវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចនោះ) 300 ចំណុចមូលដ្ឋានក្នុងឆ្នាំ 1994 និង 313 ចំណុចមូលដ្ឋានក្នុងឆ្នាំ 1988-89 (មុនវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចនោះ)។ អ្នកត្រូវត្រលប់ទៅដើមទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1980 ដើម្បីមើលពេលវេលាចុងក្រោយដែល Fed មានភាពឆេវឆាវក្នុងរយៈពេលដ៏ខ្លីបែបនេះ។
តើគួរសមយ៉ាងណា។ នៅឯសក្ខីកម្មសភាពាក់កណ្តាលប្រចាំឆ្នាំនៅដើមខែមីនា ជាការឆ្លើយតបទៅនឹងការអត្ថាធិប្បាយរបស់ព្រឹទ្ធសភា Richard Shelby (R, Ala.) លោក Jay Powell បានឆ្លើយតបជាមួយនឹងទស្សនៈរបស់គាត់ថា Paul Volcker គឺជាអ្នកបំរើសេដ្ឋកិច្ចសាធារណៈដ៏អស្ចារ្យបំផុតគ្រប់ពេល។ ជាការប្រសើរណាស់, Volcker ត្រូវបានគេគោរពនៅថ្ងៃនេះសម្រាប់ការសំលាប់នាគអតិផរណាប៉ុន្តែនៅដើមទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1980 គាត់ត្រូវបានគេជេរប្រមាថចំពោះការបង្កើតលក្ខខណ្ឌសម្រាប់ការធ្លាក់ចុះសេដ្ឋកិច្ចត្រឡប់មកវិញនិងទីផ្សារខ្លាឃ្មុំដ៏ធំមួយ។ មនុស្សសព្វថ្ងៃនេះសួរថាតើ "Powell ដាក់" នៅឯណា។ សូមប្រាកដថា "Volcker put" គឺជាពហុគុណ 8 ដងក្នុងខែសីហា ឆ្នាំ 1982។ ជឿខ្ញុំចុះ - អ្នកមិនចង់ធ្វើគណិតវិទ្យាលើវាទេ ទោះបីជាការព្យាករណ៍ប្រាក់ចំណូលរបស់អ្នកនៅថ្ងៃនេះក៏ដោយ។
ប្រាក់ចំណូលគឺជាស្បែកជើងបន្ទាប់ដែលត្រូវទម្លាក់។ នៅពេលដែលវាកើតឡើង គ្មាននរណាម្នាក់នឹងជជែកវែកញែកអំពីថាតើយើងស្ថិតនៅក្នុងទីផ្សារខ្លាឃ្មុំឬអត់នោះទេ។ វាមិនដែលមានការធ្លាក់ចុះនៃ GDP ដោយមិនមានការធ្លាក់ចុះនៃប្រាក់ចំណូល បញ្ឈប់ទាំងស្រុងនោះទេ។ មនុស្សគ្រប់គ្នាច្រានចោល GDP ពិតប្រាកដប្រចាំឆ្នាំ -1.4% ការធ្លាក់ចុះ នៅក្នុងត្រីមាសទី 1 ជាការខុសឆ្គងមួយ ប៉ុន្តែខ្ញុំមិនបានឃើញប្រភេទនៃការងើបឡើងវិញណាមួយនៅក្នុងត្រីមាសបច្ចុប្បន្នទេ។ ជាការពិត ទិន្នន័យប្រចាំខែមានសន្ទុះទៅមុខអវិជ្ជមានច្រើន ដែលការប្រគល់ទៅត្រីមាសទីពីរគឺ -0.4% ។ GDP ប្រចាំខែក្នុងន័យជាក់ស្តែងបានធ្លាក់ចុះ 2.4% នៅក្នុងខែមីនា ហើយបានធ្លាក់ចុះ ឬធ្លាក់ចុះក្នុងរយៈពេលប្រាំខែកន្លងមកនេះ។ ក្នុងអំឡុងពេលនេះចាប់ពីខែតុលាដល់ខែមីនា សេដ្ឋកិច្ចអាមេរិក "ធន់" បានធ្លាក់ចុះទាំងស្រុងក្នុងអត្រាប្រចាំឆ្នាំ 2020% ។ ហើយកាលពីមុន រឿងនេះបានកើតឡើងតែនៅក្នុងវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចដែលកំណត់ដោយការិយាល័យស្រាវជ្រាវជាតិប៉ុណ្ណោះ។ របាយការណ៍ប្រាក់បៀវត្សរ៍មិនមែនកសិកម្មនៅខែមេសាបានលេចចេញជារូបរាងខ្លាំង ប៉ុន្តែនៅក្រោមផ្ទៃខាងលើ ការងារពេញម៉ោងបានធ្លាក់ចុះខ្លាំងបំផុតចាប់តាំងពីខែមេសា ឆ្នាំ 100,000 ហើយការងារអាជីវកម្មខ្នាតតូចដែលតែងតែជាសូចនាករដែលអាចទុកចិត្តបាននៃចំណុចរបត់នៅក្នុងវដ្តនេះបានធ្លាក់ចុះជាង XNUMX ក្នុងរយៈពេលបីកន្លងមកនេះ។ ខែ។
លើសពីនេះទៀត "អតិផរណា" បានដាក់ប្រាក់ចំណូលផ្ទាល់ខ្លួនដែលអាចប្រើប្រាស់បានពិតប្រាកដដែលជិត 80% នៃសេដ្ឋកិច្ចចូលទៅក្នុងវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចរបស់ខ្លួនដោយចុះកិច្ចសន្យាក្នុងរយៈពេលប្រាំមួយខែចុងក្រោយនេះ និងក្នុងអត្រាប្រចាំឆ្នាំ -4.5% ។ ប្រាកដថាពេលយប់បន្ទាប់ពីថ្ងៃ ការចំណាយរបស់អតិថិជននឹងធ្វើតាម។ ធនាគារកណ្តាលនឹងប្រឹងប្រែងអស់ពីសមត្ថភាពដើម្បីបញ្ច្រាសស្ថានភាព ប៉ុន្តែថ្នាំនឹងមិនឆ្ងាញ់ទេ ដោយសារការឆក់អតិផរណាត្រូវបានជំនួសដោយការឆក់អត្រាការប្រាក់។ ទីផ្សារកម្ចីទិញផ្ទះ និងផ្ទះកំពុងឆ្លើយតបរួចហើយ។
ផ្សារហ៊ុនបានធ្វើការងារជាច្រើនដើម្បីតម្លៃនៅក្នុងវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច ប៉ុន្តែរហូតមកដល់ពេលនេះកំពុងបញ្ចុះតម្លៃហាងឆេងមួយក្នុងបី។ ត្រូវធ្វើបន្តទៀត។ ការឆក់អតិផរណាគឺភាគច្រើន exogenous ។ អ្វីដែលនិយាយតិចតួចគឺរបៀបដែលការធ្លាក់ចុះគោលនយោបាយសារពើពន្ធតែឯងនឹងជួយថែរក្សាផ្នែកតម្រូវការនៅចុងឆ្នាំ។ តើវាយល់ច្បាស់ទេថា ប្រសិនបើទំនិញដូចជាអាហារ និងអតិផរណាថាមពលមិនធ្លាក់ចុះ នោះ Fed ក្នុងដំណើរស្វែងរករបស់ខ្លួនដើម្បីត្រលប់ទៅអតិផរណា 2% នឹងត្រូវជំរុញរន្ធធំមួយនៅក្នុង 80% ផ្សេងទៀតនៃតម្លៃកំណត់? ធនាគារកណ្តាលនឹងត្រូវបង្កើតលក្ខខណ្ឌតម្រូវការដែលនឹងនាំអត្រាអតិផរណាស្នូលដល់ -1.8% - ដែលមិនធ្លាប់មានពីមុនមក! ដើម្បីទទួលបានអតិផរណា 2% ជាមួយនឹងខ្សែកោងផ្គត់ផ្គង់មិនមានភាពយឺតយ៉ាវ ទាមទារឱ្យមានវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចដែលនឹងធ្វើឱ្យ GDP ពិតប្រាកដធ្លាក់ចុះជាង 3% និងអត្រាគ្មានការងារធ្វើត្រឡប់ទៅ 7% វិញ។ នេះគឺជាប្រភេទនៃការបំផ្លិចបំផ្លាញតម្រូវការដែលនឹងត្រូវការសម្រាប់ Fed ដើម្បីឈ្នះការប្រយុទ្ធប្រឆាំងនឹងរឿងនេះ ផ្នែកផ្គត់ផ្គង់ អតិផរណាដែលបង្កឡើងជាចម្បងដោយការចាក់សោររបស់ចិនមិនចេះចប់មិនចេះហើយនិងសង្គ្រាមរុស្ស៊ីដែលធ្វើនៅអ៊ុយក្រែន។
