ទិញទំនិញនៅកន្លែងផ្សេងទៀតសម្រាប់ការរំពឹងទុកជាក់ស្តែង

ខ្ញុំបានដាក់ Shopify (SHOP) ជាលើកដំបូងនៅក្នុងតំបន់គ្រោះថ្នាក់ក្នុងខែកញ្ញា ឆ្នាំ 2020។ ចាប់តាំងពីពេលនោះមក ភាគហ៊ុនបានធ្លាក់ចុះ 36% បើប្រៀបធៀបទៅនឹងការកើនឡើង 30% សម្រាប់ S&P 500។ ទោះបីជាក្រុមហ៊ុនទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍យ៉ាងច្រើនពីការអនុម័តពាណិជ្ជកម្មតាមអេឡិចត្រូនិកយ៉ាងឆាប់រហ័សក្នុងឆ្នាំ 2021 ក៏ដោយ ការបន្តនៃកំណើនបែបនេះគឺមិនទំនងនោះទេ ហើយភាគហ៊ុននៅតែមានការធ្លាក់ចុះបន្ថែមទៀត។

ភាគហ៊ុនរបស់ Shopify មានហានិភ័យធ្លាក់ចុះយ៉ាងខ្លាំងដោយផ្អែកលើ៖

• អត្រាកំណើននៃតម្លៃទំនិញសរុប (GMV) របស់ Shopify បានធ្លាក់ចុះក្រោមអត្រាការរាតត្បាតមុនការរាតត្បាត ដែលជាសញ្ញានៃការបញ្ចប់នៃកំណើនដែលជំរុញដោយជំងឺរាតត្បាត។
• ការណែនាំឆ្នាំ 2022 រួមមានការថយចុះអត្រាកំណើនប្រាក់ចំណូល និងការចំណាយខ្ពស់ជាង
• ការវាយតម្លៃបច្ចុប្បន្ននៃភាគហ៊ុនបង្ហាញថា GMV របស់ Shopify នឹងធំជាង Amazon 2 ដង
• គណិតវិទ្យាសាមញ្ញបង្ហាញថា SHOP អាចធ្លាក់ចុះ 59% បន្ថែមទៀត បើទោះបីជាបានធ្លាក់ចុះ 66% រួចទៅហើយពីកម្រិតខ្ពស់ 52 សប្តាហ៍របស់វាក៏ដោយ។

រូបភាពទី 1៖ ប្រសិទ្ធភាពនៃតំបន់គ្រោះថ្នាក់ 65%៖ ចាប់ពីថ្ងៃទី 9/10/20 រហូតដល់ថ្ងៃទី 3/4/22

អ្វីដែលដំណើរការសម្រាប់អាជីវកម្ម៖

ការផ្លាស់ប្តូរទិដ្ឋភាពនៃការលក់រាយនៅទូទាំងរលក COVID-19 នីមួយៗបានជំរុញឱ្យមានកំណើនប្រាក់ចំណូល។ ប្រាក់ចំណូលបានកើនឡើង 41% ពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំនៅក្នុង 4Q21 និង 57% YoY ក្នុងឆ្នាំ 2021។

បរិមាណទំនិញសរុប (GMV) ដែលជាតម្លៃប្រាក់ដុល្លារសរុបនៃការបញ្ជាទិញដែលបានសម្របសម្រួលនៅលើវេទិកា Shopify បានកើនឡើង 31% YoY នៅក្នុង 4Q21 និង 47% YoY ក្នុងឆ្នាំ 2021។ លើសពីនេះ Shopify បានបង្កើនការទទួលយកដំណោះស្រាយ Shopify Payments របស់ខ្លួនពី 46% នៃ GMV នៅក្នុង ការជ្រៀតចូល GMV ពី 4Q20 ដល់ 51% ក្នុង 4Q21។

