សម្ពាធគឺស្ថិតនៅលើ Federal Reserve

Wall Street និងផ្នត់គំនិតវិនិយោគិនដ៏ពេញនិយមត្រូវបានដាក់ចេញ កាសែត Wall Street Journal ថ្ងៃសុក្រ (១២ សីហា) អត្ថបទ “រឿងអតិផរណារបស់ទីផ្សារប្រយុទ្ធនឹង Fed” (គូសបន្ទាត់ពីក្រោមគឺជារបស់ខ្ញុំ)

"រឿងអតិផរណាខ្ពស់បំផុតដែលបានជំរុញឱ្យវិនិយោគិនត្រលប់ទៅក្នុងទ្រព្យសកម្មប្រថុយប្រថាននៅរដូវក្តៅនេះបានទទួលការជំរុញដ៏ធំមួយពីតួលេខកាលពីថ្ងៃពុធដែលបង្ហាញពីតម្លៃ [អតិផរណា] បានធ្លាក់ចុះបន្តិចកាលពីខែមុន។

"ជាអកុសល មិនមានសញ្ញាណាមួយដែល Federal Reserve នឹងផ្លាស់ប្តូរចិត្តរបស់ខ្លួន ហើយយល់ព្រមជាមួយអ្នកវិនិយោគថាអត្រាការប្រាក់គួរតែធ្លាក់ចុះម្តងទៀតនៅឆ្នាំក្រោយ។"

"ជាអកុសល" និង "យល់ព្រមជាមួយអ្នកវិនិយោគ" បង្ហាញពីផ្នត់គំនិត។ វាជាផលវិបាកនៃបរិយាកាសអូសបន្លាយ ភាពមិនធម្មតា ដែលបានក្លាយជាដៃគូដ៏សុខស្រួល។ ដូច្នេះការផ្លាស់ប្តូរណាមួយត្រូវបានមើលដោយការសង្ស័យភ័យ - ភាពមិនប្រាកដប្រជាដែលពោរពេញទៅដោយការភ័យខ្លាចនៃការមិនស្គាល់។

មិនធម្មតា? ពិតទេ?

បាទ។ ភ័ស្តុតាងអាចត្រូវបានរកឃើញដោយក្រឡេកមើលទៅខែតុលាឆ្នាំ 2009 ។ ទីផ្សារភាគហ៊ុនគឺនៅខាងលើផ្នែកខាងក្រោមនៃវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចដ៏ធំនៅខែមីនា ឆ្នាំ 2009 ដោយបានរំពឹងថានឹងមានការស្ទុះងើបឡើងវិញនៃសេដ្ឋកិច្ចដែលនៅពេលនោះកំពុងលេចឡើង។ ទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ Ben Bernanke ត្រូវបានជាប់គាំងលើគោលនយោបាយទិន្នផល 2008% ដែលផ្តួចផ្តើមឡើងក្នុងឆ្នាំ 0 របស់គាត់ដែលមិនប្រក្រតី។

គោលការណ៍នោះត្រូវបានកំណត់ដោយសមាជិកពីរបីនាក់នៃគណៈកម្មាធិការទីផ្សារបើកចំហររបស់សហព័ន្ធ។ ពួកគេបានដណ្តើមយកតួនាទីកំណត់អត្រាការប្រាក់ពីទីផ្សារមូលធន ដោយជឿថាពួកគេអាចបង្កើតលទ្ធផលល្អប្រសើរជាងដំណើរការទីផ្សារធម្មតាដោយផ្អែកលើតម្រូវការទុន និងការផ្គត់ផ្គង់។

ភាពមិនធម្មតាគឺថា "តម្រូវការ" (អ្នកប្រើប្រាស់ដើមទុន) មានការរំភើបចិត្តចំពោះតម្លៃចរចា។ ដូចដែលលោកប្រធានាធិបតី Trump ធ្លាប់បាននិយាយអំពីហិរញ្ញប្បទានហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ (ខ្ញុំកំពុងបកស្រាយ) "វាជាការសម្រេចចិត្តគ្មានគំនិតទេ ព្រោះការផ្តល់មូលនិធិគឺមិនគិតថ្លៃ"។

បញ្ហាបានចាប់ផ្តើមយ៉ាងឆាប់រហ័ស។ ជំនួសឱ្យការខ្ចីប្រាក់សម្រាប់ការវិនិយោគដើមទុនដ៏ឈ្លាសវៃ ការផលិតលើសត្រូវបានបង្កើតឡើង ដែលនាំទៅដល់ការផ្គត់ផ្គង់ gluts ហើយជាលទ្ធផលតម្លៃធ្លាក់ចុះមិនធម្មតា។ ចងចាំការព្រួយបារម្ភអំពីបរិត្តផរណា?

