ការរីកដុះដាលនៃការផ្តល់ជូនសាធារណៈដំបូងរបស់លោក Xi Jinping

នៅក្នុងសកលលោកស្របគ្នា CloudWalk ប្រហែលជាអាចរកបានរាប់រយលានដុល្លារនៅហុងកុង ឬញូវយ៉ក។ ក្រុមហ៊ុននេះគឺជាសម្លៀកបំពាក់សម្គាល់មុខឈានមុខគេមួយរបស់ពិភពលោក៖ បច្ចេកវិទ្យារបស់វាអាចសម្គាល់មនុស្សក្នុងរយៈពេលមិល្លីវិនាទីជាមួយនឹងភាពត្រឹមត្រូវគួរឱ្យភ្ញាក់ផ្អើល។ ប៉ុន្តែភូមិសាស្ត្រនយោបាយទំនើបបានរុញវាក្នុងទិសដៅមួយផ្សេងទៀត។ អាមេរិក​បាន​ដាក់​ទណ្ឌកម្ម​ក្រុមហ៊ុន​នេះ​ចំពោះ​ការ​ចោទ​ប្រកាន់​ពី​ការ​រំលោភ​សិទ្ធិ​មនុស្ស ដោយ​សារ​មាន​ទំនាក់ទំនង​ល្បី​ឈ្មោះ​ជាមួយ​នឹង​យោធា​របស់​ចិន។ ដូច្នេះជំនួសឱ្យការចុះបញ្ជីនៅលើ nasdaq ក្នុងទីក្រុងញូវយ៉ក CloudWalk បានជ្រើសរើសផ្សារផ្កាយរបស់សៀងហៃ ដែលជាផ្សារហ៊ុនដែលបានបង្កើតឡើងក្នុងឆ្នាំ 2019 ដើម្បីទាក់ទាញក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាដែលកំពុងកើនឡើងរបស់ប្រទេសចិន។ តម្លៃភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុនគឺកើនឡើងមួយភាគប្រាំចាប់តាំងពីការបង្ហាញខ្លួនលើកដំបូងនៅក្នុងខែឧសភា។

ការចុះបញ្ជីរបស់ CloudWalk គឺជាក្រុមហ៊ុនមួយក្នុងចំណោមក្រុមហ៊ុនរាប់រយដែលបានដាក់តារារបស់សៀងហៃ និង ChiNext របស់ Shenzhen ដែលជាទីផ្សារផ្តោតលើបច្ចេកវិទ្យាមួយផ្សេងទៀត ជាបេះដូងនៃការផ្តល់ជាសាធារណៈដំបូងជាសកល (ipos) នៅឆ្នាំនេះ។ ក្រុមហ៊ុននានាបានរៃអង្គាសប្រាក់បានចំនួន 63 ពាន់លានដុល្លារលើការប្តូររូបិយប័ណ្ណចិនធៀបនឹង $ 21 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុងទីក្រុងញូវយ៉កនិង 6 ពាន់លានដុល្លារនៅហុងកុង។ ប្រាក់ចំណូលភាគច្រើនត្រូវបានលើកឡើងដោយអ្នកផលិត semiconductor ក្រុមហ៊ុនឆ្លាតវៃសិប្បនិម្មិត និងអាជីវកម្ម-កម្មវិធីកុំព្យូទ័រ ក្រុមហ៊ុនមនុស្សយន្ត និងក្រុមហ៊ុនផ្សេងទៀតដែលកំពុងអភិវឌ្ឍបច្ចេកវិទ្យាកម្រិតខ្ពស់។ ភាពច្របូកច្របល់នៃក្រុមហ៊ុនទូរគមនាគមន៍តូចៗបានប្រមូលផ្តុំគ្នាទៅកាន់ផ្សារហ៊ុនក្រុងប៉េកាំង ដែលបានបើកដំណើរការកាលពីឆ្នាំមុន ក្រោមការណែនាំរបស់ លោកស៊ីជីនពីងមេដឹកនាំចិន។

