NEW HAVEN, Conn. (Project Syndicate) - ធនាគារកណ្តាលសហព័ន្ធបានបើកដំណើរការតិចតួច ដែលជាការមិនបង្ហាញអំពីមុខសម្រាប់ស្ថាប័នមួយដែលត្រូវបានកត់សម្គាល់ជាយូរមកហើយសម្រាប់ការផ្លាស់ប្តូរយឺត និងដោយចេតនានៅក្នុងគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ។ ខណៈពេលដែលការផ្ញើសារថ្មីៗរបស់ Fed (វាមិនទាន់បានធ្វើអ្វីនៅឡើយទេ) មិនមានភាពច្នៃប្រឌិតដូចដែលខ្ញុំបានសង្ឃឹមនោះទេ យ៉ាងហោចណាស់វាបានទទួលស្គាល់ថាវាមានបញ្ហាធ្ងន់ធ្ងរ។
ពិតណាស់បញ្ហានោះគឺអតិផរណា។ ដូច Fed ដែលខ្ញុំបានធ្វើការនៅដើមទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1970 ក្រោមការដឹកនាំរបស់ Arthur Burns អ្នកបង្កើតគោលនយោបាយនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះជាថ្មីម្តងទៀតបានធ្វើរោគវិនិច្ឆ័យខុសអំពីការផ្ទុះដំបូង។ ការកើនឡើងបច្ចុប្បន្ននៃអតិផរណាមិនមែនជាបណ្តោះអាសន្ន ឬត្រូវបានច្រានចោលថាជាការកើនឡើងនៃការអភិវឌ្ឍន៍ដែលទាក់ទងនឹង COVID-19 idiosyncratic។ វាត្រូវបានរីករាលដាល ជាប់លាប់ និងពង្រឹងដោយសម្ពាធប្រាក់ឈ្នួលដែលកើតចេញពីការរឹតបន្តឹងយ៉ាងខ្លាំងដែលមិនធ្លាប់មានពីមុនមកនៃទីផ្សារការងារ។ នៅក្រោមកាលៈទេសៈទាំងនេះ ការបន្តការបដិសេធរបស់ Fed ក្នុងការផ្លាស់ប្តូរវគ្គ នឹងក្លាយជាកំហុសគោលនយោបាយវីរភាព។
ទទួលបានរឿងពេញលេញអំពីអតិផរណានៅ MarketWatch
ប៉ុន្តែការទទួលស្គាល់បញ្ហាគឺគ្រាន់តែជាជំហានដំបូងឆ្ពោះទៅរកការដោះស្រាយវាប៉ុណ្ណោះ។ ហើយការដោះស្រាយវានឹងមិនងាយស្រួលនោះទេ។
គណិតវិទ្យា និងប្រវត្តិសាស្ត្រ
ពិចារណាលើគណិតវិទ្យា៖ អត្រាអតិផរណាដែលត្រូវបានវាស់វែងដោយសន្ទស្សន៍តម្លៃទំនិញប្រើប្រាស់បានឈានដល់ 7% ក្នុងខែធ្នូ ឆ្នាំ 2021។ ជាមួយនឹងអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធបន្ទាប់បន្សំ
FF00,
-0.02%
យ៉ាងមានប្រសិទ្ធភាពនៅសូន្យ ដែលបកប្រែទៅជាអត្រាមូលនិធិពិតប្រាកដ (ម៉ែត្រដែលពេញចិត្តសម្រាប់ការវាយតម្លៃប្រសិទ្ធភាពនៃគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ) នៃ -7% ។
នោះគឺជាកំណត់ត្រាទាប។
ព័ត៌មានទាន់ហេតុការណ៍៖ កិច្ចប្រជុំលើកដំបូងរបស់ Federal Reserve ឆ្នាំ 2022 ហាក់ដូចជាហានិភ័យនៃអតិផរណានៅខាងក្រៅការគ្រប់គ្រងរបស់អ្នកបង្កើតគោលនយោបាយ។
