រូបមន្តវេទមន្តរបស់ Greenblatt សម្រាប់វាយលុកទីផ្សារ

នៅក្នុងអត្ថបទនេះ យើងក្រឡេកមើលយុទ្ធសាស្រ្តដែលប្រើដោយ Joel Greenblatt វិនិយោគិនដ៏មានឥទ្ធិពល និងជាអ្នកគ្រប់គ្រងនាយក និងជាសហប្រធានផ្នែកវិនិយោគនៃ Gotham Asset Management។ មានវិធីសាស្រ្តជាច្រើនក្នុងការជ្រើសរើស និងការវិភាគនៃភាគហ៊ុនទូទៅដែលអណ្តែតជុំវិញសហគមន៍វិនិយោគ ចាប់ពីបច្ចេកទេសតម្លៃសាមញ្ញ រហូតដល់យុទ្ធសាស្ត្រស្មុគ្រស្មាញដែលរួមបញ្ចូលគ្នានូវកត្តាបច្ចេកទេស និងមូលដ្ឋានគ្រឹះដ៏ធំទូលាយមួយ។ វិនិយោគិនជាច្រើនត្រូវបានទាក់ទាញពីដំបូងទៅនឹងបច្ចេកទេសដ៏ស្មុគស្មាញ ដើម្បីរកឱ្យឃើញនូវវិធីសាស្រ្តជាមូលដ្ឋាន ប៉ុន្តែត្រឹមត្រូវ ជាញឹកញាប់អនុវត្តបានប្រសើរជាង និងងាយស្រួលអនុវត្ត និងយល់។

ជាមួយនឹង សៀវភៅតូចដែលវាយលុកទីផ្សារ និងតាមដាន សៀវភៅតូចដែលនៅតែវាយលុកទីផ្សារគោលបំណងរបស់ Greenblatt គឺដើម្បីសរសេរសៀវភៅសាមញ្ញគ្រប់គ្រាន់ដែលកូនរបស់គាត់អាចយល់ និងប្រើប្រាស់បាន ប៉ុន្តែដើម្បីឱ្យពួកគេឆ្លុះបញ្ចាំងពីតម្លៃស្នូលដែល Greenblatt ប្រើដើម្បីគ្រប់គ្រងផលប័ត្ររបស់គាត់។ លទ្ធផល​គឺ​ជា​ដំណើរការ​ងាយ​ស្រួល​ក្នុង​ការ​ធ្វើ​តាម​ដែល​ពឹង​ផ្អែក​លើ​ច្បាប់​សាមញ្ញ​ចំនួន​ពីរ៖ ស្វែង​រក​ក្រុមហ៊ុន​ដែល​មាន​ប្រាក់​ចំណេញ​ខ្ពស់​លើ​ដើម​ទុន​វិនិយោគ (ROIC) ហើយ​វា​អាច​ត្រូវ​បាន​ទិញ​ក្នុង​តម្លៃ​ទាប​ដែល​ផ្ដល់​ទិន្នផល​ប្រាក់​ចំណូល​មុន​ពន្ធ​ខ្ពស់។ គំនិតទាំងពីរនេះ - ការទិញអាជីវកម្មល្អក្នុងតម្លៃចរចា - បង្កើត "រូបមន្តវេទមន្ត" ។

ស្វែងរកក្រុមហ៊ុនល្អ។

Greenblatt ជឿជាក់ថាក្រុមហ៊ុនដែលមានសមត្ថភាពវិនិយោគក្នុងអាជីវកម្មរបស់ខ្លួន ហើយទទួលបានផលត្រឡប់មកវិញយ៉ាងរឹងមាំលើការវិនិយោគនោះ ជាធម្មតាជាក្រុមហ៊ុន "ល្អ"។ គាត់ប្រើឧទាហរណ៍នៃក្រុមហ៊ុនដែលអាចចំណាយ 400,000 ដុល្លារលើហាងថ្មីមួយ ហើយរកបាន 200,000 ដុល្លារនៅឆ្នាំក្រោយ។ ការត្រឡប់មកវិញលើការវិនិយោគនឹងមាន 50% ។ គាត់បានប្រៀបធៀបនេះទៅនឹងក្រុមហ៊ុនមួយផ្សេងទៀតដែលចំណាយ 400,000 ដុល្លារលើហាងថ្មីមួយប៉ុន្តែរកបានត្រឹមតែ 10,000 ដុល្លារនៅឆ្នាំក្រោយ។ ការត្រឡប់មកវិញលើការវិនិយោគរបស់វាគឺត្រឹមតែ 2.5% ប៉ុណ្ណោះ។ គាត់នឹងរំពឹងថាអ្នកនឹងជ្រើសរើសក្រុមហ៊ុនជាមួយនឹងការរំពឹងទុកខ្ពស់ជាងការរំពឹងទុកលើការវិនិយោគ។

