ហានិភ័យ/រង្វាន់អំណោយផលត្រូវបានពពកដោយភាពមិនច្បាស់លាស់រយៈពេលខ្លី

ដំបូងខ្ញុំបង្កើតក្រុមហ៊ុន JPMorgan Chase & Company
JPM
គំនិតវែងមួយនៅខែឧសភា ឆ្នាំ 2020 ដែលជាផ្នែកមួយនៃនិក្ខេបបទ "See Through the Dip" របស់ខ្ញុំ។ ចាប់តាំងពីពេលនោះមក ភាគហ៊ុនបានកើនឡើង 37% បើធៀបនឹងការកើនឡើង 42% សម្រាប់ S&P 500។ ទោះបីជាទីផ្សារដំណើរការតិចតួចក៏ដោយ ខ្ញុំគិតថាភាគហ៊ុនមានតម្លៃ $164+/share ថ្ងៃនេះ ហើយមានការកើនឡើង 33%+។

ភាគហ៊ុនរបស់ JPMorgan មានការកើនឡើងខ្លាំងដោយផ្អែកលើ៖

• ការណែនាំសម្រាប់កំណើនប្រាក់ចំណូលការប្រាក់សុទ្ធក្នុងឆ្នាំ 2022
• ការធ្វើពិពិធកម្ម អាជីវកម្មសកលកាត់បន្ថយហានិភ័យ
• ការបង្កើតលំហូរសាច់ប្រាក់ឥតគិតថ្លៃ (FCF) ដ៏រឹងមាំ
• តម្លៃបច្ចុប្បន្នមានការកើនឡើង 33% ប្រសិនបើប្រាក់ចំណេញត្រឡប់ទៅកម្រិត 2020

ការផ្សព្វផ្សាយពាណិជ្ជកម្ម

រូបភាពទី ១ ការសម្តែងគំនិតវែងឆ្ងាយៈចាប់ពីកាលបរិច្ឆេទនៃការបោះពុម្ពផ្សាយរហូតដល់ថ្ងៃទី ២/២៣/២០២១

តើមានអ្វីកំពុងធ្វើការ

កំណើនថេរ៖ ទ្រព្យសកម្មសរុបរបស់ JPMorgan បានកើនឡើង 7% YoY ក្នុង 1Q22 ដល់ $4.0 trillion ហើយប្រាក់បញ្ញើជាមធ្យមបានកើនឡើងពី $2.2 trillion ទៅ $2.5 trillion ក្នុងពេលដូចគ្នានេះ។ ប្រាក់កម្ចីជាមធ្យមបានកើនឡើង 5% ពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ (YoY) នៅក្នុង 1Q22 ។

អត្រាការប្រាក់កើនឡើង៖ កំណើនសេដ្ឋកិច្ច និងលក្ខខណ្ឌឥណទានប្រសើរឡើងក្នុងត្រីមាសទី 4 បានជំរុញឱ្យមានការប្រាក់សុទ្ធនៅក្នុងទីផ្សារ ឧស្សាហកម្មធនាគារ ខ្ពស់ជាង។ និន្នាការនេះបានបន្តឆ្ពោះទៅរកប្រាក់ចំណូល 1Q22 របស់ JPMorgan នៅពេលដែលក្រុមហ៊ុនបានរាយការណ៍ ប្រាក់ចំណូលការប្រាក់សុទ្ធ[1] កើនឡើង 9% ពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ (YoY) ។ ក្នុងរូបភាពទី 2 ក្រុមហ៊ុន JPMorgan កំពុងណែនាំសម្រាប់ប្រាក់ចំណូលការប្រាក់សុទ្ធរបស់ខ្លួនឱ្យកើនឡើង 19% ពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ (YoY) ពី 44.5 ពាន់លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2021 ដល់ 53.0 ពាន់លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2022 ។ ការណែនាំបែបនេះបង្កប់ន័យចំណូលការប្រាក់សុទ្ធឈានដល់កម្រិតខ្ពស់បំផុតទីពីររបស់ធនាគារនៅក្នុង ប្រាំបីឆ្នាំ។ សូមមើលរូបភាពទី 2 ។