មានតែពីរដងប៉ុណ្ណោះពីមុននៅក្នុងប្រវត្តិសាស្រ្តទំនើបនៅដើមឆ្នាំ 1975 និងម្តងទៀតនៅពាក់កណ្តាលឆ្នាំ 1980 តើ Fed បានអនុញ្ញាតឱ្យអត្រាមូលនិធិពិតប្រាកដធ្លាក់ចុះដល់ -5% ដែរឬទេ។ ករណីទាំងពីរនោះបានកក់ទុកនូវអតិផរណាដ៏អស្ចារ្យ នៅពេលដែលក្នុងរយៈពេល 8.6 ឆ្នាំបូក CPI បានកើនឡើងក្នុងអត្រាប្រចាំឆ្នាំជាមធ្យម XNUMX% ។
ជាការពិតណាស់ គ្មាននរណាម្នាក់គិតថាយើងកំពុងប្រឈមមុខនឹងការបន្តបន្ទាប់នោះទេ។ ខ្ញុំមានការព្រួយបារម្ភអំពីអតិផរណាអស់រយៈពេលជាយូរជាងភាគច្រើន ប៉ុន្តែខ្ញុំក៏មិនរីករាយនឹងលទ្ធភាពនោះដែរ។ អ្នកព្យាករណ៍ភាគច្រើនរំពឹងថាអតិផរណានឹងមានកម្រិតមធ្យមក្នុងរយៈពេលនៃឆ្នាំនេះ។ ដោយសារការរាំងស្ទះនៃខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់មានភាពងាយស្រួល ហើយទីផ្សារកាន់តែមានតុល្យភាព នោះគឺជាការសន្មតសមហេតុផល។
ឥឡូវអាននេះ៖ របៀបដែល Jerome Powell អាចព្យាយាមធ្វើឱ្យសរសៃប្រសាទដែលស្រពិចស្រពិលរបស់ទីផ្សារ
ហ្គេមបញ្ចប់
ប៉ុន្តែគ្រាន់តែដល់ចំណុចមួយ។ Fed ដែលមើលទៅមុខនៅតែប្រឈមមុខនឹងសំណួរយុទ្ធសាស្ត្រសំខាន់មួយ: តើអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធគួរកំណត់គោលដៅដើម្បីដោះស្រាយអត្រាអតិផរណាដែលទំនងបំផុតក្នុងរយៈពេល 12-18 ខែចាប់ពីពេលនេះទៅ?
គ្មាននរណាម្នាក់មានតម្រុយទេ រួមទាំង Fed និងទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុ។ ប៉ុន្តែរឿងមួយគឺប្រាកដណាស់៖ ជាមួយនឹងអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដ -7% ដែលដាក់ Fed នៅក្នុងរន្ធដ៏ជ្រៅ សូម្បីតែការបន្ថយល្បឿនយ៉ាងលឿននៃអតិផរណាក៏មិនបដិសេធការរឹតបន្តឹងរូបិយវត្ថុដ៏ខ្លាំងក្លាដើម្បីកំណត់ទីតាំងឡើងវិញនូវអត្រាមូលនិធិពិត ដែលវាមានភាពតម្រឹមល្អ ជាមួយនឹងអាណត្តិស្ថិរភាពតម្លៃរបស់ Fed ។
ដើម្បីដោះស្រាយបញ្ហានេះ Fed ត្រូវតែប្រថុយប្រថានលើការប៉ាន់ប្រមាណថាតើពេលណាដែលអត្រាអតិផរណានឹងឡើងដល់កំពូល ហើយធ្លាក់ចុះ។ វាតែងតែពិបាកក្នុងការទស្សន៍ទាយកាលបរិច្ឆេទ ហើយរឹតតែពិបាកក្នុងការស្វែងយល់ថាតើ "ទាបជាង" មានន័យយ៉ាងណា។ ប៉ុន្តែសេដ្ឋកិច្ចអាមេរិកនៅតែដំណើរការយ៉ាងក្តៅគគុក ហើយទីផ្សារការងារ យ៉ាងហោចណាស់ត្រូវបានវាស់វែងដោយអត្រាអ្នកអត់ការងារធ្វើដែលកំពុងធ្លាក់ចុះ គឺមានភាពតឹងតែងជាងចំណុចណាមួយចាប់តាំងពីខែមករា ឆ្នាំ 1970 (នៅលើ, gulp, គែមនៃអតិផរណាដ៏អស្ចារ្យ) ។
