គ្មានប្រាក់ចំណេញដោយស្វ័យប្រវត្តិនៅក្នុង IPO របស់ Mobileye

នៅថ្ងៃទី 26 ខែតុលា ឆ្នាំ 2022 Mobileye (MBLY) ត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងចេញជាសាធារណៈ។ នៅឯការវាយតម្លៃគោលដៅបច្ចុប្បន្ន ភាគហ៊ុនទទួលបានចំណាត់ថ្នាក់មិនទាក់ទាញ។ ដោយសារការកើនឡើងនៃការប្រកួតប្រជែង ប្រវត្តិនៃការមិនរកប្រាក់ចំណេញ និងការផ្តល់ជូនផលិតផលដែលមិនមានការសម្គាល់ ខ្ញុំរំពឹងថាវិនិយោគិននឹងបាត់បង់ប្រាក់នៅក្នុង IPO នេះក្នុងតម្លៃ 19 ដុល្លារ/ហ៊ុន។

ចំណុចសំខាន់ៗនៃរបាយការណ៍នេះ៖

• $19/share មានន័យថា អាជីវកម្មនឹងបង្កើនប្រាក់ចំណូលលើសពី 10x នៅឆ្នាំ 2031 និងបង្កើនចំណែកនៃទីផ្សារជំនួយអ្នកបើកបរសកលពី 5% ក្នុងឆ្នាំ 2021 ដល់ 20% ក្នុងឆ្នាំ 2031
• ការប្រកួតប្រជែងកើនឡើងមានន័យថា Mobileye ទំនងជានឹងបាត់បង់ចំណែកនៅក្នុងទីផ្សារជំនួយអ្នកបើកបរ មិនមែនចំណេញទេ។
• ការផ្លាស់ប្តូរទៅបច្ចេកវិទ្យាបើកបរដោយខ្លួនឯងពេញលេញនឹងត្រូវចំណាយពេលច្រើនឆ្នាំទៀត ហើយ Mobileye នឹងមិនទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ប្រកួតប្រជែងដ៏សំខាន់នៅក្នុងឧស្សាហកម្មនេះទេ។
• ខ្ញុំគិតថា Mobileye មានតម្លៃជិត $4/share ប្រសិនបើក្រុមហ៊ុនអាចរក្សាល្បឿនជាមួយនឹងកំណើនឧស្សាហកម្មជំនួយអ្នកបើកបរ
• ប្រាក់ចំណេញប្រតិបត្តិការសុទ្ធរបស់ Mobileye បន្ទាប់ពីបង់ពន្ធ (NOPAT) បានធ្លាក់ចុះចាប់តាំងពីការទិញយក Intel ហើយកំពុងឆ្ពោះទៅរកទិសដៅខុសនៅលើ TTM

កំណើនប្រាក់ចំណូលកំពុងធ្លាក់ចុះយ៉ាងឆាប់រហ័ស

ទោះបីជាប្រាក់ចំណូលបានកើនឡើងក្នុងអត្រា 47% CAGR គួរឱ្យចាប់អារម្មណ៍ចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2012 ក៏ដោយក៏រឿងរ៉ាវនៃកំណើនរបស់ Mobileye កំពុងអស់ឧស្ម័ន។ អត្រាកំណើនប្រាក់ចំណូលរបស់ក្រុមហ៊ុនបានធ្លាក់ចុះរួចទៅហើយ មុនពេលដែល Intel ទទួលបានវាក្នុងឆ្នាំ 2017 ហើយកំណើនប្រាក់ចំណូលបានបន្តធ្លាក់ចុះចាប់តាំងពីពេលនោះមក។ តាមរូបភាពទី 1 កំណើនប្រាក់ចំណូលពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ (YoY) របស់ Mobileye បានធ្លាក់ចុះពី 102% ក្នុងឆ្នាំ 2013 មកត្រឹមតែ 21% នៅក្នុង 1H22។ នៅ 21% ការផ្លាស់ប្តូរ YoY របស់ Mobileye គឺទាបជាងកម្រិតមុនការរាតត្បាតនៃ 26% ក្នុងឆ្នាំ 2019 ។

រូបភាពទី 1៖ ការផ្លាស់ប្តូរ YoY របស់ Mobileye នៅក្នុងប្រាក់ចំណូល

* ប្រាក់ចំណូលពេញឆ្នាំ 2017 មិនមានទេ។ តម្លៃឆ្នាំ 2018 គឺ CAGR ពីឆ្នាំ 2016 ដល់ឆ្នាំ 2018។

ឱកាសខកខានជាមួយ Intel

Intel បានចាត់ទុក Mobileye ជាការវិនិយោគអកម្ម ហើយមិនដែលវិនិយោគទុនបន្ថែមទៅក្នុងអាជីវកម្មនោះទេ។ ជាលទ្ធផល បច្ចេកវិទ្យារបស់ Mobileye បានធ្លាក់ចុះពីក្រោយទីផ្សារគោលដៅទាំងពីររបស់វា៖ ជំនួយអ្នកបើកបរ និងការបើកបរដោយខ្លួនឯង។