ការផ្សព្វផ្សាយពាណិជ្ជកម្ម

រូបភាពទី 2៖ ចំណូលការប្រាក់សុទ្ធរបស់ JPMorgan៖ 2015 – 2022*

*ការណែនាំរបស់ក្រុមហ៊ុន សម្រាប់ 2022

ផ្តោតលើលំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃ៖ ជាមួយនឹងចំណងជើងដែលបង្ហាញពីការសង្ស័យជុំវិញទស្សនវិស័យសេដ្ឋកិច្ចពិភពលោកក្នុងរយៈពេលដប់ពីរខែខាងមុខ អាជីវកម្មបង្កើតសាច់ប្រាក់របស់ JPMorgan បំពាក់វាដើម្បីបំពេញបញ្ហាប្រឈមដែលនឹងមកដល់។ ក្នុងរូបភាពទី 3 ក្រុមហ៊ុន JPMorgan រកបាន 132 ពាន់លានដុល្លារ (37% នៃទីផ្សារភាគហ៊ុន) នៅក្នុង FCF កើនឡើងក្នុងរយៈពេល XNUMX ឆ្នាំកន្លងមកនេះ។

ការផ្សព្វផ្សាយពាណិជ្ជកម្ម

អស់រយៈពេលជាច្រើនឆ្នាំមុនឆ្នាំ 2022 ទីផ្សារបានផ្តោតស្ទើរតែទាំងស្រុងលើកំណើនបន្ទាត់កំពូល។ ឥឡូវនេះជាមួយនឹងថ្ងៃងាយស្រួលរកលុយកាលពីអតីតកាល ទីផ្សារកំពុងដាក់ទណ្ឌកម្មក្រុមហ៊ុនដែលដុតសាច់ប្រាក់យ៉ាងធ្ងន់ធ្ងរ ហើយនឹងបន្តធ្វើដូច្នេះដរាបណាអត្រាការប្រាក់លែងធ្លាក់ចុះ។ ប្រតិបត្តិការបង្កើតសាច់ប្រាក់ប្រកបដោយស្ថិរភាពរបស់ JPMorgan ផ្តល់នូវស្ថិរភាព និងសុវត្ថិភាពនៅក្នុងទីផ្សារដែលកំណត់តម្លៃទៅតម្លៃ។

រូបភាពទី 3៖ លំហូរសាច់ប្រាក់ឥតគិតថ្លៃសរុប៖ 2017 – 2021

អ្វីដែលមិនដំណើរការ

បញ្ហាធនាគារវិនិយោគ៖ បន្ទាប់ពីបានឃើញការកើនឡើងដ៏ធំក្នុងឆ្នាំ 2021 ប្រាក់ចំណូលពីផ្នែកធនាគារវិនិយោគរបស់ JPMorgan បានធ្លាក់ចុះ 28% YoY នៅក្នុង 1Q22 ហើយបានជំរុញឱ្យប្រាក់ចំណូលដែលមិនមានការប្រាក់ 12% នៅក្រោមកម្រិត 1Q21។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ អាជីវកម្មចម្រុះរបស់ JPMorgan កាត់បន្ថយហានិភ័យទូទាំងក្រុមហ៊ុនរបស់ធនាគារ។ ទោះបីជាថ្លៃសេវាធនាគារវិនិយោគបានធ្លាក់ចុះនៅក្នុង 1Q22 ក៏ដោយ ប្រាក់កម្ចីជាមធ្យម ប្រាក់បញ្ញើជាមធ្យម និងប្រាក់ចំណូលការប្រាក់សុទ្ធបានកើនឡើងក្នុងពេលដូចគ្នា។