ជាមួយនឹងការកើនឡើងកំណត់ត្រាកំពូល Shopify បានបង្កើតប្រាក់ចំណេញប្រតិបត្តិការសុទ្ធជាវិជ្ជមានបន្ទាប់ពីការបង់ពន្ធ (NOPAT) សម្រាប់រយៈពេលពីរឆ្នាំជាប់ៗគ្នា និងបានកែលម្អរឹម NOPAT របស់ខ្លួនពី 4.8% ក្នុងឆ្នាំ 2020 ដល់ 6.7% ក្នុងឆ្នាំ 2021។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការណែនាំរបស់អ្នកគ្រប់គ្រងសម្រាប់ការចំណាយឆ្ពោះទៅមុខ។ រឹម​នឹង​ធ្លាក់​ចុះ។

អ្វីដែលមិនដំណើរការសម្រាប់អាជីវកម្ម៖

មូលដ្ឋានគ្រឹះបង្ហាញសញ្ញានៃភាពទន់ខ្សោយ៖ ទោះបីជាមានការកែលម្អរឹម NOPAT និង NOPAT ក៏ដោយ ប្រសិទ្ធភាពតារាងតុល្យការរបស់ Shopify បានធ្លាក់ចុះយ៉ាងខ្លាំងក្នុងឆ្នាំ 2021។ ការផ្លាស់ប្តូរដើមទុនដែលបានបណ្តាក់ទុកបានធ្លាក់ចុះពី 2.3 ក្នុងឆ្នាំ 2020 មកត្រឹម 1.3 ក្នុងឆ្នាំ 2021។ ការធ្លាក់ចុះនេះប៉ះប៉ូវលើភាពប្រសើរឡើងនៃរឹម NOPAT និងជំរុញឱ្យត្រឡប់មកវិញនូវដើមទុនដែលបានវិនិយោគ (ROIC) ពី 11% នៅក្នុង 2020 ដល់ 8% ក្នុងឆ្នាំ 2021។

អត្រាកំណើនកំពុងធ្លាក់ចុះរួចទៅហើយ៖ ខ្ញុំបានឃើញការយឺតយ៉ាវនៃអាជីវកម្មរបស់ Shopify រួចហើយនៅឆ្នាំ 2021 ទោះបីជាប្រាក់ចំណូល និង GMV កត់ត្រាទុកក៏ដោយ។ ក្នុងរូបភាពទី 2 GMV របស់ Shopify បានកើនឡើង 31% YoY នៅក្នុង 4Q21 ដែលជាអត្រាកំណើន YoY យឺតបំផុតចាប់តាំងពី 1Q20 មុនពេលការរាតត្បាតនៃជំងឺកូវីដ-១៩ ចាប់ផ្តើម។ ជាការពិត កំណើន GMV ប្រចាំឆ្នាំបានថយចុះក្នុងត្រីមាសទី 19 ចុងក្រោយនៃឆ្នាំ 2021 នីមួយៗ។

រូបភាពទី 2៖ អត្រាកំណើន GMV YoY របស់ Shopify៖ 1Q20 – 4Q21

កំណើនឆ្នាំ 2021 គឺមិនមាននិរន្តរភាពទេ៖ ជោគជ័យដែលនាំមកដោយការបិទ COVID-19 និងការជំរុញរដ្ឋាភិបាលជាបន្តបន្ទាប់ ទំនងជាមិនបន្តទេ។ អ្នកគ្រប់គ្រងទទួលស្គាល់ច្រើន ដោយកត់សម្គាល់នៅក្នុងខ្លួន ប្រាក់ចំណូល 4Q21 ថា "ការបង្កើនល្បឿននៃពាណិជ្ជកម្មដែលបង្កឡើងដោយកូវីដ ដែលបានហក់ចូលក្នុងពាក់កណ្តាលទីមួយនៃឆ្នាំ 2021 ក្នុងទម្រង់នៃការចាក់សោរ និងការជំរុញរបស់រដ្ឋាភិបាលនឹងអវត្តមានពីឆ្នាំ 2022 ... "។