នៅក្រោមកាលៈទេសៈទាំងនេះ ខ្ញុំនឹងប្រកែកថាអ្នកបង្កើតគោលនយោបាយដែលមានទំនួលខុសត្រូវចង់ធ្វើខុសនៅខាងការប្រុងប្រយ័ត្ន និងមិនភ្នាល់លើអតិផរណាវិលជុំដ៏លឿន និងអតិផរណាត្រឡប់ទៅនិន្នាការរង 2% មុន COVID-19 របស់វា។
នៅតែអវិជ្ជមាន
ជាថ្មីម្តងទៀត សូមពិចារណាអំពីគណិតវិទ្យា៖ ចូរនិយាយថា ផ្លូវគោលនយោបាយដែលបានព្យាករណ៍របស់ Fed ដូចដែលបានបញ្ជូនតាមរយៈ "ចំនុច" ចុងក្រោយបង្អស់របស់វា គឺត្រឹមត្រូវ ហើយធនាគារកណ្តាលយកអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធបន្ទាប់បន្សំពីសូន្យទៅប្រហែល 1% នៅចុងឆ្នាំ 2022។ ជាមួយនឹងការវាយតម្លៃប្រកបដោយយុត្តិធម៌នៃគន្លងអតិផរណា - មិនយឺតពេក មិនលឿនពេក - ដែលព្យាករណ៍ថាអតិផរណា CPI ចុងឆ្នាំនឹងវិលត្រលប់ទៅតំបន់ 3% ទៅ 4% វិញ។ នោះនឹងនៅតែទុកឱ្យអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដនៅក្នុងទឹកដីអវិជ្ជមាននៅ -2% ទៅ -3% នៅចុងឆ្នាំនេះ។
នោះហើយជាការចាប់បាននៅក្នុងទាំងអស់នេះ។ នៅក្នុងវដ្តនៃការបន្ធូរបន្ថយបច្ចុប្បន្ន Fed ដំបូងបានជំរុញអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដឱ្យទាបជាងសូន្យក្នុងខែវិច្ឆិកា ឆ្នាំ 2019។ នោះមានន័យថាអត្រាទំនងជា -2% ទៅ -3% នៅក្នុងខែធ្នូ ឆ្នាំ 2022 នឹងសម្គាល់រយៈពេល 38 ខែនៃការស្នាក់នៅរូបិយវត្ថុដ៏អស្ចារ្យ ក្នុងអំឡុងពេលនោះ។ អត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដជាមធ្យម -3.1% ។
ទស្សនវិស័យប្រវត្តិសាស្ត្រមានសារៈសំខាន់នៅទីនេះ។
មានកំឡុងពេលមុនចំនួនបីនៃការស្នាក់នៅរូបិយវត្ថុមិនធម្មតាដែលគួរកត់សម្គាល់: បន្ទាប់ពីពពុះ dot-com មួយជំនាន់មុន Fed ក្រោម Alan Greenspan បានដំណើរការអត្រាមូលនិធិពិតអវិជ្ជមានជាមធ្យម -1.1% សម្រាប់រយៈពេល 31 ខែជាប់ៗគ្នា។ បន្ទាប់ពីវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុសកលឆ្នាំ 2008 Ben Bernanke និង Janet Yellen បានសហការគ្នាដើម្បីរក្សាអត្រាមូលនិធិពិតប្រាកដជាមធ្យម -1.9% សម្រាប់រយៈពេល 62 ខែ។ ហើយបន្ទាប់មក ដោយសារភាពយឺតយ៉ាវក្រោយវិបត្តិនៅតែបន្តកើតមាន Yellen បានចាប់ដៃគូជាមួយ Jerome Powell អស់រយៈពេល 37 ខែជាប់ៗគ្នា ដើម្បីរក្សាអត្រាមូលនិធិពិតប្រាកដនៅ -0.9% ។
ការភ្នាល់ដែលមានហានិភ័យបំផុតមិនធ្លាប់មាន
