ជម្រើសមិនអាចទៅរួចរបស់ Fed៖ លុបបំបាត់ការងារ ឬទទួលយកអតិផរណាខ្ពស់ជាង

ទំហំអក្សរ

អំពី​អ្នកនិពន្ធ: សូនីយ៉ា មេស្គីន ជាប្រធានម៉ាក្រូអាមេរិកនៅ BNY Mellon Investment Management នៅការិយាល័យញូវយ៉ក។ ពីមុន នាងបានកាន់តួនាទីជាមួយមូលនិធិរូបិយវត្ថុអន្តរជាតិ ធនាគារ Standard Chartered និងធនាគារ Federal Reserve Bank of New York។

Federal Reserve អាចនឹងរកឃើញដោយខ្លួនឯងក្នុងពេលឆាប់ៗនេះ ផ្លូវបំបែក. ផ្នែកទាំងពីរនៃអាណត្តិរបស់ខ្លួន ការងារពេញលេញ និងស្ថិរភាពតម្លៃទំនងជាមានជម្លោះ។ បន្ទាប់មក Fed នឹងមានជម្រើសពីរ៖ លុបបំបាត់ការងារមួយចំនួនធំ ដើម្បីកាត់បន្ថយអតិផរណាប្រកបដោយនិរន្តរភាព ឬទទួលយកខ្ពស់ជាងនេះ។ គោលបំណងអតិផរណា ជាងការប្តេជ្ញាចិត្តជាផ្លូវការក្នុងខែមករា ឆ្នាំ 2012។ ជម្រើសទាំងពីរនឹងបង្ហាញពីបញ្ហាប្រឈមផ្នែកនយោបាយ និងស្ថាប័នសំខាន់ៗសម្រាប់ Fed ហើយក៏អាចហៅភាពជឿជាក់របស់វាទៅជាសំណួរផងដែរ។      

តើផ្លូវបំបែកនេះជៀសមិនរួចទេ? ទេ ប៉ុន្តែ​ភាព​មិន​ប្រាកដប្រជា​នៃ​ជំងឺ​រាតត្បាត​ទំនង​ជា​ធ្វើ​ឱ្យ​ពិបាក​នឹង​គិត​ទុក​ជាមុន។ ខណៈពេលដែលអ្នកសេដ្ឋកិច្ចអាចយល់ស្របថាជំងឺរាតត្បាតធ្វើឱ្យខូចទំនាក់ទំនងសេដ្ឋកិច្ចជាច្រើនពីទសវត្សរ៍កន្លងមក វាមានការលំបាកជាងមុនក្នុងការស្វែងរកការឯកភាពលើថាតើការផ្លាស់ប្តូរទាំងនេះមានលក្ខណៈបណ្តោះអាសន្ន ឬជាអចិន្ត្រៃយ៍។ 

អ្នកទាំងឡាយណាដែលជឿថាអតុល្យភាពនៃតម្រូវការផ្គត់ផ្គង់សរុបដែលធ្វើឡើងដោយ Covid គឺភាគច្រើនជាបណ្តោះអាសន្នអះអាងថា អតិផរណាស្នូល 2% គឺស្ថិតនៅលើផ្តេក។ ក្រុមនេះកត់សម្គាល់ថានិន្នាការយឺតនៃកំណើនផលិតផលក្នុងស្រុកសរុប (ជិត 1.5%) ដែលជាចំណែកដែលមានស្ថេរភាពនៃឱនភាពសហព័ន្ធនៅក្នុង GDP និងភាគហ៊ុនសមាមាត្រនៃដើមទុន និងកម្លាំងពលកម្មនៅក្នុងប្រាក់ចំណូលជាតិមើលទៅស្រដៀងទៅនឹងកម្រិតមុនកូវីដ។ នៅក្នុងគំរូសេដ្ឋកិច្ច អថេរទាំងនេះភាគច្រើនគាំទ្រការប៉ាន់ប្រមាណនៃអ្វីដែលគេហៅថា អត្រាគោលនយោបាយពិតប្រាកដអព្យាក្រឹត ឬអត្រាដែលរក្សាទិន្នផលសក្តានុពល និងតម្លៃមានស្ថេរភាព។ សម្រាប់ផ្នែកល្អនៃទសវត្សរ៍មុន អត្រាគោលនយោបាយពិតប្រាកដអព្យាក្រឹតរបស់សហរដ្ឋអាមេរិកត្រូវបានគេប៉ាន់ប្រមាណថាមានចន្លោះពី 0-1% ស្របតាមការប៉ាន់ស្មានអត្រាគោលនយោបាយបន្ទាប់បន្សំរយៈពេលវែង 2-3% នៅក្នុងសេចក្តីសង្ខេបនៃគណៈកម្មាធិការទីផ្សារបើកចំហររបស់សហព័ន្ធបម្រុងសម្រាប់ការព្យាករណ៍សេដ្ឋកិច្ច។ . ដរាបណាការកំណត់រចនាសម្ព័ន្ធនៃសេដ្ឋកិច្ចមិនផ្លាស់ប្តូរ អាគុយម៉ង់នេះដំណើរការ។ អតិផរណាគួរតែធ្លាក់ចុះជាយថាហេតុពីកម្រិតកើនឡើងនាពេលបច្ចុប្បន្ន ហើយត្រលប់មកវិញកាន់តែខិតទៅជិតជំហរអព្យាក្រឹតរយៈពេលវែងរបស់ខ្លួននៃអត្រាមូលនិធិ Fed ឈ្មោះប្រហែល 2% ។ សំណួរគឺ ពេលណា​មិនមែនទេ។ 

