ការបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយប្រាក់ចំណូល សញ្ញាព្រមានភ្លាមៗសម្រាប់អ្នកវិនិយោគភាគហ៊ុន

GAAP earnings remain overstated despite a year-over-year (YoY) rise in Core Earnings for all eleven sectors of the NC 2000[1],[2] through the trailing-twelve-months (TTM), ended 1Q22, just as they did in 2021.

This report is an abridged version of All Cap Index & Sectors: Earnings Distortions Flash Warning Signs For Equity Investors, one of my quarterly reports on fundamental market and sector trends.

Core Earnings Are More Reliable than GAAP Earnings

The last time GAAP Earnings exceeded Core Earnings was in the TTM ended June 2007. Not long after, GAAP earnings took a dive.

GAAP Earnings rose much faster over the last year, at 63%, compared to 47% for Core Earnings. Since 2020, corporate profits have been much less volatile than indicated by GAAP earnings. For instance:

• នៅឆ្នាំ 2020 ប្រាក់ចំណូលរបស់ GAAP បានធ្លាក់ចុះ 36% YoY បើប្រៀបធៀបទៅនឹងការធ្លាក់ចុះ 18% សម្រាប់ប្រាក់ចំណូលស្នូល។
• នៅឆ្នាំ 2021 ប្រាក់ចំណូលរបស់ GAAP បានកើនឡើង 136% YoY បើប្រៀបធៀបទៅនឹងការកើនឡើង 67% សម្រាប់ប្រាក់ចំណូលស្នូល។
• នៅក្នុង TTM បានបញ្ចប់ 1Q22 ប្រាក់ចំណូល GAAP បានកើនឡើង 63% YoY បើប្រៀបធៀបទៅនឹងការកើនឡើង 47% សម្រាប់ប្រាក់ចំណូលស្នូល។

Figure 1: NC 2000 Core Earnings Vs. GAAP Earnings YoY Percent Change: 1Q20 – 1Q22

ការវិភាគប្រាក់ចំណូលស្នូលរបស់ខ្ញុំគឺផ្អែកលើទិន្នន័យ TTM សរុបសម្រាប់ធាតុផ្សំនៃវិស័យនៅក្នុងរយៈពេលវាស់វែងនីមួយៗ។

The May 16, 2022 measurement period incorporates the financial data from 1Q22 10-Qs, as this is the earliest date for which all the calendar 1Q22 10-Qs for the NC 2000 constituents were available.

GAAP Earnings Widely Overstated at the Individual Company Level[3]

42%, or 830 of the companies in the NC 2000, report GAAP Earnings that overstate Core Earnings for the TTM ended 1Q22. When GAAP Earnings overstate Core Earnings, they do so by an average of 38%, per Figure 2. The overstatement was greater than ten percent for 20% of companies. For comparison, in the TTM ended 2021 the percent of companies that overstate Core Earnings was 40%.

The 830 companies with overstated GAAP earnings make up 52% of the market cap of the NC 2000.

Figure 2: NC 2000 GAAP Earnings Overstated by 38% On Average

ខ្ញុំប្រើមូលនិធិពីប្រតិបត្តិការ (FFO) សម្រាប់ក្រុមហ៊ុនអចលនទ្រព្យជាជាងការរកប្រាក់ចំណូល GAAP ។

ព័ត៌មានលម្អិតសំខាន់ៗស្តីពីការជ្រើសរើស NC 2000 Sectors

The Energy sector saw the largest YoY improvement, $139.2 billion in Core Earnings, which rose from -$3.4 billion in 1Q21 to $135.8 billion in 1Q22.

The Technology sector generates the most Core Earnings, at $486.9 billion, and grew Core Earnings by 30% YoY in 1Q22. On the flip side, the Real Estate sector has the lowest Core Earnings at $36.3 billion, and the Consumer Non-cyclicals sector, at just 9%, had the weakest YoY growth in 1Q22.

ខាងក្រោមនេះខ្ញុំបង្ហាញអំពីវិស័យ Consumer Cyclicals និងភាគហ៊ុនដែលមានការបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយនៃប្រាក់ចំណូលច្រើនបំផុត (ឧទាហរណ៍ប្រាក់ចំណូល GAAP ហួសកម្រិត) នៅក្នុងវិស័យនេះ។

Sample Sector Analysis: Consumer Cyclicals

រូបភាពទី 3 បង្ហាញពីប្រាក់ចំណូលស្នូលសម្រាប់ផ្នែក Cyclicals របស់អតិថិជននៅ $217.9 ពាន់លានដុល្លារ កើនឡើង 49% YoY នៅក្នុង 1Q22 ខណៈដែលប្រាក់ចំណូលរបស់ GAAP នៅ $248.3 ពាន់លានដុល្លារ កើនឡើង 96% ក្នុងពេលតែមួយ។