ក្រុមហ៊ុនដែលអាចរកប្រាក់ចំណូលបានខ្ពស់លើដើមទុនតាមពេលវេលា ជាទូទៅមានអត្ថប្រយោជន៍ពិសេសដែលរក្សាការប្រកួតប្រជែងមិនឱ្យបំផ្លាញវា។ នេះអាចជាការទទួលស្គាល់ឈ្មោះ ផលិតផលថ្មីដែលពិបាកចម្លង ឬសូម្បីតែគំរូអាជីវកម្មតែមួយគត់។

ត្រឡប់មករាជធានីវិញ។

Greenblatt វាស់វែងភាពរឹងមាំនៃអាជីវកម្មដោយពិនិត្យមើលការត្រឡប់មកវិញលើដើមទុនដែលគាត់កំណត់ថាជាប្រាក់ចំណេញប្រតិបត្តិការ (EBIT ឬប្រាក់ចំណូលមុនពេលការប្រាក់និងពន្ធ) បែងចែកដោយដើមទុនវិនិយោគជាក់ស្តែង (ដើមទុនធ្វើការសុទ្ធបូកនឹងទ្រព្យសកម្មថេរសុទ្ធ)។

ត្រឡប់មកវិញលើដើមទុន ឬត្រឡប់មកវិញលើដើមទុនដែលបានបណ្តាក់ទុកគឺស្រដៀងគ្នាទៅនឹងការត្រឡប់មកវិញលើភាគហ៊ុន (សមាមាត្រនៃប្រាក់ចំណូលទៅនឹងភាគហ៊ុនដែលមិនទាន់ចេញ) និងត្រឡប់មកវិញលើទ្រព្យសកម្ម (សមាមាត្រនៃប្រាក់ចំណូលទៅនឹងទ្រព្យសម្បត្តិរបស់ក្រុមហ៊ុន) ប៉ុន្តែ Greenblatt ធ្វើការផ្លាស់ប្តូរមួយចំនួន។ គាត់គណនាត្រឡប់មកវិញលើដើមទុនដោយបែងចែក EBIT ដោយដើមទុនជាក់ស្តែង។

Greenblatt ប្រើ EBIT ដើម្បីគណនាការត្រឡប់មកវិញលើដើមទុន ពីព្រោះការផ្តោតអារម្មណ៍របស់គាត់គឺទៅលើប្រាក់ចំណេញពីប្រតិបត្តិការព្រោះវាទាក់ទងនឹងតម្លៃនៃទ្រព្យសកម្មដែលប្រើដើម្បីផលិតប្រាក់ចំណេញទាំងនោះ។

ភាពខុសប្លែកមួយទៀតគឺការប្រើប្រាស់របស់ Greenblatt នៃដើមទុនរូបីជំនួសសមធម៌ ឬទ្រព្យសកម្ម។ កម្រិតបំណុល និងអត្រាពន្ធប្រែប្រួលពីក្រុមហ៊ុនមួយទៅក្រុមហ៊ុនមួយ ដែលអាចបណ្តាលឱ្យមានការបង្ខូចទ្រង់ទ្រាយដល់ប្រាក់ចំណូល និងលំហូរសាច់ប្រាក់ភក់។ Greenblatt ជឿជាក់ថា ដើមទុនជាក់ស្តែងអាចចាប់យកដើមទុនប្រតិបត្តិការជាក់ស្តែងបានប្រសើរជាងមុន។

បើ​យោង​តាម​លោក Greenblatt ប្រាក់​ចំណេញ​កាន់​តែ​ខ្ពស់ ការ​វិនិយោគ​កាន់​តែ​ប្រសើរ។

សម្រាប់អេក្រង់ Greenblatt Magic Formula របស់យើង យើងទាមទារការត្រឡប់មកវិញលើដើមទុនដែលបានវិនិយោគលើសពី 25%។