ការផ្សព្វផ្សាយពាណិជ្ជកម្ម

ហានិភ័យរយៈពេលខ្លី រក្សាភាគហ៊ុនទាប៖ ក្នុងរយៈពេលដ៏ខ្លី ប្រតិបត្តិការរបស់ JPMorgan មានហានិភ័យធ្លាក់ចុះ ប្រសិនបើខ្សែកោងទិន្នផលបន្តធ្លាក់ចុះ ឬសេដ្ឋកិច្ចធ្លាក់ចុះបន្ថែមទៀត។ លើសពីនេះ ការកើនឡើងអត្រាការប្រាក់អាចកាត់បន្ថយតម្រូវការកម្ចី បើទោះបីជា សហការ និង អ្នកប្រើប្រាស់ តារាងតុល្យការមានរូបរាងល្អឥតខ្ចោះ។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ក្នុងរយៈពេលវែង តំណែងនាំមុខទីផ្សាររបស់ JPMorgan តារាងតុល្យការដ៏រឹងមាំ និងតួនាទីសំខាន់នៅក្នុងសេដ្ឋកិច្ចមានន័យថាធនាគារនឹងរីកចម្រើនក្នុងរយៈពេលវែង។ ខណៈពេលដែលខ្ញុំទទួលស្គាល់ភាពមិនច្បាស់លាស់ជុំវិញសេដ្ឋកិច្ចបច្ចុប្បន្នបន្ថែមហានិភ័យធ្លាក់ចុះរយៈពេលខ្លីដល់ការកាន់កាប់ JPM ខ្ញុំជឿថាអ្នកវិនិយោគគួរតែផ្តោតលើទីតាំងរយៈពេលវែងរបស់ធនាគារ និងប្រវត្តិនៃការបង្កើតលំហូរសាច់ប្រាក់។ ខ្ញុំចាត់ទុកចលនាធ្លាក់ចុះបន្ថែមទៀតនៅក្នុងតម្លៃភាគហ៊ុនជាឱកាសមួយសម្រាប់វិនិយោគិនក្នុងការប្រមូលភាគហ៊ុនកាន់តែច្រើនដែលផ្តល់ឱ្យនូវភាពរឹងមាំនៃការប្រកួតប្រជែងរយៈពេលវែងរបស់ JPMorgan ។

ភាគហ៊ុនត្រូវបានគេកំណត់តម្លៃសម្រាប់ប្រាក់ចំណេញដើម្បីត្រលប់ទៅកម្រិត 2020 ប៉ុណ្ណោះ។

ភាពមិនច្បាស់លាស់ខាងសេដ្ឋកិច្ចបានជំរុញឱ្យតម្លៃភាគហ៊ុនរបស់ JPMorgan ទាបពេក។ ថ្វីបើជាធនាគារធំជាងគេនៅសហរដ្ឋអាមេរិក និងកំណើនប្រាក់ចំណេញជាច្រើនទសវត្សរ៍ក៏ដោយ សមាមាត្រតម្លៃសៀវភៅតម្លៃទៅសេដ្ឋកិច្ច (PEBV) របស់ JPMorgan គឺត្រឹមតែ 0.7 ដែលមានន័យថាទីផ្សាររំពឹងថាប្រាក់ចំណេញរបស់ខ្លួននឹងធ្លាក់ចុះជាអចិន្ត្រៃយ៍ 30% ពីកម្រិតឆ្នាំ 2021។ ខាងក្រោមខ្ញុំប្រើ គំរូលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃបញ្ច្រាស (DCF) របស់ខ្ញុំ ដើម្បីវិភាគការរំពឹងទុកសម្រាប់កំណើននាពេលអនាគតនៅក្នុងលំហូរសាច់ប្រាក់ដែលបានចូលទៅក្នុងសេណារីយ៉ូតម្លៃភាគហ៊ុនមួយចំនួនសម្រាប់ JPMorgan ។

ការផ្សព្វផ្សាយពាណិជ្ជកម្ម

នៅក្នុងសេណារីយ៉ូទីមួយ ខ្ញុំបានគណនាបរិមាណការរំពឹងទុកដែលបានចូលទៅក្នុងតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។

• រឹម NOPAT ធ្លាក់ចុះដល់ 24% (មធ្យមភាគដប់ឆ្នាំធៀបនឹង 29% ក្នុងឆ្នាំ 2021) ពីឆ្នាំ 2022 ដល់ឆ្នាំ 2031 និង
• ប្រាក់ចំណូលធ្លាក់ចុះ 2% ប្រចាំឆ្នាំចាប់ពីឆ្នាំ 2022 ដល់ឆ្នាំ 2031។

ក្នុង​នេះ សេណារីយ៉ូNOPAT របស់ JPMorgan ធ្លាក់ចុះ 4% ប្រចាំឆ្នាំទៅ $25.8 ពាន់លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2031 ហើយភាគហ៊ុននេះមានតម្លៃ $123/ហ៊ុនថ្ងៃនេះ – ស្មើនឹងតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ នៅ 25.8 ពាន់លានដុល្លារ 2031 NOPAT របស់ JPMorgan នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះគឺ 1% ក្រោមកម្រិត 2016 និង 9% ក្រោម NOPAT ជាមធ្យមរបស់ខ្លួនក្នុងទសវត្សរ៍កន្លងមក។

ការចែករំលែកអាចឈានដល់ $164+

ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថា JPMorgan របស់៖

ការផ្សព្វផ្សាយពាណិជ្ជកម្ម

• រឹម NOPAT ធ្លាក់ដល់កម្រិតមុនការរាតត្បាតឆ្នាំ 2019 នៃ 25% ចាប់ពីឆ្នាំ 2022 ដល់ឆ្នាំ 2031។
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើងនៅ CAGR 4% ចាប់ពីឆ្នាំ 2022 ដល់ឆ្នាំ 2024 និង
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើងត្រឹមតែ 1% ប្រចាំឆ្នាំពី 2025 ដល់ 2031 បន្ទាប់មក

ភាគហ៊ុនគឺមានតម្លៃ $164/ហ៊ុន ថ្ងៃនេះ - 33% ខាងលើតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ NOPAT របស់ JPMorgan កើនឡើងត្រឹមតែ 1% ប្រចាំឆ្នាំ ហើយ NOPAT ក្នុងឆ្នាំ 2031 ស្មើនឹង 2020 កម្រិត។ សម្រាប់ជាឯកសារយោង JPMorgan បានកើនឡើង NOPAT 8% ជារៀងរាល់ឆ្នាំក្នុងទសវត្សរ៍កន្លងមក និង 10% ប្រចាំឆ្នាំចាប់តាំងពីឆ្នាំ 1998 (ទិន្នន័យដំបូងបំផុតដែលមាន)។ ប្រសិនបើ JPMorgan រីកចម្រើន NOPAT កាន់តែច្រើនស្របតាមកម្រិតប្រវត្តិសាស្ត្រ ភាគហ៊ុនមានការកើនឡើងកាន់តែច្រើន។

រូបភាពទី 4៖ ប្រវត្តិសាស្រ្ត និងដោយបង្កប់ន័យរបស់ JPMorgan NOPAT៖ សេណារីយ៉ូវាយតម្លៃ DCF

ការផ្សព្វផ្សាយពាណិជ្ជកម្ម

ការបង្ហាញ៖ David Trainer ជាម្ចាស់ JPM ។ David Trainer, Kyle Guske II, និង Matt Shuler មិនទទួលបានសំណងក្នុងការសរសេរអំពីភាគហ៊ុន វិស័យ រចនាប័ទ្ម ឬប្រធានបទជាក់លាក់ណាមួយឡើយ។

[1] ការវិភាគនេះប្រើរង្វាស់ចំណូលការប្រាក់សុទ្ធដែលទទួលបានពីការគ្រប់គ្រងរបស់ JPMorgan ដែលមិនរាប់បញ្ចូលទីផ្សារ CIB ដែលមានទីផ្សារប្រាក់ចំណូលថេរ និងទីផ្សារភាគហ៊ុន។