អ្នកផ្សេងទៀតជឿថាការផ្លាស់ប្តូររចនាសម្ព័ន្ធបានដើរទៅមុខមួយរយៈមិនថាត្រូវបាននាំមកដោយ Covid ឬបង្កើនល្បឿនដោយវា។ ជំរុំនេះចង្អុលទៅសញ្ញានៃសមតុល្យតម្រូវការផ្គត់ផ្គង់សរុបដែលបានផ្លាស់ប្តូរដែលអាចរក្សាអតិផរណាកើនឡើងបើប្រៀបធៀបទៅនឹងកម្រិតមុនកូវីដ។ នៅលើផ្នែកផ្គត់ផ្គង់ ការផ្លាស់ប្តូរបែបនេះរួមមានឧបសគ្គធនធាន ដូចជាកង្វះកម្លាំងពលកម្មនៃសេដ្ឋកិច្ចអភិវឌ្ឍន៍ ទាំងបណ្តាលមកពី និងចៃដន្យចំពោះ Covid និងដំណើរការផ្លាស់ប្តូរសុទ្ធសូន្យនាពេលខាងមុខ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ខ្ញុំជឿថាការផ្លាស់ប្តូរទីផ្សារការងារតែម្នាក់ឯងនឹងគ្រប់គ្រាន់សម្រាប់សម្ពាធអតិផរណាកើនឡើងជាបន្តបន្ទាប់។

ទីផ្សារការងារនៅសហរដ្ឋអាមេរិកបច្ចុប្បន្នកំពុងបង្ហាញពីកង្វះខាតមនុស្សជិត 5 លាននាក់បើប្រៀបធៀបទៅនឹងមុនកូវីដ ដែលទំនងជាមិនត្រលប់មកវិញទេ។ សូមចាំថាប្រធានបទសេដ្ឋកិច្ចសំខាន់របស់សហរដ្ឋអាមេរិកនៅឆ្នាំ 2021 គឺជាក្តីសង្ឃឹមនៃការកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំងនៃការចូលរួមការងារ នៅពេលដែលអត្ថប្រយោជន៍ទាក់ទងនឹង Covid ផុតកំណត់។ ក្តី​សង្ឃឹម​នោះ​មិន​ដែល​សម្រេច​បាន​ឡើយ។ ផ្ទុយទៅវិញ កំណើនការផ្គត់ផ្គង់កម្លាំងពលកម្មនៅសហរដ្ឋអាមេរិកនៅតែត្រូវបានរឹតបន្តឹងដោយការស្លាប់ និងការចូលនិវត្តន៍ដែលទាក់ទងនឹង Covid-boomers ចេញពីកម្លាំងពលកម្ម និងការធ្វើអន្តោប្រវេសន៍ទាប។ ជាមួយនឹងកង្វះខាតជាបន្តបន្ទាប់នៃការផ្គត់ផ្គង់កម្លាំងពលកម្មទាក់ទងទៅនឹងទសវត្សរ៍មុន កម្មករដែលមានស្រាប់អាចបញ្ជាឱ្យដំឡើងប្រាក់ឈ្នួលកាន់តែច្រើន។ ជាការពិតណាស់ ប្រាក់ចំណូលជាមធ្យមក្នុងមួយម៉ោងនៅសហរដ្ឋអាមេរិកបាននឹងកំពុងកើនឡើងប្រហែល 5% ពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ ខ្ពស់ជាង 3% ខ្ពស់ជាងកម្រិតដែលត្រូវគ្នាជាមួយនឹងអត្រាអតិផរណាស្នូល 2% ដែលមានស្ថេរភាព។ ការកើនឡើងប្រាក់ឈ្នួលត្រូវបានប្រកាសជាពិសេសនៅក្នុងឧស្សាហកម្មសេវាកម្ម ជាពិសេសក្នុងការសម្រាកលំហែ និងបដិសណ្ឋារកិច្ច ប៉ុន្តែក៏មានផ្នែកសុខភាព ការអប់រំ និងសេវាកម្មវិជ្ជាជីវៈ និងអាជីវកម្មទូលំទូលាយផងដែរ។ ការកើនឡើងប្រចាំខែនៃប្រាក់ចំណូលជាមធ្យមក្នុងមួយម៉ោង (ស៊េរីដែលងាយនឹងបង្កជាហេតុ) បានសម្របសម្រួលនាពេលថ្មីៗនេះ ប៉ុន្តែនៅតែស្ថិតនៅខាងលើនិន្នាការមុនការរាតត្បាត។

