ភាគហ៊ុនដែលអាចឡើងដល់ $0 ដូចដែល Fed ដំឡើងអត្រាការប្រាក់៖ Freshpet

ពេលវេលាជិតអស់ហើយសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនដែលដុតបំផ្លាញសាច់ប្រាក់ដែលរក្សាបានដោយភាពងាយស្រួល/ថោកសម្រាប់ដើមទុន។ ក្រុមហ៊ុន "ខ្មោចឆៅ" ទាំងនេះប្រឈមនឹងហានិភ័យនៃការក្ស័យធន ប្រសិនបើពួកគេមិនអាចបង្កើនបំណុល ឬភាគហ៊ុនបន្ថែមទៀត ដែលវាមិនងាយស្រួលដូចពីមុននោះទេ។

នៅពេលដែល Fed ដំឡើងអត្រាការប្រាក់ និងបញ្ចប់ការបន្ធូរបន្ថយបរិមាណ លទ្ធភាពទទួលបានដើមទុនថោកកំពុងស្ងួតយ៉ាងឆាប់រហ័ស។ ក្នុងពេលជាមួយគ្នានេះ ក្រុមហ៊ុនជាច្រើនប្រឈមនឹងការធ្លាក់ចុះនៃប្រាក់ចំណេញ ហើយអាចនឹងត្រូវបង្ខំឱ្យបង់រំលោះលើការប្រាក់ដោយគ្មានលទ្ធភាពនៃការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានឡើងវិញ។ នៅពេលដែលក្រុមហ៊ុន zombie ទាំងនេះអស់សាច់ប្រាក់ដែលត្រូវការដើម្បីស្នាក់នៅ បុព្វលាភហានិភ័យនឹងកើនឡើងពាសពេញទីផ្សារ ដែលអាចច្របាច់សាច់ប្រាក់បន្ថែមទៀត និងបង្កើតការកើនឡើងជាបន្តបន្ទាប់នៃលំនាំដើមរបស់ក្រុមហ៊ុន។

This report features FreshpetFRPT
, a zombie company with a high risk of seeing its stock go to $0/share.

ក្រុមហ៊ុន Zombie ដែលមានសាច់ប្រាក់តិចតួចមានហានិភ័យ

ក្រុមហ៊ុន​ដែល​មាន​សាច់​ប្រាក់​ធ្ងន់​ធ្ងរ និង​សាច់​ប្រាក់​តិច​តួច​នៅ​ក្នុង​ដៃ​មាន​ហានិភ័យ​ក្នុង​ទីផ្សារ​សព្វថ្ងៃ។ ការបង្ខំឱ្យបង្កើនដើមទុនក្នុងបរិយាកាសនេះ ទោះបីជាក្រុមហ៊ុនទទួលបានជោគជ័យចុងក្រោយក៏ដោយ ក៏មិនល្អសម្រាប់ម្ចាស់ភាគហ៊ុនដែលមានស្រាប់ដែរ។

រូបភាពទី 1 បង្ហាញពីក្រុមហ៊ុន zombie ភាគច្រើនទំនងជាអស់សាច់ប្រាក់មុនគេ ដោយផ្អែកលើលំហូរសាច់ប្រាក់ដោយឥតគិតថ្លៃ (FCF) និងសាច់ប្រាក់នៅលើតារាងតុល្យការក្នុងរយៈពេលដប់ពីរខែ (TTM)។ ក្រុមហ៊ុននីមួយៗក្នុងរូបភាពទី ១ មាន៖

• សមាមាត្រការធានារ៉ាប់រងអវិជ្ជមាន (EBIT / ការចំណាយការប្រាក់)
• FCF អវិជ្ជមានលើ TTM
• តិចជាង 24 ខែមុនពេលវាត្រូវការដើមទុនបន្ថែមដើម្បីឧបត្ថម្ភធនអត្រាដុត TTM FCF
• ជាអ្នកជ្រើសរើសតំបន់គ្រោះថ្នាក់