បន្ទាប់មកការខកចិត្តដ៏អស្ចារ្យបានមកដល់។ ជំនួសឱ្យការជំរុញកំណើនសេដ្ឋកិច្ច និងការងារ មានការខ្ចីប្រាក់ច្រើនសម្រាប់ការទូទាត់ភាគលាភ ការទិញភាគហ៊ុនឡើងវិញ និងការពង្រីកទុនបម្រុងសាច់ប្រាក់។ ជាលទ្ធផល ប្រាក់ចំណូលក្នុងមួយហ៊ុន និងតម្លៃភាគហ៊ុនបានកើនឡើងយ៉ាងល្អប្រសើរ ធ្វើឱ្យអ្នកវិនិយោគភាគហ៊ុន និង Wall Street សប្បាយចិត្តជាមួយនឹងសកម្មភាពរបស់ Fed ។

មិនអើពើក្នុងអំឡុងពេលថ្ងៃដ៏រីករាយទាំងនោះគឺជាអ្នកផ្គត់ផ្គង់ដើមទុនដែលមិនទទួលបានរង្វាន់។ ក្នុង​ពេល​ធម្មតា អត្រា​ទាប​បំផុត​សម្រាប់​រយៈ​ពេល​ខ្លី មូលបត្រ​ដែល​គ្មាន​ហានិភ័យ (គិត​ថា​វិក័យប័ត្រ​រតនាគារ​សហរដ្ឋ​អាមេរិក​រយៈពេល 3 ខែ) គឺ​ជា​អត្រា​អតិផរណា។ នោះមានន័យថាយ៉ាងហោចណាស់ ក ពិតប្រាកដ (អតិផរណា-កែតម្រូវ) អត្រាការប្រាក់ ០% ។ ក្នុងអំឡុងពេលប៉ុន្មានឆ្នាំនៅលើ 0% របស់ Fed បន្ទាប់បន្សំ (not-inflation-adjusted) អត្រាការប្រាក់ អ្នកផ្គត់ផ្គង់ដើមទុនទាំងនោះបានទទួលអត្រាពិតប្រាកដដែលអវិជ្ជមាន - ជាទូទៅប្រហែលពី -1.5% ទៅ -2% ។ បូកបញ្ចូលគ្នានូវអត្រាជាក់ស្តែងក្នុងរយៈពេលដប់ឆ្នាំដំបូង ហើយការកាន់កាប់រយៈពេលខ្លីរាប់លានដុល្លាទាំងនោះបានបាត់បង់ប្រហែល 20% នៃអំណាចទិញរបស់ពួកគេ។ តើ​វា​ជា​ការ​ប៉ះ​ពាល់​អតិផរណា? ឥឡូវនេះគិតអំពីអ្វីដែលពួកគេកំពុងបាត់បង់នាពេលបច្ចុប្បន្ន... ទោះបីជាការបង្កើនអត្រាការប្រាក់របស់ Fed (T-Bill របស់សហរដ្ឋអាមេរិករយៈពេល 3 ខែឥឡូវនេះឡើងដល់ 2.6%) អតិផរណាបានកើនឡើងលឿនជាងមុន ដែលធ្វើឱ្យផលចំណេញពិតប្រាកដអវិជ្ជមានកាន់តែធំ។ បើគ្មានការគ្រប់គ្រងរបស់ Fed ទេ អត្រា T-Bill អប្បបរមារបស់អាមេរិកក្នុងរយៈពេល 3 ខែទំនងជានឹងមានពី 5% ទៅ 6% ។

ក្រាហ្វខាងក្រោមបង្ហាញពីទំនាក់ទំនង 60+ ឆ្នាំរវាងទិន្នផលវិក្កយបត្ររតនាគារសហរដ្ឋអាមេរិករយៈពេល 3 ខែ និងអត្រាអតិផរណារយៈពេល 12 ខែ (CPI តិចជាងអាហារ និងថាមពល)។ ចំណាំការពិសោធន៍ពីររបស់ Alan Greenspan ជាមួយនឹងរយៈពេលវែង ក្រោយវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ច 0% ពិតប្រាកដ (អតិផរណា-កែតម្រូវ) អត្រាការប្រាក់។ គាត់បានដើរតាមអ្នកដែលមានការកើនឡើងយឺតត្រឡប់ទៅអត្រាដែលកំណត់ដោយទីផ្សារមូលធន។ Bernanke ដ៏វែងបានចាប់ផ្តើម បន្ទាប់បន្សំ រយៈពេលអត្រាការប្រាក់ 0% មិនទាន់ត្រលប់មកធម្មតាវិញទេ។

ហេតុអ្វីបានជាយើងមិនអានអំពីបញ្ហាទាំងនេះ?