នៅក្រឡេកមើលដំបូង នេះបង្ហាញពីផែនការរបស់លោក Xi ក្នុងការផ្គូផ្គងឧស្សាហកម្មបច្ចេកវិទ្យាដែលកំពុងរីកចម្រើនជាមួយនឹងទីផ្សារមូលធនដ៏ខ្លាំងក្លា ដែលជាផ្នែកមួយនៃកិច្ចខិតខំប្រឹងប្រែងដ៏អស្ចារ្យដើម្បីធ្វើឱ្យប្រទេសចិនក្លាយជាអ្នកដឹកនាំនៅក្នុងបច្ចេកវិទ្យាជំនាន់ក្រោយកំពុងដំណើរការទៅកាន់ភាពល្អឥតខ្ចោះ។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ មើលឱ្យជ្រៅបន្តិច ហើយរូបភាពកាន់តែងងឹត។ រដ្ឋធានីរបស់រដ្ឋ ឬ "រដ្ឋធានីណែនាំ" នៅក្នុងពាក្យសំដីរបស់បក្សកុម្មុយនិស្ត កំពុងជន់លិចចូលទៅក្នុងទីផ្សារភាគហ៊ុន។ ការវិភាគរបស់យើងអំពី ipos ធំជាងគេទាំង 38 នៅក្នុងទីផ្សារចិននៅក្នុងត្រីមាសទី 242 ក្នុងឆ្នាំនេះ ដែលរួមគ្នាមានចំនួន 34 ពាន់លានយន់ (50 ពាន់លានដុល្លារ) ឬប្រហែល 22% នៃសាច់ប្រាក់ដែលបានលើកឡើង បានរកឃើញថាអង្គភាពរដ្ឋបានដាក់មូលនិធិ 14% ។ ការពិនិត្យឡើងវិញនៃគំរូស្រដៀងគ្នានៃ ipos កាលពីឆ្នាំមុនបង្ហាញពីដើមទុនរបស់រដ្ឋដែលផ្តល់នូវទំហំតូចជាង 500% ។ កិច្ចព្រមព្រៀង CloudWalk គឺជារឿងធម្មតា។ វិនិយោគិនរដ្ឋ រួមទាំងរដ្ឋាភិបាលទីក្រុងសៀងហៃ ដែលជាក្រុមហ៊ុនផលិតអាវុធ និងមូលនិធិរដ្ឋាភិបាលក្នុងស្រុក បានកើនឡើងជាង XNUMX លានយន់សម្រាប់តែក្រោមមួយភាគបីនៃភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុន។

ទោះបីជាទីផ្សារមូលធនរបស់ចិនត្រូវបានដឹកនាំដោយបក្សកុម្មុយនិស្តកាន់តែខ្លាំងឡើងក៏ដោយ ការរីកដុះដាលក៏មានមូលហេតុផ្សេងទៀតផងដែរ។ អ្នកសង្កេតការណ៍មួយចំនួនមើលឃើញថាគ្រាន់តែជាការកើនឡើងនៃក្រុមហ៊ុនច្នៃប្រឌិតដែលបំពេញតម្រូវការពីទីផ្សារមូលធនរាវប៉ុណ្ណោះ។ លោក Nicolas Aguzin នាយកប្រតិបត្តិនៃផ្សារហ៊ុនហុងកុងបានហៅភាពច្របូកច្របល់នៃបច្ចេកវិទ្យា ipos ថាជា "បន្ទុះនៃហិរញ្ញវត្ថុ" ។ ប្រព័ន្ធ​ផ្សព្វផ្សាយ​រដ្ឋ​ក្នុង​ប្រទេស​ចិន​ក៏​គូស​បញ្ជាក់​ពី​ភាព​តានតឹង​ជាមួយ​អាមេរិក​ដែរ។ ក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាចិនមួយចំនួនបន្ថែមលើ CloudWalk ត្រូវបានដាក់ទណ្ឌកម្ម។ ទីផ្សារនៅឆ្នាំនេះនៅទីក្រុងញូវយ៉កមានទាំងអស់ ប៉ុន្តែត្រូវបានបិទចំពោះក្រុមហ៊ុនចិន (ទោះបីជាមានសញ្ញាខ្លះថាស្ថានភាពកំពុងចាប់ផ្តើមប្រសើរឡើង)។

ទន្ទឹមនឹងនេះ របបគ្រប់គ្រងរបស់ប្រទេសចិនកាន់តែមានភាពរួសរាយរាក់ទាក់។ មិនយូរប៉ុន្មានមុននេះ ការវាយតម្លៃដ៏លំបាកត្រូវបានទាមទារសម្រាប់ការចុះបញ្ជីថ្មី។ កត្តានេះនាំទៅរកការថយក្រោយ ដែលជួនកាលលាតសន្ធឹងដល់ក្រុមហ៊ុនរាប់ពាន់ ហើយបានរារាំងអ្នកវិនិយោគឯកជនមិនឱ្យចាកចេញពីការវិនិយោគ។ ប្រព័ន្ធថ្មីមួយដែលត្រូវបានសាកល្បងក្នុងការផ្លាស់ប្តូរផ្កាយ និង ChiNext នឹងត្រូវដាក់ឱ្យប្រើប្រាស់សម្រាប់អ្នកដទៃនៅចុងឆ្នាំនេះ។ វាកាន់តែស្របតាមស្តង់ដារអន្តរជាតិ ការកំណត់តម្រូវការសម្រាប់ការចុះបញ្ជី ប៉ុន្តែការទម្លាក់ការត្រួតពិនិត្យដ៏លំបាក។ លំនឹង និងស្ថិរភាពក៏មានភាពប្រសើរឡើងផងដែរ។ ក្នុងរយៈពេលប្រាំឆ្នាំកន្លងមកនេះ កំណែទម្រង់បានលើកទឹកចិត្តដល់វិជ្ជាជីវៈនៃការវិនិយោគ។ ការ​ជួញ​ដូរ​លក់​រាយ​ដែល​ងាយ​ស្រួល​ត្រូវ​បាន​កាត់​បន្ថយ​នៅ​លើ​ការ​ផ្លាស់​ប្តូរ​ចិន។ ទាំងអស់នេះសាកសមនឹងចក្ខុវិស័យដែលបានគូសបញ្ជាក់ជាសាធារណៈរបស់លោក Xi ដែលក្នុងនោះទីផ្សារហិរញ្ញវត្ថុមានសេរីភាពពីការជ្រៀតជ្រែក ដោយប្រតិបត្តិការកាន់តែដូចនៅអាមេរិក។

ប៉ុន្តែ​ការ​ប្រញាប់ប្រញាល់​នៃ​លុយ​រដ្ឋ​ស្ទើរតែ​មិនអាច​មើលរំលង​បាន​។ ទោះបីជាសាច់ប្រាក់មួយចំនួនបានមកពីក្រុមហ៊ុនធានារ៉ាប់រង និងមូលនិធិសោធននិវត្តន៍ក៏ដោយ ភាគច្រើនបានមកពីមូលនិធិដែលគាំទ្រដោយរដ្ឋាភិបាលដែលផ្តល់ភារកិច្ចក្នុងការវិនិយោគនៅទូទាំងទីផ្សារសាធារណៈ និងឯកជន ជាញឹកញាប់ជាមួយនឹងការផ្ទេរប្រាក់ទៅគាំទ្រឧស្សាហកម្មមួយចំនួនដូចជាអ្នកផលិត semiconductor ឬឧស្សាហកម្មមនុស្សយន្ត។ ដូចដែល ង៉ោ លួង នៃមជ្ឈមណ្ឌលសន្តិសុខ និងបច្ចេកវិទ្យាដែលកំពុងរីកចម្រើន ដែលជាអ្នកគិតពិចារណា ប្រាក់នេះផ្តល់សញ្ញាដល់វិនិយោគិនផ្សេងទៀតដែលក្រុមហ៊ុនសមនឹងទទួលបានមូលនិធិ មានន័យថាវាផ្ទុកទម្ងន់បន្ថែម។

ការប្រើប្រាស់លុយរដ្ឋដើម្បីដឹកនាំការវិនិយោគឯកជន គឺជាវិធីសាស្រ្តដែលបានរីករាលដាលពីឯកជនទៅទីផ្សារសាធារណៈ។ ចន្លោះឆ្នាំ 2015 និង 2021 សម្លៀកបំពាក់សមធម៌ឯកជនដែលគាំទ្រដោយរដ្ឋាភិបាលបានរៃអង្គាសប្រាក់បានច្រើនជាង 7 ពាន់លានយន់។ ក្រុមហ៊ុនដែលយកដើមទុនរបស់រដ្ឋក្នុងដំណាក់កាលដំបូងកាន់តែមានភាពទាក់ទាញសម្រាប់អ្នកវិនិយោគឯកជននៅពេលក្រោយ ព្រោះវាបង្ហាញថាក្រុមហ៊ុនសមនឹងចក្ខុវិស័យផ្លូវការនៃការច្នៃប្រឌិត។ ក្រុមហ៊ុនទាំងនេះច្រើនតែទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពីទម្រង់ជំនួយរបស់រដ្ឋាភិបាលផ្សេងទៀត រួមទាំងការកាត់បន្ថយពន្ធ ការជួលថោកជាង និងកាសែតក្រហមតិច។ ដូចគ្នានេះដែរ ការធានាអ្នកវិនិយោគដែលគាំទ្រដោយរដ្ឋនៅក្នុង ipo ឥឡូវនេះអាចបង្កើត ឬបំបែកកិច្ចព្រមព្រៀង។ យោងតាមធនាគារិកដែលធ្វើការលើ ipos របស់ចិន នេះមានន័យថាអ្នកបង្កើតគោលនយោបាយទទួលបានជោគជ័យកាន់តែខ្លាំងឡើងក្នុងការដឹកនាំដើមទុនឯកជនទៅកាន់ឧស្សាហកម្មដែលពួកគេចង់ផ្តល់អាទិភាព។

ក្រុមហ៊ុនដែលពាក់ព័ន្ធនឹងបច្ចេកវិទ្យាដែលត្រូវបានវិនិច្ឆ័យសំខាន់ដោយអ្នកបង្កើតគោលនយោបាយឥឡូវនេះអាចទទួលបានដើមទុនរបស់រដ្ឋពេញមួយវដ្តជីវិតរបស់ពួកគេ។ Take Loongson ដែលជាក្រុមហ៊ុន semiconductor ដែលមានមូលដ្ឋាននៅទីក្រុងប៉េកាំង ដែលរចនាគ្រឿងកែច្នៃកណ្តាល។ ភាគហ៊ុនភាគច្រើននៅក្នុងក្រុមហ៊ុនត្រូវបានកាន់កាប់ដោយ Hu Weiwu ដែលជាស្ថាបនិករបស់ខ្លួន។ ប៉ុន្តែក្រុមហ៊ុននេះត្រូវបានបង្កើតឡើងក្នុងឆ្នាំ 2008 ជាមួយនឹងដើមទុនពីបណ្ឌិត្យសភាវិទ្យាសាស្ត្រចិន និងរដ្ឋាភិបាលទីក្រុងប៉េកាំង។ មូលនិធិរបស់រដ្ឋ រួមទាំងអ្នកគាំទ្រ semiconductor ដែលបានបណ្តាក់ទុន 200 ពាន់លានយន់ បានឧបត្ថម្ភធនដល់ Loongson ក្នុងប៉ុន្មានឆ្នាំចុងក្រោយនេះ ទោះបីជាមានឋានៈជាកម្មសិទ្ធិឯកជនក៏ដោយ។ នៅពេលដែលក្រុមហ៊ុននេះត្រូវបានដាក់បង្ហាញជាសាធារណៈនៅឆ្នាំនេះ អ្នកវិនិយោគរដ្ឋបានប្រមូលផ្តុំគ្នាចូលទៅក្នុង ipo ដោយបានទិញយ៉ាងហោចណាស់ 10% នៃការផ្តល់ជូន។

ប្រភេទនៃការវិនិយោគនេះគឺមិនត្រឹមតែជាការជំរុញឧស្សាហកម្មអនុគ្រោះប៉ុណ្ណោះទេ។ លោក Pan Fenghua នៃសាកលវិទ្យាល័យ Beijing Normal University កត់សម្គាល់ថា ក្រុមមន្ត្រីបាននឹងកំពុងផ្ញើសារអំពីសារៈសំខាន់នៃរដ្ឋធានីរបស់រដ្ឋនៅក្នុងទីផ្សារមួយរយៈ។ កាលពីឆ្នាំមុន និយតករបានចាប់ផ្តើមនិយាយអំពី "ការពង្រីកដើមទុនដោយគ្មានសណ្តាប់ធ្នាប់" ដែលសន្មតថាបាននាំឱ្យមានអតុល្យភាពសេដ្ឋកិច្ច។ មូលធនទីផ្សារសេរីបាននាំមកនូវជំងឺជាច្រើន ដោយបានលើកហេតុផលវិចារណកថាថ្មីៗនេះនៅក្នុងកាសែតរដ្ឋមួយ។ ទាំងនេះរួមមានគម្លាតទ្រព្យសម្បត្តិកាន់តែធំ បញ្ហាបរិស្ថាន ហានិភ័យហិរញ្ញវត្ថុ និងផ្តាច់មុខ។ នៅក្នុងសេដ្ឋកិច្ចទីផ្សារសង្គមនិយម ដូចជារបស់ប្រទេសចិន រដ្ឋវិចារណកថា ដើមទុនត្រូវតែត្រូវបានដឹកនាំដោយបក្សកុម្មុយនិស្ត។