លើសពីនេះ បរិយាកាសអតិផរណាបច្ចុប្បន្នផ្តល់នូវការនាំមុខបន្ថែមទៀតដល់កំណើននៅឆ្នាំ 2022 ដោយអ្នកគ្រប់គ្រងបានកត់សម្គាល់ថា "មានការប្រុងប្រយ័ត្នជុំវិញអតិផរណា និងការចំណាយរបស់អ្នកប្រើប្រាស់ជិតៗ"។

កំណើនយឺត និងប្រាក់ចំណេញតិចនៅឆ្នាំ 2022៖ នៅក្នុងការណែនាំរបស់ខ្លួនសម្រាប់ឆ្នាំ 2022 អ្នកគ្រប់គ្រងបានកត់សម្គាល់ថាកំណើនប្រាក់ចំណូលនឹងទាបជាងឆ្នាំ 2021។ ការប៉ាន់ប្រមាណប្រាក់ចំណូលរួមទាមទារឱ្យមានកំណើនប្រាក់ចំណូល 31% YoY ដែលខណៈដែលគួរឱ្យចាប់អារម្មណ៍នឹងក្លាយជាអត្រាកំណើន YoY យឺតបំផុតចាប់តាំងពីក្រុមហ៊ុនបានចេញជាសាធារណៈក្នុងឆ្នាំ 2015 ។

ក្នុងពេលជាមួយគ្នានេះកំណើនកំពុងធ្លាក់ចុះ Shopify កំពុងបង្កើនការចំណាយរបស់ខ្លួន។ ក្រុមហ៊ុនរំពឹងថានឹង "វិនិយោគឡើងវិញទៅក្នុងអាជីវកម្មរបស់យើងយ៉ាងស្វាហាប់ពេញមួយឆ្នាំ 2022" ដោយការជួលវិស្វករ និងបុគ្គលិកផ្នែកលក់បន្ថែមទៀត ខណៈពេលដែលបង្កើនកិច្ចខិតខំប្រឹងប្រែងទីផ្សារអន្តរជាតិផងដែរ។ គោលបំណងរបស់ Shopify ដើម្បីទូទាត់ការបន្ថយកំណើនប្រាក់ចំណូលជាមួយនឹងការលក់ និងទីផ្សារកាន់តែច្រើនអាចប៉ះពាល់ដល់ប្រាក់ចំណេញ។ ជាអកុសលសម្រាប់ម្ចាស់ភាគហ៊ុនបច្ចុប្បន្ន តម្លៃភាគហ៊ុនបញ្ជាក់ថា ក្រុមហ៊ុននឹងមិនត្រឹមតែបង្កើនល្បឿនកំណើនប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែថែមទាំងធ្វើឱ្យប្រាក់ចំណេញកាន់តែប្រសើរឡើងផងដែរ។ សូម្បីតែជាមួយនឹងការធ្លាក់ចុះតម្លៃភាគហ៊ុននាពេលថ្មីៗនេះ ភាគហ៊ុននៅតែមានតម្លៃសម្រាប់ Shopify ធំជាង Amazon ដោយបង្កើតឱ្យមានការធ្លាក់ចុះគួរឱ្យកត់សម្គាល់នៅក្នុងសេណារីយ៉ូផ្សេងទៀត ដូចដែលខ្ញុំនឹងបង្ហាញខាងក្រោម។

Shopify តម្លៃសម្រាប់ GMV ធំជាង Amazon 2 ដង

ទោះបីជាធ្លាក់ចុះ 66% ពីកម្រិតខ្ពស់រយៈពេល 52 សប្តាហ៍របស់ខ្លួនក៏ដោយ Shopify នៅតែមានតម្លៃលើស។ ខាងក្រោមខ្ញុំប្រើរបស់ខ្ញុំ គំរូលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះ (DCF) ដើម្បីបង្ហាញពីការរំពឹងទុកដ៏ខ្ពង់ខ្ពស់សម្រាប់លំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគតដែលបង្កប់ដោយការវាយតម្លៃបច្ចុប្បន្នរបស់ Shopify ។