នៅក្នុងផ្នែកជំនួយអ្នកបើកបរ ប្រព័ន្ធ EyeQ របស់ Mobileye នៅលើបន្ទះឈីប (SoCs) ដែលមានចំនួន 94% នៃប្រាក់ចំណូលក្នុងឆ្នាំ 2021 ឥឡូវនេះគឺនៅពីក្រោយ SoCs ដែលផ្តល់ជូនពីអ្នករចនាបន្ទះឈីបធំជាង។ ក្នុងរូបភាពទី 2 ក្រុមហ៊ុន qualcomm (QCOM) និង NVIDIA (NVDA) មានអំនួតតាមរយៈ SoCs ដែលមានថាមពលខ្លាំងជាង [តាមការវាស់វែងដោយប្រតិបត្តិការ tera ក្នុងមួយវិនាទី (TOPS)] ជាង EyeQ Ultra របស់ Mobileye ដែលគ្រោងនឹងចូលផលិតកម្មនៅឆ្នាំ 2025 ។

រូបភាពទី 2៖ ប្រព័ន្ធរបស់ Mobileye On Chip TOPS Vs. ការប្រកួតប្រជែង

រូបភាពនេះមិនមានភាពទាក់ទាញនៅក្នុងផ្នែកបើកបរដោយខ្លួនឯងរបស់ក្រុមហ៊ុននោះទេ។ យោងតាមតារាងពិន្ទុប្រព័ន្ធបើកបរដោយខ្លួនឯង Guidehouse Insights ដែលទើបនឹងរកបាន Mobileye បានជាប់ចំណាត់ថ្នាក់ទីប្រាំបីក្នុងចំណោមក្រុមហ៊ុនបើកបរដោយខ្លួនឯងកំពូលទាំងដប់នៅក្នុង 2021ដែលធ្លាក់ចុះពីទីប្រាំ 2020.

មនុស្សម្នាក់អាចរំពឹងថាភាពជាដៃគូជាមួយក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាដែលរកប្រាក់ចំណេញបានច្រើនបំផុតនៅលើពិភពលោកនឹងអាចជួយ Mobileye បន្ថែមទៀតនូវគែមបច្ចេកវិទ្យាឈានមុខគេលើទីផ្សាររបស់ខ្លួន។ ជាអកុសលវាមិនបានធ្វើទេ។

ទោះបីជា Intel នឹងនៅតែកាន់កាប់ ~94% នៃ Mobileye ក្រោយ IPO ក៏ដោយ វិនិយោគិនមិនគួររំពឹងថា Intel នឹងផ្លាស់ប្តូរវិធីសាស្រ្តរបស់ខ្លួនជាមួយ Mobileye នោះទេ។ ផ្ទុយទៅវិញ ក្រុមហ៊ុន Intel ផ្តោតលើឡាស៊ែរលើការបែងចែកដើមទុនទាំងអស់របស់ខ្លួន ដើម្បីពង្រីកសមត្ថភាពផលិតបន្ទះឈីបរបស់ខ្លួន។

Mobileye នឹង​មិន​រីករាយ​នឹង​អត្ថប្រយោជន៍​នៃ​ការ​ផ្លាស់ទី​ដំបូង​ក្នុង​ការ​បើកបរ​ដោយ​ខ្លួន​ឯង​ទេ។

ទោះបីជាមានសមិទ្ធិផលដ៏ធំធេងដែលឧស្សាហកម្មនេះបានបង្កើតក៏ដោយ ការបើកបរដោយខ្លួនឯងគឺជាបញ្ហាប្រឈមដ៏ស្មុគស្មាញបំផុតក្នុងការដោះស្រាយ។ ការបើកបរដោយខ្លួនឯងដ៏គួរឱ្យទុកចិត្តអាចចំណាយពេលរាប់ទសវត្សរ៍ ប្រសិនបើមិនមែនរាប់ឆ្នាំ។ ជាងនេះទៅទៀត វាមិនទំនងថាក្រុមហ៊ុនតែមួយនឹងត្រូវបានបំពាក់ដើម្បីដោះស្រាយភាពស្មុគស្មាញទាំងអស់ដែលពាក់ព័ន្ធនឹងការសម្រេចបាននូវការអនុម័តយ៉ាងទូលំទូលាយនៃការបើកបរដោយខ្លួនឯងនោះទេ។ ផ្លូវទៅកាន់ការបើកបរដោយខ្លួនឯងទំនងជានឹងបន្តត្រូវបានសម្គាល់ដោយការកែលម្អបន្តិចម្តងៗជាច្រើនឆ្នាំ ហើយវានឹងចំណាយពេលជាច្រើនឆ្នាំមុនពេលការបើកបរដោយខ្លួនឯងដំណើរការបានល្អគ្រប់គ្រាន់សម្រាប់ការអនុម័តដ៏ធំ។