នៅលើក្របនៃលេខថ្ងៃទី 19 ខែតុលាឆ្នាំ 2009 ។ របស់បារុន បាន​ប្រកាស​រឿង​នាំមុខ​របស់​ខ្លួន​ជា​ការ​បោះពុម្ព​ដិត​ធំ៖ "តោះ, បេន។ ផ្តល់ឱ្យពួកគេនូវការសម្រាក” "ពួកគេ" មានន័យថាអ្នកសន្សំ វិនិយោគិន អង្គការ ក្រុមហ៊ុន មូលនិធិ និងរដ្ឋាភិបាលរដ្ឋ/មូលដ្ឋានទាំងអស់ ដែលតម្រូវឱ្យកាន់កាប់ ឬចង់កាន់កាប់ឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុរយៈពេលខ្លី និង/ឬសុវត្ថិភាព។ (គូសបន្ទាត់ពីក្រោមគឺជារបស់ខ្ញុំ)

“វាដល់ពេលហើយសម្រាប់ធនាគារកណ្តាលដើម្បីបញ្ឈប់ការនិយាយអំពីយុទ្ធសាស្ត្រ 'ចេញ' ហើយចាប់ផ្តើមអនុវត្តមួយ។

"មិន​ចាំបាច់​មាន​អត្រា​ការ​ប្រាក់​រយៈ​ពេល​ខ្លី​ដើម្បី​នៅ​ជិត​សូន្យ​ទេ​ដែល​សេដ្ឋកិច្ច​កំពុង​ងើប​ឡើង​វិញ។ ការអំពាវនាវឱ្យមានសកម្មភាពគឺច្បាស់លាស់៖ មាស ប្រេង និងទំនិញផ្សេងទៀតកំពុងកើនឡើង ប្រាក់ដុល្លារកំពុងធ្លាក់ចុះ ហើយទីផ្សារភាគហ៊ុនកំពុងកើនឡើង។ ការផ្លាស់ប្តូរនៅក្នុងឧស្សាហកម្ម Dow Jones ជាមធ្យមលើសពី 10,000 កាលពីសប្តាហ៍មុនបានគូសបញ្ជាក់អំពីសុខភាពថ្មីនៃទីផ្សារ។ អត្រា​ទាប​បំផុត​កំពុង​ជំរុញ​ឱ្យ​មាន​ការ​រំពឹង​ទុក​ផ្នែក​ហិរញ្ញវត្ថុ ធ្វើ​ឱ្យ​ដៃគូ​សេដ្ឋកិច្ច និង​ម្ចាស់​បំណុល​បរទេស​ខឹងសម្បា និង​អាច​ធ្វើ​ឱ្យ​អតិផរណា​មាន​សក្តានុពល។

"Fed ហាក់ដូចជាមិនបែងចែករវាងគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុធម្មតា និងគោលនយោបាយសម្របសម្រួលវិបត្តិនោះទេ។ មានភាពខុសប្លែកគ្នាយ៉ាងខ្លាំង។

"ជាមួយនឹងវិបត្តិកន្លងមកយ៉ាងច្បាស់ Fed គួរតែបង្កើនអត្រារយៈពេលខ្លីដល់ 2% ធម្មតា - នៅតែទាបដោយស្តង់ដារប្រវត្តិសាស្ត្រ - ដើម្បីផ្ញើសញ្ញាមួយទៅកាន់ទីផ្សារថាសហរដ្ឋអាមេរិកយកចិត្តទុកដាក់យ៉ាងខ្លាំងចំពោះការគាំទ្ររូបិយប័ណ្ណរបស់ខ្លួន ហើយអ្វីដែលអាក្រក់បំផុតបានចប់សម្រាប់សេដ្ឋកិច្ចពិភពលោក។ ឆ្នាំនៃអត្រាទាបទាបបានជួយបង្កើតពពុះលំនៅដ្ឋាន ហើយហានិភ័យរបស់ Fed ជំរុញឱ្យមានពពុះហិរញ្ញវត្ថុមួយផ្សេងទៀតជាមួយនឹងគោលនយោបាយបច្ចុប្បន្នរបស់វា។