យើងបានដំណើរការគំរូដើម្បីមើលពីរបៀបដែលលក្ខខណ្ឌហិរញ្ញវត្ថុត្រូវរឹតបន្តឹង ប្រសិនបើ Fed ពិតជាធ្ងន់ធ្ងរអំពីគោលដៅអតិផរណា 2% របស់វា។ អ្នកនឹងមិនចូលចិត្តចម្លើយទេ ប្រសិនបើអ្នកនៅតែជួញដូរទ្រព្យសកម្មហានិភ័យពីផ្នែកវែង៖ ចំណុចមូលដ្ឋាន 700 រីករាលដាលនៅលើសញ្ញាប័ណ្ណទិន្នផលខ្ពស់ (ចំណុចមូលដ្ឋាន 250 ផ្សេងទៀតដែលត្រូវទៅ) ហើយហៅវាថា 3,100 នៅលើ S&P 500 (ការធ្លាក់ចុះ 20% ផ្សេងទៀត)។ នេះមានន័យល្អឥតខ្ចោះចាប់តាំងពី S&P 500 ជាប្រវត្តិសាស្ត្របានធ្លាក់ចុះ 30% នៅក្នុងទីផ្សារធ្លាក់ចុះ។ 10% ដំបូងមុនពេលមានវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចនៅពេលដែលការធ្លាក់ចុះទទួលបានការបញ្ចុះតម្លៃ ហើយបន្ទាប់មក 20% បន្ទាប់ឆ្លងកាត់បីភាគបួនដំបូងនៃវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ សូមចាំថាមានការបែកខ្ញែកយ៉ាងទូលំទូលាយជុំវិញ "មធ្យម" នោះ។ យើងត្រូវទទួលស្គាល់ថាយើងកំពុងឈានចូលដល់រយៈពេលដ៏យូរនៃភាពមិនច្បាស់លាស់រវាងជំងឺរាតត្បាតដែលកំពុងបន្ត និងសង្គ្រាមនៅបរទេស រួមជាមួយនឹង Fed ដ៏អាក្រក់នេះ។ ការធ្លាក់ចុះនៃប្រាក់ចំណូលអាចប៉ះទង្គិចប្រឆាំងនឹងការបង្ហាប់បន្ថែមទៀតនៅក្នុងទីផ្សារច្រើន។ ដូច្នេះ ក្តីសង្ឃឹមរបស់ខ្ញុំគឺថា 3,100 "trough" មិនបញ្ចប់ដោយបង្ហាញថាមានសុទិដ្ឋិនិយមខ្លាំងពេកនោះទេ។ បាទ អ្នកអានត្រូវហើយ។
ទីបំផុតយើងត្រូវលេងប្រូបាប៊ីលីតេ។ Fed បានចាប់ផ្តើមវដ្តនៃការរឹតបន្តឹងចំនួន 14 ចាប់តាំងពីឆ្នាំ 1950 ហើយ 11 បានធ្វើឱ្យសេដ្ឋកិច្ចធ្លាក់ចុះនៅក្នុងវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច និងទីផ្សារភាគហ៊ុននៅក្នុងដំណាក់កាលធ្លាក់ចុះ។ នោះជាប្រហែល 80% នៅទីនោះ។
យើងពិតជាអាចសង្ឃឹមសម្រាប់ "ការចុះចតទន់" នៅពេលនេះ ប៉ុន្តែក្នុងរយៈពេល 35 ឆ្នាំរបស់ខ្ញុំក្នុងអាជីវកម្មនេះ ក្តីសង្ឃឹមកម្រជាយុទ្ធសាស្រ្តវិនិយោគដ៏មានប្រសិទ្ធភាពណាស់។ ផ្ទាំងខាងក្រោយគឺជាចំណុចកំពូលមួយនៅក្នុងវដ្តនៃសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល និងសេដ្ឋកិច្ច ហើយអ្វីដែលបន្ទាប់គឺការដកប្រាក់លើសពីធម្មជាតិ (ភាគហ៊ុន meme, cryptocurrencies, ការប៉ាន់ស្មាន Nasdaq 100, សូម្បីតែអចលនទ្រព្យលំនៅដ្ឋានដែលស្ថិតក្នុងពពុះតម្លៃដ៏ធំរបស់វា) ហើយបន្ទាប់មក ... ការកើតជាថ្មី។ វាគ្មានន័យទេក្នុងការបដិសេធ។ នេះគឺជាផ្នែកទាំងអស់នៃវដ្ដ ហើយចំណុចរបត់ត្រូវបានប្រែក្លាយក្នុងរយៈពេលជាច្រើនខែមុន។ នៅក្នុងការនិយាយលេងកីឡាបេស្បល យើងទំនងជានៅក្នុងការប្រកួតបាល់ទី