Fed ថ្ងៃនេះកំពុងលេងជាមួយភ្លើង។ អត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដ -3.1% នៃកន្លែងស្នាក់នៅ über បច្ចុប្បន្នគឺច្រើនជាងទ្វេដងនៃមធ្យមភាគ -1.4% នៃរយៈពេលបីមុននោះ។ ហើយបញ្ហាអតិផរណានាពេលបច្ចុប្បន្ននេះគឺធ្ងន់ធ្ងរជាងនេះទៅទៀត ដោយ CPI កើនឡើងជាមធ្យម 5% ចាប់ពីខែមីនា ឆ្នាំ 2021 ដល់ខែធ្នូ ឆ្នាំ 2022 បើធៀបនឹងមធ្យមភាគ 2.1% ដែលបានគ្រប់គ្រងក្រោមរបបមុននៃអត្រាមូលនិធិពិតអវិជ្ជមាន។
ទាំងអស់នេះគូសបញ្ជាក់អំពីអ្វីដែលអាចជាការភ្នាល់គោលនយោបាយប្រថុយប្រថានបំផុតដែល Fed ធ្លាប់បានធ្វើ។ វាបានចាក់បញ្ចូលការជំរុញសេដ្ឋកិច្ចទៅក្នុងសេដ្ឋកិច្ចក្នុងអំឡុងពេលដែលអតិផរណាកំពុងដំណើរការល្អលើសពីល្បឿនដែលវាបានធ្វើក្នុងអំឡុងពេលការពិសោធន៍បីលើកមុនរបស់ខ្លួនជាមួយនឹងអត្រាមូលនិធិពិតអវិជ្ជមាន។ ខ្ញុំបានចាកចេញពីការប្រៀបធៀបទីបួនដោយចេតនា៖ អត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដ -1.7% ក្រោមការ Burns នៅដើមទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1970 ។ យើងដឹងពីរបៀបដែលវាបានបញ្ចប់។ ហើយខ្ញុំក៏បានចាកចេញពីការលើកឡើងណាមួយអំពីការពង្រីកតារាងតុល្យការដ៏ខ្លាំងក្លាដូចគ្នារបស់ Fed ។
មកដល់ពេលនេះ វាហួសពីការព្រមានថា Fed គឺ "នៅពីក្រោយខ្សែកោង" ។ តាមពិត Fed គឺនៅខាងក្រោយឆ្ងាយដែលវាមិនអាចមើលឃើញខ្សែកោង។ ផែនការចំនុចរបស់វា មិនត្រឹមតែសម្រាប់ឆ្នាំនេះប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែក៏សម្រាប់ឆ្នាំ 2023 និង 2024 ផងដែរ សូមកុំធ្វើយុត្តិធម៍ចំពោះវិសាលភាពនៃការរឹតបន្តឹងរូបិយវត្ថុ ដែលទំនងជានឹងត្រូវបានទាមទារ នៅពេលដែល Fed ព្យាយាមនាំយកអតិផរណាមកក្រោមការគ្រប់គ្រងវិញ។ ក្នុងពេលជាមួយគ្នានេះ ទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុកំពុងស្ថិតក្នុងការភ្ញាក់រលឹកយ៉ាងខ្លាំង។
Stephen S. Roach សមាជិកមហាវិទ្យាល័យនៅសាកលវិទ្យាល័យ Yale និងជាអតីតប្រធាន Morgan Stanley Asia គឺជាអ្នកនិពន្ធ "គ្មានតុល្យភាព៖ សហភាពពឹងផ្អែករបស់អាមេរិក និងចិន" (សារព័ត៌មានសាកលវិទ្យាល័យយ៉េល 2014) ។
ការអត្ថាធិប្បាយនេះត្រូវបានបោះពុម្ពផ្សាយដោយមានការអនុញ្ញាតពី Project Syndicate — The Fed Is Playing with Fire
បន្ថែមទៀតអំពីអតិផរណា
Jason Furman៖ ហេតុអ្វីបានជាស្ទើរតែគ្មាននរណាម្នាក់ឃើញអតិផរណាកើតឡើង?