បន្ទាប់មក មានការពិពណ៌នាត្រឹមត្រូវអំពីគ្រោះថ្នាក់ដែលបានធ្វើ ដែល Fed បានស្ងៀមស្ងាត់ជាប់លាប់៖

"វាដល់ពេលហើយសម្រាប់ Fed ដើម្បីពិចារណាពីស្ថានភាពរបស់អ្នកសន្សំរបស់ប្រទេស ដែលឥឡូវនេះទទួលបានទិន្នផលតិចជាង 1% លើមូលនិធិទីផ្សារប្រាក់ ហើយអ្នកដែលត្រូវបានគេបង្ខំឱ្យទទួលយកអត្រាការប្រាក់ ឬហានិភ័យឥណទានយ៉ាងច្រើន ប្រសិនបើពួកគេចង់បានទិន្នផលខ្ពស់។ វិនិយោគិនជើងចាស់ម្នាក់បានប្រាប់ Barron's ថា "ធនាគារកណ្តាលកំពុងដាក់ទណ្ឌកម្មមនុស្សដែលមានការប្រុងប្រយ័ត្ន និងផ្តល់រង្វាន់ដល់មនុស្សថោកទាប" ។ ជនជាតិអាមេរិកដែលអត់ការងារធ្វើ និងគ្មានការងារធ្វើជាច្រើនអាចសមនឹងទទួលបានជំនួយក្នុងការបញ្ចាំ ប៉ុន្តែក៏មានជនជាតិអាមេរិករាប់លាននាក់ផងដែរ ដែលភាគច្រើនជាមនុស្សចាស់ - ដែលបានសន្សំដោយឧស្សាហ៍ព្យាយាម ហើយឥឡូវនេះមានប្រាក់ចំណូលតិចតួចដើម្បីបង្ហាញសម្រាប់ការខិតខំប្រឹងប្រែងអស់មួយជីវិត។

ជាចុងក្រោយ ការរំលឹកពីអ្វីដែលអ្នកទទួលផលពីអត្រាទាបរហូតដល់…

"ទន្ទឹមនឹងនោះ អ្នកវាយតម្លៃបាននឹងកំពុងខ្ចីប្រាក់ជាដុល្លារដើម្បីទិញទ្រព្យសកម្មហិរញ្ញវត្ថុជាច្រើនដោយសារតែការចំណាយលើការខ្ចីប្រាក់ជិតសូន្យ និងលទ្ធភាពនៃការសងប្រាក់កម្ចីទាំងនោះជាមួយនឹងរូបិយប័ណ្ណដែលធ្លាក់ចុះ។"

ចំណុចសំខាន់៖ យើងបានស្ថិតនៅក្នុងយុគសម័យប្រវត្តិសាស្ត្រ ដែលនឹងមានផលប៉ះពាល់ក្នុងឆ្នាំខាងមុខ

បញ្ហាអាយុ 13 ឆ្នាំទាំងនោះពិពណ៌នាដោយ របស់បារុន ទាំងឆ្លងកាត់ និងមិនពាក់ព័ន្ធ។ ដូចដែលបានកើតឡើងបន្ទាប់ពីរយៈពេលសេដ្ឋកិច្ច និងហិរញ្ញវត្ថុពីមុនទាំងអស់ ការពន្យល់ និងការវិភាគដ៏ទូលំទូលាយនឹងលេចឡើងនៅពេលដែលការពិសោធន៍ Ben Bernanke នេះបញ្ចប់ ពោលគឺនៅពេលដែលទីផ្សារមូលធនគ្រប់គ្រងឡើងវិញ។ ការប្រៀបធៀប និងភាពផ្ទុយគ្នានឹងបង្ហាញពីផលប៉ះពាល់មិនធម្មតា ភាពខុសគ្នា និងវិសមភាពដែលបានបង្កើតឡើងតាំងពីឆ្នាំ 2008។

សង្ឃឹមថាថ្ងៃនោះនឹងមកដល់ក្នុងពេលឆាប់ៗនេះ ពីព្រោះការបន្តអត្រាការប្រាក់ទាបមិនធម្មតាមានហានិភ័យខ្ពស់ដែលចង្កៀងអតិផរណាត្រូវបានភ្លឺ។