ប្រសិនបើទីផ្សារការងារនៅតែតឹងតែង ហើយការកើនឡើងប្រាក់ឈ្នួលនៅតែកើនឡើងសម្រាប់រយៈពេលដ៏យូរ ការរំពឹងទុកអតិផរណាអាចនៅទីបំផុតមិនស្ថិតស្ថេរ។ នេះនឹងធ្វើឱ្យអ្នកសេដ្ឋកិច្ចមិនសប្បាយចិត្ត ដែលអំណាចទស្សន៍ទាយរបស់គំរូគឺពឹងផ្អែកយ៉ាងសំខាន់ទៅលើការរំពឹងទុកអតិផរណាដែលមានស្ថិរភាព។ សំខាន់ជាងនេះទៅទៀត វានឹងមានន័យថាជាការឈឺក្បាលដ៏ធំមួយសម្រាប់ Fed សម្រាប់ភាពជោគជ័យនៃគំនិតផ្តួចផ្តើមគោលនយោបាយរបស់ធនាគារកណ្តាលពឹងផ្អែកយ៉ាងសំខាន់ទៅលើអតិផរណារយៈពេលវែងដែលមានស្ថេរភាព។ ការរំពឹងទុក. ការមិនរាប់បញ្ចូលស្ថិរភាពនោះអាចនាំឱ្យបាត់បង់ភាពជឿជាក់របស់ Fed និងធ្វើឱ្យមានភាពស្មុគស្មាញយ៉ាងខ្លាំងដល់ការអនុវត្តន៍គោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ។

សម្រាប់សេដ្ឋកិច្ចដែលបិទជិត និងគ្រប់គ្រងដោយសេវាកម្ម អតិផរណាសេវាកម្មមាននិន្នាការទាក់ទងយ៉ាងជិតស្និទ្ធទៅនឹងសម្ពាធប្រាក់ឈ្នួល ជាពិសេសនៅពេលដែលការផ្គត់ផ្គង់កម្លាំងពលកម្មត្រូវបានរឹតបន្តឹង។ ថាមវន្តនៅតែបន្តយូរ ហានិភ័យនៃ "តំរៀបតម្លៃប្រាក់ឈ្នួល" កាន់តែកើនឡើង។ ស្ថានភាព​ដែល​តម្លៃ​ខ្ពស់​ជំរុញ​ឱ្យ​កម្មករ​ចរចា​សម្រាប់​ប្រាក់​ឈ្នួល​ខ្ពស់ ដែល​ជា​លទ្ធផល​អាច​ឱ្យ​ក្រុមហ៊ុន​បញ្ជា​តម្លៃ​ខ្ពស់​ជំនួស​ឱ្យ​ការ​បង្កើន​ផលិតកម្ម ។ ជាធម្មតា នៅពេលដែលតម្លៃប្រាក់ឈ្នួលចាប់ផ្តើមឡើង មធ្យោបាយតែមួយគត់ដើម្បីបញ្ច្រាសវាគឺតាមរយៈការបំផ្លាញតម្រូវការ ឬទីផ្សារការងារដែលខ្សោយ។ 

