(ចុច នៅទីនេះ ដើម្បីជាវព្រឹត្តិបត្រ Delivering Alpha។ )
ទីផ្សារបានឃើញការផ្លាស់ប្តូរតម្លៃយ៉ាងខ្លាំងនៅឆ្នាំនេះ - ថាតើវាមកដល់ភាគហ៊ុន ប្រាក់ចំណូលថេរ រូបិយប័ណ្ណ ឬទំនិញក៏ដោយ - ប៉ុន្តែអ្នកជំនាញ Paul Britton មិនគិតថាវាបញ្ចប់នៅទីនោះទេ។
Britton គឺជាស្ថាបនិក និងជានាយកប្រតិបត្តិនៃក្រុមហ៊ុននិស្សន្ទវត្ថុតម្លៃ 9.5 ពាន់លានដុល្លារគឺ Capstone Investment Advisors ។ គាត់បានអង្គុយជាមួយ Leslie Picker របស់ CNBC ដើម្បីពន្យល់ពីមូលហេតុដែលគាត់គិតថាអ្នកវិនិយោគគួរតែរំពឹងថានឹងមានការកើនឡើងនៃចំនួនទាក់ទងនឹងចំណងជើង ការព្រួយបារម្ភពីការឆ្លង និងភាពប្រែប្រួលនៅក្នុងឆមាសទីពីរនៃឆ្នាំនេះ។
(ខាងក្រោមត្រូវបានកែសម្រួលសម្រាប់ប្រវែងនិងភាពច្បាស់លាស់។ សូមមើលខាងលើសម្រាប់វីដេអូពេញ។ )
អ្នកជ្រើសរើសឡេលលី៖ តោះចាប់ផ្តើម - ប្រសិនបើអ្នកគ្រាន់តែអាចផ្តល់ឱ្យយើងអានអំពីរបៀបដែលការប្រែប្រួលនៃទីផ្សារនេះកំពុងជំរុញចូលទៅក្នុងសេដ្ឋកិច្ចពិតប្រាកដ។ ព្រោះវាហាក់ដូចជាមានភាពខុសប្លែកគ្នាខ្លះនៅពេលនេះ។
Paul Britton៖ ខ្ញុំគិតថាអ្នកពិតជាត្រឹមត្រូវណាស់។ ខ្ញុំគិតថាឆមាសទីមួយនៃឆ្នាំនេះពិតជារឿងរ៉ាវនៃទីផ្សារដែលកំពុងព្យាយាមផ្លាស់ប្តូរតម្លៃកំណើន និងយល់ពីអ្វីដែលវាមានន័យថាមានចំណុចទាញ 3.25, 3.5 លើអត្រាមូលនិធិរបស់ Fed ។ ដូច្នេះ វាពិតជាលំហាត់គណិតវិទ្យារបស់ទីផ្សារដែលកំណត់នូវអ្វីដែលខ្លួនចង់ចំណាយ និងទីតាំងលំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគត នៅពេលដែលអ្នកបញ្ចូលចំណុចទាញ 3.5 ពេលណាត្រូវវាយតម្លៃភាគហ៊ុន។ ដូច្នេះ វាជារឿងមួយដែលយើងនិយាយគឺពីរផ្នែក។ ពាក់កណ្តាលទីមួយគឺជាទីផ្សារកំណត់ចំនួនគុណ។ ហើយវាមិនមែនជាចំនួនដ៏ធំសម្បើមនៃការភ័យស្លន់ស្លោ ឬការភ័យខ្លាចនៅក្នុងទីផ្សារនោះទេ ជាក់ស្តែងនៅខាងក្រៅព្រឹត្តិការណ៍ដែលយើងឃើញនៅក្នុងប្រទេសអ៊ុយក្រែន។
អ្នករើស៖ មកទល់ពេលនេះ មិនទាន់មានគ្រោះមហន្តរាយបែបនេះនៅឡើយទេ។ តើអ្នករំពឹងថានឹងឃើញមួយនៅពេលដែល Fed បន្តដំឡើងអត្រាការប្រាក់?
អង់គ្លេស៖ បើយើងមានបទសម្ភាសនេះនៅដើមឆ្នាំ ចាំថាយើងនិយាយលើកចុងក្រោយនៅពេលណា? ប្រសិនបើអ្នកនិយាយមកខ្ញុំថា “ប៉ុល អ្នកនឹងទស្សន៍ទាយទីផ្សារការប្រែប្រួលដែលផ្អែកលើទីផ្សារមូលដ្ឋានទូលំទូលាយធ្លាក់ចុះ 15%, 17%, ច្រើនដូចជា 20%-25%?' ខ្ញុំនឹងផ្តល់ឱ្យអ្នកនូវកម្រិតខ្ពស់ជាងនេះទៅទៀតចំពោះកន្លែងដែលពួកគេឈរនៅពេលនេះ។ ដូច្នេះ ខ្ញុំគិតថាវាជាថាមវន្តគួរឱ្យចាប់អារម្មណ៍ដែលបានកើតឡើង។ ហើយមានហេតុផលជាច្រើនដែលគួរឲ្យធុញពេកក្នុងការចូលទៅក្នុងលម្អិតដ៏អស្ចារ្យ។ ប៉ុន្តែនៅទីបំផុត វាពិតជាការអនុវត្តសម្រាប់ទីផ្សារដើម្បីកំណត់ និងទទួលបានលំនឹងចំពោះអ្វីដែលខ្លួនសុខចិត្តបង់ ដោយផ្អែកលើការផ្លាស់ប្តូរដ៏អស្ចារ្យនេះ និងអត្រាការប្រាក់។ ហើយឥឡូវនេះអ្វីដែលទីផ្សារមានឆន្ទៈក្នុងការចំណាយពីទស្សនៈលំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគត។ ខ្ញុំគិតថាឆមាសទីពីរនៃឆ្នាំនេះមានការចាប់អារម្មណ៍ច្រើនជាង។ ខ្ញុំគិតថាឆមាសទីពីរនៃឆ្នាំគឺនៅទីបំផុត - មកដល់តារាងតុល្យការដែលព្យាយាមកំណត់ និងកត្តាក្នុងការផ្លាស់ប្តូរអត្រាការប្រាក់ពិតប្រាកដ និងមិនធម្មតា។ ហើយតើវាធ្វើដូចម្តេចចំពោះតារាងតុល្យការ? ដូច្នេះ Capstone យើងជឿថា នោះមានន័យថា CFOs ហើយនៅទីបំផុត តារាងតុល្យការសាជីវកម្មនឹងកំណត់ពីរបៀបដែលពួកគេនឹងមានតម្លៃផ្អែកលើអត្រាការប្រាក់កម្រិតថ្មីមួយដែលយើងមិនបានឃើញក្នុងរយៈពេល 10 ឆ្នាំចុងក្រោយនេះ។ ហើយសំខាន់បំផុត យើងមិនបានឃើញល្បឿននៃការកើនឡើងអត្រាការប្រាក់ទាំងនេះទេក្នុងរយៈពេល 40 ឆ្នាំចុងក្រោយនេះ។
ដូច្នេះ ខ្ញុំតស៊ូ - ហើយខ្ញុំបានធ្វើវាយូរហើយឥឡូវនេះ - ខ្ញុំពិបាកក្នុងការជឿថាវានឹងមិនចាប់ប្រតិបត្តិករមួយចំនួនដែលមិនបានចេញតារាងតុល្យការរបស់ពួកគេ ដែលមិនបានចេញបំណុលនោះទេ។ ដូច្នេះហើយ ថាតើវាស្ថិតនៅក្នុងទំហំប្រាក់កម្ចីដែលមានកម្រិត ថាតើវាផ្តល់ទិន្នផលខ្ពស់ ខ្ញុំមិនគិតថាវានឹងប៉ះពាល់ដល់ក្រុមហ៊ុនឥណទាន IG ដ៏ធំ ពហុមួកនោះទេ។ ខ្ញុំគិតថា អ្នកនឹងឃើញការភ្ញាក់ផ្អើលមួយចំនួន ហើយនោះជាអ្វីដែលយើងកំពុងត្រៀមខ្លួនសម្រាប់។ នោះជាអ្វីដែលយើងកំពុងរៀបចំព្រោះខ្ញុំគិតថានោះជាដំណាក់កាលទីពីរ។ ដំណាក់កាលទី XNUMX អាចមើលឃើញវដ្តឥណទាន ដែលជាកន្លែងដែលអ្នកទទួលបានការផ្លាស់ប្តូរ idiosyncratic ទាំងនេះ និងព្រឹត្តិការណ៍ idiosyncratic ទាំងនេះ ដែលសម្រាប់អ្នកចូលចិត្តរបស់ CNBC និងអ្នកទស្សនារបស់ CNBC ប្រហែលជានឹងមានការភ្ញាក់ផ្អើលដោយការភ្ញាក់ផ្អើលមួយចំនួន ហើយវាអាចបណ្តាលឱ្យមានការផ្លាស់ប្តូរអាកប្បកិរិយា។ យ៉ាងហោចណាស់ពីទស្សនៈទីផ្សារការប្រែប្រួល។
អ្នករើស៖ ហើយនោះជាអ្វីដែលខ្ញុំកំពុងសំដៅទៅលើ នៅពេលដែលខ្ញុំបាននិយាយថា យើងពិតជាមិនបានឃើញព្រឹត្តិការណ៍ cataclysmic នោះទេ។ យើងបានឃើញភាពប្រែប្រួលជាប្រាកដ ប៉ុន្តែយើងមិនបានឃើញភាពតានតឹងដ៏ធំនៅក្នុងប្រព័ន្ធធនាគារនោះទេ។ យើងមិនបានឃើញរលកនៃការក្ស័យធនទេ យើងមិនបានឃើញវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចពេញលេញនោះទេ — ខ្លះជជែកវែកញែកអំពីនិយមន័យនៃវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច។ តើរបស់ទាំងនោះមកទេ? ឬគ្រាន់តែពេលនេះខុសគ្នាជាមូលដ្ឋាន?
អង់គ្លេស៖ ទីបំផុត ខ្ញុំមិនគិតថាយើងនឹងឃើញទេ នៅពេលដែលធូលីដីរលាយ ហើយនៅពេលដែលយើងជួបគ្នា ហើយអ្នកកំពុងនិយាយក្នុងរយៈពេលពីរឆ្នាំទៀត ខ្ញុំមិនគិតថា យើងនឹងឃើញការកើនឡើងគួរឱ្យកត់សម្គាល់នៅក្នុង ចំនួនទឹកប្រាក់នៃការក្ស័យធន និងលំនាំដើមជាដើម។ អ្វីដែលខ្ញុំគិតថាអ្នកនឹងឃើញនៅគ្រប់វដ្ត ដែលអ្នកនឹងឃើញចំណងជើងព័ត៌មាននៅលើស្ថានីយទូរទស្សន៍ CNBC ។ល។ ដែលនឹងធ្វើឱ្យអ្នកវិនិយោគមានចម្ងល់ថាតើមានការឆ្លងនៅក្នុងប្រព័ន្ធដែរឬទេ។ មានន័យថា ប្រសិនបើក្រុមហ៊ុនមួយបញ្ចេញនូវអ្វីដែលពិតជាធ្វើឱ្យអ្នកវិនិយោគមិនសប្បាយចិត្ត មិនថានោះជាអសមត្ថភាពក្នុងការបង្កើនហិរញ្ញវត្ថុ បង្កើនបំណុល ឬថាតើវាជាសមត្ថភាពដែលពួកគេកំពុងមានបញ្ហាខ្លះជាមួយសាច់ប្រាក់ នោះអ្នកវិនិយោគដូចជាខ្ញុំ ហើយអ្នកគឺជាអ្នក បន្ទាប់មកនិយាយថា “ចាំមួយភ្លែត។ ប្រសិនបើពួកគេមានបញ្ហា នោះមានន័យថាអ្នកផ្សេងទៀតនៅក្នុងវិស័យនោះ ចន្លោះនោះ ឧស្សាហកម្មនោះកំពុងមានបញ្ហាស្រដៀងគ្នាដែរទេ? ហើយតើខ្ញុំគួរកែសម្រួលតួនាទីរបស់ខ្ញុំ ផលប័ត្ររបស់ខ្ញុំដើម្បីធ្វើឱ្យប្រាកដថាមិនមានការឆ្លងឬ? ដូច្នេះ នៅទីបំផុត ខ្ញុំមិនគិតថាអ្នកនឹងឃើញការកើនឡើងដ៏ធំនៃចំនួនលំនាំដើមនោះទេ នៅពេលដែលធូលីបានដោះស្រាយ។ អ្វីដែលខ្ញុំគិតគឺថាអ្នកនឹងឃើញរយៈពេលមួយដែលអ្នកចាប់ផ្តើមឃើញចំនួនក្បាលជាច្រើនគ្រាន់តែដោយសារតែវាជាការផ្លាស់ប្តូរមិនធម្មតានៅក្នុងអត្រាការប្រាក់។ ហើយខ្ញុំពិបាកមើលពីរបៀបដែលវានឹងមិនប៉ះពាល់ដល់មនុស្សគ្រប់រូប គ្រប់ CFO គ្រប់ក្រុមហ៊ុនអាមេរិក។ ហើយខ្ញុំមិនទិញគំនិតនេះដែលថារាល់សាជីវកម្មអាមេរិក និងសាជីវកម្មសកលទាំងអស់មានតារាងតុល្យការរបស់ពួកគេក្នុងលក្ខខណ្ឌដ៏ល្អឥតខ្ចោះដែលពួកគេអាចទ្រទ្រង់ការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ដែលយើងបានជួបប្រទះនៅពេលនេះ។
អ្នករើស៖ តើ Fed មានអ្វីខ្លះនៅក្នុងលក្ខខណ្ឌនៃការទាមទារនៅទីនេះ? ប្រសិនបើសេណារីយ៉ូដែលអ្នកបានរៀបរាប់នោះមិនអាចលេងបានទេ តើ Fed មានឧបករណ៍នៅក្នុងឧបករណ៍របស់ខ្លួនឥឡូវនេះដើម្បីអាចធ្វើឱ្យសេដ្ឋកិច្ចត្រលប់មកវិញឬទេ?
អង់គ្លេស៖ ខ្ញុំគិតថាវាជាការងារលំបាកមិនគួរឱ្យជឿដែលពួកគេត្រូវប្រឈមមុខនឹងពេលនេះ។ ពួកគេបានបញ្ជាក់យ៉ាងច្បាស់ថា ពួកគេសុខចិត្តលះបង់កំណើនក្នុងការចំណាយ ដើម្បីធានាថាពួកគេចង់ពន្លត់ភ្លើងនៃអតិផរណា។ ដូច្នេះ វាជាយន្តហោះដ៏ធំមួយដែលពួកគេកំពុងគ្រប់គ្រង ហើយតាមទស្សនៈរបស់យើង វាជាផ្លូវរត់តូចចង្អៀត និងខ្លីបំផុត។ ដូច្នេះ ដើម្បីអាចធ្វើបានដោយជោគជ័យ នោះគឺពិតជាមានលទ្ធភាព។ យើងគ្រាន់តែគិតថា វាជាលទ្ធភាពដែលមិនទំនងដែលថាពួកគេកំណត់ការចុះចតយ៉ាងល្អឥតខ្ចោះ ជាកន្លែងដែលពួកគេអាចសម្រាលអតិផរណា ធ្វើឱ្យប្រាកដថាពួកគេទទួលបានលក្ខណៈវិនិច្ឆ័យនៃខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់ និងថាមវន្តត្រឡប់មកវិញដោយមិនបង្កើតការបំផ្លិចបំផ្លាញតម្រូវការច្រើនពេក។ អ្វីដែលខ្ញុំចាប់អារម្មណ៍ជាងនេះទៅទៀត - យ៉ាងហោចណាស់យើងជជែកពិភាក្សាផ្ទៃក្នុងនៅ Capstone - តើនេះមានន័យដូចម្តេចពីទស្សនៈអនាគតនៃអ្វីដែលធនាគារកណ្តាលនឹងកំពុងធ្វើពីទស្សនៈរយៈពេលមធ្យមនិងរយៈពេលវែង? តាមទស្សនៈរបស់យើង ទីផ្សារឥឡូវនេះបានផ្លាស់ប្តូរឥរិយាបទរបស់ខ្លួន ហើយតាមទស្សនៈរបស់យើងធ្វើឱ្យមានការផ្លាស់ប្តូររចនាសម្ព័ន្ធ… ខ្ញុំមិនគិតថាការអន្តរាគមន៍របស់ពួកគេនឹងមានភាពឆេវឆាវដូចដែលវាធ្លាប់ជាអតីតកាលកាលពី 10, 12 ឆ្នាំក្រោយ GFC នោះទេ។ ហើយសំខាន់បំផុតសម្រាប់យើងគឺយើងមើលវាហើយនិយាយថា "តើអ្វីជាទំហំពិតប្រាកដនៃការឆ្លើយតបរបស់ពួកគេ?"
ដូច្នេះ វិនិយោគិនជាច្រើន វិនិយោគិនស្ថាប័នជាច្រើននិយាយអំពី Fed ដាក់ ហើយពួកគេមានការលួងលោមយ៉ាងច្រើនក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានឆ្នាំមកនេះថា ប្រសិនបើទីផ្សារត្រូវប្រឈមមុខនឹងកាតាលីករដែលត្រូវការភាពស្ងប់ស្ងាត់ ត្រូវការស្ថេរភាពដែលចាក់ចូលទៅក្នុងទីផ្សារ។ ខ្ញុំនឹងបង្កើតករណីដ៏រឹងមាំមួយដែលខ្ញុំមិនគិតថាអ្វីដែលបានដាក់ - អ្វីដែលត្រូវបានពិពណ៌នាយ៉ាងច្បាស់ថា Fed បានដាក់ - ខ្ញុំគិតថាវាលើសពីលុយហើយសំខាន់ជាងនេះទៅទៀតខ្ញុំគិតថាទំហំនៃអន្តរាគមន៍នោះ - ដូច្នេះនៅក្នុង ខ្លឹមសារ ទំហំនៃ Fed បានដាក់ - នឹងមានទំហំតូចជាងអ្វីដែលវាធ្លាប់មានជាប្រវត្តិសាស្ត្រ ដោយគ្រាន់តែខ្ញុំមិនគិតថា ធនាគារកណ្តាលណាមួយចង់ត្រលប់ទៅក្នុងស្ថានភាពនេះជាមួយនឹងអតិផរណាដែលរត់គេចខ្លួននោះទេ។ ដូច្នេះ មានន័យថា ខ្ញុំជឿថា វដ្តនៃការរីកដុះដាលនេះ ដែលយើងធ្លាប់មានក្នុងរយៈពេល 12-13 ឆ្នាំកន្លងមកនេះ ខ្ញុំគិតថានៅទីបំផុត ឥរិយាបថនោះបានផ្លាស់ប្តូរ ហើយធនាគារកណ្តាលនឹងកាន់តែមាននៅក្នុងទីតាំងមួយដើម្បីអនុញ្ញាតឱ្យទីផ្សារ កំណត់លំនឹងរបស់ពួកគេ ហើយទីផ្សារនៅទីបំផុតមានភាពសេរីជាងមុន។
អ្នករើស៖ ដូច្នេះហើយ ដោយបានផ្ដល់ឱ្យនូវទិដ្ឋភាពទាំងមូលនេះ ហើយខ្ញុំសូមថ្លែងអំណរគុណចំពោះអ្នកដែលបានដាក់ចេញនូវសេណារីយ៉ូដែលអាចទៅរួចដែលយើងអាចមើលឃើញ — តើវិនិយោគិនគួរតែដាក់ទីតាំងផលប័ត្ររបស់ពួកគេដោយរបៀបណា? ដោយសារតែមានកត្តាជាច្រើនក្នុងការលេង ភាពមិនច្បាស់លាស់ជាច្រើនផងដែរ។
អង់គ្លេស៖ វាជាសំណួរដែលយើងសួរខ្លួនឯងនៅ Capstone ។ យើងដំណើរការផលប័ត្រស្មុគ្រស្មាញដ៏ធំនៃយុទ្ធសាស្រ្តផ្សេងៗគ្នា ហើយនៅពេលយើងមើលការវិភាគ ហើយយើងកំណត់នូវអ្វីដែលយើងគិតថាលទ្ធផលដែលអាចកើតមាន យើងទាំងអស់គ្នាទាញការសន្និដ្ឋានដូចគ្នាថា ប្រសិនបើ Fed នឹងមិនធ្វើអន្តរាគមន៍លឿនដូចពេលដែលពួកគេបានប្រើ។ ទៅ។ ហើយប្រសិនបើអន្តរាគមន៏ និងទំហំនៃកម្មវិធីទាំងនោះនឹងតូចជាងអ្វីដែលជាប្រវត្តិសាស្ត្រនោះ អ្នកអាចទាញសេចក្តីសន្និដ្ឋានមួយចំនួន ដែលនៅទីបំផុតប្រាប់អ្នកថា ប្រសិនបើយើងទទួលបានព្រឹត្តិការណ៍មួយ ហើយយើងនឹងទទួលបានកាតាលីករ នោះ កម្រិតនៃភាពប្រែប្រួលដែលអ្នកនឹងត្រូវលាតត្រដាងគឺគ្រាន់តែនឹងខ្ពស់ជាងនេះ ពីព្រោះថា អន្តរាគមន៍នឹងកាន់តែឆ្ងាយ។ ដូច្នេះ មានន័យថា អ្នកនឹងត្រូវរក្សាភាពប្រែប្រួលឱ្យបានយូរ។ ហើយនៅទីបំផុត យើងបារម្ភថា នៅពេលដែលអ្នកទទួលបានអន្តរាគមន៍ វានឹងមានទំហំតូចជាងអ្វីដែលទីផ្សារបានរំពឹងទុក ហើយដូច្នេះវានឹងបណ្តាលឱ្យមានកម្រិតនៃភាពប្រែប្រួលកាន់តែខ្លាំងផងដែរ។
ដូច្នេះតើវិនិយោគិនអាចធ្វើអ្វីបានអំពីវា? ជាក់ស្តែង ខ្ញុំមានភាពលំអៀង។ ខ្ញុំជាពាណិជ្ជករជម្រើស ខ្ញុំជាពាណិជ្ជករនិស្សន្ទវត្ថុ ហើយខ្ញុំជាអ្នកជំនាញការប្រែប្រួល។ ដូច្នេះ [តាមទស្សនៈរបស់ខ្ញុំ ខ្ញុំសម្លឹងមើលវិធីដើម្បីព្យាយាមនិងបង្កើតនៅក្នុងការការពារការធ្លាក់ចុះ – ជម្រើស, យុទ្ធសាស្រ្ត, យុទ្ធសាស្រ្តមិនប្រែប្រួល — នៅក្នុងផលប័ត្ររបស់ខ្ញុំ. ហើយនៅទីបំផុត ប្រសិនបើអ្នកមិនមានលទ្ធភាពប្រើប្រាស់យុទ្ធសាស្រ្តទាំងនោះទេ នោះវាកំពុងគិតអំពីការដំណើរការសេណារីយ៉ូរបស់អ្នកដើម្បីកំណត់ថា "ប្រសិនបើយើងលក់ចេញ ហើយយើងទទួលបានកម្រិតនៃភាពប្រែប្រួលខ្ពស់ជាងអ្វីដែលយើងមាន។ ធ្លាប់មានបទពិសោធន៍ពីមុន តើខ្ញុំអាចដាក់ផលប័ត្ររបស់ខ្ញុំដោយរបៀបណា? មិនថាវាគឺជាមួយនឹងការប្រើប្រាស់យុទ្ធសាស្រ្តដូចជាការប្រែប្រួលអប្បរមា ឬភាគហ៊ុនការពារកាន់តែច្រើននៅក្នុងផលប័ត្ររបស់អ្នក ខ្ញុំគិតថាពួកគេសុទ្ធតែជាជម្រើសដ៏ល្អ។ ប៉ុន្តែអ្វីដែលសំខាន់បំផុតនោះគឺត្រូវធ្វើការងារដើម្បីអាចធានាថានៅពេលអ្នកកំពុងដំណើរការផលប័ត្ររបស់អ្នកតាមរយៈប្រភេទផ្សេងៗនៃវដ្ត និងសេណារីយ៉ូ នោះអ្នកសុខចិត្តនឹងលទ្ធផលចុងក្រោយ។
Source: https://www.cnbc.com/2022/08/03/paul-britton-ceo-of-9point5-billion-derivatives-firm-says-the-market-hasnt-seen-the-worst-of-it.html