Rex Nutting៖ ហេតុអ្វីបានជាអត្រាការប្រាក់មិនមែនជាឧបករណ៍ត្រឹមត្រូវក្នុងការគ្រប់គ្រងអតិផរណា
លោក John Cochrane៖ អតិផរណាមិនមែនជាការបរាជ័យដ៏ធំបំផុតរបស់ Fed នោះទេ។
ប្រភព៖ https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
មតិ៖ ជាសំណាងល្អ Fed បានសម្រេចចិត្តបញ្ឈប់ការជីក ប៉ុន្តែវាមានការងារជាច្រើនដែលត្រូវធ្វើ មុនពេលវាយកយើងចេញពីរន្ធដែលយើងកំពុងស្ថិតនៅ។
NEW HAVEN, Conn. (Project Syndicate) - ធនាគារកណ្តាលសហព័ន្ធបានបើកដំណើរការតិចតួច ដែលជាការមិនបង្ហាញអំពីមុខសម្រាប់ស្ថាប័នមួយដែលត្រូវបានកត់សម្គាល់ជាយូរមកហើយសម្រាប់ការផ្លាស់ប្តូរយឺត និងដោយចេតនានៅក្នុងគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ។ ខណៈពេលដែលការផ្ញើសារថ្មីៗរបស់ Fed (វាមិនទាន់បានធ្វើអ្វីនៅឡើយទេ) មិនមានភាពច្នៃប្រឌិតដូចដែលខ្ញុំបានសង្ឃឹមនោះទេ យ៉ាងហោចណាស់វាបានទទួលស្គាល់ថាវាមានបញ្ហាធ្ងន់ធ្ងរ។
ពិតណាស់បញ្ហានោះគឺអតិផរណា។ ដូច Fed ដែលខ្ញុំបានធ្វើការនៅដើមទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1970 ក្រោមការដឹកនាំរបស់ Arthur Burns អ្នកបង្កើតគោលនយោបាយនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះជាថ្មីម្តងទៀតបានធ្វើរោគវិនិច្ឆ័យខុសអំពីការផ្ទុះដំបូង។ ការកើនឡើងបច្ចុប្បន្ននៃអតិផរណាមិនមែនជាបណ្តោះអាសន្ន ឬត្រូវបានច្រានចោលថាជាការកើនឡើងនៃការអភិវឌ្ឍន៍ដែលទាក់ទងនឹង COVID-19 idiosyncratic។ វាត្រូវបានរីករាលដាល ជាប់លាប់ និងពង្រឹងដោយសម្ពាធប្រាក់ឈ្នួលដែលកើតចេញពីការរឹតបន្តឹងយ៉ាងខ្លាំងដែលមិនធ្លាប់មានពីមុនមកនៃទីផ្សារការងារ។ នៅក្រោមកាលៈទេសៈទាំងនេះ ការបន្តការបដិសេធរបស់ Fed ក្នុងការផ្លាស់ប្តូរវគ្គ នឹងក្លាយជាកំហុសគោលនយោបាយវីរភាព។
ទទួលបានរឿងពេញលេញអំពីអតិផរណានៅ MarketWatch
ប៉ុន្តែការទទួលស្គាល់បញ្ហាគឺគ្រាន់តែជាជំហានដំបូងឆ្ពោះទៅរកការដោះស្រាយវាប៉ុណ្ណោះ។ ហើយការដោះស្រាយវានឹងមិនងាយស្រួលនោះទេ។
គណិតវិទ្យា និងប្រវត្តិសាស្ត្រ
ពិចារណាលើគណិតវិទ្យា៖ អត្រាអតិផរណាដែលត្រូវបានវាស់វែងដោយសន្ទស្សន៍តម្លៃទំនិញប្រើប្រាស់បានឈានដល់ 7% ក្នុងខែធ្នូ ឆ្នាំ 2021។ ជាមួយនឹងអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធបន្ទាប់បន្សំ
-0.02%
FF00,
យ៉ាងមានប្រសិទ្ធភាពនៅសូន្យ ដែលបកប្រែទៅជាអត្រាមូលនិធិពិតប្រាកដ (ម៉ែត្រដែលពេញចិត្តសម្រាប់ការវាយតម្លៃប្រសិទ្ធភាពនៃគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ) នៃ -7% ។