មិន​ត្រូវ​មើល​រំលង អ្នកប្រើប្រាស់​ក៏​ត្រូវ​ត្រៀម​ខ្លួន​ដើម្បី​ទទួលយក​បច្ចេកវិទ្យា​បើកបរ​ដោយ​ខ្លួនឯង ដែល​ត្រូវការ​ពេលវេលា​ផងដែរ។ យោងទៅតាម JD Power 2022 US Mobility Confidence Index (MCI) សិក្សា"ការត្រៀមខ្លួនរបស់អ្នកប្រើប្រាស់សម្រាប់ស្វ័យប្រវត្តិកម្មគឺគ្មានកន្លែងណាដែលនៅជិតកន្លែងដែលវាត្រូវការដើម្បីនាំអ្នកទិញយានយន្តសំខាន់ៗចូលទៅក្នុងទីផ្សារសម្រាប់រថយន្តដឹកអ្នកដំណើរ និងរថយន្តដឹកទំនិញស្វ័យប្រវត្តិពេញលេញនៅឆ្នាំខាងមុខ"។ យោងតាមការសិក្សារបស់ MCI ការត្រៀមខ្លួនរបស់អ្នកប្រើប្រាស់សម្រាប់យានយន្តដែលបើកបរដោយខ្លួនឯងបានធ្លាក់ចុះពី 42 ក្នុងឆ្នាំ 2021 មកនៅត្រឹម 39 នៅឆ្នាំ 2022។

TAM ធំជាងមិនដោះស្រាយបញ្ហារបស់ Mobileye ទេ។

យានជំនិះដែលបើកបរដោយខ្លួនឯងសន្យាថានឹងជួយសន្សំសំចៃពេលវេលា និងថវិការបស់អ្នកបើកបរនាពេលបច្ចុប្បន្ន ខណៈពេលដែលកាត់បន្ថយគ្រោះថ្នាក់។ គ្មានការសង្ស័យទេ ឧស្សាហកម្មបើកបរដោយខ្លួនឯងនឹងមានតម្លៃដ៏ធំសម្បើម ដែលរួមចំណែកដល់និក្ខេបបទ bull សម្រាប់ក្រុមហ៊ុនបើកបរដោយខ្លួនឯងណាមួយ។

កំណើនដែលរំពឹងទុកនៃទីផ្សាររថយន្តបើកបរដោយខ្លួនឯងជាសកលបានជំរុញ TAM ប៉ាន់ស្មានរបស់ Mobileye ពី ​​16 ពាន់លានដុល្លារគិតត្រឹមខែតុលា ឆ្នាំ 2022 ដល់ 480 ពាន់លានដុល្លារនៅឆ្នាំ 2030។ ខណៈពេលដែលក្រុមហ៊ុនសង្ឃឹមថានឹងធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនូវកំណើននិងកម្រិតកំពូលរបស់ខ្លួននៅពេលដែលទីផ្សារបើកបរដោយខ្លួនឯងបានពង្រីក, Mobileye នឹងបន្តប្រឈមមុខនឹងដៃគូប្រកួតប្រជែងជាមួយនឹងបច្ចេកវិទ្យាទំនើប និងធនធានហិរញ្ញវត្ថុកាន់តែច្រើន ដែលនឹងធ្វើឱ្យការសម្រេចបាននូវកំណើនប្រាក់ចំណូលដ៏ច្រើន និងការកែលម្អរឹមសំខាន់គឺពិបាកខ្លាំងណាស់។

បទប្បញ្ញត្តិ​អាច​កម្រិត​តំបន់​លេង​ទិន្នន័យ

Mobileye ប្រមូលទិន្នន័យពិភពពិតតាមរយៈប្រព័ន្ធដែលវាបានដំឡើងរួចហើយនៅទូទាំងពិភពលោក។ ទោះបីជាទិន្នន័យដ៏សម្បូរបែបរបស់ក្រុមហ៊ុនអាចជួយអភិវឌ្ឍបច្ចេកវិទ្យារបស់ខ្លួនក៏ដោយ ការប្រមូលទិន្នន័យរបស់ Mobileye ប្រហែលជាមិនមែនជាអ្នកខុសគ្នាពិតប្រាកដពីការប្រកួតប្រជែងនោះទេ។ យ៉ាងណាមិញ ក្រុមហ៊ុនផ្សេងទៀត ដូចជា Alphabet's (GOOGL) Waymo ក៏មានឃ្លាំងទិន្នន័យផ្ទាល់ខ្លួនរបស់ពួកគេដែរ។