កំណត់អត្តសញ្ញាណភាគហ៊ុនថោក

ចំពោះអ្នកដែលធ្លាប់ស្គាល់រចនាប័ទ្មវិនិយោគតម្លៃរបស់ Benjamin Graham ចំណុចគឺជាក់ស្តែង៖ ទិញភាគហ៊ុនក្នុងតម្លៃទាបជាងតម្លៃជាក់ស្តែងរបស់ពួកគេ។ នេះសន្មត់ថាអ្នកអាចប៉ាន់ប្រមាណបានយ៉ាងត្រឹមត្រូវនូវតម្លៃជាក់ស្តែងរបស់ក្រុមហ៊ុនមួយដោយផ្អែកលើសក្តានុពលនៃប្រាក់ចំណូលនាពេលអនាគត។

Greenblatt និយាយថាតម្លៃភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុនអាចជួបប្រទះនឹងការប្រែប្រួល "ព្រៃ" ទោះបីជាតម្លៃរបស់ក្រុមហ៊ុនមិនផ្លាស់ប្តូរ ឬផ្លាស់ប្តូរតិចតួចក៏ដោយ។ លោក​ចាត់​ទុក​ការ​ប្រែប្រួល​តម្លៃ​ទាំង​នេះ​ថា​ជា​ឱកាស​ក្នុង​ការ​ទិញ​ទាប និង​លក់​ខ្ពស់។

គាត់ធ្វើតាមទស្សនវិជ្ជា "រឹមនៃសុវត្ថិភាព" របស់ Graham ដើម្បីអនុញ្ញាតឱ្យមានចន្លោះខ្លះសម្រាប់កំហុសក្នុងការប៉ាន់ស្មាន។ Graham បាននិយាយថា ប្រសិនបើអ្នកគិតថាក្រុមហ៊ុនមួយមានតម្លៃ 70 ដុល្លារ ហើយលក់ក្នុងតម្លៃ 40 ដុល្លារ ទិញវា។ ប្រសិនបើអ្នកខុស ហើយតម្លៃសមរម្យគឺជិតដល់ $60 ឬសូម្បីតែ $50 អ្នកនឹងនៅតែទិញភាគហ៊ុនដោយបញ្ចុះតម្លៃ។

ការប្រើប្រាស់ EBIT ទាក់ទងទៅនឹងតម្លៃសហគ្រាសដើម្បីស្វែងរកតម្លៃ

Greenblatt រកឃើញភាគហ៊ុនដែលលក់ក្នុងតម្លៃចរចារដោយស្វែងរកក្រុមហ៊ុនដែលមានសមាមាត្រខ្ពស់នៃ EBIT ទៅនឹងតម្លៃសហគ្រាស។ តម្លៃសហគ្រាសគឺស្មើនឹងតម្លៃទីផ្សារនៃភាគហ៊ុន (រួមទាំងភាគហ៊ុនអាទិភាព) បូកនឹងបំណុលដែលមានការប្រាក់ ដកសាច់ប្រាក់លើស។

តម្លៃសហគ្រាសរបស់ក្រុមហ៊ុនតំណាងឱ្យតម្លៃសេដ្ឋកិច្ចរបស់ខ្លួន ដែលជាតម្លៃអប្បបរមាដែលនឹងត្រូវបង់ដើម្បីទិញក្រុមហ៊ុនទាំងស្រុង។ ក្នុងការរក្សាយុទ្ធសាស្ត្រវិនិយោគតម្លៃ នេះគឺស្រដៀងទៅនឹងតម្លៃសៀវភៅ។ Greenblatt ប្រើតម្លៃសហគ្រាសជំនួសឱ្យតម្លៃទីផ្សារនៃភាគហ៊ុន ព្រោះវាគិតទាំងតម្លៃទីផ្សារនៃភាគហ៊ុន និងបំណុលដែលប្រើដើម្បីបង្កើតប្រាក់ចំណូលផងដែរ។

EBIT ទាក់ទងទៅនឹងតម្លៃសហគ្រាសជួយវាស់ស្ទង់សក្តានុពលប្រាក់ចំណូលនៃភាគហ៊ុនធៀបនឹងតម្លៃរបស់វា។ ប្រសិនបើសមាមាត្រតម្លៃ EBIT ទៅសហគ្រាសគឺធំជាងអត្រាគ្មានហានិភ័យ (ជាធម្មតាអត្រាសញ្ញាប័ណ្ណរដ្ឋាភិបាលសហរដ្ឋអាមេរិករយៈពេល 10 ឆ្នាំត្រូវបានប្រើជាគោល) Greenblatt ជឿថាអ្នកអាចមានឱកាសវិនិយោគដ៏ល្អ ហើយសមាមាត្រកាន់តែខ្ពស់ កាន់តែប្រសើរ។