រូបភាពទី ៣៖ ចំណូលស្នូលរបស់ស៊ីក្លូអតិថិជន Vs. GAAP: ២០០៤ - ១Q២១

ការវិភាគប្រាក់ចំណូលស្នូលរបស់ខ្ញុំគឺផ្អែកលើទិន្នន័យ TTM សរុបសម្រាប់ធាតុផ្សំនៃវិស័យនៅក្នុងរយៈពេលវាស់វែងនីមួយៗ។

រយៈពេល 16 ឧសភា 2022 រួមបញ្ចូលទិន្នន័យហិរញ្ញវត្ថុពីប្រតិទិន 1Q22 10-Q ព្រោះនេះគឺជាកាលបរិច្ឆេទដំបូងបំផុតដែលប្រតិទិន 1Q22 10-Qs ទាំងអស់សម្រាប់ធាតុផ្សំ NC 2000 មាន។

GAAP Earnings Overstatement Details: WideOpenWest Inc. (WOW)

ខាងក្រោម​នេះ​ខ្ញុំ​រៀបរាប់​លម្អិត​អំពី​ លាក់និងរាយការណ៍ unusual items that GAAP Earnings miss but that I capture in Core Earnings for WideOpenWest Inc. (WOW). After adjusting for unusual items, I find that WideOpenWest’s Core Earnings of -$87.8 million, or -$1.06/share are much worse than reported GAAP Earnings of $766.6 million, or $9.25/share.

ខាងក្រោមនេះ ខ្ញុំរៀបរាប់លម្អិតអំពីភាពខុសគ្នារវាង Core Earnings និង GAAP Earnings ដូច្នេះអ្នកអានអាចធ្វើសវនកម្មលើការស្រាវជ្រាវរបស់ខ្ញុំបាន។

Figure 4: WideOpenWest’s GAAP Earnings to Core Earnings Reconciliation

ពត៌មានលំអិតបន្ថែមទៀត:

ការបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយសរុបនៃប្រាក់ចំណូល $10.30/share ដែលស្មើនឹង $854.4 លានដុល្លារមានដូចខាងក្រោម៖

Hidden Unusual Gains, Net = $0.07/ក្នុងមួយហ៊ុន ដែលស្មើនឹង $6 លាន ហើយមាន

$6 million in non-recurring professional fees, M&A integration, and restructuring expense in the TTM period based on

• Reversal of $14 million in 4Q21 as non-recurring fees were disclosed in prior Qs but no longer disclosed in 2021 10-K
• - $ 8 លាន in 2Q21

បានរាយការណ៍ថាការទទួលបានមុនពន្ធមិនប្រក្រតី សុទ្ធ = $0.17/ក្នុងមួយហ៊ុន ដែលស្មើនឹង $14 លាន ហើយមាន

18 លានដុល្លារនៅក្នុងប្រាក់ចំណូលផ្សេងទៀតក្នុងរយៈពេល TTM ដោយផ្អែកលើ

- $ 0.4 លាន loss on sale of assets in 1Q22

-$3 million loss in the TTM period based on - $ 3 លាន loss on early extinguishment of debt in 2021 10-K

ការបែងចែកពន្ធ = - ២,២២ ដុល្លារ / ក្នុងមួយភាគហ៊ុនដែលស្មើនឹង - ៤៧៣ លានដុល្លារ

Reported Unusual Gains After-Tax, Net = $10.12/per share, which equals $839 million and is comprised of

$839 million in income from discontinued operations in the TTM period based on

ការលាតត្រដាងបង្ហាញ: លោក David គ្រូបង្គោលលោក Kyle Guske II និងលោក Matt Shuler មិនមានសំណងដើម្បីសរសេរអំពីភាគហ៊ុនរចនាប័ទ្មឬប្រធានបទជាក់លាក់ណាមួយទេ។

ឧបសម្ព័ន្ធ៖ វិធីសាស្រ្តគណនា

I derive the Core Earnings and GAAP Earnings metrics above by summing the trailing-twelve-month individual NC 2000 constituent values for Core Earnings and GAAP Earnings in each sector for each measurement period. I call this approach the “Aggregate” methodology.

វិធីសាស្ត្រ Aggregate ផ្តល់នូវការមើលត្រង់ត្រង់វិស័យទាំងមូលដោយមិនគិតពីសន្ទស្សន៍ទីផ្សារឬទំងន់សន្ទស្សន៍និងត្រូវគ្នាទៅនឹងរបៀបដែលអេសអេសអ៊ីភីអេស (អេសជីជី) គណនាម៉ែត្រសម្រាប់អេសអេសអេសភីភី។

[1] The NC 2000 consists of the largest 2000 U.S. companies by market cap in my firm’s coverage universe. Constituents are updated on a quarterly basis (March 31, June 30, September 30, and December 31). I exclude companies that report under IFRS and non-U.S. ADR companies.

[2] Based on the latest audited financial data, which is the 10-K for calendar 2021 in most cases.

[3] ក្រុមហ៊ុនហួសកម្រិតរួមមានក្រុមហ៊ុនទាំងអស់ដែលមានការបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយប្រាក់ចំណូល> 0.1% នៃប្រាក់ចំណូល GAAP ។