'ធនាគារកណ្តាលកំពុងបំបែករឿង' - នេះគឺជាអ្វីដែល Wall Street ស្ថិតនៅលើគែមនៅពេលដែលហានិភ័យកើនឡើងនៅជុំវិញពិភពលោក

ក្នុងនាមជា បម្រុងសហព័ន្ធ បង្កើនកិច្ចខិតខំប្រឹងប្រែងដើម្បីទប់ទល់នឹងអតិផរណា បញ្ជូនប្រាក់ដុល្លារឡើងថ្លៃ និងសញ្ញាប័ណ្ណ និងភាគហ៊ុនទៅក្នុងរង្វង់មូល ការព្រួយបារម្ភកំពុងកើនឡើងថា យុទ្ធនាការរបស់ធនាគារកណ្តាលនឹងមានផលវិបាកដោយអចេតនា និងអាចមានផលវិបាកធ្ងន់ធ្ងរ។

ទីផ្សារបានឈានចូលដំណាក់កាលថ្មីដ៏គ្រោះថ្នាក់មួយក្នុងសប្តាហ៍មុន ដែលការផ្លាស់ប្តូរមិនធម្មតាតាមស្ថិតិនៅទូទាំងថ្នាក់ទ្រព្យសកម្មកំពុងក្លាយជារឿងធម្មតា។ ការលក់ភាគហ៊ុនទទួលបានចំណងជើងភាគច្រើន ប៉ុន្តែវាស្ថិតនៅក្នុងភាពច្របូកច្របល់ និងអន្តរកម្មនៃទីផ្សារសកលលោកដែលធំជាងនេះទៅទៀតសម្រាប់រូបិយប័ណ្ណ និងមូលបត្របំណុលដែលបញ្ហាកំពុងកើតមាន នេះបើយោងតាមអតីតយុទ្ធជន Wall Street ។

បន្ទាប់ពីរងការរិះគន់ថាមានភាពយឺតយ៉ាវក្នុងការទទួលស្គាល់អតិផរណា Fed បានចាប់ផ្តើមដំណើរការរបស់ខ្លួន។ ឈ្លានពានបំផុត ស៊េរីនៃការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ចាប់តាំងពីទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1980 ។ ពីជិតសូន្យក្នុងខែមីនា Fed បានជំរុញអត្រាគោលរបស់ខ្លួនដល់គោលដៅយ៉ាងហោចណាស់ 3% ។ ក្នុងពេលជាមួយគ្នានេះ ផែនការដើម្បីលុបចោលតារាងតុល្យការ $8.8 ពាន់ពាន់លានដុល្លាររបស់ខ្លួននៅក្នុងដំណើរការមួយហៅថា "បរិមាណរឹតបន្តឹង” ឬ QT — ការអនុញ្ញាតឱ្យប្រាក់ចំណូលពីមូលបត្រដែល Fed មាននៅលើសៀវភៅរបស់ខ្លួនដើម្បីដាក់ចេញជារៀងរាល់ខែជំនួសឱ្យការវិនិយោគឡើងវិញ — បានដកអ្នកទិញធំបំផុតនៃរតនាគារ និងមូលបត្រកម្ចីទិញផ្ទះពីទីផ្សារ។  

បាននិយាយថា "ធនាគារកណ្តាលកំពុងបំបែករឿង" លោក Benjamin Dunnដែលជាអតីតប្រធានផ្នែកហានិភ័យនៃមូលនិធិការពារហានិភ័យ ដែលឥឡូវនេះជាក្រុមហ៊ុនប្រឹក្សាយោបល់ Alpha Theory Advisors។ “ពិតជាមិនមានអ្វីជាប្រវត្តិសាស្ត្រដែលអ្នកអាចចង្អុលប្រាប់អំពីអ្វីដែលកំពុងកើតឡើងនៅក្នុងទីផ្សារសព្វថ្ងៃនេះ។ យើងកំពុងឃើញការផ្លាស់ប្តូរគម្លាតស្តង់ដារជាច្រើននៅក្នុងរឿងដូចជា ក្រូណាស៊ុយអែត ក្នុងរតនាគារ ប្រេង ប្រាក់ ដូចជារាល់ថ្ងៃផ្សេងទៀត។ ទាំងនេះមិនមែនជាចលនាដែលមានសុខភាពល្អទេ»។