លើសពីនេះ ក្នុងរយៈពេលវែង វាហាក់បីដូចជាមិនទំនងដែលនិយតករនឹងអនុញ្ញាតឱ្យមានអត្ថប្រយោជន៍ទិន្នន័យដ៏មានអត្ថន័យនៅក្នុងឧស្សាហកម្មបើកបរដោយខ្លួនឯងដើម្បីបន្តនៅក្នុងពិភពនៃស្វ័យប្រវត្តិកម្មពេញលេញ ដោយសារតែនិយតករសង្កត់ធ្ងន់លើសុវត្ថិភាពសាធារណៈ។ ដើម្បីធ្វើឱ្យការបើកបរដោយខ្លួនឯងប្រកបដោយសុវត្ថិភាពតាមដែលអាចធ្វើទៅបាន និយតករទំនងជានឹងបង្ខំឱ្យក្រុមហ៊ុនបើកបរដោយខ្លួនឯងចែករំលែកទិន្នន័យរបស់ពួកគេជាមួយគ្នាដើម្បីបង្កើតប្រព័ន្ធបើកបរស្វ័យប្រវត្តរួមបញ្ចូលគ្នាដ៏ទូលំទូលាយ និងសុវត្ថិភាពបំផុតតាមដែលអាចធ្វើទៅបាន។

កង្វះភាពខុសគ្នាមានន័យថាមានឧបសគ្គទាបក្នុងការចូល

ទីផ្សារជំនួយអ្នកបើកបរដែលមិនសូវជឿនលឿនខាងបច្ចេកវិទ្យា ដែល Mobileye ប្រកួតប្រជែងនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះ បង្ហាញពីរូបភាពនៃអ្វីដែលអនាគតនៃឧស្សាហកម្មបើកបរដោយខ្លួនឯងនឹងក្លាយទៅជា។ ដោយសារតែមានឧបសគ្គតិចតួចក្នុងការចូលទៅក្នុងទីផ្សារជំនួយអ្នកបើកបរ Mobileye ប្រឈមនឹងសម្ពាធលើរឹមរបស់វា ដូចដែលបានបង្ហាញដោយ NOPAT អវិជ្ជមានរបស់ក្រុមហ៊ុនចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2020 (សូមមើលព័ត៌មានលម្អិតខាងក្រោម)។ សម្លឹងទៅមុខ រឹមផ្នែកជំនួយអ្នកបើកបររបស់ Mobileye នឹងបន្តប្រឈមមុខនឹងសម្ពាធពីអ្នកផ្គត់ផ្គង់គ្រឿងបន្លាស់រថយន្ត អ្នករចនាបន្ទះឈីប និងក្រុមហ៊ុនផលិតរថយន្តដែលចូលក្នុងទីផ្សារជំនួយអ្នកបើកបរ។

ស្រដៀងគ្នានេះដែរ Mobileye រួមជាមួយនឹងឧស្សាហកម្មបើកបរដោយខ្លួនឯងផ្សេងទៀត រួមបញ្ចូលបន្ទះឈីប កាមេរ៉ា រ៉ាដា និង lidar ដើម្បីគាំទ្រដល់ប្រព័ន្ធបើកបរដោយខ្លួនឯង។ ការប្រើប្រាស់ឧបករណ៍របស់ Mobileye ដែលជាស្តង់ដារនៅទូទាំងឧស្សាហកម្មនេះ ទុកឱ្យក្រុមហ៊ុនមានចន្លោះតិចតួចក្នុងការអភិវឌ្ឍការប្រកួតប្រជែងដែលអាចឱ្យវាសម្រេចបាននូវកម្រិតដែលត្រូវការដើម្បីបំពេញតាមការរំពឹងទុកដែលបានបង្កប់នៅកណ្តាលនៃតម្លៃ IPO គោលដៅរបស់ខ្លួនគឺ $19/share ។

ក្រុមហ៊ុនផលិតរថយន្តអាចប្រើបច្ចេកវិទ្យាផ្ទាល់ខ្លួនរបស់ពួកគេ។

SoC របស់ Mobileye ត្រូវបានទទួលយ៉ាងល្អនៅទូទាំងឧស្សាហកម្មជំនួយអ្នកបើកបរ ហើយត្រូវបានគេដាក់ពង្រាយនៅក្នុងរថយន្តជាង 125 លានគ្រឿង។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការអនុម័តយ៉ាងទូលំទូលាយដំបូងនៃ SoC របស់ Mobileye ប្រហែលជាមិនបន្តកើតមានទេ ខណៈដែលក្រុមហ៊ុនផលិតរថយន្ត និងអ្នកផ្គត់ផ្គង់គ្រឿងបន្លាស់រថយន្តដែលស្វែងរកការកសាងប្រព័ន្ធបើកបរដោយខ្លួនឯងនៅក្នុងផ្ទះ។ មិនយូរប៉ុន្មាន Tesla បានបំពាក់ម៉ូដែលរបស់ខ្លួនជាមួយនឹងផលិតផល Mobileye រហូតដល់ក្រុមហ៊ុនទាំងពីរ វិធីបែកបាក់គ្នា នៅឆ្នាំ 2016 បន្ទាប់មក Tesla បានជំនួស Mobileye ជាមួយនឹងបច្ចេកវិទ្យាផ្ទាល់ខ្លួនរបស់វា។ ក្រុមហ៊ុន General Motors (GM), Mercedes-Benz, NIO (NIO), Volvo Cars និង Xpeng Motors កំពុងស្វែងរកដំណោះស្រាយក្នុងផ្ទះសម្រាប់តម្រូវការជំនួយអ្នកបើកបររបស់ពួកគេ។ ប្រសិនបើក្រុមហ៊ុនផលិតរថយន្តបន្តកែលម្អសមត្ថភាពជំនួយអ្នកបើកបរ និងការបើកបរដោយខ្លួនឯងនោះ Mobileye នឹងបាត់បង់ថាមពលកំណត់តម្លៃ ដែលនឹងកាត់បន្ថយកម្រិតអវិជ្ជមានរួចហើយ និងបង្កហានិភ័យយ៉ាងសំខាន់ចំពោះឱកាសកំណើនប្រាក់ចំណូល។