មិនគួរឱ្យភ្ញាក់ផ្អើលទេក្រុមហ៊ុនដែលមានហានិភ័យបំផុតក្នុងការមើលឃើញតម្លៃភាគហ៊ុនរបស់ពួកគេឡើងដល់ $ 0 គឺជាក្រុមហ៊ុនដែលមានគំរូអាជីវកម្មមិនល្អដែលត្រូវបានមើលរំលងដោយអ្នកវិនិយោគក្នុងអំឡុងពេល 2020-2021 ទីផ្សារភាគហ៊ុនដែលជំរុញដោយ meme ។ ក្រុមហ៊ុនដូចជា Carvana, Freshpet, Peloton និង Squarespace (SQSP) មានសាច់ប្រាក់តិចជាងប្រាំមួយខែនៅលើតារាងតុល្យការរបស់ពួកគេដោយផ្អែកលើការដុត FCF របស់ពួកគេក្នុងរយៈពេលដប់ពីរខែកន្លងមកនេះ។ ភាគហ៊ុនទាំងនេះមានហានិភ័យពិតប្រាកដនៃការទៅសូន្យ។

រូបភាពទី 1៖ ភាគហ៊ុនតំបន់គ្រោះថ្នាក់ដែលមានសាច់ប្រាក់តិចជាងពីរឆ្នាំក្នុងដៃ៖ គិតត្រឹម 1Q22

ដើម្បីគណនា "ខែមុនការក្ស័យធន" ខ្ញុំបានបែងចែកការដុត TTM FCF ដោយ 12 ដែលស្មើនឹងការដុតសាច់ប្រាក់ប្រចាំខែ។ បន្ទាប់មកខ្ញុំបែងចែកសាច់ប្រាក់ និងសមមូលនៅលើតារាងតុល្យការតាមរយៈ 1Q22 ដោយការដុតសាច់ប្រាក់ប្រចាំខែ។

ហើយភាគហ៊ុន Zombie ដែលមានតម្លៃលើសគឺជាហានិភ័យបំផុត។

ការវាយតម្លៃភាគហ៊ុនដែលបង្កប់នូវការរំពឹងទុកខ្ពស់សម្រាប់កំណើនប្រាក់ចំណេញនាពេលអនាគតបន្ថែមហានិភ័យបន្ថែមទៀតដល់ការកាន់កាប់ភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុន zombie ជាមួយនឹងសាច់ប្រាក់នៅសល់តែប៉ុន្មានខែប៉ុណ្ណោះ។ សម្រាប់ក្រុមហ៊ុនខ្មោចឆៅដែលប្រថុយប្រថានបំផុត មិនត្រឹមតែតម្លៃភាគហ៊ុនមិនឆ្លុះបញ្ចាំងពីតម្លៃនោះទេ។ រយៈ​ពេល​ខ្លី ទុក្ខព្រួយដែលប្រឈមមុខនឹងក្រុមហ៊ុន ប៉ុន្តែវាក៏ឆ្លុះបញ្ចាំងពីការសន្មតសុទិដ្ឋិនិយមដែលមិនប្រាកដប្រជាអំពីក្រុមហ៊ុន រយៈ​ពេល​វែង ប្រាក់ចំណេញរបស់ក្រុមហ៊ុន។ ជាមួយនឹងភាគហ៊ុនទាំងនេះ ហានិភ័យនៃការវាយតម្លៃលើសត្រូវបានជង់លើហានិភ័យលំហូរសាច់ប្រាក់រយៈពេលខ្លី។

Below, I’ll take a closer look at Freshpet and detail the company’s cash burn and how much further its stock price could fall.

Freshpet (FRPT: $55/share)

I put Freshpet (FRPT) in the Danger Zone in February 2022, and the stock has outperformed the S&P 500 as a short by 24% since then. Even after falling 69% from its 52-week high and 44% YTD, I think the stock has much more downside.

Freshpet has grown the top line at the expense of the bottom-line, and sales growth has driven more cash burn, which puts the stock in danger of declining to $0 per share. The firm’s free cash flow (FCF) has been negative every year since 2017, and its FCF burn has worsened in recent years.

Since 2017, Freshpet has burned through $691 million in FCF, per Figure 2.

Over the TTM ended 1Q22, Freshpet burned $386 million. With just $30 million in cash and cash equivalents on the balance sheet at the end of 1Q22, Freshpet’s cash balance could only sustain its FCF burn for less than one month after 1Q22. Freshpet issued shares that provided a net $338 million to the company in May 2022. Freshpet management notes that the cash would be used for “general corporate purposes”, which can include capex, development of its kitchens, investments, or repayments of debt.

