ESOPs ផ្តល់ការធូរស្បើយក្នុងបរិយាកាសផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានមានកម្រិតនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះ។

ក្នុងរយៈពេល 30 ឆ្នាំរបស់ខ្ញុំក្នុងនាមជាអ្នកធនាគារវិនិយោគសម្រាប់អាជីវកម្មឯកជន និងជាលក្ខណៈគ្រួសារ ខ្ញុំមិនដែលឃើញបរិយាកាសនៃការខ្ចីប្រាក់សម្រាប់កិច្ចព្រមព្រៀងផ្លាស់ប្តូរយ៉ាងខ្លាំងដូចដែលវាបានធ្វើក្នុងឆ្នាំ 2022 នោះទេ។ ការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានសម្រាប់ M&A និងប្រតិបត្តិការភាគហ៊ុនឯកជនកាន់តែយ៉ាប់យ៉ឺនយ៉ាងខ្លាំងនៅពេលដែលឆ្នាំរីកចម្រើន ជាមួយនឹងទីបី - ការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទាន M&A ត្រីមាសធ្លាក់ចុះ 70% ធៀបនឹងត្រីមាសមុន និងការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានទិញចេញក្នុងអំឡុងពេលតិចជាងពាក់កណ្តាលដែលបានបញ្ចប់ក្នុងត្រីមាសទីមួយ។

ហេតុអ្វី? សួរ Fed ។ ការសន្និដ្ឋានយឺតយ៉ាវថាវិធានការក្តៅរបស់ខ្លួនដើម្បីកាត់បន្ថយអតិផរណាដល់គោលដៅ 2% របស់វាមិនដំណើរការនោះ Fed នៅពាក់កណ្តាលឆ្នាំ 2022 បានផ្តួចផ្តើមការបង្កើនអត្រាមូលដ្ឋាន 75 បួនដងជាប់ៗគ្នា។ ល្បឿន​និង​ទំហំ​នៃ​ការ​កើន​ឡើង​នេះ​បាន​ចាប់​មនុស្ស​ចេញ​ពី​ការ​ប្រុងប្រយ័ត្ន។ ស្ទើរតែពេញមួយយប់ អង្គភាពដែលស្វែងរកហិរញ្ញប្បទានបានជួបប្រទះនឹងការបញ្ច្រាសលក្ខខណ្ឌឥណទានដែលងាយស្រួលជាងមុន និងការកំណត់កម្រិតហានិភ័យឡើងវិញដោយអ្នកឱ្យខ្ចី។ អ្វីដែលជាការផ្លាស់ប្តូរពីទីផ្សារឥណទានដែលចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2017 មក ក្រៅពីការកើនឡើងដែលទាក់ទងនឹង COVID-2020 ក្នុងរយៈពេលប្រាំមួយខែនៅក្នុងឆមាសទី XNUMX ឆ្នាំ XNUMX បានធ្វើឱ្យអ្នកខ្ចីពេញចិត្ត។

លោក John Solimine ប្រធានទីផ្សារមូលធនបំណុលរបស់ Verit Advisors កត់សម្គាល់ពីរបៀបដែលលឿន និងដោយចំនួន SOFR អត្រាកម្ចីមូលដ្ឋានដែលប្រាក់កម្ចីផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានមានតម្លៃបានកើនឡើង។ ពីសូន្យសំខាន់នៅដើមឆ្នាំ 2022 វាឈរនៅថ្ងៃនេះនៅ 3.8% ដោយបានឡើងខ្ពស់រហូតដល់ 4.2% នៅក្នុងខែវិច្ឆិកា។ អ្នកខ្ចី និងអ្នកផ្តល់ប្រាក់កម្ចីត្រូវកំណត់ឡើងវិញនូវការរំពឹងទុកយ៉ាងឆាប់រហ័សចំពោះបរិយាកាសថ្មីនេះ ដែលមិនត្រូវបានរំពឹងថានឹងធ្លាក់ចុះក្នុងរយៈពេលដ៏ខ្លីខាងមុខនេះ។

ផលប៉ះពាល់នៃការចំណាយខ្ពស់នៃដើមទុនលើអ្នកខ្ចីទាំងអស់ រួមទាំង ESOPs គឺធ្ងន់ធ្ងរ ដោយសារក្រុមហ៊ុនមិនត្រូវបានប៉ះពាល់នឹងបរិយាកាសឥណទានប្រភេទនេះក្នុងរយៈពេលជាច្រើនឆ្នាំ។ នៅពេលដែលឆ្នាំ 2022 បានចាប់ផ្តើម អ្នកឧបត្ថម្ភ PE ដែលស្វែងរកការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានដល់ការទិញយកអាជីវកម្មទីផ្សារកណ្តាលអាចរំពឹងថានឹងខ្ចីនៅកន្លែងណាមួយរវាង 4-5% ពីធនាគារពាណិជ្ជ។ ត្រឹមតែ 10 ខែក្រោយមក អ្នកខ្ចីដូចគ្នានោះអាចរំពឹងថានឹងខ្ចីប្រាក់ពី 7 ទៅ 8% ឬខ្ពស់ជាងនេះ។

