តើ​វិនិយោគិន​ចាប់អារម្មណ៍​លើ​របាយការណ៍​ហិរញ្ញវត្ថុ​ដល់​កម្រិត​កំពូល​ជាមួយ​ Enron ទេ?

អត្រាការប្រាក់ជិតសូន្យអស់រយៈពេលជាងមួយទសវត្សរ៍ ការធ្វើលិបិក្រមអកម្ម ការកើនឡើងនៃការរៀនម៉ាស៊ីន និងអវត្តមាននៃឧប្បត្តិហេតុគណនេយ្យចាប់តាំងពី Enron គឺជាហេតុផលសំខាន់សម្រាប់ការធ្លាក់ចុះចំណាប់អារម្មណ៍វិនិយោគិនក្នុងការរាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ។ មធ្យោបាយឆ្ពោះទៅមុខអាចជាការធ្វើឱ្យគំរូបរិមាណកាន់តែឆ្លាតវៃដោយការបញ្ចូលការយល់ដឹងខ្នាតតូចដែលអ្នកវិភាគល្អអាចយកចេញពីរបាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ។

"អ្នកណាអាន 10-K ទៀត?"

ខ្ញុំ​ត្រូវ​បាន​គេ​សួរ​សំណួរ​នេះ​ជា​ញឹកញាប់​នៅ​ពេល​ដែល​ខ្ញុំ​បង្រៀន​ថ្នាក់​របស់​ខ្ញុំ​អំពី​ការ​វិភាគ​មូលដ្ឋាន​យ៉ាង​ស៊ី​ជម្រៅ​នៃ​របាយការណ៍​ហិរញ្ញវត្ថុ​។ ខ្ញុំបានពិភាក្សាជាមួយប្រធានផ្នែកវិនិយោគនៃមូលនិធិសោធននិវត្តន៍របស់រដ្ឋនៅថ្ងៃមុន ហើយបានសួរថាតើនរណាក្នុងចំណោមពួកគេដែលអាន 10-K ជាប្រចាំ។ ប្រហែល 10% នៃការប្រមូលផ្តុំមន្ត្រីប្រហែល 60 នាក់បានលើកដៃរបស់ពួកគេ។ នេះជាបញ្ហា។ នេះគឺជាសម្មតិកម្មមួយចំនួនដែលទាក់ទងនឹងមូលហេតុដែលវិនិយោគិនចាប់អារម្មណ៍។

ការប្រកាសប្រាក់ "ឥតគិតថ្លៃ" ឆ្នាំ 2008 ដោយសារតែការបន្ធូរបន្ថយបរិមាណ

នៅពេលដែលអត្រាការប្រាក់ជិតដល់សូន្យ ការដឹងប្រាក់ចំណូលនៅឆ្នាំក្រោយទាក់ទងទៅនឹងការនិយាយថា 10 ឆ្នាំពីពេលនេះគឺស្ទើរតែដូចគ្នា។ អត្រាទាបក៏លើកទឹកចិត្តដល់ការវិនិយោគក្នុងការវិនិយោគដែលរំពឹងទុកដូចជារូបិយប័ណ្ណគ្រីបតូ ឬភាគហ៊ុន meme ដូចជា AMC ជាដើម។ សហសេវិកជាន់ខ្ពស់របស់ខ្ញុំ, Trevor Harrisចង្អុលបង្ហាញ "ដោយគ្មានអត្រាបញ្ចុះតម្លៃ មូលដ្ឋានគ្រឹះមានសក្តានុពលមិនសូវពាក់ព័ន្ធ។" មនុស្សម្នាក់អាចប្រកែកបានថាភាគហ៊ុនរីកចម្រើនមានទំនោរនឹងដំណើរការល្អនៅពេលដែលអត្រាការប្រាក់ទាបទាក់ទងទៅនឹងតម្លៃភាគហ៊ុន។ ទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ សូម្បីតែសម្រាប់ភាគហ៊ុនដែលរីកចម្រើនក៏ដោយ អ្នកវិភាគត្រូវវាយតម្លៃឧបសគ្គចំពោះការចូល អត្ថប្រយោជន៍ប្រកួតប្រជែង និងអំណាចកំណត់តម្លៃរបស់ក្រុមហ៊ុនពីរបាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ។

គ្មានចំណាប់អារម្មណ៍ក្នុងចំណោមអកម្មទេ។

លេខយោង 38 នៃ បានស្នើច្បាប់អាកាសធាតុ SEC រាយបញ្ជីក្រុមវិនិយោគិនដែលមានប្រាក់រាប់ពាន់លានដុល្លារ ដែលកំពុងជំរុញឱ្យមានច្បាប់បែបនេះ។ បញ្ជីរួមមាន BlackRockជាមួយនឹងទ្រព្យសម្បត្តិក្រោមការគ្រប់គ្រង (AUM) ចំនួន 9 ពាន់ពាន់លានដុល្លារនៅថ្ងៃទី 11 ខែមិថុនា ឆ្នាំ 2021 នៅពេលដែលច្បាប់ត្រូវបានស្នើឡើង និង សេរេស តំណាងឱ្យបណ្តាញអ្នកវិនិយោគលើហានិភ័យអាកាសធាតុ និងនិរន្តរភាពដែលតំណាងឱ្យ AUM ចំនួន 37 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ។ CII ឬក្រុមប្រឹក្សាអ្នកវិនិយោគស្ថាប័នដែលមាន AUM ចំនួន 4 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ។ សមាគមទីប្រឹក្សាវិនិយោគ ជាមួយ AUM ចំនួន 25 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ។ វិទ្យាស្ថានក្រុមហ៊ុនវិនិយោគ ជាមួយនឹង 30.8 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ PIMCO ជាមួយ AUM ចំនួន 2 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ។ SIFMA (ទីផ្សារឧស្សាហកម្មមូលបត្រ និងហិរញ្ញវត្ថុ) ជាមួយនឹង AUM ចំនួន 45 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ។ ទីប្រឹក្សាសកលនៃផ្លូវរដ្ឋ ជាមួយ AUM ចំនួន 3.9 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ និង វួងដាដគ្រុប ជាមួយ AUM ចំនួន 7 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ។

នេះគឺជាចំនួនដ៏គួរឱ្យចាប់អារម្មណ៍នៃកម្លាំងភ្លើង។ តើនៅពេលណាដែលកម្លាំងភ្លើងដ៏ច្រើននេះប្រមូលផ្តុំគ្នាតស៊ូមតិសម្រាប់ការបង្ហាញជាក់លាក់ និងការរាយការណ៍អំពីបញ្ហាពាក់ព័ន្ធនៅក្នុង 10-K?

ផ្លាស់ប្តូរអាទិភាពរបស់ FASB និង SEC?

Jack Ciesielski ម្ចាស់ក្រុមហ៊ុន RG Associatesដែលជាក្រុមហ៊ុនស្រាវជ្រាវ និងគ្រប់គ្រងផលប័ត្របានប្រកែកថា FASB មានការព្រួយបារម្ភខ្លួនឯង ជាមួយនឹងភាពសាមញ្ញនៃស្តង់ដារគណនេយ្យជាជាងផ្តល់អាទិភាពដល់ការកែលម្អរបាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុសម្រាប់ជាប្រយោជន៍ដល់អ្នកវិនិយោគ ជាពិសេសដោយសារក្រុមហ៊ុនមានការរីកចម្រើនកាន់តែស្មុគស្មាញ និងមានទំហំធំ ហើយដាក់ការវិនិយោគកាន់តែច្រើននៅក្នុងទ្រព្យសកម្មអរូបី។

ចំនួននៃ AAERs (ការចេញផ្សាយការអនុវត្តគណនេយ្យ និងសវនកម្ម) ដែលផ្តោតលើរបាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ និងបញ្ហាបង្ហាញព័ត៌មានដែលចេញដោយ SEC ក៏បានធ្លាក់ចុះជាលំដាប់ចាប់តាំងពីថ្ងៃរបស់ Enron ។ ក សំណុំទិន្នន័យលម្អិតរក្សាដោយ Patty Dechow នៅសាកលវិទ្យាល័យ Southern California បានបង្ហាញថាការរាយការណ៍ និងការបង្ហាញ AAERs ឡើងដល់កំពូល 237 ក្នុងឆ្នាំ 2004។ ក្នុងឆ្នាំ 2012 ចំនួន AAERs បានធ្លាក់ចុះមកត្រឹម 65។ ក្នុងឆ្នាំ 2018 ដែលជាឆ្នាំចុងក្រោយដែលទិន្នន័យត្រូវបានរាយការណ៍ SEC បានចេញ AAER 73 ។ វាត្រូវបានណែនាំថាអាទិភាពនៃការអនុវត្តរបស់ SEC បន្ទាប់ពី Enron និងការអនុម័តច្បាប់ Dodd-Frank បានផ្លាស់ប្តូរទៅជាប៉ូលីសនៃហិរញ្ញប្បទានភេរវកម្ម ហើយបន្ទាប់មកទៅការរលាយប្រាក់កម្ចីបន្ទាប់ពីឆ្នាំ 2008 ។ ស្នងការ Clayton ក្នុងអំឡុងពេលអាណត្តិរបស់គាត់ដែលលាតសន្ធឹងពីឆ្នាំ 2016-2020 ត្រូវបានគេដឹងថា ផ្តោតលើ "ការក្លែងបន្លំលក់រាយ" ។ ការសង្កត់ធ្ងន់នៅពេលនេះហាក់ដូចជានៅលើ ESG និងបញ្ហាទាក់ទងនឹងគ្រីបតូ។

ជាការពិតណាស់មានផ្សេងទៀត។ ការអភិវឌ្ឍន៍ស្របគ្នា។ ដែលអ្នកវិភាគបានស្តីបន្ទោសចំពោះចំនួនតិចតួចនៃការរាយការណ៍ទាក់ទងនឹង AAERs ។ តើការមកដល់នៃ PCAOB បានកាត់បន្ថយចំនួនគណនេយ្យ និងការរាយការណ៍ភាពមិនប្រក្រតីដែរឬទេ? នោះពិបាកក្នុងការស៊ើបអង្កេតមួយផ្នែក ដោយសារ PCAOB មិនបង្ហាញជាសាធារណៈនូវឈ្មោះក្រុមហ៊ុនដែលមានសវនកម្មមិនពេញចិត្ត។

តើ​ការ​ធ្លាក់​ចុះ​នៃ​ចំនួន​ក្រុមហ៊ុន​សាធារណៈ​មាន​អ្វី​ពាក់ព័ន្ធ​នឹង​បញ្ហា​នេះ​ទេ? Michael Mauboussin, Dan Callahan និង Darius Majd នៃ Credit Suisse First Boston (CSFB) រកឃើញថាចំនួនក្រុមហ៊ុនដែលបានចុះបញ្ជីជាសាធារណៈស្ទើរតែពាក់កណ្តាលពី 7,322 ក្នុងឆ្នាំ 1996 ដល់ 3,671 ក្នុងឆ្នាំ 2016 ។ ខ្ញុំមិនប្រាកដថានិន្នាការធ្លាក់ចុះនេះអាចពន្យល់ពីចំនួន AAERs ទាបនោះទេ។ នៅក្នុងការសិក្សារបស់ខ្ញុំមួយ ប្រធានផ្នែកហិរញ្ញវត្ថុ (CFOs) បានផ្តល់យោបល់ថា ក្នុងរយៈពេលកំណត់ណាមួយ ក្រុមហ៊ុនប្រហែល 20% គ្រប់គ្រងប្រាក់ចំណូលដើម្បីបង្ហាញអំពីលទ្ធផលសេដ្ឋកិច្ចខុស។ ទោះបីជាពាក់កណ្តាលនៃការក្លែងបន្លំក៏ដោយ និយតករមានសក្តានុពលការងារជាច្រើនទៀតដែលត្រូវធ្វើ។

មិនមានឧបទ្ទវហេតុគណនេយ្យធំទេចាប់តាំងពី Enron

Jack Ciesielski ចង្អុលបង្ហាញថា "មានសោកនាដកម្មគណនេយ្យតិចជាងមុន។ ផលប្រយោជន៍ផ្ទាល់ខ្លួនដែលទាក់ទងនឹងការរកឃើញ និងការការពារសោកនាដកម្មមានកម្រិតទាបឥឡូវនេះ។ ផងដែរ – ជាញឹកញាប់ខ្ញុំបានរកឃើញថាមានការចាប់អារម្មណ៍ខ្ពស់ក្នុងគណនេយ្យហិរញ្ញវត្ថុក្នុងចំណោមវិនិយោគិន នៅពេលដែល FASB សកម្ម/សកម្ម។ វិនិយោគិន និងជាពិសេសអ្នកវិភាគផ្នែកលក់បានចាប់អារម្មណ៍អំពីរបៀបដែលការផ្លាស់ប្តូរគណនេយ្យនឹងប៉ះពាល់ដល់គំរូប្រាក់ចំណូលរបស់ពួកគេ។ FASB មិនត្រឹមតែបានចូលជ្រៅទៅក្នុង "ភាពសាមញ្ញ" ប៉ុណ្ណោះទេ ពួកគេក៏មិនបានអនុវត្តគម្រោងដែលមិនមានភាពអស្ចារ្យដូចការនិយាយដែរ ពន្ធលើប្រាក់ចំណូលនៅក្នុង អេសអេហ្វអេស ១០៩ឬ OPEBs ជាមួយ 106ឬ តម្លៃសមរម្យនៅក្នុង SFAS 157. FASB ទន់ឈ្នាន់គម្រោងរបស់ពួកគេឥឡូវនេះ។

ការកើនឡើងនៃការវិនិយោគបរិមាណ

"វិនិយោគិនបានក្លាយទៅជា monochromatic (ឧទាហរណ៍តម្លៃ / កំណើនដោយផ្អែកលើ M / B ឬទីផ្សារទៅនឹងសមាមាត្រសៀវភៅនិង P / E ឬសមាមាត្រចំណូលតម្លៃ) ហើយព្រួយបារម្ភអំពីគណនេយ្យតែនៅពេលដែលវាយឺតពេល" Jack Ciesielski ។ ជាឧទាហរណ៍ អក្សរសិល្ប៍ធំមួយបានចង្អុលបង្ហាញពីការបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយនៃ M/B និង P/E ដោយសារការវាស់វែងមិនត្រឹមត្រូវនៃទ្រព្យសកម្មអរូបី។ ចំនួនទឹកប្រាក់ដ៏ច្រើនត្រូវបានដំណើរការតាមរយៈគំរូបរិមាណដែលអាចមានលក្ខណៈសាមញ្ញ។

Ciesielski បន្ថែមថា "មនុស្សជាច្រើនដែលខ្ញុំដឹងពឹងផ្អែកលើ ពិន្ទុ M របស់ Beneishឬ Sloan's បង្គរ ដើម្បី​ជឿជាក់​ខ្លួន​ឯង​ថា​គ្មាន​កន្លែង​ធ្វើ​ម្ហូប​អ្វី​ទេ ហើយ​ក៏​មិន​ចាំបាច់​បន្ត​ទៅ​មុខ​ទៀត​ដែរ»។ ទាំងពីរ Dan Baneish និង លោក Richard Sloanអ្នកសិក្សាដែលបានមកជាមួយនឹងពិន្ទុ M និងភាពមិនធម្មតានៃប្រាក់បៀវត្សរ៍រៀងៗខ្លួនគឺជាសហការីជាទីស្រឡាញ់ដែលខ្ញុំគោរពនិងកោតសរសើរយ៉ាងខ្លាំង។ ពួកគេខ្លួនឯងប្រហែលជានឹងទទួលស្គាល់ថាវិធានការសង្ខេបដូចជាពិន្ទុ Beneish និងប្រាក់បញ្ញើខកខានមិនបានបញ្ជាក់ពីភាពពាក់ព័ន្ធជាមួយអាជីវកម្មរបស់ក្រុមហ៊ុន។ ជាឧទាហរណ៍ ការកើនឡើងនៃប្រាក់ចំណូលអាចតំណាងឱ្យការបង្ហាញមិនត្រឹមត្រូវនៃប្រាក់ចំណូលរបស់ក្រុមហ៊ុន ឬកំណើនធម្មជាតិ ដូចដែលបានឆ្លុះបញ្ចាំងនៅក្នុងការកើនឡើងដើមទុនធ្វើការខ្ពស់។ បរិមាណនេះអាចសាកល្បង និងដាក់លក្ខខណ្ឌបន្ថែមលើប្រូកស៊ីគ្មានសំឡេង ដូចជាអ្នកដែលពឹងផ្អែកលើអភិបាលកិច្ចសាជីវកម្ម ប៉ុន្តែការប៉ុនប៉ងបែបនេះដើម្បីកំណត់អត្តសញ្ញាណឱកាសរបស់អ្នកគ្រប់គ្រងជាធម្មតាមិនពេញចិត្តខ្លាំងនោះទេ។

Pranav Ghai នាយកប្រតិបត្តិនៃ Calcbench និយាយថា "យើងឃើញការកើនឡើងនូវតម្រូវការសម្រាប់ម៉ាស៊ីនរបស់យើងដែលស្រង់ចេញផ្នែកហិរញ្ញវត្ថុ ប៉ុន្តែវាគឺជាតម្រូវការស្វ័យប្រវត្តិ។ កាលពី 25 ឆ្នាំមុន អ្នកប្រើប្រាស់គឺជាមនុស្សដូចជា Mary Meeker (ឬក្រុមរបស់នាង) និង/ឬ Dan Reingold នៅ Credit Suisse ។ អ្នកប្រើប្រាស់សព្វថ្ងៃគឺ Aladdin ដែលជាកម្មវិធីគ្រប់គ្រងផលប័ត្ររបស់ Blackrock”។

ប្រហែលជាវាកើតឡើងថា Aladdin ទំនងជាមិនសូវខ្វល់ពី SEC ឬសេចក្តីប្រកាសរបស់ FASB ឬកង្វះវាទាក់ទងនឹងរបាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ។ បើទោះបីជាលោក Larry Fink ដែលជានាយកប្រតិបត្តិ យកចិត្តទុកដាក់លើភាពខុសប្លែកគ្នានៃរបាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុ តើការប្រាក់នោះនឹងប្រែទៅជាបណ្តាញដែលមាននៅក្នុង Blackrock ដែរឬទេ? ហើយ​តើ​ហាង​លក់​ទំនិញ​អ្វីខ្លះ​ទៀត​ដូចជា Citadel, Worldquant ឬ AQR?

ការកើនឡើងនៃការរៀនម៉ាស៊ីន

យើងរស់នៅក្នុងពិភពលោកដែលភាពស្មុគស្មាញភាគច្រើនត្រូវបានដោះស្រាយតាមរយៈកម្មវិធីរៀនម៉ាស៊ីន។ ម៉ាស៊ីនមិនមានការយល់ដឹងអំពីដែនកំណត់នៃវិធានការគណនេយ្យមូលដ្ឋានទេ។ ហើយកម្មវិធីរៀនម៉ាស៊ីនបែបនេះក៏មិនអាចសួរសំណួរយុទ្ធសាស្ត្រដែលអ្នកវិភាគអាចមានសក្តានុពលអំពីនិរន្តរភាពហិរញ្ញវត្ថុនៃអាជីវកម្មដែរ។ ក្រុមស្រាវជ្រាវមួយនៃអ្នកគ្រប់គ្រងសន្ទស្សន៍អកម្មដ៏ធំបំផុតដំណើរការ NLPs (ដំណើរការភាសាធម្មជាតិ) លើ 10Ks និងសេចក្តីថ្លែងការណ៍ប្រូកស៊ី (និងសេចក្តីប្រកាសព័ត៌មាន ប្រតិចារឹកការហៅសន្និសីទ និងច្រើនទៀត)។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការងារខ្នាតតូចដែលទាក់ទងនឹងការយល់ដឹងអំពីព័ត៌មានដែលឆ្លុះបញ្ចាំងនៅក្នុងរបាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុមិនមានទំហំល្អទេ ហើយដូច្នេះវាមានតម្លៃថ្លៃណាស់ក្នុងការអនុវត្តសម្រាប់ភាគហ៊ុន 5000 បូក។

ការខ្វះខាតដើមទុនអ្នកជំងឺ

លុះត្រាតែអ្នកវិភាគអាចបង្ហាញថាយុទ្ធសាស្រ្តដែលផ្អែកលើមូលដ្ឋានគ្រឹះអាចផ្តល់ផលអាល់ហ្វាយ៉ាងឆាប់រហ័សនោះ មូលនិធិការពារហានិភ័យជាធម្មតាមិនចាប់អារម្មណ៍នោះទេ។ ការ​ជួញដូរ​បាន​ក្លាយ​ជា​ការ​ចំណាយ​តិច​ដោយ​សារ​តែ​បច្ចេក​វិទ្យា​ដែល​ស្ថិត​នៅ​ក្រោម​ប្រព័ន្ធ​ជួញដូរ​និង​ការ​ដោះ​ដូរ​បន្ត។ Trevor Harris និយាយថា "ខ្ញុំគិតថាបញ្ហាដើមទុនអ្នកជំងឺមិនមែនជារឿងថ្មីទេ វាគ្រាន់តែជា ETFs និងមូលនិធិទៅវិញទៅមកបានរីកសាយ។ ការចំណាយលើប្រតិបត្តិការស្ទើរតែសូន្យបានធ្វើឱ្យការវិនិយោគ "មិនចំណាយ" ដូច្នេះការជួញដូរ និងសកម្មភាពរយៈពេលខ្លីបានរីកសាយភាយ។

ពិពិធកម្ម

“វិនិយោគិនតែងតែឮថាពួកគេគួរតែត្រូវបានធ្វើពិពិធកម្ម។ ភាពចម្រុះកាន់តែច្រើន សារៈសំខាន់នៃបញ្ហាជាក់លាក់របស់ក្រុមហ៊ុនណាមួយ កាន់តែទាប ដូចជាគណនេយ្យជាដើម។ នេះគ្រាន់តែជាហានិភ័យមួយក្នុងចំណោមហានិភ័យជាច្រើនដែលពួកគេបង្វែរទៅឆ្ងាយ» Vahan Janjigian ប្រធានផ្នែកវិនិយោគនៃ Greenwich Wealth Management, LLC.

ចុះបើមានអ្វីអាចធ្វើបាន ចំពោះការប្រាក់ដ៏កម្របែបនេះ?

«ខ្ញុំ​គិត​ថា​រឿង​តែ​មួយ​គត់​ដែល​អាច​ធ្វើ​បាន​គឺ​រក្សា​ជំនឿ។ នៅចំណុចខ្លះនឹងមាន "សោកនាដកម្មគណនេយ្យ" ដែលពង្រឹងសារៈសំខាន់នៃការមើលពីក្រោយលេខ" និយាយថា Jack Ciesielski.

យើងក៏ប្រហែលជាត្រូវការវិធីមួយដើម្បីធ្វើឱ្យម៉ូដែលដែលមានមូលដ្ឋានលើម៉ាស៊ីនកាន់តែឆ្លាតវៃអំពីការវិភាគខ្នាតតូច ដែលយើងភាគច្រើនចូលចិត្តធ្វើការនៅពេលយើងមើល 10Ks និងប្រូកស៊ីសេចក្តីថ្លែងការណ៍។ ESG គឺជាឱកាសថ្មីទាំងស្រុងក្នុងការនាំយកជំនាញខ្នាតតូចដែលអ្នកវិភាគអភិវឌ្ឍជាមួយនឹងរបាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុទៅកាន់ផ្នែកដែលត្រូវការវិន័យយ៉ាងធ្ងន់ធ្ងរក្នុងការវាស់វែង និងការរាយការណ៍។