ហានិភ័យនៃការបាត់បង់ការលក់ពីអតិថិជនដែលទទួលយកការផលិតជំនួយអ្នកបើកបរនៅក្នុងផ្ទះគឺកាន់តែធ្ងន់ធ្ងរឡើងដោយការប្រមូលផ្តុំដ៏ធំ និងរីកលូតលាស់នៃអាជីវកម្មរបស់ Mobileye នៅទូទាំងអតិថិជនមួយចំនួនតូច។ ក្នុងរូបភាពទី 3 អតិថិជនកំពូលទាំងបីរបស់ Mobileye (ZF Friedrichshafen, Valeo និង Aptiv) មានចំនួន 73% នៃប្រាក់ចំណូលរបស់ Mobileye ក្នុង 1H22 កើនឡើងពី 62% ក្នុងឆ្នាំ 2019។

រូបភាពទី 3៖ អតិថិជនកំពូលទាំង 3 របស់ Mobileye ជាភាគរយនៃប្រាក់ចំណូលសរុប

ការប្រកួតប្រជែងដ៏ស្វិតស្វាញរបស់ Mobileye ទទួលបានផលចំណេញច្រើន។

មិនដូច Mobileye ទេ ដៃគូប្រកួតប្រជែងភាគច្រើននៅក្នុងឧស្សាហកម្មជំនួយអ្នកបើកបរ និងការបើកបរដោយខ្លួនឯង ដំណើរការអាជីវកម្មដែលរកបានប្រាក់ចំណេញផ្សេងទៀត ដែលផ្តល់មូលនិធិដែលត្រូវការសម្រាប់អភិវឌ្ឍបច្ចេកវិទ្យាដែលនឹងនាំមកនូវការបើកបរដោយខ្លួនឯងប្រកបដោយផ្លែផ្កា។ ការប្រកួតប្រជែងដ៏ខ្លាំងក្លារបស់ Mobileye មានចាប់ពី Big Tech រហូតដល់អ្នករចនាគ្រឿងអេឡិចត្រូនិកកម្រិតខ្ពស់ រហូតដល់ក្រុមហ៊ុនផលិតរថយន្ត។ ដោយគិតពីបរិយាកាសប្រកួតប្រជែង វាមិនគួរឱ្យភ្ញាក់ផ្អើលទេដែលរឹម NOPAT របស់ Mobileye ការផ្លាស់ប្តូរដើមទុនវិនិយោគ និងត្រឡប់មកវិញលើដើមទុនវិនិយោគ (ROIC) ជាប់ចំណាត់ថ្នាក់ចុងក្រោយក្នុងចំណោមដៃគូប្រកួតប្រជែងដែលបានរាយក្នុងរូបភាពទី 4 ។

រូបភាពទី 4៖ ប្រាក់ចំណេញរបស់ Mobileye Vs. គូប្រជែង

ប្រាក់ចំណេញគឺអវិជ្ជមាន និងធ្លាក់ចុះ

NOPAT របស់ Mobileye បានធ្លាក់ចុះពី 104 លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2016 មកត្រឹម -55 លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2021។ លើសពី TTM NOPAT របស់ Mobileye នៃចំនួនអវិជ្ជមាន $92 លានដុល្លារបានធ្លាក់ចុះកាន់តែឆ្ងាយ។ ខ្ញុំប៉ាន់ស្មាន NOPAT លើ TTM ដោយប្រើការខាតបង់ប្រតិបត្តិការដែលបានរាយការណ៍របស់ Mobileye ក្នុង 1H22 និង 1H21។ ជាមួយនឹងការប្រកួតប្រជែងកើនឡើង និងតម្រូវការរបស់ Mobileye ក្នុងការវិនិយោគជាបន្តបន្ទាប់ក្នុងការកែលម្អបច្ចេកវិទ្យារបស់ខ្លួន ប្រាក់ចំណេញដ៏សំខាន់នាពេលអនាគតដែលមើលឃើញហាក់ដូចជាពិបាកយល់។