ផ្ទុយទៅវិញ បន្ទុកការប្រាក់ជាសាច់ប្រាក់កាន់តែធំរបស់អាជីវកម្ម មានន័យថា ពួកគេអាចទ្រទ្រង់បំណុលតិច។ ធនាគារវិនិយោគ William Blair & Co. នៅក្នុងការពិនិត្យឡើងវិញនៅត្រីមាសទី 30 របស់ខ្លួននៃហិរញ្ញវត្ថុអានុភាពបានកត់សម្គាល់ពីបន្ទុកការប្រាក់ប្រចាំឆ្នាំនៃការទិញអានុភាពនៃអាជីវកម្ម EBITDA 12.6 លានដុល្លារនឹងមានប្រហែល 19.0 លានដុល្លារនៅក្រោមលក្ខខណ្ឌធម្មតា។ សព្វថ្ងៃនេះ ជាមួយនឹងអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់ និងការរីករាលដាលកាន់តែទូលំទូលាយ រោងម៉ាស៊ីនកិនស្រូវនេះនឹងលើសពី XNUMX លានដុល្លារ។

អាស្រ័យហេតុនេះ អ្នកអោយខ្ចីមានចេតនាក្នុងការបញ្ចូលអនុបាតការធានារ៉ាប់រងលើការគិតថ្លៃថេរ និងកិច្ចព្រមព្រៀងប្រាក់កម្ចីផ្សេងទៀតនៅក្នុងការខ្ចីថ្មី។ ហិរញ្ញវត្ថុ "Covenant-lite" ឥឡូវនេះលែងប្រើហើយ។ ឥឡូវនេះអ្នកផ្តល់ប្រាក់កម្ចីទទូចលើកិច្ចព្រមព្រៀងជាមធ្យោបាយមួយដើម្បីបង្ហាញពីបញ្ហា ដោយផ្តល់នូវការព្រមានជាមុនអំពីបញ្ហាហិរញ្ញវត្ថុដែលអាចកើតមាន។

កិច្ចសន្យាធានាទិញថ្ងៃនេះមានភាពតឹងរ៉ឹងជាងមុន ដោយសារអ្នកឱ្យខ្ចីកំពុងសម្លឹងមើលការដាក់ដើមទុនក្នុងអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់កាត់បន្ថយទំហំទាំងមូលនៃការសន្យាប្រាក់កម្ចីរបស់ពួកគេ និងណែនាំការការពាររចនាសម្ព័ន្ធផ្សេងទៀត។ ទាំងនេះរួមបញ្ចូលទាំងកាលវិភាគរំលោះដែលពន្លឿន និងអាចប្រមូលរចនាសម្ព័ន្ធឡើងវិញសម្រាប់លំហូរសាច់ប្រាក់លើស ដែលតម្រូវឱ្យសាច់ប្រាក់ដែលបង្កើតដោយអាជីវកម្មត្រូវប្រើដើម្បីកាត់បន្ថយបំណុល។

កុំរំពឹងថាបរិយាកាសដែលមានអត្រាខ្ពស់នឹងថយចុះក្នុងពេលឆាប់ៗនេះ។ ការប្តេជ្ញាចិត្តរបស់ Fed ក្នុងការរក្សាអតិផរណាដល់ 2% នឹងបកប្រែតាមទស្សនៈរបស់អ្នកសង្កេតការណ៍ម្នាក់ទៅកម្រិតកំពូល SOFR 5% ក្នុងត្រីមាសទីពីរនៃឆ្នាំ 2023។ តាមការប៉ាន់ប្រមាណរបស់ក្រុមហ៊ុននេះ SOFR នឹងនៅតែលើសពី 3.5% រហូតដល់ពាក់កណ្តាលឆ្នាំ 2026។ បង្កើតអត្រាការប្រាក់កម្ចីប្រកបដោយនិរន្តរភាពក្នុងលេខមួយខ្ទង់ពីពាក់កណ្តាលដល់ខ្ពស់។

ជាមួយនឹងសម្ពាធទីផ្សារមូលធនទាំងនេះ តើនៅទីនោះ ណាមួយ ស្រទាប់ប្រាក់សម្រាប់អ្នកលក់សក្តានុពល? តាមពិតទៅជាច្រើន។