XNUMX នៅពេលដែលវាមកដល់ទីផ្សារខ្លាឃ្មុំនេះ។ ដំបូន្មានរបស់ខ្ញុំ៖ ព្រងើយកន្តើយនឹងអ្នកផ្សព្វផ្សាយ, shills, និង mountebanks ។ រក្សាភាពស្ងប់ស្ងាត់ មានវិន័យ និងការពារក្នុងយុទ្ធសាស្ត្រវិនិយោគរបស់អ្នក។ ហើយវារួមបញ្ចូលទាំងការវាយដំរយៈពេលវែង រតនាគារ សាច់ប្រាក់ មាស និងតំបន់តែមួយគត់នៃទីផ្សារភាគហ៊ុនដែលមានទំនាក់ទំនងទាបជាមួយសកម្មភាពសេដ្ឋកិច្ច។
អត្ថាធិប្បាយរបស់ភ្ញៀវដូចនេះត្រូវបានសរសេរដោយអ្នកនិពន្ធនៅខាងក្រៅបន្ទប់ព័ត៌មានរបស់បារុននិងផ្សារអ៊ីដ។ ពួកគេឆ្លុះបញ្ចាំងពីទស្សនៈនិងទស្សនៈរបស់អ្នកនិពន្ធ។ បញ្ជូនសំណើអត្ថាធិប្បាយនិងមតិត្រឡប់ផ្សេងទៀត [អ៊ីមែលការពារ].
ប្រភព៖ https://www.barrons.com/articles/the-bear-market-is-already-in-its-third-inning-stay-calm-and-defensive-51652454842?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
តើយើងនៅក្នុងទីផ្សារខ្លាឃ្មុំទេ? វិនិយោគិនគួរតែស្ងប់ស្ងាត់។
អំពីអ្នកនិពន្ធ: David Rosenberg គឺជាស្ថាបនិក និងជាប្រធាននៃ Rosenberg Research & Associates ។ គាត់ធ្លាប់ជាអតីតប្រធានសេដ្ឋវិទូ និងជាអ្នកយុទ្ធសាស្រ្តនៅ Gluskin Sheff + Associates Inc និងជាប្រធានសេដ្ឋវិទូអាមេរិកខាងជើងនៅ Merrill Lynch ។
S&P 500 ស្ថិតនៅលើ ទឹកភ្លៀង នៃការធ្លាក់ចុះ 20% ពីកំពូល។ សមាជិកភាគច្រើនបានធ្វើរួចហើយ។ ភាគហ៊ុនដ៏ធំទូលាយនៃភាគហ៊ុនវដ្តអ្នកប្រើប្រាស់ និងហិរញ្ញវត្ថុធ្លាក់ចុះច្រើនជាងនោះ។ ការជជែកវែកញែកថាតើយើងនៅក្នុងទីផ្សារខ្លាឃ្មុំ "ផ្លូវការ" នៅចំណុចនេះគឺគ្រាន់តែជាករណីនៃអត្ថន័យ។ បើវាដើរដូចទា…
សុភាសិតដែលបង្ហាញថាអ្នកត្រូវដឹងកន្លែងដែលអ្នកនឹងទៅ អ្នកត្រូវតែដឹងថាអ្នកបានទៅណាប្រាកដជាអនុវត្ត។ ចាប់ពីចុងឆ្នាំ 2018 ដល់ចុងឆ្នាំ 2021 ធនាគារកណ្តាលបានបន្ធូរបន្ថយគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ តាមរយៈអត្រាការប្រាក់ និងតារាងតុល្យការដែលបានពង្រីកដោយ 850 ចំណុចមូលដ្ឋាន។ នៅក្នុងដំណើរការ វាបានបំផ្លាញបុព្វលាភហានិភ័យសមធម៌។ កុំឆ្ងល់ថាតម្លៃទ្រព្យសកម្មបានកើនឡើងដោយទីផ្សារភាគហ៊ុនកើនឡើងទ្វេដងក្នុងរយៈពេលនោះ - នោះជាព្រឹត្តិការណ៍គម្លាត 2 ស្តង់ដារនៅទីនោះ! ហើយអ្នកណាខ្លះធ្លាប់ដឹងថា ជំងឺរាតត្បាតសកលលោកលើកទីមួយក្នុងរយៈពេលជាងមួយសតវត្សអាចធ្វើឲ្យមនុស្សជាច្រើនមានទ្រព្យសម្បត្តិ? តើយើងគួរសាកល្បងវាម្តងទៀតទេ? ប៉ុន្តែអ្នកឃើញទេថា 70% នៃទីផ្សារគោបីឆ្នាំនោះ គឺដោយសារតែការកើនឡើងនៃតម្លៃទៅប្រាក់ចំណូលច្រើន - "វិញ្ញាណសត្វ" ខណៈពេលដែលកំណើនប្រាក់ចំណូលគឺជាអ្នកលេងពីរប៊ីត ដែលស្មើនឹង 30% ផ្សេងទៀត។ ជាប្រវត្តិសាស្ត្រ ការរួមចំណែកដែលទាក់ទងទាំងនោះត្រូវបានបញ្ច្រាស់៖ ប្រាក់ចំណូល 70% និង 30% ការពង្រីកច្រើន។ ប្រសិនបើនោះជាករណីនោះ S&P 500 នឹងឡើងដល់កំពូលនៅដើមឆ្នាំនេះជិតដល់ 3,600 ជាង 4,800។ នោះគឺជាថាមពលនៃ P/E ពហុគុណ៖ ចំណុចមូលដ្ឋានសម្រាប់ចំណុចមូលដ្ឋាន នៅឯការអានតម្លៃដ៏ខ្ពស់ក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានខែថ្មីៗនេះ ពហុគុណ P/E គឺខ្លាំងជាងសន្ទុះប្រាក់ចំណូលប្រាំដង។
ដូច្នេះ ក្នុងរយៈពេលបួនខែចុងក្រោយនេះ យើងបានចាប់ផ្តើមមើលឃើញថា ដំណើរការបញ្ច្រាសមធ្យមត្រូវបានកាន់កាប់ នៅពេលដែលវាមកដល់ការចុះកិច្ចសន្យាច្រើន។ ដូចដែលវាគួរតែជាមួយនឹងគោលនយោបាយរឹតបន្តឹងរបស់ Fed និងគំរាមកំហែងធ្វើច្រើនទៀត។ ជាការពិត ប្រសិនបើ Fed ធ្វើអ្វីៗទាំងអស់ដែលវាត្រូវបានសន្យាថានឹងធ្វើ ជាមួយនឹងអត្រាខ្ពស់ជាង និងតារាងតុល្យការធ្លាក់ចុះ ការរឹតបន្តឹងជាក់ស្តែងនឹងមកដល់ប្រហែល 400 ពិន្ទុមូលដ្ឋាន។ នេះប្រៀបធៀបទៅនឹង 180 ពិន្ទុមូលដ្ឋានក្នុងឆ្នាំ 2018 និង 315 ពិន្ទុមូលដ្ឋានសម្រាប់វដ្ត 2015-2018 ទាំងមូល — 85 ពិន្ទុមូលដ្ឋានច្រើនជាងនៅពេលនេះ ហើយទាំងអស់បានធ្លាក់ចុះក្នុងរយៈពេលមួយឆ្នាំ! នេះប្រៀបធៀបទៅនឹង 175 ចំណុចមូលដ្ឋាននៃការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ក្នុងឆ្នាំ 1999-2000 (មុនវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចនោះ) 300 ចំណុចមូលដ្ឋានក្នុងឆ្នាំ 1994 និង 313 ចំណុចមូលដ្ឋានក្នុងឆ្នាំ 1988-89 (មុនវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចនោះ)។ អ្នកត្រូវត្រលប់ទៅដើមទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1980 ដើម្បីមើលពេលវេលាចុងក្រោយដែល Fed មានភាពឆេវឆាវក្នុងរយៈពេលដ៏ខ្លីបែបនេះ។
តើគួរសមយ៉ាងណា។ នៅឯសក្ខីកម្មសភាពាក់កណ្តាលប្រចាំឆ្នាំនៅដើមខែមីនា ជាការឆ្លើយតបទៅនឹងការអត្ថាធិប្បាយរបស់ព្រឹទ្ធសភា Richard Shelby (R, Ala.) លោក Jay Powell បានឆ្លើយតបជាមួយនឹងទស្សនៈរបស់គាត់ថា Paul Volcker គឺជាអ្នកបំរើសេដ្ឋកិច្ចសាធារណៈដ៏អស្ចារ្យបំផុតគ្រប់ពេល។ ជាការប្រសើរណាស់, Volcker ត្រូវបានគេគោរពនៅថ្ងៃនេះសម្រាប់ការសំលាប់នាគអតិផរណាប៉ុន្តែនៅដើមទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1980 គាត់ត្រូវបានគេជេរប្រមាថចំពោះការបង្កើតលក្ខខណ្ឌសម្រាប់ការធ្លាក់ចុះសេដ្ឋកិច្ចត្រឡប់មកវិញនិងទីផ្សារខ្លាឃ្មុំដ៏ធំមួយ។ មនុស្សសព្វថ្ងៃនេះសួរថាតើ "Powell ដាក់" នៅឯណា។ សូមប្រាកដថា "Volcker put" គឺជាពហុគុណ 8 ដងក្នុងខែសីហា ឆ្នាំ 1982។ ជឿខ្ញុំចុះ - អ្នកមិនចង់ធ្វើគណិតវិទ្យាលើវាទេ ទោះបីជាការព្យាករណ៍ប្រាក់ចំណូលរបស់អ្នកនៅថ្ងៃនេះក៏ដោយ។
ប្រាក់ចំណូលគឺជាស្បែកជើងបន្ទាប់ដែលត្រូវទម្លាក់។ នៅពេលដែលវាកើតឡើង គ្មាននរណាម្នាក់នឹងជជែកវែកញែកអំពីថាតើយើងស្ថិតនៅក្នុងទីផ្សារខ្លាឃ្មុំឬអត់នោះទេ។ វាមិនដែលមានការធ្លាក់ចុះនៃ GDP ដោយមិនមានការធ្លាក់ចុះនៃប្រាក់ចំណូល បញ្ឈប់ទាំងស្រុងនោះទេ។ មនុស្សគ្រប់គ្នាច្រានចោល GDP ពិតប្រាកដប្រចាំឆ្នាំ -1.4% ការធ្លាក់ចុះ នៅក្នុងត្រីមាសទី 1 ជាការខុសឆ្គងមួយ ប៉ុន្តែខ្ញុំមិនបានឃើញប្រភេទនៃការងើបឡើងវិញណាមួយនៅក្នុងត្រីមាសបច្ចុប្បន្នទេ។ ជាការពិត ទិន្នន័យប្រចាំខែមានសន្ទុះទៅមុខអវិជ្ជមានច្រើន ដែលការប្រគល់ទៅត្រីមាសទីពីរគឺ -0.4% ។ GDP ប្រចាំខែក្នុងន័យជាក់ស្តែងបានធ្លាក់ចុះ 2.4% នៅក្នុងខែមីនា ហើយបានធ្លាក់ចុះ ឬធ្លាក់ចុះក្នុងរយៈពេលប្រាំខែកន្លងមកនេះ។ ក្នុងអំឡុងពេលនេះចាប់ពីខែតុលាដល់ខែមីនា សេដ្ឋកិច្ចអាមេរិក "ធន់" បានធ្លាក់ចុះទាំងស្រុងក្នុងអត្រាប្រចាំឆ្នាំ 2020% ។ ហើយកាលពីមុន រឿងនេះបានកើតឡើងតែនៅក្នុងវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចដែលកំណត់ដោយការិយាល័យស្រាវជ្រាវជាតិប៉ុណ្ណោះ។ របាយការណ៍ប្រាក់បៀវត្សរ៍មិនមែនកសិកម្មនៅខែមេសាបានលេចចេញជារូបរាងខ្លាំង ប៉ុន្តែនៅក្រោមផ្ទៃខាងលើ ការងារពេញម៉ោងបានធ្លាក់ចុះខ្លាំងបំផុតចាប់តាំងពីខែមេសា ឆ្នាំ 100,000 ហើយការងារអាជីវកម្មខ្នាតតូចដែលតែងតែជាសូចនាករដែលអាចទុកចិត្តបាននៃចំណុចរបត់នៅក្នុងវដ្តនេះបានធ្លាក់ចុះជាង XNUMX ក្នុងរយៈពេលបីកន្លងមកនេះ។ ខែ។
លើសពីនេះទៀត "អតិផរណា" បានដាក់ប្រាក់ចំណូលផ្ទាល់ខ្លួនដែលអាចប្រើប្រាស់បានពិតប្រាកដដែលជិត 80% នៃសេដ្ឋកិច្ចចូលទៅក្នុងវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចរបស់ខ្លួនដោយចុះកិច្ចសន្យាក្នុងរយៈពេលប្រាំមួយខែចុងក្រោយនេះ និងក្នុងអត្រាប្រចាំឆ្នាំ -4.5% ។ ប្រាកដថាពេលយប់បន្ទាប់ពីថ្ងៃ ការចំណាយរបស់អតិថិជននឹងធ្វើតាម។ ធនាគារកណ្តាលនឹងប្រឹងប្រែងអស់ពីសមត្ថភាពដើម្បីបញ្ច្រាសស្ថានភាព ប៉ុន្តែថ្នាំនឹងមិនឆ្ងាញ់ទេ ដោយសារការឆក់អតិផរណាត្រូវបានជំនួសដោយការឆក់អត្រាការប្រាក់។ ទីផ្សារកម្ចីទិញផ្ទះ និងផ្ទះកំពុងឆ្លើយតបរួចហើយ។
ផ្សារហ៊ុនបានធ្វើការងារជាច្រើនដើម្បីតម្លៃនៅក្នុងវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច ប៉ុន្តែរហូតមកដល់ពេលនេះកំពុងបញ្ចុះតម្លៃហាងឆេងមួយក្នុងបី។ ត្រូវធ្វើបន្តទៀត។ ការឆក់អតិផរណាគឺភាគច្រើន exogenous ។ អ្វីដែលនិយាយតិចតួចគឺរបៀបដែលការធ្លាក់ចុះគោលនយោបាយសារពើពន្ធតែឯងនឹងជួយថែរក្សាផ្នែកតម្រូវការនៅចុងឆ្នាំ។ តើវាយល់ច្បាស់ទេថា ប្រសិនបើទំនិញដូចជាអាហារ និងអតិផរណាថាមពលមិនធ្លាក់ចុះ នោះ Fed ក្នុងដំណើរស្វែងរករបស់ខ្លួនដើម្បីត្រលប់ទៅអតិផរណា 2% នឹងត្រូវជំរុញរន្ធធំមួយនៅក្នុង 80% ផ្សេងទៀតនៃតម្លៃកំណត់? ធនាគារកណ្តាលនឹងត្រូវបង្កើតលក្ខខណ្ឌតម្រូវការដែលនឹងនាំអត្រាអតិផរណាស្នូលដល់ -1.8% - ដែលមិនធ្លាប់មានពីមុនមក! ដើម្បីទទួលបានអតិផរណា 2% ជាមួយនឹងខ្សែកោងផ្គត់ផ្គង់មិនមានភាពយឺតយ៉ាវ ទាមទារឱ្យមានវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចដែលនឹងធ្វើឱ្យ GDP ពិតប្រាកដធ្លាក់ចុះជាង 3% និងអត្រាគ្មានការងារធ្វើត្រឡប់ទៅ 7% វិញ។ នេះគឺជាប្រភេទនៃការបំផ្លិចបំផ្លាញតម្រូវការដែលនឹងត្រូវការសម្រាប់ Fed ដើម្បីឈ្នះការប្រយុទ្ធប្រឆាំងនឹងរឿងនេះ ផ្នែកផ្គត់ផ្គង់ អតិផរណាដែលបង្កឡើងជាចម្បងដោយការចាក់សោររបស់ចិនមិនចេះចប់មិនចេះហើយនិងសង្គ្រាមរុស្ស៊ីដែលធ្វើនៅអ៊ុយក្រែន។
យើងបានដំណើរការគំរូដើម្បីមើលពីរបៀបដែលលក្ខខណ្ឌហិរញ្ញវត្ថុត្រូវរឹតបន្តឹង ប្រសិនបើ Fed ពិតជាធ្ងន់ធ្ងរអំពីគោលដៅអតិផរណា 2% របស់វា។ អ្នកនឹងមិនចូលចិត្តចម្លើយទេ ប្រសិនបើអ្នកនៅតែជួញដូរទ្រព្យសកម្មហានិភ័យពីផ្នែកវែង៖ ចំណុចមូលដ្ឋាន 700 រីករាលដាលនៅលើសញ្ញាប័ណ្ណទិន្នផលខ្ពស់ (ចំណុចមូលដ្ឋាន 250 ផ្សេងទៀតដែលត្រូវទៅ) ហើយហៅវាថា 3,100 នៅលើ S&P 500 (ការធ្លាក់ចុះ 20% ផ្សេងទៀត)។ នេះមានន័យល្អឥតខ្ចោះចាប់តាំងពី S&P 500 ជាប្រវត្តិសាស្ត្របានធ្លាក់ចុះ 30% នៅក្នុងទីផ្សារធ្លាក់ចុះ។ 10% ដំបូងមុនពេលមានវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចនៅពេលដែលការធ្លាក់ចុះទទួលបានការបញ្ចុះតម្លៃ ហើយបន្ទាប់មក 20% បន្ទាប់ឆ្លងកាត់បីភាគបួនដំបូងនៃវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ សូមចាំថាមានការបែកខ្ញែកយ៉ាងទូលំទូលាយជុំវិញ "មធ្យម" នោះ។ យើងត្រូវទទួលស្គាល់ថាយើងកំពុងឈានចូលដល់រយៈពេលដ៏យូរនៃភាពមិនច្បាស់លាស់រវាងជំងឺរាតត្បាតដែលកំពុងបន្ត និងសង្គ្រាមនៅបរទេស រួមជាមួយនឹង Fed ដ៏អាក្រក់នេះ។ ការធ្លាក់ចុះនៃប្រាក់ចំណូលអាចប៉ះទង្គិចប្រឆាំងនឹងការបង្ហាប់បន្ថែមទៀតនៅក្នុងទីផ្សារច្រើន។ ដូច្នេះ ក្តីសង្ឃឹមរបស់ខ្ញុំគឺថា 3,100 "trough" មិនបញ្ចប់ដោយបង្ហាញថាមានសុទិដ្ឋិនិយមខ្លាំងពេកនោះទេ។ បាទ អ្នកអានត្រូវហើយ។
ទីបំផុតយើងត្រូវលេងប្រូបាប៊ីលីតេ។ Fed បានចាប់ផ្តើមវដ្តនៃការរឹតបន្តឹងចំនួន 14 ចាប់តាំងពីឆ្នាំ 1950 ហើយ 11 បានធ្វើឱ្យសេដ្ឋកិច្ចធ្លាក់ចុះនៅក្នុងវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច និងទីផ្សារភាគហ៊ុននៅក្នុងដំណាក់កាលធ្លាក់ចុះ។ នោះជាប្រហែល 80% នៅទីនោះ។
យើងពិតជាអាចសង្ឃឹមសម្រាប់ "ការចុះចតទន់" នៅពេលនេះ ប៉ុន្តែក្នុងរយៈពេល 35 ឆ្នាំរបស់ខ្ញុំក្នុងអាជីវកម្មនេះ ក្តីសង្ឃឹមកម្រជាយុទ្ធសាស្រ្តវិនិយោគដ៏មានប្រសិទ្ធភាពណាស់។ ផ្ទាំងខាងក្រោយគឺជាចំណុចកំពូលមួយនៅក្នុងវដ្តនៃសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល និងសេដ្ឋកិច្ច ហើយអ្វីដែលបន្ទាប់គឺការដកប្រាក់លើសពីធម្មជាតិ (ភាគហ៊ុន meme, cryptocurrencies, ការប៉ាន់ស្មាន Nasdaq 100, សូម្បីតែអចលនទ្រព្យលំនៅដ្ឋានដែលស្ថិតក្នុងពពុះតម្លៃដ៏ធំរបស់វា) ហើយបន្ទាប់មក ... ការកើតជាថ្មី។ វាគ្មានន័យទេក្នុងការបដិសេធ។ នេះគឺជាផ្នែកទាំងអស់នៃវដ្ដ ហើយចំណុចរបត់ត្រូវបានប្រែក្លាយក្នុងរយៈពេលជាច្រើនខែមុន។ នៅក្នុងការនិយាយលេងកីឡាបេស្បល យើងទំនងជានៅក្នុងការប្រកួតបាល់ទី XNUMX នៅពេលដែលវាមកដល់ទីផ្សារខ្លាឃ្មុំនេះ។ ដំបូន្មានរបស់ខ្ញុំ៖ ព្រងើយកន្តើយនឹងអ្នកផ្សព្វផ្សាយ, shills, និង mountebanks ។ រក្សាភាពស្ងប់ស្ងាត់ មានវិន័យ និងការពារក្នុងយុទ្ធសាស្ត្រវិនិយោគរបស់អ្នក។ ហើយវារួមបញ្ចូលទាំងការវាយដំរយៈពេលវែង រតនាគារ សាច់ប្រាក់ មាស និងតំបន់តែមួយគត់នៃទីផ្សារភាគហ៊ុនដែលមានទំនាក់ទំនងទាបជាមួយសកម្មភាពសេដ្ឋកិច្ច។
អត្ថាធិប្បាយរបស់ភ្ញៀវដូចនេះត្រូវបានសរសេរដោយអ្នកនិពន្ធនៅខាងក្រៅបន្ទប់ព័ត៌មានរបស់បារុននិងផ្សារអ៊ីដ។ ពួកគេឆ្លុះបញ្ចាំងពីទស្សនៈនិងទស្សនៈរបស់អ្នកនិពន្ធ។ បញ្ជូនសំណើអត្ថាធិប្បាយនិងមតិត្រឡប់ផ្សេងទៀត [អ៊ីមែលការពារ].
ប្រភព៖ https://www.barrons.com/articles/the-bear-market-is-already-in-its-third-inning-stay-calm-and-defensive-51652454842?siteid=yhoof2&yptr=yahoo