រូបភាពទី 5៖ ប្រាក់ចំណូល Mobileye & NOPAT: 2016 – TTM

* ទិន្នន័យមិនអាចប្រើបាន - តារាងតាមដាន NOPAT និងការធ្លាក់ចុះប្រាក់ចំណូលពីឆ្នាំ 2016-2020

មិនអើពើនឹងក្បាលប្រាក់ចំណូលដែលបានកែតម្រូវដែលមិនមែនជា GAAP ក្លែងក្លាយ

ការគ្រប់គ្រងរបស់ Mobileye ប្រើប្រាស់ពេញលេញនៃផ្លូវដែលផ្តល់ដោយ GAAP Adjusted Net Income នៅពេលបង្ហាញលទ្ធផល។ ជាឧទាហរណ៍ ប្រាក់ចំណូលសុទ្ធដែលបានកែតម្រូវរបស់ Mobileye លើ TTM ដក 546 លានដុល្លារ (36% នៃប្រាក់ចំណូល) ក្នុងការរំលស់ទ្រព្យសកម្មអរូបីដែលទទួលបាន និង 124 លានដុល្លារ (8% នៃប្រាក់ចំណូល) នៅក្នុងការចំណាយសំណងផ្អែកលើភាគហ៊ុន។ បន្ទាប់ពីបានដកចេញធាតុទាំងអស់ Mobileye រាយការណ៍ថាបានកែតម្រូវប្រាក់ចំណូលសុទ្ធចំនួន 480 លានដុល្លារលើ TTM ។ ទន្ទឹមនឹងនេះដែរ ប្រាក់ចំណូលសេដ្ឋកិច្ច ដែលជាលំហូរសាច់ប្រាក់ពិតនៃអាជីវកម្មគឺទាបជាង -1.2 ពាន់លានដុល្លារ។ ខ្ញុំប៉ាន់ប្រមាណប្រាក់ចំណូលសេដ្ឋកិច្ចលើ TTM ដោយសន្មត់ថា TTM NOPAT គឺ -92 លានដុល្លារ ហើយដើមទុនវិនិយោគលើ TTM គឺមិនផ្លាស់ប្តូរពីឆ្នាំ 2021 ។

រូបភាពទី 6៖ ការកែសម្រួល GAAP និងសេដ្ឋកិច្ចរបស់ Mobileye៖ ឆ្នាំ 2020 - TTM

ជាម្ចាស់ក្រុមហ៊ុន Intel (INTC) ដើម្បីទទួលបាន MBLY ក្នុងការបញ្ចុះតម្លៃ

Mobileye IPO ផ្តល់មធ្យោបាយសម្រាប់ Intel ដើម្បីតាមដានតម្លៃទីផ្សារនៃទ្រព្យសកម្មរបស់ខ្លួន និងបង្កើនដើមទុន។

ចាប់តាំងពី Intel រក្សាបាននូវកម្មសិទ្ធិ ~ 94% នៅក្នុង Mobileye បន្ទាប់ពី IPO វិនិយោគិននៅតែអាចបង្ហាញពីសក្តានុពលរបស់ Mobileye តាមរយៈការកាន់កាប់ភាគហ៊ុននៅក្នុង Intel ដែលមានផលចំណេញច្រើនជាងនេះ ដែលភាគហ៊ុនរបស់ពួកគេកំពុងជួញដូរក្នុងតម្លៃដ៏ច្រើន។ បច្ចុប្បន្ន INTC ជួញដូរក្នុងសមាមាត្រតម្លៃសៀវភៅមួយទៅសេដ្ឋកិច្ច (PEBV) នៃ 0.7 ដែលមានន័យថាទីផ្សាររំពឹងថាប្រាក់ចំណូលរបស់ខ្លួននឹងធ្លាក់ចុះជាអចិន្ត្រៃយ៍ 30% ។ ខ្ញុំគិតថាការរំពឹងទុកទាំងនេះទាបពេក ដូចដែលខ្ញុំបានគូសបញ្ជាក់នៅក្នុងរបាយការណ៍ចុងក្រោយរបស់ខ្ញុំនៅលើ Intel ក្នុងខែកុម្ភៈ ឆ្នាំ 2022។

Mobileye ត្រូវតែយក 20% នៃទីផ្សារ Driver-Assist ដើម្បីបញ្ជាក់ត្រឹម $19/share

នៅពេលដែលខ្ញុំប្រើរបស់ខ្ញុំ គំរូលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃបញ្ច្រាស ដើម្បីកំណត់បរិមាណការរំពឹងទុករបស់ទីផ្សារសម្រាប់កំណើនប្រាក់ចំណេញនាពេលអនាគតដែលតម្រូវឱ្យបង្ហាញអំពីភាពត្រឹមត្រូវនៃការវាយតម្លៃ IPO នេះ ខ្ញុំគិតថាទីផ្សារកំពុងវាយតម្លៃសក្តានុពលអាជីវកម្មរបស់ Mobileye ខ្លាំងពេក។

ជាឧទាហរណ៍ កំណើនប្រាក់ចំណូលដែលបានចូលទៅក្នុងការវាយតម្លៃ IPO ចំណុចកណ្តាលរបស់ Mobileye មានន័យថាក្រុមហ៊ុនយក ~20% នៃទីផ្សារជំនួយអ្នកបើកបរនៅឆ្នាំ 2031 ដែលនឹងកើនឡើងពី 5% នៅឆ្នាំ 2021។ អ្វីក៏ដោយដែលតិចជាង 20% ចំណែកទីផ្សារនៅឆ្នាំ 2031 និង Mobileye's ភាគហ៊ុនមានការធ្លាក់ចុះយ៉ាងសំខាន់។

ដើម្បីបង្ហាញពីភាពត្រឹមត្រូវនៃការវាយតម្លៃ $19/share, Mobileye ត្រូវតែ:

• ធ្វើឱ្យរឹម NOPAT របស់វាប្រសើរឡើងភ្លាមៗទៅ 8% (ខាងលើអ្នកផ្គត់ផ្គង់ផ្នែកស្វ័យប្រវត្តិជាមធ្យម TTM NOPAT រឹម 7% ធៀបនឹងរឹម TTM NOPAT -4% របស់ Mobileye) និង
• បង្កើនប្រាក់ចំណូល 28% ប្រចាំឆ្នាំរហូតដល់ឆ្នាំ 2031

ក្នុង​នេះ សេណារីយ៉ូMobileye នឹងបង្កើតប្រាក់ចំណូល 16.5 ពាន់លានដុល្លារ និង 1.3 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុង NOPAT ក្នុងឆ្នាំ 2031 ។ សម្រាប់ឯកសារយោង ផ្នែក Cruise របស់ General Motors បានបង្កើត EBIT ដែលបានរាយការណ៍ចំនួន -1.5 ពាន់លានដុល្លារលើផ្នែក TTM និង Alphabet's Other Bets segment ដែលរួមមាន Waymo បានបង្កើតការខាតបង់ប្រតិបត្តិការដែលបានរាយការណ៍។ នៃ - $ 4.5 ពាន់លានដុល្លារលើ TTM ។ ក្រុមហ៊ុនដែលរួមបញ្ចូលនៅក្នុងក្រុមហ៊ុនផ្គត់ផ្គង់គ្រឿងបន្លាស់រថយន្តជាមធ្យមរឹម NOPAT រួមមានអ្នកផ្គត់ផ្គង់គ្រឿងបន្លាស់រថយន្តចំនួន 30 នៅក្នុងសកលលោកគ្របដណ្តប់របស់ក្រុមហ៊ុនខ្ញុំ។

នៅក្នុងប្រវត្តិសាស្រ្តនៃពិភពលោកនេះ ចំនួនក្រុមហ៊ុនដែលបង្កើនប្រាក់ចំណូល 20%+ បូកបញ្ចូលគ្នាជារៀងរាល់ឆ្នាំសម្រាប់រយៈពេលដ៏យូរបែបនេះគឺកម្រមិនគួរឱ្យជឿ ដែលធ្វើឱ្យការរំពឹងទុកដែលបានចូលទៅក្នុងការវាយតម្លៃ IPO ដែលរំពឹងទុករបស់ Mobileye មើលទៅកាន់តែមិនប្រាកដប្រជា។

រូបភាពទី 7៖ ចំណែកទីផ្សារ Mobileye ធៀបនឹងចំណែកទីផ្សារដោយបង្កប់ន័យក្នុងឆ្នាំ 2031

សេណារីយ៉ូ DCF 2៖

ខ្ញុំពិនិត្យមើលសេណារីយ៉ូ DCF បន្ថែមដើម្បីបញ្ជាក់ពីហានិភ័យធ្លាក់ចុះ ប្រសិនបើប្រាក់ចំណូលរបស់ Mobileye កើនឡើងនៅ CAGR 20% ក្នុងរយៈពេលមួយទសវត្សរ៍ក្រោយ។

ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថា Mobileye's:

• រឹម NOPAT ប្រសើរឡើងភ្លាមៗដល់ 7% និង
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើង 20% ប្រចាំឆ្នាំរហូតដល់ឆ្នាំ 2031 បន្ទាប់មក

Mobileye មានតម្លៃ $8/ហ៊ុន ថ្ងៃនេះ - ការធ្លាក់ចុះ 58% ចំពោះការវាយតម្លៃ IPO ចំណុចកណ្តាល។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ Mobileye នឹងរកប្រាក់បាន 568 លានដុល្លារនៅក្នុង NOPAT ក្នុងឆ្នាំ 2031 ឬ 5.5x NOPAT ខ្ពស់បំផុតរបស់ខ្លួនដែលសម្រេចបានពីមុនក្នុងឆ្នាំ 2016 ។

ប្រសិនបើ Mobileye តស៊ូដើម្បីកែលម្អរឹមក្នុងល្បឿនដ៏លឿនបែបនេះ ឬបង្កើនប្រាក់ចំណូលក្នុងអត្រាទាប ភាគហ៊ុនមានតម្លៃសូម្បីតែតិចជាង។