ផ្ទៃមួយពីផែនការកម្មសិទ្ធិភាគហ៊ុននិយោជិតដែលមានភាពបត់បែនកាន់តែច្រើន (ESOPs) ផ្តល់ឱ្យអ្នកលក់ក្នុងការរៀបចំរចនាសម្ព័ន្ធប្រតិបត្តិការរបស់ពួកគេធៀបនឹងប្រតិបត្តិការ M&A ប្រពៃណី។ ដោយសារតែប្រតិបត្តិការ ESOP ជាធម្មតាមិនពឹងផ្អែកលើកម្រិតខ្ពស់នៃហិរញ្ញប្បទានពីខាងក្រៅ និងទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពន្ធសាជីវកម្ម – ផ្តល់រង្វាន់ដោយអ្នកឱ្យខ្ចីក្នុងបរិយាកាសដែលបានដាក់កំហិតឥណទានបច្ចុប្បន្ន – ពួកគេមានភាពងាយស្រួលក្នុងការបំពេញ។

ដោយឆ្លុះបញ្ចាំងពីបរិយាកាសលំបាកជាងមុនសម្រាប់កិច្ចព្រមព្រៀងផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានជាប្រពៃណី យើងបានឃើញការចាប់អារម្មណ៍កើនឡើងនៅក្នុងប្រតិបត្តិការ ESOP មួយផ្នែក។ ជាមួយទាំងនេះ មានតែផ្នែកមួយប៉ុណ្ណោះ និយាយថា 30% នៃភាគហ៊ុនត្រូវបានលក់ទៅឱ្យ ESOP ។ ជាធម្មតា ការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានសម្រាប់ ESOP មួយផ្នែកអាចរួមបញ្ចូលការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានពីភាគីទីបី និង/ឬកំណត់ចំណាំរបស់អ្នកលក់។ ជាពិសេសនៅក្នុងបរិយាកាសមានកម្រិតនេះ អ្នកឱ្យខ្ចីចូលចិត្ត ESOPs មួយផ្នែកជាមួយនឹងទម្រង់អានុភាពទាបរបស់ពួកគេ និងសេវាកម្មបំណុលសរុបលើការទិញដែលផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានដោយបំណុល 100% ។

សម្រាប់អ្នកលក់ ខណៈពេលដែលការចែកចាយសាច់ប្រាក់តិចជាង 100% នៅជិតនោះ ESOP ផ្នែកមួយត្រូវបានគេពេញចិត្តជាងការដេញថ្លៃនៃអាជីវកម្មទាំងមូលក្នុងលក្ខខណ្ឌមិនពេញចិត្ត។ វាក៏ផ្តល់នូវវិធីដើម្បីធ្វើពិពិធកម្ម និងយកបន្ទះសៀគ្វីមួយចំនួនចេញពីតុ ខណៈពេលដែលរក្សាបាននូវជម្រើសពេញលេញនៃជម្រើសនៅតាមផ្លូវ។ ការបញ្ចប់ប្រតិបត្តិការ ESOP មួយផ្នែកទុកឱកាសដើម្បីដឹងពីតម្លៃនៃអាជីវកម្មដោយធ្វើប្រតិបត្តិការ ESOP 100% ឬបញ្ចប់ ESOP និងលក់ទៅឱ្យក្រុមហ៊ុន PE ឬដៃគូប្រកួតប្រជែង។ សរុបមក ESOP មួយផ្នែករក្សាជម្រើសសម្រាប់ជម្រើសជាយុទ្ធសាស្រ្តនាពេលអនាគត។

អតិថិជនម្នាក់ដែលជ្រើសរើសផ្លូវនេះបានជួបវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុឆ្នាំ 2007 ហើយ 13 ឆ្នាំក្រោយមក កូវីដ។ ដោយមើលឃើញពីលទ្ធភាពនៃវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច និងការពិតនៃអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់ គាត់បានចាត់ទុកថាវាជាការប្រុងប្រយ័ត្នក្នុងការធ្វើពិពិធកម្មការកាន់កាប់របស់គាត់ និងគ្រួសាររបស់គាត់ដោយបញ្ចប់ ESOP មួយផ្នែក 30% ។ សូម្បីតែក្នុងអំឡុងពេលទីផ្សារដ៏លំបាកនេះ យើងធានាបាននូវការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានពីភាគីទីបីដែលអំណោយផល ហើយជឿជាក់ថាគាត់ទំនងជានឹងបញ្ចប់ប្រតិបត្តិការនេះដោយមានភាពទាក់ទាញសម្រាប់គាត់ និងគ្រួសាររបស់គាត់។

វិជ្ជមានទីពីរ៖ ការប្រាក់ដែលមិនធ្លាប់មានពីមុនមកដែលយើងកំពុងឃើញពីអ្នកឱ្យខ្ចី។ ធនាគារពាណិជ្ជជាច្រើនផ្សេងគ្នាបានចូលរួមសន្និសីទសមាគម ESOP នាពេលថ្មីៗនេះ ហើយមនុស្សជាច្រើនបានបង្កើតក្រុមផ្តល់ប្រាក់កម្ចី ESOP ដែលខិតខំប្រឹងប្រែង។ ការចូលរួមរបស់ពួកគេបង្ហាញពីការបង្កើនការយល់ដឹងអំពីអត្ថប្រយោជន៍នៃរចនាសម្ព័ន្ធ ESOP ទាក់ទងនឹងអានុភាពទាប និងស្ថេរភាពអាជីវកម្មកាន់តែច្រើន ព្រមទាំងការប្តេជ្ញាចិត្តខ្ពស់របស់ពួកគេក្នុងការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទាន ESOPs ។

ឆន្ទៈថ្មីរបស់អ្នកផ្តល់ប្រាក់កម្ចីមិនមែនធនាគារក្នុងការផ្តល់ដើមទុនដោយផ្ទាល់ទៅ ESOPs ដែលមិនមែនជារបស់ PE បង្ហាញពីប្រភពសុទិដ្ឋិនិយមទីបី។ ជាប្រវត្តិសាស្ត្រ ធនាគារមិនមែនធនាគារបានកំណត់សកម្មភាពផ្តល់ប្រាក់កម្ចីរបស់ពួកគេចំពោះប្រតិបត្តិការដែលឧបត្ថម្ភដោយក្រុមហ៊ុន PE ។ ប៉ុន្តែនៅពេលដែលអត្រាការប្រាក់បានកើនឡើង ដោយដាក់សម្ពាធលើប្រាក់កម្ចីទិញយកដែលមានស្រាប់ អ្នកផ្តល់ប្រាក់កម្ចីមិនមែនធនាគារបានស្វែងរកការធ្វើពិពិធកម្មផលប័ត្រប្រាក់កម្ចីរបស់ពួកគេ។ ជាថ្មីម្តងទៀត ដោយផ្តល់នូវអានុភាពទាប ការធ្វើពិពិធកម្មផលប័ត្រប្រាក់កម្ចី និងស្ថិរភាពកាន់តែច្រើន ESOPs កាន់តែលេចចេញជាជម្រើសដ៏គួរឱ្យទាក់ទាញមួយចំពោះ LBOs របស់ក្រុមហ៊ុន PE ដែលមានកម្រិតខ្ពស់ជាងមុន។ នៅពេលដែលសហគ្រិនកាន់តែច្រើនយល់ ESOPs ជាព្រឹត្តិការណ៍សាច់ប្រាក់ដ៏មានសក្តានុពលមួយ យើងរំពឹងថាអ្នកផ្តល់ប្រាក់កម្ចីមិនមែនធនាគារនឹងក្លាយទៅជាប្រភពដើមទុនដ៏សំខាន់ថែមទៀត។

ចំណុចភ្លឺសំខាន់ចុងក្រោយ៖ អត្ថប្រយោជន៍ពន្ធសំខាន់ៗរបស់ ESOPs ។ ពួកវាមានភាពទាក់ទាញជាពិសេសនៅពេលដែលអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់ដោយសារតែអត្ថប្រយោជន៍ពន្ធសាជីវកម្ម។ លើសពីនេះទៀត អាស្រ័យលើរបៀបដែល ESOP ត្រូវបានរៀបចំឡើង ផ្នែកមួយ - ហើយក្នុងករណីខ្លះ ប្រាក់ចំណូលរបស់ក្រុមហ៊ុនទាំងអស់ត្រូវបានលើកលែងពន្ធ បង្កើនសមត្ថភាពរបស់អ្នកខ្ចីក្នុងសេវាកម្មបំណុល។

ទោះបីជាមានការប្រឈមដែលមិនអាចប្រកែកបានដែលអត្រាខ្ពស់ជាងនេះបង្កឡើងក៏ដោយ ភាពបត់បែននៃរចនាសម្ព័ន្ធ ESOP បង្ហាញពីអត្ថប្រយោជន៍សម្រាប់អ្នកលក់អាជីវកម្មឯកជន និងគ្រួសារ។ ទោះបីជាមានតម្លៃជានិច្ចក៏ដោយ អត្ថប្រយោជន៍ទាំងនេះគឺមានសារៈសំខាន់ជាពិសេសនៅពេលនេះ ហើយគួរតែត្រូវបានស្វែងរកជាយុទ្ធសាស្ត្រចេញស្នូល។