ដើម្បីបង្ហាញពីភាពត្រឹមត្រូវនៃតម្លៃបច្ចុប្បន្នរបស់វា ~ $600/share, Shopify ត្រូវ៖

• កែលម្អរឹម NOPAT របស់ខ្លួនភ្លាមៗទៅ 15% (ធៀបនឹង 7% ក្នុងឆ្នាំ 2021) និង
• បង្កើនប្រាក់ចំណូលនៅ CAGR 30% រហូតដល់ឆ្នាំ 2028 (លើសពី 3x បានព្យាករណ៍ កំណើនទីផ្សារ e-commerce សកលរហូតដល់ឆ្នាំ 2028)

ក្នុង​នេះ សេណារីយ៉ូShopify នឹងបង្កើតបានជិត $4.4 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុង NOPAT (13x 2021 NOPAT) ដែលនៅរឹម NOPAT 15% មានន័យថាប្រាក់ចំណូល 29.2 ពាន់លានដុល្លារ (ប្រាក់ចំណូល 6x 2021) ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ សេណារីយ៉ូនេះហាក់ដូចជាមិនបានផ្តល់តម្រូវការដល់រឹម NOPAT ច្រើនជាងពីរដង ខណៈពេលដែលកំពុងអនុវត្តការកើនឡើងនៃការចំណាយដែលរំពឹងទុកនៅឆ្នាំ 2022។

អត្រាកំណើននៃការលក់ដែលតម្រូវឱ្យបង្ហាញអំពីតម្លៃភាគហ៊ុនរបស់ Shopify គឺពិតជាគួរឱ្យភ្ញាក់ផ្អើលណាស់។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូដែលបានរៀបរាប់ខាងលើ ដោយសន្មត់ថាការលាយលក់ដូចគ្នានឹងឆ្នាំ 2021[1] Shopify នឹងបង្កើតបាន 1.1 ពាន់ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុង GMV នៅឆ្នាំ 2028 ដែលនឹងមាន 14% នៃទីផ្សារពិភពលោកដែលបានព្យាករណ៍ចំនួន 7.6 ពាន់ពាន់លានដុល្លារសម្រាប់ B2C e-commerce ដែលត្រូវបានព្យាករណ៍ដោយ ស្រាវជ្រាវនិងទីផ្សារ។. ដើម្បីដាក់ចំណែកទីផ្សារនោះក្នុងបរិបទ។ GMV ឆ្នាំ 2021 របស់ក្រុមហ៊ុន Amazon សរុប 15% នៃទីផ្សារពិភពលោកប៉ាន់ស្មាន និង Shopify សរុប 4% ។ ប្រសិនបើនៅឆ្នាំ 2028 Shopify មិនបានក្លាយទៅជាអ្នកលេងដ៏លេចធ្លោនៅក្នុង e-commerce ជាង Amazon ឥឡូវនេះទេ អ្នកទិញភាគហ៊ុនក្នុងតម្លៃបច្ចុប្បន្ននឹងបាត់បង់ប្រាក់។

ហាងមាន ៦៨%+ គុណវិបត្តិ៖ ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថា:

• Shopify កែលម្អរឹម NOPAT របស់ខ្លួនដល់ 13.4% (រឹម NOPAT ពីរដង 2021) និង
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើងតាមអត្រាឯកភាពនៅឆ្នាំ ២០២១ ២០២២ និង ២០២៣ និង
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើង 20% ក្នុងមួយឆ្នាំក្នុងឆ្នាំ 2024-2028 (ទ្វេដង ទីផ្សារ e-commerce CAGR ដល់ឆ្នាំ 2028) បន្ទាប់មក