ភាគហ៊ុនដែលបានឆ្លងកាត់អេក្រង់ Magic Formula គឺជាភាគហ៊ុនក្នុងស្រុក ដែលបានចុះបញ្ជីការប្តូរប្រាក់ដែលមានមូលធនប័ត្រទីផ្សារយ៉ាងតិច 50 លានដុល្លារ។ Greenblatt ក៏មិនរាប់បញ្ចូលហិរញ្ញវត្ថុ និងឧបករណ៍ប្រើប្រាស់ផងដែរ ដោយសារតែរចនាសម្ព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុតែមួយគត់របស់ពួកគេ។ ក្រុមហ៊ុនចំនួន 30 ដែលមានកម្រិតខ្ពស់បំផុតនៃ EBIT ទាក់ទងទៅនឹងតម្លៃសហគ្រាសបានបង្កើតអេក្រង់។

សន្និដ្ឋាន

Greenblatt ចង់សរសេរសៀវភៅដែលកូនរបស់គាត់អាចអាន និងរៀនបាន។ ចំណុចសំខាន់ដែល Greenblatt ធ្វើនោះគឺថា វិនិយោគិនគួរតែទិញក្រុមហ៊ុនល្អក្នុងតម្លៃតថ្លៃ - អាជីវកម្មដែលមានផលចំណេញខ្ពស់លើការវិនិយោគដែលកំពុងជួញដូរក្នុងតម្លៃតិចជាងពួកគេមានតម្លៃ។

Greenblatt ណែនាំឱ្យអ្នកបង្កើតផលប័ត្ររបស់អ្នកយឺតៗក្នុងអំឡុងឆ្នាំដោយជ្រើសរើសភាគហ៊ុនប្រាំទៅប្រាំពីររៀងរាល់ពីរឬបីខែរហូតដល់អ្នកមានផលប័ត្រពី 20 ទៅ 30 ភាគហ៊ុន។ នៅពេលដែលដល់ពេលជ្រើសរើសស្តុកមួយចំនួន អ្នកនឹងដំណើរការអេក្រង់ដើម្បីទទួលបានបញ្ជីថ្មី។ ដោយសារតែវិធីសាស្រ្តដ៏សាមញ្ញនេះពឹងផ្អែកលើមិនមានការស្រាវជ្រាវបន្ថែម វាជាការសំខាន់ក្នុងការរក្សាចំនួនភាគហ៊ុនសំខាន់ៗដើម្បីធ្វើពិពិធកម្មហានិភ័យរបស់អ្នក និងអនុញ្ញាតឱ្យគោលការណ៍ទូទៅនៃវិធីសាស្រ្តកាន់កាប់។ វិធីសាស្រ្តវេទមន្តរូបមន្តគឺដាក់ធនាគារលើលុយឆ្លាតវៃនៅទីបំផុតដឹងពីតម្លៃនៃ "អាជីវកម្មល្អ" ដែលជ្រើសរើសដោយវិធីសាស្រ្ត និងជំរុញតម្លៃភាគហ៊ុនដើម្បីផ្តល់រង្វាន់ដល់អ្នកវិនិយោគ។

ភាគហ៊ុនឆ្លងកាត់អេក្រង់រូបមន្តវេទមន្ត Greenblatt (ជាប់ចំណាត់ថ្នាក់ដោយ EBIT ទាក់ទងទៅនឹងតម្លៃសហគ្រាស)

___ 

ភាគហ៊ុនដែលបំពេញតាមលក្ខណៈវិនិច្ឆ័យនៃវិធីសាស្រ្តនេះមិនតំណាងឱ្យបញ្ជី "ដែលបានណែនាំ" ឬ "ទិញ" ទេ។ វាមានសារៈសំខាន់ណាស់ក្នុងការអនុវត្តដោយឧស្សាហ៍ព្យាយាម។

ប្រសិនបើអ្នកចង់បានគែមពាសពេញភាពមិនចុះសម្រុងនៃទីផ្សារនេះ។ ក្លាយជាសមាជិក AAII.