Based on TTM cash burn rates, this fresh capital cash can keep the company afloat for 9 more months from today.

If Freshpet continues to expand its manufacturing and distribution capacity and incur heavy advertising expenses to support its revenue growth, it could run out of cash in less than 9 months.

Figure 2: Freshpet’s Cumulative Free Cash Flow Through 1Q22

Priced to Be Bigger Than J.M. Smucker and General Mills
GIS
Pet Food Segments

Below I use my reverse discounted cash flow (DCF) model to analyze the future cash flow expectations baked into Freshpet’s stock price. I also provide two additional scenarios to highlight the downside potential in shares if Freshpet’s revenue grows at more reasonable rates.

If I assume Freshpet’s:

• NOPAT margin immediately improves to 6% (compared to Freshpet’s -6% margin in 2021, -7% margin over the TTM, and equal to the peer group market-cap weighted average TTM margin) and
• revenue grows 34% compounded annually through 2028, then

the stock would be worth $55/share today – equal to the current stock price. For reference, the peer group includes Amazon.com (AMZN), Chewy Inc. (CHWY), Colgate-PalmoliveCL
, Costco Wholesale (COST), General Mills (GIS), Nestle (NSRGY), J.M. Smucker (SJM), and Tyson Foods (TSN).

ក្នុង​នេះ សេណារីយ៉ូ, Freshpet generates $3.3 billion in revenue in 2028 or equal to Colgate-Palmolive’s TTM pet food sales, 1.2x J.M. Smucker’s TTM pet food sales, and 1.6x General Mills’ TTM pet food sales.

Keep in mind, the number of companies that grow revenue by 20%+ compounded annually for such a long period are កម្រមិនគួរឱ្យជឿ, making the expectations in Freshpet’s share price outright unrealistic.

DCF Scenario 2: Shares are Worth $43 at Consensus Growth

I perform a second DCF scenario to highlight the downside risk to owning Freshpet should it grow at consensus revenue estimates. If I assume Freshpet’s:

• NOPAT margin improves to 6% in 2021,
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើងក្នុងអត្រាឯកភាពក្នុងឆ្នាំ 2022 និង 2023 និង
• revenue grows 28% each year from 2024-2028, then

the stock would be worth ១៥៣ ដុល្លារ / ចំណែក today – or 22% below the current stock price. In this scenario, Freshpet generates $2.6 billion in revenue in 2028 which is still 80% of Colgate-Palmolive’s TTM pet food sales, equal to J.M. Smucker’s TTM pet food sales, and 1.3x General Mills’ TTM pet food sales.

DCF Scenario 3: FRPT Has 44%+ Downside

I review a final DCF scenario to evaluate the downside risk should Freshpet grow revenue at the consensus expectations for market growth. If I assume Freshpet’s:

• រឹម NOPAT ប្រសើរឡើងភ្លាមៗដល់ 6% និង
• revenue grows at a 24% CAGR (equal to fresh pet food market forecast) through 2028, then

ភាគហ៊ុននឹងមានតម្លៃ ១៥៣ ដុល្លារ / ចំណែក today – a 44% downside to the current stock price.

Figure 3 compares Freshpet’s historical revenue to its implied revenue in each of the above DCF scenarios. I also include the TTM pet food sales from peers JM Smucker, Colgate-Palmolive, and General Mills.

Figure 3: Freshpet’s Historical and Implied Revenue: DCF Valuation Scenarios

Each of the above scenarios also assumes Freshpet grows revenue, NOPAT, and FCF without increasing working capital or fixed assets. This assumption is highly unlikely but allows me to create best-case scenarios that demonstrate the expectations embedded in the current valuation. For reference, Freshpet’s TTM invested capital is six times its 2016 level. If I assume Freshpet’s invested capital increases at a similar historical rate in DCF scenarios 2-3 above, the downside risk is even larger.

ការលាតត្រដាងបង្ហាញ: លោក David គ្រូបង្គោលលោក Kyle Guske II និងលោក Matt Shuler មិនមានសំណងដើម្បីសរសេរអំពីភាគហ៊ុនរចនាប័ទ្មឬប្រធានបទជាក់លាក់ណាមួយទេ។