DR Horton: ការកសាងមាត្រដ្ឋាន និងប្រាក់ចំណេញ

ខ្ញុំបានធ្វើឱ្យ DR Horton Inc. (DHI) ជាគំនិតវែងឆ្ងាយក្នុងខែមេសា ឆ្នាំ 2020 ជាផ្នែកនៃនិក្ខេបបទ "See Through the Dip" របស់ខ្ញុំ។ ចាប់តាំងពីពេលនោះមក ភាគហ៊ុនបានកើនឡើង 101% បើធៀបនឹងការកើនឡើង 55% សម្រាប់ S&P 500។ ថ្វីបើមានដំណើរការធំជាងក៏ដោយ ភាគហ៊ុនអាចមានតម្លៃ $181+/share ដែលជាការកើនឡើង 100%+ ផ្សេងទៀត។

DR Horton ត្រូវបានផ្ទុកដោយការកើនឡើង

• DR Horton គឺជាអ្នកសាងសង់ផ្ទះធំជាងគេ (ដោយការបិទសរុប) នៅសហរដ្ឋអាមេរិកចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2002 ។
• តម្រូវការលំនៅឋាននឹងបន្តកើតមានក្នុងរយៈពេលដ៏ខ្លីខាងមុខ ដោយសារការផ្គត់ផ្គង់លំនៅឋានជាតិនៅតែទាបជាងមធ្យមភាគប្រវត្តិសាស្ត្ររបស់វា។
• ឆន្ទៈសម្រាប់រដ្ឋាភិបាលក្នុងការធ្វើអន្តរាគមន៍ក្នុងហិរញ្ញវត្ថុលំនៅដ្ឋានកាត់បន្ថយហានិភ័យនៃការកើនឡើងអត្រាការប្រាក់។
• ទោះបីជាមានការកើនឡើងតម្លៃពលកម្ម និងសម្ភារៈនៅទូទាំងឧស្សាហកម្មសាងសង់ផ្ទះក៏ដោយ ក៏ DR Horton កំពុងដឹងពីទំហំធំជាងនេះ ដែលជួយការពាររឹមរបស់វា។
• ភាគហ៊ុនមានការកើនឡើង 118% ជាមួយនឹងកំណើនប្រាក់ចំណេញមធ្យម។

រូបភាពទី ១ ការសម្តែងគំនិតវែងឆ្ងាយៈចាប់ពីកាលបរិច្ឆេទនៃការបោះពុម្ពផ្សាយរហូតដល់ថ្ងៃទី ២/២៣/២០២១

តើមានអ្វីកំពុងធ្វើការ

ការអនុវត្តសារពើពន្ធដ៏រឹងមាំ 1Q22៖ DR Horton បន្តបង្កើនប្រាក់ចំណូល និងប្រាក់ចំណេញ ដោយសារតម្រូវការលំនៅឋានដ៏រឹងមាំផ្តល់នូវខ្យល់បក់ខ្លាំង។ សារពើពន្ធ 1Q22 របស់ក្រុមហ៊ុន (FYE គឺ 9/30) ប្រាក់ចំណូលបានកើនឡើង 19% ពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ (YoY) ជាផ្នែកធំដោយសារតែតម្លៃបិទជាមធ្យមនៃផ្ទះដែលបានលក់កើនឡើង 19% ក្នុងពេលតែមួយ។ ប្រាក់ចំណូលស្នូលបានកើនឡើង 47% YoY ពី 796 លានដុល្លារនៅក្នុងសារពើពន្ធ 1Q21 ដល់ 1.2 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុងសារពើពន្ធ 1Q22 ។

ការកែលម្អប្រាក់ចំណេញ៖ រយៈពេលវែង ប្រាក់ចំណេញប្រតិបត្តិការសុទ្ធរបស់ក្រុមហ៊ុនបន្ទាប់ពីពន្ធ (NOPAT) រឹមបានកើនឡើងពី 7% នៅក្នុងសារពើពន្ធ 2016 ដល់ 16% ក្នុងរយៈពេលដប់ពីរខែ (TTM) ខណៈដែលទុនវិនិយោគបានកើនឡើងពី 1.0 ដល់ 1.4។ ការកើនឡើងរឹម NOPAT និងការផ្លាស់ប្តូរដើមទុនដែលបានបណ្តាក់ទុកជំរុញឱ្យ DR Horton ត្រឡប់មកវិញលើដើមទុនវិនិយោគ (ROIC) ពី 7% ក្នុងសារពើពន្ធ 2016 ដល់ 22% TTM ។

មាត្រដ្ឋានកំពុងជំរុញប្រសិទ្ធភាព៖ ការបញ្ជាទិញលក់សុទ្ធរបស់ DR Horton ក្នុងសារពើពន្ធ 1Q20 គឺ 13,126។ នៅក្នុងសារពើពន្ធ 1Q22 ការបញ្ជាទិញលក់សុទ្ធបានកើនឡើង 64% ដល់ 21,522 ។ ការពង្រីកប្រតិបត្តិការកំពុងជំរុញសេដ្ឋកិច្ចនៃទំហំ ដូចដែលបានបង្ហាញដោយ TTM ការលក់ ការចំណាយទូទៅ និងរដ្ឋបាលជាភាគរយនៃប្រាក់ចំណូល TTM ធ្លាក់ចុះពី 10.4% នៅក្នុងសារពើពន្ធ 1Q20 ទៅ 9.1% ក្នុងសារពើពន្ធ 1Q22។

រូបភាពទី 2៖ ការលក់ TTM ការចំណាយទូទៅ និងរដ្ឋបាល/ចំណូល៖ 1Q20 – 1Q22

ទីតាំងសម្រាប់កំណើនរយៈពេលវែង៖ ចំនួនមធ្យមនៃលំនៅដ្ឋានសម្រាប់គ្រួសារតែមួយចាប់ផ្តើមកើនឡើងពី 1.2 លានក្នុងឆ្នាំ 2017 ដល់ជិត 1.6 លាននៅឆ្នាំ 2021។ សមាគមជាតិនៃអ្នកសាងសង់គេហដ្ឋានរំពឹងថាលំនៅដ្ឋានចាប់ផ្តើមនៅឆ្នាំ 2022 និង 2023 នឹងកើនឡើងលើសពីកម្រិត 2021 ។ ជាមួយនឹងតម្លៃបិទជាមធ្យម $361,800 ក្នុងសារពើពន្ធ 1Q22 ក្រុមហ៊ុនផ្តោតជាចម្បងទៅលើអ្នកទិញកម្រិតចូល ដែលជាផ្នែកនៃទីផ្សារដែលតម្រូវការ backlog ដ៏សំខាន់នៅតែមាន។

ក្រុមហ៊ុនគ្រោងនឹងបំពេញតម្រូវការដ៏រឹងមាំសម្រាប់លំនៅឋានដោយបង្កើនសារពើភ័ណ្ឌរបស់ខ្លួនដល់ 54,800 ផ្ទះនៅក្នុងសារពើពន្ធ 1Q22 កើនឡើង 30% ពីឆ្នាំមុន។

ការសម្លឹងមើលទៅមុខ DR Horton មានទីតាំងក្នុងការបង្កើនប្រាក់ចំណេញ ដូចដែលវារំពឹងថានឹងបិទផ្ទះ ~ 91,000 ក្នុងឆ្នាំសារពើពន្ធ 2022 ដែលជាការកើនឡើង 11% ជាងសារពើពន្ធឆ្នាំ 2021។

អ្វីដែលមិនដំណើរការ

ការលូតលាស់យឺត៖ ការបញ្ជាទិញលក់សុទ្ធរបស់ក្រុមហ៊ុនមានកំណើន 5% YoY នៅក្នុងសារពើពន្ធ 1Q22 គឺតិចជាងកំណើន 56% YoY នៅក្នុងសារពើពន្ធ 1Q21 ឆ្ងាយណាស់។ គ្មាននរណាម្នាក់រំពឹងថាក្រុមហ៊ុននឹងផ្គូផ្គងអត្រាកំណើនដែលសម្រេចបាននៅពេលតម្រូវការកំពុងកើនឡើងនោះទេ ប៉ុន្តែការរំខាននៃខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់ក៏បានធ្វើឱ្យការបញ្ជាទិញលក់សុទ្ធធ្លាក់ចុះផងដែរ។ ទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ទោះបីជាមានការធ្លាក់ចុះនៅក្នុងសារពើពន្ធឆ្នាំ 2021 ក៏ដោយក៏ក្រុមហ៊ុនកំពុងណែនាំសម្រាប់ "កំណើនបរិមាណពីរខ្ទង់នៅក្នុងសារពើពន្ធ 2022" ។

ការកើនឡើងតម្លៃសម្ភារៈ និងកម្លាំងពលកម្ម៖ ខណៈពេលដែលការចំណាយរបស់ក្រុមហ៊ុនក្នុងការលក់ក្នុងមួយហ្វីតការ៉េបានកើនឡើង 2.9% ពីត្រីមាស (QoQ) នៅក្នុងសារពើពន្ធ 1Q22 នោះប្រាក់ចំណូលរបស់វាបានកើនឡើង 3.4% QoQ ។ ទោះបីជាតម្លៃសម្ភារៈ និងកម្លាំងពលកម្មកើនឡើងក៏ដោយ ក៏ក្រុមហ៊ុនបានឆ្លងកាត់ពួកគេដោយជោគជ័យដល់អតិថិជន ដែលជានិន្នាការដែលខ្ញុំរំពឹងថានឹងបន្តផ្តល់ភាពរឹងមាំនៃទីផ្សារលំនៅដ្ឋានបច្ចុប្បន្ន។

ខណៈពេលដែលបញ្ហាខ្សែសង្វាក់ការងារ និងការផ្គត់ផ្គង់បានជះឥទ្ធិពលអវិជ្ជមានដល់ប្រតិបត្តិការរបស់ក្រុមហ៊ុននោះ DR Horton អាចប្រើប្រាស់មាត្រដ្ឋានឈានមុខគេក្នុងឧស្សាហកម្មរបស់ខ្លួន ដើម្បីគ្រប់គ្រងបញ្ហាទាំងអស់ក្នុងឧស្សាហកម្មនេះឱ្យកាន់តែប្រសើរឡើង។ ជាលទ្ធផល ខ្ញុំរំពឹងថាក្រុមហ៊ុននឹងយកចំណែកទីផ្សារកាន់តែច្រើនពីអ្នកសាងសង់ ដែលមានទំហំតូច និងប្រសិទ្ធភាពប្រតិបត្តិការ។

អត្រាការប្រាក់កើនឡើង៖ វាមិនមែនជារឿងសម្ងាត់ទេដែលថាអត្រាខ្ពស់ជាងធ្វើឱ្យលំនៅដ្ឋានមានតម្លៃសមរម្យសម្រាប់អតិថិជន។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ទីតាំងដ៏ធំរបស់ DR Horton នៅក្នុងផ្នែកទីផ្សារលំនៅដ្ឋានដែលមានតម្លៃសមរម្យជាងមុន មានន័យថាវាអាចទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពីអ្នកប្រើប្រាស់ដែលផ្លាស់ប្តូរទីផ្សារធ្លាក់ចុះដើម្បីស្វែងរកតម្លៃសមរម្យ។

ទោះបីជាមានការកើនឡើងអត្រាការប្រាក់នាពេលថ្មីៗនេះក៏ដោយ ក៏អត្រានៅតែទាបជាប្រវត្តិសាស្ត្រ ហើយតម្រូវការផ្ទះថ្មីនៅតែរឹងមាំជាប្រវត្តិសាស្ត្រ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ប្រសិនបើការកើនឡើងអត្រាការប្រាក់ចាប់ផ្តើមធ្វើឱ្យលំនៅដ្ឋានមិនមានតម្លៃសមរម្យសម្រាប់មនុស្សច្រើនពេក អន្តរាគមន៍របស់រដ្ឋាភិបាលទំនងជាពង្រីកកម្មវិធីជំនួយបច្ចុប្បន្ន ឬសូម្បីតែដាក់ចេញច្បាប់ថ្មីដើម្បីលើកទឹកចិត្តឱ្យមានលំនៅឋានដែលមានតម្លៃសមរម្យជាងមុន។ ក្នុងនាមជាអ្នកសាងសង់ផ្ទះកម្រិតចូល DHI នឹងពិតជាទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពីការអន្តរាគមន៍របស់រដ្ឋាភិបាលណាមួយដើម្បីគាំទ្រដល់ការកាន់កាប់ផ្ទះ ហើយដូច្នេះការសាងសង់ផ្ទះ។

DR Horton មានតម្លៃសម្រាប់ការធ្លាក់ចុះប្រាក់ចំណេញ 60% ជាអចិន្ត្រៃយ៍

សមាមាត្រតម្លៃសៀវភៅតម្លៃទៅសេដ្ឋកិច្ច (PEBV) របស់ DR Horton នៃ 0.4 មានន័យថាភាគហ៊ុនមានតម្លៃសម្រាប់ប្រាក់ចំណេញធ្លាក់ចុះជាអចិន្ត្រៃយ៍ដោយ 60% ពីកម្រិត TTM ។ ខាងក្រោមនេះ ខ្ញុំប្រើគំរូលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃបញ្ច្រាស (DCF) របស់ខ្ញុំដើម្បីវិភាគការរំពឹងទុកសម្រាប់កំណើននាពេលអនាគតនៃលំហូរសាច់ប្រាក់ដែលបានចូលទៅក្នុងសេណារីយ៉ូតម្លៃភាគហ៊ុនមួយចំនួនសម្រាប់ DR Horton ។

នៅក្នុងសេណារីយ៉ូទីមួយ ខ្ញុំសន្មត់ថា DR Horton៖

• រឹម NOPAT ធ្លាក់ចុះដល់ 8% (ជាមធ្យម 20 ឆ្នាំធៀបនឹង 16% TTM) ពីសារពើពន្ធ 2022 - 2031 និង
• ប្រាក់ចំណូលធ្លាក់ចុះ 2% (ធៀបនឹងការយល់ស្រប CAGR នៃ +17% សម្រាប់សារពើពន្ធ 2022 - 2023) បូកបញ្ចូលគ្នាជារៀងរាល់ឆ្នាំចាប់ពីសារពើពន្ធ 2022 - 2031។

នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ NOPAT របស់ DR Horton ធ្លាក់ចុះ 8% ប្រចាំឆ្នាំក្នុងទសវត្សរ៍បន្ទាប់ ហើយភាគហ៊ុននេះមានតម្លៃ 83 ដុល្លារ/ហ៊ុននៅថ្ងៃនេះ ស្មើនឹងតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ សម្រាប់ជាឯកសារយោង DR Horton បានកើនឡើង NOPAT ដោយ 36% ដែលផ្សំជារៀងរាល់ឆ្នាំក្នុងរយៈពេល 10 ឆ្នាំកន្លងមកនេះ។

ភាគហ៊ុនរបស់ DR Horton អាចឈានដល់ $181 ឬខ្ពស់ជាងនេះ។

ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថា DR Horton's:

• រឹម NOPAT ធ្លាក់ចុះដល់ 11% (ជាមធ្យមប្រាំឆ្នាំ) ពីសារពើពន្ធ 2022 - 2031,
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើងនៅ 17% CAGR ពីសារពើពន្ធ 2022 - 2023 (ស្មើនឹងការយល់ស្រប) និង
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើង 1% ប្រចាំឆ្នាំពីសារពើពន្ធ 2024 - 2031 បន្ទាប់មក

ភាគហ៊ុនមានតម្លៃ $181/ហ៊ុន ថ្ងៃនេះ – 113% ខាងលើតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ NOPAT របស់ DR Horton នៅក្នុងសារពើពន្ធ 2031 នៅតែ 1% ក្រោមកម្រិត TTM ។ ប្រសិនបើ DR Horton រីកចម្រើន NOPAT កាន់តែច្រើនស្របតាមអត្រាកំណើនជាប្រវត្តិសាស្ត្រ នោះភាគហ៊ុនមានការកើនឡើងកាន់តែច្រើន។

រូបភាពទី 3៖ ប្រវត្តិសាស្រ្ត និងបង្កប់ន័យរបស់ DR Horton NOPAT៖ សេណារីយ៉ូតម្លៃ DCF

ការបង្ហាញ៖ David Trainer ជាម្ចាស់ DHI ។ David Trainer, Kyle Guske II, និង Matt Shuler មិនទទួលបានសំណងក្នុងការសរសេរអំពីភាគហ៊ុន វិស័យ រចនាប័ទ្ម ឬប្រធានបទជាក់លាក់ណាមួយឡើយ។