នោះគឺជាកំណត់ត្រាទាប។
ព័ត៌មានទាន់ហេតុការណ៍៖ កិច្ចប្រជុំលើកដំបូងរបស់ Federal Reserve ឆ្នាំ 2022 ហាក់ដូចជាហានិភ័យនៃអតិផរណានៅខាងក្រៅការគ្រប់គ្រងរបស់អ្នកបង្កើតគោលនយោបាយ។
មានតែពីរដងប៉ុណ្ណោះពីមុននៅក្នុងប្រវត្តិសាស្រ្តទំនើបនៅដើមឆ្នាំ 1975 និងម្តងទៀតនៅពាក់កណ្តាលឆ្នាំ 1980 តើ Fed បានអនុញ្ញាតឱ្យអត្រាមូលនិធិពិតប្រាកដធ្លាក់ចុះដល់ -5% ដែរឬទេ។ ករណីទាំងពីរនោះបានកក់ទុកនូវអតិផរណាដ៏អស្ចារ្យ នៅពេលដែលក្នុងរយៈពេល 8.6 ឆ្នាំបូក CPI បានកើនឡើងក្នុងអត្រាប្រចាំឆ្នាំជាមធ្យម XNUMX% ។
ជាការពិតណាស់ គ្មាននរណាម្នាក់គិតថាយើងកំពុងប្រឈមមុខនឹងការបន្តបន្ទាប់នោះទេ។ ខ្ញុំមានការព្រួយបារម្ភអំពីអតិផរណាអស់រយៈពេលជាយូរជាងភាគច្រើន ប៉ុន្តែខ្ញុំក៏មិនរីករាយនឹងលទ្ធភាពនោះដែរ។ អ្នកព្យាករណ៍ភាគច្រើនរំពឹងថាអតិផរណានឹងមានកម្រិតមធ្យមក្នុងរយៈពេលនៃឆ្នាំនេះ។ ដោយសារការរាំងស្ទះនៃខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់មានភាពងាយស្រួល ហើយទីផ្សារកាន់តែមានតុល្យភាព នោះគឺជាការសន្មតសមហេតុផល។
ឥឡូវអាននេះ៖ របៀបដែល Jerome Powell អាចព្យាយាមធ្វើឱ្យសរសៃប្រសាទដែលស្រពិចស្រពិលរបស់ទីផ្សារ
ហ្គេមបញ្ចប់
ប៉ុន្តែគ្រាន់តែដល់ចំណុចមួយ។ Fed ដែលមើលទៅមុខនៅតែប្រឈមមុខនឹងសំណួរយុទ្ធសាស្ត្រសំខាន់មួយ: តើអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធគួរកំណត់គោលដៅដើម្បីដោះស្រាយអត្រាអតិផរណាដែលទំនងបំផុតក្នុងរយៈពេល 12-18 ខែចាប់ពីពេលនេះទៅ?
គ្មាននរណាម្នាក់មានតម្រុយទេ រួមទាំង Fed និងទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុ។ ប៉ុន្តែរឿងមួយគឺប្រាកដណាស់៖ ជាមួយនឹងអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដ -7% ដែលដាក់ Fed នៅក្នុងរន្ធដ៏ជ្រៅ សូម្បីតែការបន្ថយល្បឿនយ៉ាងលឿននៃអតិផរណាក៏មិនបដិសេធការរឹតបន្តឹងរូបិយវត្ថុដ៏ខ្លាំងក្លាដើម្បីកំណត់ទីតាំងឡើងវិញនូវអត្រាមូលនិធិពិត ដែលវាមានភាពតម្រឹមល្អ ជាមួយនឹងអាណត្តិស្ថិរភាពតម្លៃរបស់ Fed ។
ដើម្បីដោះស្រាយបញ្ហានេះ Fed ត្រូវតែប្រថុយប្រថានលើការប៉ាន់ប្រមាណថាតើពេលណាដែលអត្រាអតិផរណានឹងឡើងដល់កំពូល ហើយធ្លាក់ចុះ។ វាតែងតែពិបាកក្នុងការទស្សន៍ទាយកាលបរិច្ឆេទ ហើយរឹតតែពិបាកក្នុងការស្វែងយល់ថាតើ "ទាបជាង" មានន័យយ៉ាងណា។ ប៉ុន្តែសេដ្ឋកិច្ចអាមេរិកនៅតែដំណើរការយ៉ាងក្តៅគគុក ហើយទីផ្សារការងារ យ៉ាងហោចណាស់ត្រូវបានវាស់វែងដោយអត្រាអ្នកអត់ការងារធ្វើដែលកំពុងធ្លាក់ចុះ គឺមានភាពតឹងតែងជាងចំណុចណាមួយចាប់តាំងពីខែមករា ឆ្នាំ 1970 (នៅលើ, gulp, គែមនៃអតិផរណាដ៏អស្ចារ្យ) ។
នៅក្រោមកាលៈទេសៈទាំងនេះ ខ្ញុំនឹងប្រកែកថាអ្នកបង្កើតគោលនយោបាយដែលមានទំនួលខុសត្រូវចង់ធ្វើខុសនៅខាងការប្រុងប្រយ័ត្ន និងមិនភ្នាល់លើអតិផរណាវិលជុំដ៏លឿន និងអតិផរណាត្រឡប់ទៅនិន្នាការរង 2% មុន COVID-19 របស់វា។
នៅតែអវិជ្ជមាន
ជាថ្មីម្តងទៀត សូមពិចារណាអំពីគណិតវិទ្យា៖ ចូរនិយាយថា ផ្លូវគោលនយោបាយដែលបានព្យាករណ៍របស់ Fed ដូចដែលបានបញ្ជូនតាមរយៈ "ចំនុច" ចុងក្រោយបង្អស់របស់វា គឺត្រឹមត្រូវ ហើយធនាគារកណ្តាលយកអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធបន្ទាប់បន្សំពីសូន្យទៅប្រហែល 1% នៅចុងឆ្នាំ 2022។ ជាមួយនឹងការវាយតម្លៃប្រកបដោយយុត្តិធម៌នៃគន្លងអតិផរណា - មិនយឺតពេក មិនលឿនពេក - ដែលព្យាករណ៍ថាអតិផរណា CPI ចុងឆ្នាំនឹងវិលត្រលប់ទៅតំបន់ 3% ទៅ 4% វិញ។ នោះនឹងនៅតែទុកឱ្យអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដនៅក្នុងទឹកដីអវិជ្ជមាននៅ -2% ទៅ -3% នៅចុងឆ្នាំនេះ។
នោះហើយជាការចាប់បាននៅក្នុងទាំងអស់នេះ។ នៅក្នុងវដ្តនៃការបន្ធូរបន្ថយបច្ចុប្បន្ន Fed ដំបូងបានជំរុញអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដឱ្យទាបជាងសូន្យក្នុងខែវិច្ឆិកា ឆ្នាំ 2019។ នោះមានន័យថាអត្រាទំនងជា -2% ទៅ -3% នៅក្នុងខែធ្នូ ឆ្នាំ 2022 នឹងសម្គាល់រយៈពេល 38 ខែនៃការស្នាក់នៅរូបិយវត្ថុដ៏អស្ចារ្យ ក្នុងអំឡុងពេលនោះ។ អត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដជាមធ្យម -3.1% ។
ទស្សនវិស័យប្រវត្តិសាស្ត្រមានសារៈសំខាន់នៅទីនេះ។
មានកំឡុងពេលមុនចំនួនបីនៃការស្នាក់នៅរូបិយវត្ថុមិនធម្មតាដែលគួរកត់សម្គាល់: បន្ទាប់ពីពពុះ dot-com មួយជំនាន់មុន Fed ក្រោម Alan Greenspan បានដំណើរការអត្រាមូលនិធិពិតអវិជ្ជមានជាមធ្យម -1.1% សម្រាប់រយៈពេល 31 ខែជាប់ៗគ្នា។ បន្ទាប់ពីវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុសកលឆ្នាំ 2008 Ben Bernanke និង Janet Yellen បានសហការគ្នាដើម្បីរក្សាអត្រាមូលនិធិពិតប្រាកដជាមធ្យម -1.9% សម្រាប់រយៈពេល 62 ខែ។ ហើយបន្ទាប់មក ដោយសារភាពយឺតយ៉ាវក្រោយវិបត្តិនៅតែបន្តកើតមាន Yellen បានចាប់ដៃគូជាមួយ Jerome Powell អស់រយៈពេល 37 ខែជាប់ៗគ្នា ដើម្បីរក្សាអត្រាមូលនិធិពិតប្រាកដនៅ -0.9% ។
ការភ្នាល់ដែលមានហានិភ័យបំផុតមិនធ្លាប់មាន