ភាគហ៊ុនគឺមានតម្លៃ $419/ហ៊ុន ថ្ងៃនេះ - បញ្ចុះតម្លៃ 30% ធៀបនឹងតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ Shopify នឹងរកបាន 2.9 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុង NOPAT ក្នុងឆ្នាំ 2028 ដែលស្មើនឹងជិត 10x របស់ខ្លួន 2021 NOPAT និង 73% នៃ PayPal's (PYPL) 2021 NOPAT ។

ហាងមាន ៦៨%+ គុណវិបត្តិ៖ ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថា:

• Shopify រក្សារឹម NOPAT របស់ខ្លួននៅ 7% និង
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើងតាមអត្រាឯកភាពនៅឆ្នាំ ២០២១ ២០២២ និង ២០២៣ និង
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើង ២០% ក្នុងមួយឆ្នាំនៅឆ្នាំ ២០២៤-២០២៨ (ទីផ្សារអេឡិចត្រូនិចទ្វេដង CAGR រហូតដល់ឆ្នាំ ២០២៨)

ភាគហ៊ុនគឺមានតម្លៃ $247/ហ៊ុន ថ្ងៃនេះ - ការធ្លាក់ចុះ 59% ទៅនឹងតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ Shopify នឹងនៅតែរកបាន 1.5 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុង NOPAT ក្នុងឆ្នាំ 2028 ដែលជា 5x របស់ខ្លួន 2021 NOPAT ។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថាប្រាក់ចំណូលដូចគ្នាទៅនឹងអត្រា GMV ដូចឆ្នាំ 2021 នោះ Shopify បង្កើតបាន 836 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុង GMV ក្នុងឆ្នាំ 2028 ដែលជា 139% នៃ 2021 GMV របស់ Amazon ។

រូបភាពទី 3 ប្រៀបធៀប NOPAT ប្រវត្តិសាស្រ្តរបស់ក្រុមហ៊ុនជាមួយនឹង NOPAT ដែលបង្កប់ន័យនៅក្នុងសេណារីយ៉ូនីមួយៗខាងលើ។ សម្រាប់បរិបទបន្ថែម ខ្ញុំបង្ហាញ Etsy (ETSY) និង Adobe's (ADBE) ដែលជាអ្នកផ្តល់សេវាប្រកួតប្រជែងពីរគឺ 2021 NOPAT ។

រូបភាពទី 3៖ ប្រវត្តិសាស្រ្តរបស់ Shopify ធៀបនឹង NOPAT ដែលបង្កប់ន័យ៖ សេណារីយ៉ូតម្លៃ DCF

សេណារីយ៉ូនីមួយៗទាំងនេះក៏សន្មត់ថា Shopify អាចបង្កើនប្រាក់ចំណូល NOPAT និងលំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃ (FCF) ដោយមិនចាំបាច់បង្កើនដើមទុនធ្វើការ ឬទ្រព្យសកម្មថេរ។ ការសន្មត់នេះមិនទំនងទេ ប៉ុន្តែអនុញ្ញាតឱ្យខ្ញុំបង្កើតសេណារីយ៉ូករណីល្អបំផុតដែលបង្ហាញពីការរំពឹងទុកខ្ពស់ដែលបានបង្កប់នៅក្នុងការវាយតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ សម្រាប់ជាឯកសារយោង ដើមទុនវិនិយោគរបស់ Shopify បានកើនឡើង 42% ប្រចាំឆ្នាំចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2016។

ការលាតត្រដាងបង្ហាញ: លោក David គ្រូបង្វឹក, Kyle Guske II និងលោក Matt Shuler មិនទទួលបានសំណងណាមួយដើម្បីសរសេរអំពីភាគហ៊ុនជាក់លាក់វិស័យរចនាប័ទ្មឬប្រធានបទណាមួយឡើយ។

[1] នៅឆ្នាំ 2021 Shopify រកចំណូលបាន 4.6 ពាន់លានដុល្លារពី 175 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុង GMV – ឬ $1 នៃប្រាក់ចំណូលពីរាល់ $38 នៃ GMV ។