សម្រាប់​ពេល​នេះ វា​គឺ​ជា​ការ​ឡើង​ថ្លៃ​ប្រាក់​ដុល្លារ​ពី​មួយ​ជំនាន់​ទៅ​មួយ​ជំនាន់​ដែល​បាន​ទាក់ទាញ​អ្នក​សង្កេតការណ៍​ទីផ្សារ។ វិនិយោគិនសកលកំពុងសម្រុកទៅរកទ្រព្យសកម្មរបស់សហរដ្ឋអាមេរិកដែលផ្តល់ទិន្នផលខ្ពស់ដោយសារសកម្មភាពរបស់ Fed ហើយប្រាក់ដុល្លារបានកើនឡើងក្នុងភាពរឹងមាំខណៈពេលដែលរូបិយប័ណ្ណគូប្រជែងនឹងធ្លាក់ចុះដោយជំរុញឱ្យសន្ទស្សន៍ប្រាក់ដុល្លារ ICE ដល់កម្រិត។ ឆ្នាំល្អបំផុត ចាប់តាំងពីការបង្កើតឡើងក្នុងឆ្នាំ 1985 ។

"ភាពរឹងមាំនៃប្រាក់ដុល្លារអាមេរិកបែបនេះជាប្រវត្តិសាស្ត្របាននាំឱ្យមានវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុ ឬសេដ្ឋកិច្ចមួយចំនួន" ក្រុមហ៊ុន Morgan Stanley លោក Michael Wilson ប្រធានអ្នកយុទ្ធសាស្ត្រសមធម៌ បាននិយាយកាលពីថ្ងៃច័ន្ទនៅក្នុងកំណត់ត្រាមួយ។ ការឡើងដល់កំពូលកាលពីមុននៃប្រាក់ដុល្លារបានស្របពេលជាមួយនឹងវិបត្តិបំណុលម៉ិកស៊ិកនៅដើមទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1990 ពពុះភាគហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យារបស់សហរដ្ឋអាមេរិកនៅចុងទសវត្សរ៍ទី 90 ភាពចលាចលនៃលំនៅដ្ឋានដែលនាំមុខវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុឆ្នាំ 2008 និងវិបត្តិបំណុលអធិបតេយ្យភាពឆ្នាំ 2012 នេះបើយោងតាមធនាគារវិនិយោគ។

លោក Themistoklis Fiotakis បាននិយាយកាលពីថ្ងៃព្រហស្បតិ៍ថា ប្រាក់ដុល្លារកំពុងជួយធ្វើឱ្យសេដ្ឋកិច្ចក្រៅប្រទេសមានអស្ថិរភាព ព្រោះវាបង្កើនសម្ពាធអតិផរណានៅខាងក្រៅសហរដ្ឋអាមេរិក ប្រធានក្រុមហ៊ុន Barclays នៃ FX និងយុទ្ធសាស្រ្តទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើនលោក Themistoklis Fiotakis បាននិយាយកាលពីថ្ងៃព្រហស្បតិ៍នៅក្នុងកំណត់ត្រាមួយ។

គាត់បានសរសេរថា "ឥឡូវនេះ Fed ស្ថិតក្នុងស្ថានភាពហួសហេតុ ហើយនេះកំពុងបញ្ចូលលុយដុល្លារក្នុងវិធីមួយដែលយ៉ាងហោចណាស់សម្រាប់ពួកយើងគឺពិបាកនឹងគិតគូរ" មុននេះគាត់បានសរសេរ។ "ទីផ្សារអាចប៉ាន់ស្មានមិនដល់ឥទ្ធិពលអតិផរណានៃប្រាក់ដុល្លារដែលកំពុងកើនឡើងលើពិភពលោកទាំងមូល"

វាប្រឆាំងនឹងផ្ទៃខាងក្រោយប្រាក់ដុល្លារដ៏រឹងមាំដែលធនាគារនៃប្រទេសអង់គ្លេសត្រូវបានបង្ខំឱ្យធ្វើ ជំរុញទីផ្សារ សម្រាប់បំណុលអធិបតេយ្យភាពរបស់ខ្លួនកាលពីថ្ងៃពុធ។ វិនិយោគិនបាននឹងកំពុងបោះចោលទ្រព្យសកម្មរបស់ចក្រភពអង់គ្លេសជាធរមានចាប់ពីសប្តាហ៍មុន បន្ទាប់ពីរដ្ឋាភិបាលបានបង្ហាញផែនការជំរុញសេដ្ឋកិច្ចរបស់ខ្លួន ដែលជាចលនាដែលប្រឆាំងទៅនឹងការប្រយុទ្ធប្រឆាំងនឹងអតិផរណា។

វគ្គរបស់ចក្រភពអង់គ្លេសដែលបានធ្វើឱ្យធនាគារកណ្តាលអង់គ្លេសជាអ្នកទិញជម្រើសចុងក្រោយសម្រាប់បំណុលរបស់ខ្លួនអាចគ្រាន់តែជាអន្តរាគមន៍ដំបូងដែលធនាគារកណ្តាលត្រូវបង្ខំឱ្យធ្វើនៅក្នុងប៉ុន្មានខែខាងមុខនេះ។

បច្ចុប្បន្ននេះមានការព្រួយបារម្ភពីរប្រភេទយ៉ាងទូលំទូលាយ៖ ការកើនឡើងភាពប្រែប្រួលនៅក្នុងអ្វីដែលសន្មតថាជាឧបករណ៍ប្រាក់ចំណូលថេរដែលមានសុវត្ថិភាពបំផុតនៅលើពិភពលោកអាចរំខានដល់ប្រព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុរបស់ប្រព័ន្ធទឹក នេះបើយោងតាមលោក Mark Connors ដែលជាអតីតប្រធានផ្នែកប្រឹក្សាហានិភ័យសកលរបស់ Credit Suisse ដែល បានចូលរួមជាមួយក្រុមហ៊ុនទ្រព្យសម្បត្តិឌីជីថលកាណាដា 3iQ ក្នុងខែឧសភា។

គាត់បាននិយាយថា ដោយសាររតនាគារត្រូវបានគាំទ្រដោយជំនឿ និងឥណទានពេញលេញរបស់រដ្ឋាភិបាលសហរដ្ឋអាមេរិក ហើយត្រូវបានគេប្រើជាវត្ថុបញ្ចាំនៅក្នុងទីផ្សារផ្តល់មូលនិធិពេញមួយយប់ ការធ្លាក់ចុះនៃតម្លៃរបស់ពួកគេ និងជាលទ្ធផលទិន្នផលខ្ពស់អាចធ្វើអោយដំណើរការរលូននៃទីផ្សារទាំងនោះ។

បញ្ហានៅក្នុងទីផ្សារ repo បានកើតឡើងថ្មីៗនេះនៅក្នុងខែកញ្ញា 2019 នៅពេលដែល Fed គឺ បង្ខំឱ្យចាក់លុយរាប់ពាន់លានដុល្លារ ដើម្បីស្ងប់ស្ងាត់ទីផ្សារ repo, មួយ។ យន្តការផ្តល់មូលនិធិរយៈពេលខ្លីដ៏សំខាន់ សម្រាប់ធនាគារ សាជីវកម្ម និងរដ្ឋាភិបាល។

“Fed ប្រហែលជាត្រូវរក្សាស្ថិរភាពតម្លៃ Treasurys នៅទីនេះ។ Connors ដែលជាអ្នកចូលរួមទីផ្សារអស់រយៈពេលជាង 30 ឆ្នាំមកហើយបាននិយាយ។ "អ្វីដែលកំពុងកើតឡើងអាចតម្រូវឱ្យពួកគេឈានជើងចូល និងផ្តល់មូលនិធិសង្គ្រោះបន្ទាន់។"

ការធ្វើដូច្នេះទំនងជានឹងបង្ខំឱ្យ Fed បញ្ឈប់កម្មវិធីរឹតបន្តឹងបរិមាណរបស់ខ្លួនមុនពេលកំណត់ ដូចដែលធនាគារអង់គ្លេសបានធ្វើ នេះបើយោងតាម ​​Connors ។ គាត់បាននិយាយថាខណៈពេលដែលវានឹងធ្វើឱ្យមានការភាន់ច្រលំសាររបស់ Fed ថាវាដើរតួយ៉ាងតឹងរ៉ឹងលើអតិផរណាធនាគារកណ្តាលនឹងមិនមានជម្រើសទេ។

ការព្រួយបារម្ភទីពីរគឺថាទីផ្សារ whipsawing នឹងលាតត្រដាងដៃទន់ខ្សោយក្នុងចំណោមអ្នកគ្រប់គ្រងទ្រព្យសកម្ម មូលនិធិការពារហានិភ័យ ឬអ្នកលេងផ្សេងទៀតដែលអាចត្រូវបានគេប្រើប្រាស់លើសទម្ងន់ ឬទទួលយកហានិភ័យដែលមិនប្រុងប្រយ័ត្ន។ ខណៈ​ពេល​ដែល​ការ​បំផ្ទុះ​អាច​ត្រូវ​បាន​ទប់ស្កាត់ វា​អាច​ទៅ​រួច​ដែល​ការ​ហៅ​រឹម​និង​ការ​ទូទាត់​ដោយ​បង្ខំ​អាច​ធ្វើ​ឱ្យ​ទីផ្សារ​កើនឡើង​បន្ថែម​ទៀត​។

លោក Connors បាននិយាយថា "នៅពេលដែលអ្នកមានប្រាក់ដុល្លារកើនឡើង រំពឹងថានឹងមានរលកយក្សស៊ូណាមិ" ។ “លុយបានជន់លិចតំបន់មួយ ហើយទុកទ្រព្យសម្បត្តិផ្សេងទៀត; វា​មាន​ឥទ្ធិពល​នៅ​ទីនោះ»។

លោកបាននិយាយថា ទំនាក់ទំនងកើនឡើងក្នុងចំណោមទ្រព្យសកម្មក្នុងប៉ុន្មានសប្តាហ៍ថ្មីៗនេះរំឭកលោក Dunn ដែលជាអតីតមន្ត្រីហានិភ័យ អំពីអំឡុងពេលមុនពេលមានវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុឆ្នាំ 2008 នៅពេលដែលការភ្នាល់រូបិយប័ណ្ណបានជាប់គាំង។ ការជួញដូរដែលពាក់ព័ន្ធនឹងការខ្ចីប្រាក់ក្នុងអត្រាទាប និងការវិនិយោគឡើងវិញនៅក្នុងឧបករណ៍ដែលផ្តល់ទិន្នផលខ្ពស់ ជាញឹកញាប់ដោយមានជំនួយពីអានុភាព មាន ប្រវត្តិនៃការបំផ្ទុះ.

លោក Dunn បាននិយាយថា "ធនាគារកណ្តាល និងសកម្មភាពរបស់ធនាគារកណ្តាលទាំងអស់កំពុងបង្កើតផ្ទៃខាងក្រោយសម្រាប់ការដឹកជញ្ជូនដែលមានទំហំធំគួរសមនាពេលឥឡូវនេះ" ។

ប្រាក់ដុល្លារកាន់តែរឹងមាំក៏មានផលប៉ះពាល់ផ្សេងទៀតផងដែរ៖ វាធ្វើឱ្យភាគហ៊ុនដ៏ធំនៃសញ្ញាប័ណ្ណប្រាក់ដុល្លារដែលចេញដោយអ្នកលេងដែលមិនមែនជាជនជាតិអាមេរិកពិបាកក្នុងការសងវិញ ដែលអាចដាក់សម្ពាធដល់ទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើនដែលកំពុងតស៊ូជាមួយអតិផរណា។ ហើយប្រទេសផ្សេងទៀតអាចដកយកមូលបត្ររបស់សហរដ្ឋអាមេរិកក្នុងការដេញថ្លៃដើម្បីការពាររូបិយប័ណ្ណរបស់ពួកគេ ដោយធ្វើឱ្យមានការផ្លាស់ប្តូរកាន់តែធ្ងន់ធ្ងរនៅក្នុងរតនាគារ។

ដែលគេហៅថា ក្រុមហ៊ុន zombie ដែលត្រូវបានគ្រប់គ្រងដើម្បីរក្សាភាពអណ្តែតដោយសារតែបរិយាកាសអត្រាការប្រាក់ទាបក្នុងរយៈពេល 15 ឆ្នាំចុងក្រោយនេះទំនងជានឹងប្រឈមមុខនឹង "ការគិតឡើងវិញ" នៃលំនាំដើមនៅពេលដែលពួកគេតស៊ូដើម្បីទាញយកបំណុលដែលមានតម្លៃថ្លៃជាងនេះបើយោងតាមអ្នកយុទ្ធសាស្រ្តរបស់ Deutsche Bank លោក Tim Wessel ។

លោក Wessel អតីតបុគ្គលិក New York Fed បាននិយាយថាគាត់ក៏ជឿថាវាទំនងជា Fed នឹងត្រូវបញ្ឈប់កម្មវិធី QT របស់ខ្លួន។ គាត់បាននិយាយថាវាអាចកើតឡើងប្រសិនបើអត្រាមូលនិធិកើនឡើង ប៉ុន្តែក៏ប្រសិនបើទុនបម្រុងរបស់ឧស្សាហកម្មធនាគារធ្លាក់ចុះច្រើនពេកសម្រាប់ការលួងលោមរបស់និយតករ។

យ៉ាង​ណា​ក៏​ដោយ ដូច​ដែល​មិន​មាន​អ្នក​ណា​គិត​ទុក​មុន​នោះ​ទេ។ ការជួញដូរមូលនិធិសោធននិវត្តន៍មិនច្បាស់លាស់ លោក Wessel និយាយថា ការលក់មូលបត្របំណុលរបស់អង់គ្លេសនឹងធ្វើឱ្យមានការផ្ទុះឡើង វាជារឿងដែលមិនស្គាល់ដែលគួរឱ្យព្រួយបារម្ភបំផុត។ គាត់បាននិយាយថា Fed កំពុង "រៀនក្នុងពេលជាក់ស្តែង" ពីរបៀបដែលទីផ្សារនឹងមានប្រតិកម្មនៅពេលវាព្យាយាមរក្សាការគាំទ្រដែលបានផ្តល់ឱ្យចាប់តាំងពីវិបត្តិឆ្នាំ 2008 ។

Wessel បាននិយាយថា "ការព្រួយបារម្ភពិតប្រាកដគឺថាអ្នកមិនដឹងថាត្រូវរកមើលហានិភ័យទាំងនេះនៅឯណា" ។ “នោះគឺជាចំណុចមួយនៃការរឹតបន្តឹងលក្ខខណ្ឌហិរញ្ញវត្ថុ។ វា​គឺ​ជា​អ្នក​ដែល​ទទួល​បាន​ការ​ពង្រីក​លើស​ពី​ទី​បំផុត​បង់​ថ្លៃ»។