Fed ថ្ងៃនេះកំពុងលេងជាមួយភ្លើង។ អត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដ -3.1% នៃកន្លែងស្នាក់នៅ über បច្ចុប្បន្នគឺច្រើនជាងទ្វេដងនៃមធ្យមភាគ -1.4% នៃរយៈពេលបីមុននោះ។ ហើយបញ្ហាអតិផរណានាពេលបច្ចុប្បន្ននេះគឺធ្ងន់ធ្ងរជាងនេះទៅទៀត ដោយ CPI កើនឡើងជាមធ្យម 5% ចាប់ពីខែមីនា ឆ្នាំ 2021 ដល់ខែធ្នូ ឆ្នាំ 2022 បើធៀបនឹងមធ្យមភាគ 2.1% ដែលបានគ្រប់គ្រងក្រោមរបបមុននៃអត្រាមូលនិធិពិតអវិជ្ជមាន។
ទាំងអស់នេះគូសបញ្ជាក់អំពីអ្វីដែលអាចជាការភ្នាល់គោលនយោបាយប្រថុយប្រថានបំផុតដែល Fed ធ្លាប់បានធ្វើ។ វាបានចាក់បញ្ចូលការជំរុញសេដ្ឋកិច្ចទៅក្នុងសេដ្ឋកិច្ចក្នុងអំឡុងពេលដែលអតិផរណាកំពុងដំណើរការល្អលើសពីល្បឿនដែលវាបានធ្វើក្នុងអំឡុងពេលការពិសោធន៍បីលើកមុនរបស់ខ្លួនជាមួយនឹងអត្រាមូលនិធិពិតអវិជ្ជមាន។ ខ្ញុំបានចាកចេញពីការប្រៀបធៀបទីបួនដោយចេតនា៖ អត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធពិតប្រាកដ -1.7% ក្រោមការ Burns នៅដើមទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1970 ។ យើងដឹងពីរបៀបដែលវាបានបញ្ចប់។ ហើយខ្ញុំក៏បានចាកចេញពីការលើកឡើងណាមួយអំពីការពង្រីកតារាងតុល្យការដ៏ខ្លាំងក្លាដូចគ្នារបស់ Fed ។
មកដល់ពេលនេះ វាហួសពីការព្រមានថា Fed គឺ "នៅពីក្រោយខ្សែកោង" ។ តាមពិត Fed គឺនៅខាងក្រោយឆ្ងាយដែលវាមិនអាចមើលឃើញខ្សែកោង។ ផែនការចំនុចរបស់វា មិនត្រឹមតែសម្រាប់ឆ្នាំនេះប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែក៏សម្រាប់ឆ្នាំ 2023 និង 2024 ផងដែរ សូមកុំធ្វើយុត្តិធម៍ចំពោះវិសាលភាពនៃការរឹតបន្តឹងរូបិយវត្ថុ ដែលទំនងជានឹងត្រូវបានទាមទារ នៅពេលដែល Fed ព្យាយាមនាំយកអតិផរណាមកក្រោមការគ្រប់គ្រងវិញ។ ក្នុងពេលជាមួយគ្នានេះ ទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុកំពុងស្ថិតក្នុងការភ្ញាក់រលឹកយ៉ាងខ្លាំង។
Stephen S. Roach សមាជិកមហាវិទ្យាល័យនៅសាកលវិទ្យាល័យ Yale និងជាអតីតប្រធាន Morgan Stanley Asia គឺជាអ្នកនិពន្ធ "គ្មានតុល្យភាព៖ សហភាពពឹងផ្អែករបស់អាមេរិក និងចិន" (សារព័ត៌មានសាកលវិទ្យាល័យយ៉េល 2014) ។
ការអត្ថាធិប្បាយនេះត្រូវបានបោះពុម្ពផ្សាយដោយមានការអនុញ្ញាតពី Project Syndicate — The Fed Is Playing with Fire
បន្ថែមទៀតអំពីអតិផរណា
Jason Furman៖ ហេតុអ្វីបានជាស្ទើរតែគ្មាននរណាម្នាក់ឃើញអតិផរណាកើតឡើង?
Rex Nutting៖ ហេតុអ្វីបានជាអត្រាការប្រាក់មិនមែនជាឧបករណ៍ត្រឹមត្រូវក្នុងការគ្រប់គ្រងអតិផរណា
លោក John Cochrane៖ អតិផរណាមិនមែនជាការបរាជ័យដ៏ធំបំផុតរបស់ Fed នោះទេ។
ប្រភព៖ https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo