អ្វីដែលតារាងតុល្យការបន្ទាយរបស់រុស្ស៊ីអាចប្រាប់យើងអំពីអនាគតរបស់ប្រាក់ដុល្លារ

នេះជាការប្រកាសជាភ្ញៀវកិត្តិយសរបស់ Robert McCauley បុគ្គលិកជាន់ខ្ពស់ដែលមិនមែនជាអ្នកស្នាក់នៅនៅមជ្ឈមណ្ឌលគោលនយោបាយអភិវឌ្ឍន៍សកលនៅសាកលវិទ្យាល័យ Boston និងជាសមាជិកសហការីនៃមហាវិទ្យាល័យប្រវត្តិសាស្ត្រនៅសាកលវិទ្យាល័យ Oxford ។

តើ​ការ​បង្កក​ប្រាក់​បម្រុង​ធនាគារ​កណ្តាល​រុស្ស៊ី​នឹង​មាន​ឥទ្ធិពល​អ្វី​លើ​ការ​គ្រប់គ្រង​ប្រាក់​ដុល្លារ? ការប៉ុនប៉ងផ្ទាល់ខ្លួនរបស់រុស្ស៊ីក្នុងការពង្រឹងតារាងតុល្យការរបស់ខ្លួនបន្ទាប់ពីការបញ្ចូលឧបសម្ព័ន្ធ Crimean ឆ្នាំ 2013 ផ្តល់នូវតម្រុយមួយចំនួន។

ជាការឆ្លើយតបទៅនឹងរលកដំបូងនៃការដាក់ទណ្ឌកម្មរបស់លោកខាងលិច បន្ទាប់ពីវិបត្តិអ៊ុយក្រែនលើកដំបូង ធនាគារកណ្តាលនៃប្រទេសរុស្ស៊ីបានផ្លាស់ប្តូរប្រាក់ដុល្លាររបស់ខ្លួនចេញពីសហរដ្ឋអាមេរិក ប៉ុន្តែក្នុងកម្រិតដ៏គួរឱ្យកត់សម្គាល់មួយ នៅតែរក្សាពួកគេ។

ជំនួសឱ្យការដកប្រាក់ដុល្លារ រុស្ស៊ីបានពង្រឹងហិរញ្ញវត្ថុរបស់ខ្លួនតាមបួនវិធី៖

1) វាបង្កើនកម្រិតបម្រុង។

ជាការឆ្លើយតបទៅនឹងប្រតិកម្មតបតរបស់បស្ចិមប្រទេសប្រឆាំងនឹងការបញ្ចូលឧបទ្វីបគ្រីមៀ CBR បានបង្កើនទុនបម្រុងបរទេសសរុបរបស់ខ្លួន។ 24 ភាគរយចាប់ពីចុងឆ្នាំ 2013 ដល់ $630bn នៅចុងឆ្នាំ 2021

2) វាបានស្តុកទុកមាស។

ភាគច្រើននៃការសន្សំបន្ថែមបានចូលទៅក្នុងមាស។ នៅចុងឆ្នាំ 2013 លោហៈដ៏មានតម្លៃមានចំនួន 8.3 ភាគរយនៃទុនបម្រុង FX របស់រុស្ស៊ី។ នៅចុងឆ្នាំមុន វាមាន 21.5 ភាគរយ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ គុណវិបត្តិគឺថាមាសដែលមានសុវត្ថិភាពនៅផ្ទះមិនអាចប្រើជាវត្ថុបញ្ចាំសម្រាប់ប្រាក់កម្ចីបានទេ។

3) វាបានកាត់បន្ថយការប៉ះពាល់របស់ខ្លួនទៅកាន់ប្រទេស មិនមែនរូបិយប័ណ្ណ៖

ក្នុងឆ្នាំ 2013 ប្រទេសបារាំង សហរដ្ឋអាមេរិក និងអាល្លឺម៉ង់មានចំនួន 80 ភាគរយនៃទុនបម្រុង FX របស់រុស្ស៊ី។ នៅឆ្នាំ 2020 ចំណែករបស់ពួកគេតិចជាងពាក់កណ្តាលនៃទំហំនោះ 36 ភាគរយ។ ចិន និង​ជប៉ុន​ទទួល​បាន​ភាគ​ច្រើន​ ការកើនឡើងដែលត្រូវគ្នា។ដោយមានទម្ងន់ឡើងពីសូន្យ និងធ្វេសប្រហែសដល់ 19 ភាគរយ និង 17 ភាគរយរៀងគ្នា។

គួរកត់សម្គាល់ថា CBR បានផ្លាស់ប្តូរប្រាក់ដុល្លាររបស់ខ្លួនទៅក្រៅប្រទេស ឆ្ងាយពីដែនសមត្ថកិច្ចផ្ទាល់របស់សហរដ្ឋអាមេរិក។ ទ្រព្យសកម្មនៅសហរដ្ឋអាមេរិកបានធ្លាក់ចុះពី 31 ភាគរយនៃទុនបម្រុង FX ក្នុងឆ្នាំ 2013 មក 9 ភាគរយនៅឆ្នាំ 2020 ។

ការបំបែកនៅលើច្រាំង/ឈូងសមុទ្រដែលបានរាយការណ៍បានផ្លាស់ប្តូរពីថ្ងៃទី 69/31 ក្នុងឆ្នាំ 2013 ដល់ថ្ងៃទី 32/68 ក្នុងឆ្នាំ 2020។ ភាគហ៊ុននៅឯនាយសមុទ្រខ្ពស់នៃទុនបម្រុងប្រាក់ដុល្លារគឺ 17 ឬ 5 ដងនៃបទដ្ឋានសកល។ តាមពិត CBR បានដាក់ប្រាក់ដុល្លារច្រើនជាងនៅក្នុងប្រទេសជប៉ុនជាងនៅសហរដ្ឋអាមេរិក ដោយវិនិច្ឆ័យពីការទាមទារធំជាងនៅលើប្រទេសជប៉ុន (XNUMX ភាគរយនៃទុនបម្រុង FX) ជាងការកាន់កាប់យ៉េន (XNUMX ភាគរយ) ។

4) វាកាត់បន្ថយការកាន់កាប់ប្រាក់ដុល្លាររបស់ខ្លួនតិចតួច៖

នៅលើផ្ទៃខាងលើ វាបង្ហាញថា CBR de-dollarised យ៉ាងខ្លាំងនៅចន្លោះឆ្នាំ 2013 និង 2020 ដោយកាត់បន្ថយចំណែករបស់ greenback នៃទុនបម្រុង FX ពី 45 ភាគរយទៅ 28 ភាគរយ។ ការ​បែង​ចែក​ប្រាក់​អឺរ៉ូ​របស់​ខ្លួន​កាន់​តែ​ល្អ​ប្រសើរ ដោយ​ធ្លាក់​ចុះ​ពី​៤២​ភាគ​រយ​ទៅ​៣៨​ភាគ​រយ។ អ្នកដែលទទួលបានគឺជាប្រាក់យន់របស់ប្រទេសចិនជាមួយនឹង 42 ភាគរយនៃទុនបម្រុង FX ក្នុងឆ្នាំ 38 និងប្រាក់យ៉េនជាមួយនឹង 17 ភាគរយ។ (ចំណែកនៃប្រាក់ដុល្លារកាណាដា និងអូស្ត្រាលីមិនបានឡើងថ្លៃទេ។ )

ប៉ុន្តែ​លេខ​យោង​របស់ ស របាយការណ៍ប្រចាំឆ្នាំរបស់ CBR ចង្អុលទៅប្រាក់ដុល្លារកាន់តែច្រើនចេញពីតារាងតុល្យការរបស់វា។ ការលក់បន្តនៃរូបិយប័ណ្ណបរទេសធៀបនឹងរូបិយប័ណ្ណបរទេសមានចំនួន 9.5 ភាគរយនៃទុនបម្រុង FX ។ ទាំងនេះទំនងជាប្រាក់ដុល្លារដែលប្តូរជាប្រាក់យ៉េន និងប្រាក់យ៉េន។[iii] ប្រសិនបើដូច្នេះ CBR បានកាន់កាប់ប្រហែលមួយភាគដប់នៃទុនបម្រុង FX របស់ខ្លួនជាដុល្លារសំយោគ៖ ឧទាហរណ៍ មូលបត្រប្រាក់យ៉េនរួមបញ្ចូលគ្នាជាមួយនឹងការលក់ប្រាក់យ៉េនជាប្រាក់ដុល្លារ។ បើដូច្នេះមែន ការបែងចែកប្រាក់ដុល្លាររបស់ខ្លួនបានធ្លាក់ចុះមកត្រឹម 38 ភាគរយ ដែលត្រូវនឹងភាគហ៊ុនប្រាក់អឺរ៉ូ។ ការផ្លាស់ប្តូរអាចបង្កើនទិន្នផលប្រាក់ដុល្លារ និងរក្សាការប៉ះពាល់ប្រាក់ដុល្លារឱ្យផុតពីដៃរបស់ពូសំ។

សរុបមក CBR បានផ្លាស់ប្តូរការបង្ហាញភូមិសាស្ត្ររបស់ខ្លួនគឺ ដែលជាកន្លែងដែល នៃទុនបំរុង FX ច្រើនជាងការបង្ហាញរូបិយវត្ថុរបស់វា។ អ្វី។

ការផ្លាស់ប្តូរដ៏ធំបំផុតគឺផ្លាស់ប្តូរឆ្ងាយពីហានិភ័យរបស់ប្រទេសអាមេរិក ប៉ុន្តែវាបានកាត់បន្ថយការប៉ះពាល់របស់បារាំង និងអាល្លឺម៉ង់ផងដែរ។ សកម្មភាពទាំងពីរនេះសមហេតុផល ប្រសិនបើសហរដ្ឋអាមេរិកជាប្រភពទំនងបំផុតនៃការដាក់ទណ្ឌកម្មបន្ថែមទៀត ប៉ុន្តែនៅមានប្រភពផ្សេងទៀតដែលអាចកើតមាន។

ការរាយការណ៍ដោយផ្នែកសម្រាប់ចុងឆ្នាំ 2021 បង្ហាញពីការថយចុះពាក់កណ្តាលនៃភាគហ៊ុនប្រាក់ដុល្លារ និងការកើនឡើងគួរឱ្យកត់សម្គាល់នៅក្នុងភាគហ៊ុន renminbi នៃទុនបម្រុងរបស់ខ្លួន។ ប៉ុន្តែដោយគ្មានទិន្នន័យស្តីពីការផ្លាស់ប្តូរ FX វាពិបាកក្នុងការបកស្រាយការផ្លាស់ប្តូរទាំងនេះលើសពីភាពប្រាកដប្រជាដែល CBR កាត់បន្ថយការប៉ះពាល់ទៅនឹងហានិភ័យរបស់ប្រទេសអាមេរិកបន្ថែមទៀត។[iv]

មេរៀនទីមួយនៃកំពែងបម្រុងរបស់ CBR គឺថា សូម្បីតែធនាគារកណ្តាលដែលរៀបចំសម្រាប់ការដាក់ទណ្ឌកម្មភាគច្រើនអាចរក្សាចំណែកប្រាក់ដុល្លាររបស់ខ្លួន បើទោះបីជាសហរដ្ឋអាមេរិកមានភាពលេចធ្លោនៅក្នុងការដាក់ទណ្ឌកម្ម និងបើទោះបីជាមានគោលនយោបាយផ្លូវការនៃការដកប្រាក់ដុល្លារក៏ដោយ។ ប្រាក់ដុល្លារក្រៅសមុទ្រ និងដុល្លារសំយោគ ដែលហួសពីលទ្ធភាពភ្លាមៗនៃច្បាប់របស់សហរដ្ឋអាមេរិក អាចជំនួសបានប្រាក់ដុល្លារនៅលើគោក។

មេរៀនទីពីរគឺថា ការធ្វើពិពិធកម្មប្រទេសប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាព ប្រហែលជាត្រូវឆ្លងកាត់រយៈពេលដែលមិនស្រួល។ ការ​ដាក់​ទណ្ឌកម្ម​យ៉ាង​ទូលំ​ទូលាយ​បាន​ធ្វើ​ឱ្យ​រុស្ស៊ី​មាន​ការ​បង្វែរ​ការ​បង្វែរ​ពី​ចិន​ដាច់​ដោយ​ឡែក។ ជាមួយនឹង 20-20 hindsight ការធ្វើពិពិធកម្មប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាពនឹងតម្រូវឱ្យទទួលយកហានិភ័យឥណទានបន្ថែមទៀតដែលពាក់ព័ន្ធនឹងការដាក់ទុនបម្រុងជាមួយ ប្រេស៊ីល ឥណ្ឌា និងអាហ្វ្រិកខាងត្បូង ក៏ដូចជាប្រទេសចិនផងដែរ។

ជាថ្មីម្តងទៀតជាមួយនឹងការមើលមិនឃើញពី 20-20 អាជ្ញាធររុស្ស៊ីប្រហែលជាបានស្វែងរកតិចជាង បន្ទាយ តារាងតុល្យការ និងច្រើនទៀត a ការឡោមព័ទ្ធស្តុក. ជាការពិតណាស់ ការផ្តោតសំខាន់របស់វាគឺរូបិយវត្ថុ ដោយសារការស្តុកទុកឧបករណ៍អេឡិចត្រូនិក និងផ្នែកយន្តហោះគឺពិបាកជាងការប្រមូលទុនបម្រុង។ ប៉ុន្តែ​ឥឡូវ​រុស្ស៊ី​ខ្វះ​ការ​នាំ​ចូល​សំខាន់ មិន​មែន​មធ្យោបាយ​ក្នុង​ការ​បង់​ប្រាក់​ទេ។

សរុបមក នៅពេលដែលអ្នកគ្រប់គ្រងទុនបំរុងពិចារណាពីរបៀបការពារទុនបំរុងរបស់ពួកគេពីការដាក់ទណ្ឌកម្ម ពួកគេអាចស្វែងរកការជៀសវាងហានិភ័យរបស់ប្រទេសអាមេរិកច្រើនជាងប្រាក់ដុល្លារ។ នោះមានន័យថាចំណែកប្រាក់ដុល្លារនៃទុនបម្រុង FX ដែលត្រូវបានវាស់វែងត្រឹមត្រូវ ប្រហែលជាមិនរងទុក្ខច្រើនទេ។ ហានិភ័យពិតប្រាកដចំពោះការប្រើប្រាស់ប្រាក់ដុល្លារនឹងកើតមានលុះត្រាតែអ្នកគ្រប់គ្រងទុនបម្រុងមានឆន្ទៈពង្រីកការបែងចែករបស់ពួកគេទៅក្នុងប្រទេសដែលមានហានិភ័យខ្ពស់ជាង។

នោះក៏ចោទជាសំណួរសម្រាប់ទុនបំរុងចំនួន $3tn នៅក្នុងប្រទេសចិន ដែលប្រឈមនឹងដែនកំណត់ក្នុងការធ្វើពិពិធកម្មហានិភ័យរបស់ប្រទេសរបស់ខ្លួន។ សូម្បីតែការសន្មត់ថាមានឆន្ទៈក្នុងការទទួលយកហានិភ័យឥណទានកាន់តែច្រើនក៏ដោយ ក៏មានការប្រឈមជាក់ស្តែងចំពោះការវិនិយោគនៅក្នុងទីផ្សារមូលបត្របំណុលនៃរូបិយប័ណ្ណដែលមិនបានទាក់ទាញទុនបំរុងផ្លូវការពីមុនមក។ ស្ថានភាពនៃគំនិតផ្តួចផ្តើមមូលនិធិរូបិយប័ណ្ណក្នុងស្រុក BRICS របស់ប្រទេសចិនគឺមិនច្បាស់ទេ[v] ប៉ុន្តែក្នុងករណីណាក៏ដោយ ទំហំរបស់វានឹងមានតិចតួចណាស់ ទាក់ទងនឹងទុនបំរុងរបស់ចិន។

[ខ្ញុំ] https://www.cbr.ru/eng/hd_base/mrrf/mrrf_7d/

[ii] សូមមើល https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/8317/ar_2013_e.pdf និង https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/39294/ar_2020.pdf

[iii] សម្រាប់ផ្ទៃខាងក្រោយសូមមើល Guy Debelle "របៀបដែលខ្ញុំរៀនដើម្បីបញ្ឈប់ការព្រួយបារម្ភនិងស្រឡាញ់មូលដ្ឋាន", https://www.bis.org/review/r170526b.htm .

[iv] https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/41054/rb_2021.pdf

[v] សូមមើល http://brics2022.mfa.gov.cn/eng/zg2022/CPTI/ ចុះថ្ងៃទី 22 ខែកុម្ភៈ ឆ្នាំ 2022 លើកឡើងក្នុងកថាខណ្ឌស្តីពីកិច្ចសហប្រតិបត្តិការហិរញ្ញវត្ថុ និងរូបិយវត្ថុ ប៉ុន្តែសូមមើលផងដែរ http://brics2022.mfa.gov.cn/eng/hywj/ODMM/202206/P020220607348199719292.pdf ចុះថ្ងៃទី៧ ខែមិថុនា ឆ្នាំ២០២២។