ធនាគារកណ្តាលអាចជ្រើសរើសរង់ចាំនៅឆមាសទីមួយនៃឆ្នាំ 2023 ជាជាងរក្សាអត្រាការប្រាក់។ ភាពទន់ខ្សោយក្នុងវិស័យទំនិញ និងឥទ្ធិពលមូលដ្ឋានអំណោយផលពីការកើនឡើងតម្លៃដ៏សំខាន់នៅក្នុងឆមាសទីមួយនៃឆ្នាំ 2022 ផលិតអុបទិកអតិផរណារួមកាន់តែប្រសើរ។ នេះនឹងតម្រូវឱ្យមានការបង្កើនអត្រាមូលនិធិដែលផ្តល់ដោយគោលដៅដោយចំណុចមូលដ្ឋាន 50-100 ផ្សេងទៀតនៅដើមឆ្នាំ 2023 បន្ទាប់មកបន្តដាក់ដើម្បីសង្កេតមើលឥទ្ធិពលយឺតយ៉ាវនៃគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ។ សហរដ្ឋអាមេរិកក៏អាចធ្លាក់ចូលក្នុងវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចនៅឆ្នាំ 2023 ដែលនឹងធ្វើឱ្យបាត់បង់ការងារ ហើយដូច្នេះទាមទារការបំផ្លិចបំផ្លាញមួយចំនួន។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការធ្លាក់ចុះសេដ្ឋកិច្ចកម្រិតស្រាលអាចធ្វើតិចតួចដើម្បីកាត់បន្ថយភាពតឹងតែងនៃរចនាសម្ព័ន្ធនៃទីផ្សារការងារ ហើយវានឹងអាចកាត់បន្ថយអតិផរណាសេវាកម្មស្នូលបានយ៉ាងច្បាស់លាស់។ 

បើដូច្នេះមែន ធនាគារកណ្តាលអាចប្រឈមមុខនឹងជម្រើសដ៏លំបាកមួយ។ ជម្រើសមួយនឹងជាការទទួលស្គាល់ថានិន្នាការអតិផរណាស្នូលស្របនឹងការងារពេញលេញគឺខ្ពស់ជាងរចនាសម្ព័ន្ធកាលពីទសវត្សរ៍មុន។ នេះនឹងអនុញ្ញាតឱ្យធនាគារកណ្តាលទម្លាក់ការប្តេជ្ញាចិត្តរបស់ខ្លួនចំពោះគោលដៅអតិផរណា 2% ។ បន្ទាប់មក Fed អាចរក្សាការងារ ដូច្នេះរក្សាភាពស្មោះត្រង់ទៅនឹងពាក់កណ្តាលទីពីរនៃអាណត្តិរបស់ខ្លួន។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការរវើរវាយលើគោលដៅអតិផរណារបស់វាអាចបំផ្លាញភាពជឿជាក់របស់ធនាគារកណ្តាល និងការរំពឹងទុកអតិផរណាដែលមិនស្ថិតស្ថេរបន្ថែមទៀត។ ជម្រើស​ផ្សេង​ទៀត​គឺ​ធ្វើ​វិស្វកម្ម​ជ្រៅ ការធ្លាក់ចុះសេដ្ឋកិច្ច ដែលនឹងលុបបំបាត់ការងារគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីបង្កើតការងារ hysteresis (កង្វះការងារជាប់លាប់) និងនាំមកនូវអតិផរណាដល់កែងជើងរបស់វា។ នេះនឹងអនុញ្ញាតឱ្យ Fed រក្សាការប្តេជ្ញាចិត្តរបស់ខ្លួនចំពោះគោលបំណងអតិផរណា 2% ប៉ុន្តែអាចមិនពេញចិត្តសភា សេតវិមាន និងសាធារណជនទូទៅ។ ទាំងជម្រើសមិនទាក់ទាញទេ ហើយទាំងពីរនេះនៅទីបំផុតអាចពាក់ព័ន្ធនឹងការបាត់បង់ភាពជឿជាក់មួយចំនួនសម្រាប់ស្ថាប័នដែលបានខិតខំកសាងខ្លួនឡើងវិញតាំងពីសម័យអតីតប្រធាន។ Paul Volcker ។ និងយុទ្ធនាការដ៏ល្បីល្បាញរបស់គាត់ប្រឆាំងនឹងអតិផរណា។

អត្ថាធិប្បាយរបស់ភ្ញៀវដូចនេះត្រូវបានសរសេរដោយអ្នកនិពន្ធនៅខាងក្រៅបន្ទប់ព័ត៌មានរបស់បារុននិងផ្សារអ៊ីដ។ ពួកគេឆ្លុះបញ្ចាំងពីទស្សនៈនិងទស្សនៈរបស់អ្នកនិពន្ធ។ បញ្ជូនសំណើអត្ថាធិប្បាយនិងមតិត្រឡប់ផ្សេងទៀត [អ៊ីមែលការពារ].