គួរឱ្យអស់សំណើចណាស់ វាគឺជាកំណែទម្រង់ដែលកើតចេញពីវិបត្តិពិភពលោកចុងក្រោយ ដែលបានធ្វើឱ្យទីផ្សារកាន់តែផុយស្រួយ។ ការជួញដូរនៅទូទាំងទ្រព្យសកម្មគឺកាន់តែស្តើង និងងាយស្រួលក្នុងការរំខាន បន្ទាប់ពីនិយតករអាមេរិកបង្ខំឱ្យធនាគារដកខ្លួនចេញពីសកម្មភាពពាណិជ្ជកម្មដែលមានកម្មសិទ្ធិ ដែលជាថាមវន្តដែល JPMorgan Chase នាយកប្រតិបត្តិ Jamie Dimon បានព្រមានម្តងហើយម្តងទៀតអំពី។

និយតករបានធ្វើដូច្នេះដោយសារតែធនាគារបានទទួលយកហានិភ័យលើសលប់មុនពេលមានវិបត្តិឆ្នាំ 2008 ដោយសន្មតថានៅទីបំផុតពួកគេនឹងត្រូវបានធានា។ ខណៈពេលដែលកំណែទម្រង់បានរុញច្រានហានិភ័យចេញពីធនាគារ ដែលមានសុវត្ថិភាពជាងសព្វថ្ងៃនេះ វាបានធ្វើឱ្យធនាគារកណ្តាលទទួលយកបន្ទុកកាន់តែច្រើនក្នុងការរក្សាទីផ្សារឱ្យនៅដដែល។

ជាមួយនឹងករណីលើកលែងដែលអាចធ្វើបាននៃក្រុមហ៊ុនអឺរ៉ុបដែលមានបញ្ហាដូចជា ធនាគារ Credit Suisseអ្នកវិនិយោគ និងអ្នកវិភាគបាននិយាយថា មានទំនុកចិត្តថាធនាគារភាគច្រើននឹងអាចទប់ទល់នឹងភាពចលាចលទីផ្សារនៅពេលខាងមុខ។

យ៉ាង​ណា​ក៏​ដោយ អ្វី​ដែល​កាន់​តែ​ច្បាស់​នោះ​គឺ​ថា វា​នឹង​ពិបាក​សម្រាប់​សហរដ្ឋ​អាមេរិក — និង​ប្រទេស​សេដ្ឋកិច្ច​ធំៗ​ផ្សេង​ទៀត — ដើម្បី​ផ្តាច់​ខ្លួន​ចេញ​ពី ការគាំទ្រដ៏អស្ចារ្យដែលធនាគារកណ្តាលបានផ្តល់វាក្នុងរយៈពេល 15 ឆ្នាំកន្លងមកនេះ។. វាជាពិភពលោកដែលទីប្រឹក្សាសេដ្ឋកិច្ច Allianz ម៉ូហាម៉េដអែល-អេរីន សំដៅ​ដោយ​ចំអក​ថា​ជា "ដីឡា"ឥទ្ធិពលរបស់ធនាគារកណ្តាល។

លោក Peter Boockvar មកពីក្រុមហ៊ុន Bleakley Financial Group បាននិយាយថា "បញ្ហាទាំងអស់នេះគឺថាវាជាគោលនយោបាយផ្ទាល់ខ្លួនរបស់ពួកគេដែលបង្កើតភាពផុយស្រួយ គោលនយោបាយរបស់ពួកគេផ្ទាល់ដែលបានបង្កើតការផ្លាស់ទីលំនៅ ហើយឥឡូវនេះយើងកំពុងពឹងផ្អែកលើគោលនយោបាយរបស់ពួកគេដើម្បីដោះស្រាយការផ្លាស់ទីលំនៅ" ។ "វាជាពិភពដ៏រញ៉េរញ៉ៃ។"

ការកែតំរូវ៖ កំណែមុនមួយបានធ្វើខុសដំណើរការនៃការរឹតបន្តឹងបរិមាណ.