អ្នកគ្រប់គ្រងផ្នែកវិនិយោគនៅទីក្រុងសៀងហៃបាននិយាយថា ដោយសារតែក្រុមហ៊ុនជាច្រើនបានយកការវិនិយោគរបស់រដ្ឋ ឥឡូវនេះអ្នកវិនិយោគត្រូវតែទិញផែនការគណបក្ស ឬនៅក្រៅ។ ការទិញផែនការរបស់បក្សអាចជាសំណើដែលមិនទាក់ទាញ។ សូម្បី​តែ​មុន​ពេល​រដ្ឋាភិបាល​ចាប់​ផ្ដើម​ដើរ​តួនាទី​ធំ​ជាង​នេះ​ក្ដី។ ទីផ្សារចិនមិនដំណើរការ. ក្រៅ​ពី​ការ​រីក​ចម្រើន និង​ការ​ធ្លាក់​ចុះ​យ៉ាង​ឆាប់​រហ័ស​មួយ​ចំនួន សន្ទស្សន៍​ហ៊ុន​សំខាន់ៗ​របស់​ប្រទេស​ចិន​មិន​សូវ​មាន​តម្លៃ​ឡើង​វិញ​ទេ​ក្នុង​រយៈ​ពេល​មួយ​ទសវត្សរ៍​កន្លង​មក​នេះ។ ក្រុមហ៊ុន 27% មួយចំនួនដែលបានផ្សព្វផ្សាយជាសាធារណៈនៅចន្លោះឆ្នាំ 2019 និង 2021 ឥឡូវនេះបានជួញដូរក្រោមតម្លៃ ipo របស់ពួកគេ។ តួលេខនោះកើនឡើងដល់ 44% ក្នុងចំណោមអ្នកដែលបានចុះបញ្ជីនាពេលថ្មីៗនេះ ដោយសាររដ្ឋធានីរបស់រដ្ឋបានចាក់ចូលទៅក្នុងទីផ្សារ។ នៅលើផ្សារហ៊ុនក្រុងប៉េកាំង គំនិតរបស់លោក Xi វាមានការធ្លាក់ចុះ 60% ។

ទីក្រុងសៀងហៃ និង Shenzhen ប្រហែលជាក្លាយជាគោលដៅនាំមុខគេលើពិភពលោកសម្រាប់ ipos បច្ចេកវិទ្យា ប៉ុន្តែពួកគេបានធ្វើវាជាមួយនឹងដើមទុនសកលតិចតួចគួរឱ្យកត់សម្គាល់។ ដោយសារ​តែ​មាន​ការ​ព្រួយ​បារម្ភ​អំពី​ច្បាប់​កូវីដ-១៩ ដ៏​ធ្ងន់ធ្ងរ​របស់​ប្រទេស​ចិន និង ទីផ្សារអចលនទ្រព្យធ្លាក់ចុះអ្នក​វិនិយោគ​បរទេស​បាន​ចាក​ចេញ​ពី​ប្រទេស​ទាំង​ស្រុង។ យោងតាមវិទ្យាស្ថានហិរញ្ញវត្ថុអន្តរជាតិ ដែលជាសមាគមពាណិជ្ជកម្ម មូលធនអន្តរជាតិចំនួន 7.6 ពាន់លានដុល្លារបានហូរចេញពីផ្សារហ៊ុនរបស់ប្រទេសក្នុងខែតុលាតែមួយ។ ការរីកដុះដាលនៃទីផ្សារនៅទីក្រុងញូវយ៉ក និងហុងកុង ជាធម្មតាទាញមូលធនដ៏ឆ្លាតវៃពីអ្នកវិនិយោគទូទាំងពិភពលោកជាច្រើន។ ផ្ទុយ​ទៅ​វិញ បន្ទុះ​ដ៏​ធំ​របស់​លោក Xi ហាក់​មាន​ភាព​ឈឺចាប់​ខ្លាំង។ គាត់ជឿថារដ្ឋអាចបំពេញតួនាទីដែលលេងដោយអ្នកហិរញ្ញវត្ថុបរទេស។ វាជាការនិយាយតិចបំផុត ការពិសោធន៍ដិត។

© 2022 The Economist Newspaper Limited។ រក្សា​រ​សិទ្ធ​គ្រប់យ៉ាង។

ពី The Economist បោះពុម្ពក្រោមអាជ្ញាប័ណ្ណ។ មាតិកាដើមអាចរកបាននៅលើ https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom