រឿងផ្លាស់ប្តូររបស់ Valvoline គឺជារឿងរីកចម្រើន

ខ្ញុំបានបង្កើត Valvoline (VVV) ជាគំនិតវែងមួយក្នុងខែកក្កដា ឆ្នាំ 2019។ ចាប់តាំងពីពេលនោះមក ភាគហ៊ុនបានកើនឡើង 49% បើធៀបនឹងការកើនឡើង 30% សម្រាប់ S&P 500។ សមត្ថភាពរបស់ក្រុមហ៊ុនក្នុងការអនុវត្តយុទ្ធសាស្ត្រផ្លាស់ប្តូររបស់វាធ្វើឱ្យភាគហ៊ុននេះកើនឡើងច្រើន។ ដូចដែលខ្ញុំនឹងបង្ហាញថាភាគហ៊ុនអាចមានតម្លៃយ៉ាងហោចណាស់ $40/share ថ្ងៃនេះ – ការកើនឡើង 33%+។

VVV មានការ Upside រយៈពេលវែង ដោយផ្អែកលើក្រុមហ៊ុន៖

• ទីតាំងហាងធំ
• អាជីវកម្មលក់រាយដែលកំពុងរីកចម្រើន
• ការកើនឡើងចំណែកទីផ្សារលក់រាយ
• ឱកាសដើម្បីរីកលូតលាស់នៅក្នុងបញ្ឈរថ្មី។

រូបភាពទី ១ ការសម្តែងគំនិតវែងឆ្ងាយៈចាប់ពីកាលបរិច្ឆេទនៃការបោះពុម្ពផ្សាយរហូតដល់ថ្ងៃទី ២/២៣/២០២១

តើមានអ្វីកំពុងធ្វើការ

កំណើនប្រាក់ចំណូលលក់រាយ៖ តម្លៃកើនឡើង និងតម្រូវការខ្លាំងសម្រាប់ផលិតផល និងសេវាកម្មរបស់ក្រុមហ៊ុនបានជំរុញឱ្យមានកំណើនប្រាក់ចំណូលសម្រាប់ Valvoline នៅក្នុងសារពើពន្ធ 2Q22 ។ ផ្នែកផលិតផលសកលរបស់ក្រុមហ៊ុនបានកើនឡើង 29% ពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំនៅក្នុងសារពើពន្ធ 2Q22 ខណៈដែលសេវាកម្មលក់រាយបានកើនឡើង 23% ។ ការលក់រាយតាមហាងដូចគ្នាបានកើនឡើង 13% YoY នៅក្នុងសារពើពន្ធ 2Q22 ។

ស្លាកស្នាមលក់រាយ៖ នៅក្នុងរបាយការណ៍ដើមរបស់ខ្ញុំ ខ្ញុំបានគូសបញ្ជាក់ពីសក្តានុពលសម្រាប់ Valvoline ក្នុងការបង្កើតតម្លៃម្ចាស់ភាគហ៊ុនកាន់តែច្រើនដោយការបង្កើនផ្នែកលក់រាយរបស់វា។ ចាប់តាំងពីពេលនោះមក ការលក់រាយបានជំរុញកំណើនប្រាក់ចំណូលរបស់ក្រុមហ៊ុន។ ផ្នែកលក់រាយរបស់ Valvoline បានកើនឡើងពីត្រឹមតែ 34% នៃប្រាក់ចំណូលសរុបនៅក្នុងសារពើពន្ធ 2019 ដល់ 41% ក្នុងសារពើពន្ធ 2021 ក្នុងមួយរូប 2។

រូបភាពទី 2៖ ប្រាក់ចំណូលលក់រាយរបស់ Valvoline ជាភាគរយនៃប្រាក់ចំណូលសរុប៖ ចាប់តាំងពីសារពើពន្ធ 2019

Valvoline បន្តទទួលបានចំណែកទីផ្សារ៖ វត្តមានលក់រាយរបស់ Valvoline ជំរុញការលក់នៅហាងដូចគ្នាខ្លាំង។ ការលក់នៅហាងដដែលរបស់ក្រុមហ៊ុនបានកើនឡើងពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ (YoY) ក្នុងរយៈពេល 15 ឆ្នាំជាប់ៗគ្នា ហើយបានកើនឡើងលឿនជាង ទីផ្សារផ្លាស់ប្តូរប្រេងរហ័សរបស់សហរដ្ឋអាមេរិក រៀងរាល់បួនឆ្នាំកន្លងមក។ នៅក្នុងសារពើពន្ធឆ្នាំ 2021 ការលក់នៅហាងដូចគ្នាបានកើនឡើង 21% YoY ខណៈពេលដែលទីផ្សារសហរដ្ឋអាមេរិកបានកើនឡើងត្រឹមតែ 10% ក្នុងពេលដូចគ្នា។

ឱកាសរីកចម្រើន៖ សម្លឹងទៅមុខ ក្រុមហ៊ុនមានឱកាសបង្កើនការលក់រាយតាមរយៈការបើកហាងថ្មី ការទិញយក និងការពង្រីកការផ្តល់សេវា។

ក្រុមហ៊ុនបានពង្រីកហាងតាមរយៈការបើកហាងក្រុមហ៊ុនថ្មី បន្ថែមហាងដែលមានសិទ្ធិផ្តាច់មុខថ្មី និងទទួលបានហាងដែលមានស្រាប់។ ចាប់ពីសារពើពន្ធ 2017 ដល់ 2021 Valvoline បានបន្ថែមហាងចំនួន 467 ។ នៅចុងបញ្ចប់នៃសារពើពន្ធ 2Q22 ការគ្រប់គ្រងរបស់ Valvoline បានបង្ហាញថាក្រុមហ៊ុនមើលទៅនឹងបន្ថែមហាងថ្មី ~ 150 (ការព្យាករណ៍កណ្តាល) នៅក្នុងសារពើពន្ធ 2022 ឬ 9% នៃហាងប្រព័ន្ធសារពើពន្ធ 2021 ។

ចាប់ពីឆ្នាំសារពើពន្ធ 2017 ដល់ 2021 ក្រុមហ៊ុនបានទិញ 241 ហាង ឬ 23% នៃសារពើពន្ធឆ្នាំ 2016 នៃហាងប្រព័ន្ធទាំងមូល។ ខណៈពេលដែលការទិញយកជាញឹកញាប់អាចនាំឱ្យមានការបំផ្លិចបំផ្លាញតម្លៃភាគហ៊ុនិក Valvoline បានបង្កើតតម្លៃភាគហ៊ុនិកខណៈពេលដែលបន្តយុទ្ធសាស្រ្តកំណើនសរីរាង្គ និងអសរីរាង្គ។ ប្រាក់ចំណូលសេដ្ឋកិច្ចរបស់ក្រុមហ៊ុនដែលចាប់យកការផ្លាស់ប្តូររបាយការណ៍ប្រាក់ចំណូល និងតារាងតុល្យការបានកើនឡើងពី 200 លានដុល្លារក្នុងសារពើពន្ធ 2016 ដល់ 288 ដុល្លារលើ TTM ។

ក្រុមហ៊ុន​ក៏​នឹង​ពង្រីក​អាជីវកម្ម​របស់​ខ្លួន​ផងដែរ​នៅពេល​វា​ចូល​ទៅ​ក្នុង​ទីផ្សារ ទីផ្សារសេវាកម្មឡានដឹកទំនិញធុនធ្ងន់. Valvoline មើលឃើញពីឱកាសដ៏ធំដែលបានផ្តល់ឱ្យវាអាចបំពេញសេវាកម្មក្នុងរយៈពេល 75 នាទី ឬតិចជាងនេះនៅក្នុងទីផ្សារដែលពេលវេលាសេវាកម្មអាចចំណាយពេលរហូតដល់ 24 ម៉ោង ឬច្រើនជាងនេះ។

ការកែលម្អរឹមលក់រាយរបស់ Valvoline៖ រឹមប្រតិបត្តិការផ្នែកលក់រាយដែលកំពុងកើនឡើងរបស់ Valvoline ស្ទើរតែប៉ះប៉ូវដល់កម្រិតធ្លាក់ចុះពីផ្នែកផលិតផលសកលរបស់ខ្លួន។ ប្រាក់ចំណេញប្រតិបត្តិការសុទ្ធរបស់ក្រុមហ៊ុនបន្ទាប់ពីពន្ធ (NOPAT) រឹមបានធ្លាក់ចុះពី 14.3% ក្នុងសារពើពន្ធ 2019 មកនៅត្រឹម 14.1% ក្នុងសារពើពន្ធ 2021។ ប្រសិនបើក្រុមហ៊ុនទទួលបានជោគជ័យក្នុងការបង្វិលអាជីវកម្មផលិតផលសកលរបស់ខ្លួន ភាគទុនិករបស់ Valvoline នឹងត្រូវបានទុកចោលជាមួយនឹងការកើនឡើងលឿនជាងមុន និងខ្ពស់ជាងនេះ។ អាជីវកម្មរឹមជាមួយនឹងឱកាសរីកចម្រើនខ្លាំង។

រូបភាពទី 3៖ រឹមប្រតិបត្តិការរបស់ Valvoline តាមផ្នែក៖ ចាប់តាំងពីសារពើពន្ធ 2019

ប្រាក់ចំណូលស្នូលបានកើនឡើងនៅ CAGR 6% ចាប់តាំងពីសារពើពន្ធ 2016៖ កំណើនខ្សែបន្ទាត់កំពូលរបស់ Valvoline បានបកប្រែទៅជាប្រាក់ចំណេញនៅបាតតារាង ចាប់តាំងពីវាបានបំបែកចេញពី Ashland (ASH) ក្នុងសារពើពន្ធ 2016។ Valvoline បានបង្កើនប្រាក់ចំណូលពី 1.9 ពាន់លានដុល្លារក្នុងសារពើពន្ធ 2016 ដល់ 3.4 ពាន់លានដុល្លារក្នុងរយៈពេលដប់ពីរខែ (TTM)។ ប្រាក់ចំណូលស្នូលរបស់ Valvoline បានកើនឡើងពី 272 លានដុល្លារក្នុងសារពើពន្ធ 2016 ដល់ 372 លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំសារពើពន្ធ 2021 ឬ 6% បូកបញ្ចូលគ្នាជារៀងរាល់ឆ្នាំ។ លើសពី TTM ប្រាក់ចំណូលស្នូលរបស់ក្រុមហ៊ុនគឺ 403 លានដុល្លារ។

រូបភាពទី 4៖ ប្រាក់ចំណូល និងប្រាក់ចំណូលស្នូល ចាប់តាំងពីសារពើពន្ធ 2016

អ្វីដែលមិនដំណើរការ

ការកើនឡើងថ្លៃដើមការងារ៖ ការកើនឡើងតម្លៃពលកម្មគឺជាកត្តាជំរុញដល់ផ្នែកលក់រាយរបស់ក្រុមហ៊ុន។ បន្ថែមពីលើប្រាក់ខែខ្ពស់ ក្រុមហ៊ុនបាន "ទាញទៅមុខ" ការចំណាយទាក់ទងនឹងការងារជាច្រើននៅក្នុងសារពើពន្ធ 2022 ដើម្បីរក្សា និងទាក់ទាញបុគ្គលិក។

ទោះបីជាការកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំងនៃតម្លៃពលកម្មបានដាក់សម្ពាធលើរឹមរបស់ក្រុមហ៊ុននៅក្នុងសារពើពន្ធ 1H22 ក៏ដោយក៏ក្រុមហ៊ុនបានបង្កើនតម្លៃដើម្បីទូទាត់ថ្លៃដើមខ្ពស់ សកម្មភាពដែលក្រុមហ៊ុនជឿជាក់ថានឹងចាប់ផ្តើមធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនូវរឹមនៅក្នុងសារពើពន្ធ 3Q22 ។

រថយន្តអគ្គិសនីក៏ត្រូវការសេវាផងដែរ៖ ខណៈពេលដែលអនាគតនៃទីផ្សារផ្លាស់ប្តូរប្រេងត្រូវបានភ្ជាប់ដោយផ្ទាល់ទៅនឹងចំនួនរថយន្តម៉ាស៊ីនចំហេះខាងក្នុង (ICE) នៅលើផ្លូវនោះ អនាគតរបស់ Valvoline នឹងបន្តលើសពីការផ្លាស់ប្តូរប្រេង។ តាមពិតទៅ Valvoline បានចាប់ផ្តើមពង្រីកខ្លួនចូលទៅក្នុងទីផ្សារ EV ជាមួយ a កម្មវិធីសាកល្បង វាបានចាប់ផ្តើមនៅខែកុម្ភៈ ឆ្នាំ 2022។

ទីតាំងលក់រាយដ៏ទូលំទូលាយរបស់ក្រុមហ៊ុនធ្វើឱ្យវាមានលក្ខណៈធម្មជាតិដើម្បីផ្តល់ការថែទាំ EV ជាប្រចាំ។ ទោះបីជារថយន្ត EV អាចត្រូវការការថែទាំបង្ការតិចជាងរថយន្ត ICE ក៏ដោយ ចំនួនរថយន្តធុនស្រាល និងរថយន្តដឹកទំនិញនៅលើដងផ្លូវនៅឆ្នាំ 2050 នឹងខ្ពស់ជាងឆ្នាំ 76 ចំនួន 2020% យោងតាមរដ្ឋបាលព័ត៌មានថាមពលសហរដ្ឋអាមេរិក (EIA) ប៉ាន់ប្រមាណ.

ភាគហ៊ុនមានតម្លៃសម្រាប់ការធ្លាក់ចុះនៃប្រាក់ចំណេញ

សមាមាត្រតម្លៃសៀវភៅតម្លៃទៅសេដ្ឋកិច្ច (PEBV) របស់ Valvoline គឺត្រឹមតែ 0.9 ដែលមានន័យថាទីផ្សាររំពឹងថាប្រាក់ចំណេញនឹងធ្លាក់ចុះ ហើយនៅតែជាអចិន្ត្រៃយ៍ 10% ក្រោមកម្រិត TTM ។ ខាងក្រោមនេះ ខ្ញុំប្រើគំរូលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃបញ្ច្រាស (DCF) របស់ក្រុមហ៊ុនខ្ញុំដើម្បីវិភាគការរំពឹងទុកសម្រាប់កំណើននាពេលអនាគតនៃលំហូរសាច់ប្រាក់ដែលបានចូលទៅក្នុងសេណារីយ៉ូតម្លៃភាគហ៊ុនមួយចំនួនសម្រាប់ Valvoline ។

នៅក្នុងសេណារីយ៉ូទីមួយ ខ្ញុំបានគណនាបរិមាណការរំពឹងទុកដែលបានចូលទៅក្នុងតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ ខ្ញុំ​ស​ន្ម​ត់​ថា:

• រឹម NOPAT នៅតែស្ថិតក្នុងកម្រិតសារពើពន្ធ 2Q22 នៃ 12% (ទាបបំផុតចាប់តាំងពីសារពើពន្ធ 2017 និងក្រោមមធ្យមភាគប្រាំឆ្នាំ 13%) ពីសារពើពន្ធ 2022 - 2031 និង
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើងត្រឹមតែ 2% (ទាបជាងសារពើពន្ធ 2022 - 2024 ការប៉ាន់ប្រមាណមតិរួម CAGR នៃ 12%) ដែលបូកបញ្ចូលគ្នាជារៀងរាល់ឆ្នាំពីសារពើពន្ធ 2022 ដល់ 2031។

ក្នុង​នេះ សេណារីយ៉ូNOPAT របស់ Valvoline កើនឡើងត្រឹមតែ 1% ប្រចាំឆ្នាំក្នុងទសវត្សរ៍ក្រោយ ហើយភាគហ៊ុននឹងមានតម្លៃ 30 ដុល្លារ/ហ៊ុននៅថ្ងៃនេះ ស្មើនឹងតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ សម្រាប់ជាឯកសារយោង NOPAT របស់ក្រុមហ៊ុនបានកើនឡើង 10% ជារៀងរាល់ឆ្នាំក្នុងរយៈពេល XNUMX ឆ្នាំកន្លងមកនេះ។

ការចែករំលែកអាចឈានដល់ $40+ ទោះបីជាគ្មានការបង្វិលក៏ដោយ។

ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថា Valvoline's:

• រឹម NOPAT នៅតែស្ថិតក្នុងកម្រិតសារពើពន្ធ 2Q22 នៅទូទាំងសារពើពន្ធ 2022 ប្រសើរឡើងដល់ 12.5% ​​ក្នុងសារពើពន្ធ 2023 និងស្មើនឹង 13.1% ពីសារពើពន្ធ 2024 - 2031 និង
• ប្រាក់ចំណូលកើនឡើងនៅ CAGR 5% ពីសារពើពន្ធ 2022 - 2031 បន្ទាប់មក

ភាគហ៊ុននឹងមានតម្លៃយ៉ាងហោចណាស់ $40/ហ៊ុន ថ្ងៃនេះ - 33% ខាងលើតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ Valvoline រីកចម្រើន NOPAT 4% ប្រចាំឆ្នាំក្នុងរយៈពេល 10 ឆ្នាំខាងមុខ។ សម្រាប់ជាឯកសារយោង Valvoline បានកើនឡើង NOPAT 10% ជារៀងរាល់ឆ្នាំក្នុងរយៈពេល XNUMX ឆ្នាំចុងក្រោយនេះ។ ប្រសិនបើកំណើន NOPAT របស់ Valvoline មានភាពប្រសើរឡើងដល់កម្រិតប្រវត្តិសាស្ត្រ ភាគហ៊ុនមានការកើនឡើងបន្ថែមទៀត។

រូបភាពទី 5៖ ប្រវត្តិសាស្រ្តរបស់ Valvoline និង NOPAT ដែលបង្កប់ន័យ៖ សេណារីយ៉ូវាយតម្លៃ DCF

Spin-off អាចដោះសោតម្លៃកាន់តែច្រើនសម្រាប់ម្ចាស់ភាគហ៊ុន

សម្លឹងទៅមុខ Valvoline កំពុងស្វែងរកការបំបែកផ្នែកលក់រាយ និងផលិតផលសកលរបស់ខ្លួន។ ទីតាំងលក់រាយដ៏រឹងមាំរបស់ Valvoline អាចឱ្យក្រុមហ៊ុនផ្លាស់ប្តូរទៅរកអាជីវកម្មដែលផ្តោតលើសេវាកម្មអតិថិជនខ្ពស់ និងទទួលបានប្រាក់ចំណេញខ្ពស់។

ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថា Valvoline បង្វិលផ្នែកផលិតផលសកលរបស់វា និងអាជីវកម្មលក់រាយដែលនៅសល់៖

• រក្សារឹម NOPAT 18% (ស្មើនឹងការប៉ាន់ស្មានរឹម NOPAT លក់រាយក្នុងសារពើពន្ធ 2021) និង
• បង្កើនប្រាក់ចំណូលនៅ 5% CAGR ពីសារពើពន្ធ 2022 - 2031 (បើប្រៀបធៀបទៅនឹងប្រាក់ចំណូលផ្នែកលក់រាយ CAGR នៃ 22% ពីសារពើពន្ធ 2019 - 2021) បន្ទាប់មក

អាជីវកម្មលក់រាយមានតម្លៃ 5.9 ពាន់លានដុល្លារ ឬ 33 ដុល្លារ/ភាគហ៊ុនសព្វថ្ងៃនេះ។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូនេះ NOPAT លក់រាយរបស់ Valvoline កើនឡើង 5% ប្រចាំឆ្នាំក្នុងរយៈពេល 10 ឆ្នាំខាងមុខ។

ប្រសិនបើខ្ញុំសន្មត់ថា Valvoline បង្វិលពីផ្នែកផលិតផលសកលរបស់ខ្លួននៅ 10% ក្រោមតម្លៃសៀវភៅសេដ្ឋកិច្ចប៉ាន់ស្មានរបស់ផ្នែកនោះ ផលិតផលសកលនឹងមានតម្លៃ $2.4 ពាន់លានដុល្លារ ឬ ~ $14/share ថ្ងៃនេះ។ តម្លៃរួមបញ្ចូលគ្នានៃផ្នែកទាំងពីរនឹងមាន $47/share ឬ 57% ខាងលើតម្លៃបច្ចុប្បន្ន។

ប្រសិនបើ Valvoline ពង្រីកការលក់រាយ NOPAT របស់ខ្លួនក្នុងអត្រាកាន់តែលឿន ឬប្រសិនបើទីផ្សារផ្តល់តម្លៃដល់ផលិតផលសកលដែលបង្កើនតម្លៃភាគហ៊ុនរបស់ Valvoline មានការកើនឡើងបន្ថែមទៀត។

David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler, និង Brian Pellegrini មិនទទួលបានសំណងក្នុងការសរសេរអំពីភាគហ៊ុន វិស័យ រចនាប័ទ្ម ឬប្រធានបទជាក់លាក់ណាមួយឡើយ។