សេណារីយ៉ូ DCF 3៖

ខ្ញុំពិនិត្យមើលសេណារីយ៉ូ DCF បន្ថែមដើម្បីបញ្ជាក់ពីហានិភ័យធ្លាក់ចុះ ប្រសិនបើប្រាក់ចំណូលរបស់ Mobileye កើនឡើងកាន់តែច្រើនស្របតាមការរំពឹងទុករបស់ឧស្សាហកម្មជំនួយអ្នកបើកបរ។

ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថា Mobileye's:

• រឹម NOPAT ប្រសើរឡើងភ្លាមៗដល់ 7% និង
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើង 12% ប្រចាំឆ្នាំ (ស្មើនឹងឧស្សាហកម្មជំនួយអ្នកបើកបរ ការព្យាករណ៍ CAGR ដល់ឆ្នាំ 2030) ដល់ឆ្នាំ 2031 បន្ទាប់មក

Mobileye គឺមានតម្លៃ $4/ហ៊ុន ថ្ងៃនេះ - ការធ្លាក់ចុះ 79% ចំពោះការវាយតម្លៃ IPO គោលដៅកណ្តាល។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ Mobileye នឹងរកបាន 283 លានដុល្លារនៅក្នុង NOPAT ក្នុងឆ្នាំ 2031 ឬខ្ពស់ជាងកម្រិត TTM ចំនួន 384 លានដុល្លារ។

រូបភាពទី 8 ប្រៀបធៀប NOPAT នាពេលអនាគតរបស់ក្រុមហ៊ុននៅក្នុងសេណារីយ៉ូទាំងបីនេះទៅនឹង NOPAT ប្រវត្តិសាស្រ្តរបស់ខ្លួន។

រូបភាពទី 8៖ ការវាយតម្លៃ IPO ចំណុចកណ្តាលគឺខ្ពស់ពេក

សេណារីយ៉ូនីមួយៗខាងលើក៏សន្មត់ថា Mobileye បង្កើនប្រាក់ចំណូល NOPAT និង FCF ដោយមិនបង្កើនដើមទុនធ្វើការ ឬទ្រព្យសកម្មថេរ។ ការសន្មត់នេះទំនងជាមិនទំនងទេ ប៉ុន្តែអនុញ្ញាតឱ្យខ្ញុំបង្កើតសេណារីយ៉ូករណីល្អបំផុតដែលបង្ហាញពីការរំពឹងទុកខ្ពស់មិនធម្មតាដែលបានបង្កប់នៅក្នុងការវាយតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។

ភាគទុនិកសាធារណៈគ្មាននិយាយទេ។

វិនិយោគិនគួរតែដឹងថា ការវិនិយោគនៅក្នុង IPO របស់ Mobileye ផ្តល់នូវការនិយាយតិចតួចអំពីអភិបាលកិច្ចសាជីវកម្ម។ វិនិយោគិននៅក្នុង IPO នឹងទទួលបានភាគហ៊ុនថ្នាក់ A ដែលផ្តល់ការបោះឆ្នោតតែមួយក្នុងមួយហ៊ុន។ ម្យ៉ាងវិញទៀត Intel នឹងមានច្រើនជាង 99% នៃអំណាចបោះឆ្នោតនៃភាគហ៊ុនទូទៅរបស់ Mobileye ដែលភាគច្រើនតាមរយៈកម្មសិទ្ធិរបស់ខ្លួននៃភាគហ៊ុនថ្នាក់ B ដែលផ្តល់ 10 សំឡេងក្នុងមួយហ៊ុន។

និយាយម៉្យាងទៀត Intel កំពុងបង្កើនដើមទុនតាមរយៈ IPO របស់ Mobileye ខណៈពេលដែលមិនមានការគ្រប់គ្រងប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាពនៃការសម្រេចចិត្តរបស់ក្រុមហ៊ុន និងអភិបាលកិច្ចដល់វិនិយោគិន IPO ។

គ្មាន White Knight ដល់វិនិយោគិន IPO Bailout ទេ។

ជាមួយនឹងក្រុមហ៊ុន Intel កាន់កាប់ ~ 94% នៃភាគហ៊ុនលេចធ្លោរបស់ Mobileye បន្ទាប់ពី IPO ម្ចាស់ភាគហ៊ុនថ្នាក់ A មិនមានក្តីសង្ឃឹមនៃក្រុមសេះសនឹងមកជាមួយនិងការទូទាត់លើសសម្រាប់អាជីវកម្មរបស់ Mobileye គ្រប់ពេលឆាប់ៗនេះទេ។

ការលាតត្រដាងបង្ហាញ: លោក David គ្រូបង្គោលលោក Kyle Guske II និងលោក Matt Shuler មិនមានសំណងដើម្បីសរសេរអំពីភាគហ៊ុនរចនាប័ទ្មឬប្រធានបទជាក់លាក់ណាមួយទេ។